沃倫·巴菲特(Warren
Buffett)關(guān)于金融衍生品的著名警告眾所周知,，他把衍生品稱為“大規(guī)模殺傷性武器”,。最近在接受《福布斯》雜志的采訪時,，他更進(jìn)一步,，直截了當(dāng)?shù)仡A(yù)測總有一天(他不知道是什么時候)會出現(xiàn)一場大規(guī)模金融“斷裂”(discontinuity)——這個詞在詞典中的意思是“結(jié)束，到期,，停止,，失效，倒閉和中斷”——而且這種情形可能比2008年金融危機(jī)還要糟糕,。
讓巴菲特憂心忡忡的是,，他根本不能理解摩根大通(54.01, -0.35, -0.64%)銀行(J.P. Morgan
Chase)資產(chǎn)負(fù)債表上的大量衍生品頭寸,。像許多其他金融專家一樣,，巴菲特不能真正估算出摩根大通銀行的衍生品財(cái)務(wù)健康狀況。任何人都不可能猜測到摩根大通銀行目前盈利或虧損的程度,，以及交易對手身份相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn),、擔(dān)保抵押品的質(zhì)量以及債務(wù)杠桿的多少。
巴菲特告訴《福布斯》雜志,，“總有一天,，無論摩根大通銀行資產(chǎn)負(fù)債表上的資產(chǎn)水平有多大，它都不再重要了,。在數(shù)字足夠大以后,，風(fēng)險(xiǎn)控制體系就會失效。我不相信他們建立的資金儲備能夠抵御衍生品的損失,。所有的安全措施都沒有意義,。我不想就大量的應(yīng)收賬款和任何銀行密切相連。我不能牽涉其中,�,！彼粋�主要的擔(dān)憂是，針對“大到不能倒”的美國大銀行發(fā)起的大型網(wǎng)絡(luò)戰(zhàn)攻擊會擾亂金融市場,。
巴菲特的看法反映了各國央行[微博]行長普遍持有的觀點(diǎn),，那就是公眾得知的大銀行信息極其貧乏、極不完整且非常有限,。前美聯(lián)儲理事凱文·沃什(Kevin
Warsh)近日坦言,，“投資者并不能真正理解這些資產(chǎn)和負(fù)債的性質(zhì)和質(zhì)量。他們不能準(zhǔn)確評估用于抵消損失的資金的可靠性,。他們無法評估這些公司利潤究其根本到底來自何處,。公司披露的消息與其說給人提供信息，倒不如說讓人更加困惑,。政府不但允許這種做法,，而且似乎還鼓勵這么做。”
所以,，巴菲特直截了當(dāng)?shù)馗嬖V《福布斯》,，他拒絕和任何機(jī)構(gòu)簽署任何長期衍生品合約，并提到了科威特王國多年前因所持衍生品合約出現(xiàn)違約而面臨的困境,。他甚至不會持有幾個星期的短期商業(yè)票據(jù)頭寸,，因?yàn)樗氡苊庖驘o法從交易對手那里收回預(yù)期應(yīng)收賬款而陷入危機(jī)。巴菲特非常厭惡依賴從任何交易對手那里獲得大量貨幣應(yīng)收賬款承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn),，這些交易對手顯然包括摩根大通,。
這位美國最知名的投資大師對“金融斷裂”的厭惡必須引起人們的重視。這樣的情形可能導(dǎo)致伯克希爾-哈撒韋(127.34, 0.67,
0.53%)公司在凍結(jié)的衍生品交易中被拖欠數(shù)億美元的資金,。他正在避免和“大到不能倒”的銀行涉及過多的金融聯(lián)系,。
作為巴菲特在伯克希爾-哈撒韋公司的合伙人，洛杉磯律師查理·芒格(Charlie
Munger)更是毫不掩飾他對大銀行資產(chǎn)負(fù)債表上不斷積累的衍生品頭寸的徹底鄙視,。芒格告訴我說,，“就像大眾沉迷于體育博彩一樣，華爾街沉迷于衍生品交易,。兩者都產(chǎn)生了適得其反的結(jié)果,，但是相關(guān)從業(yè)者卻獲得了豐厚的利潤。這可是賭博啊,，”他在電話采訪中告訴我,，“銀行就是賭場，勝率嚴(yán)重向銀行經(jīng)營者傾斜,�,！泵⒏駡�(jiān)持認(rèn)為，美國五大銀行的衍生品賬目“對其所有者來說無可挑剔,。是天底下最賺錢的生意之一,。但它們對經(jīng)濟(jì)增長毫無益處�,！�
至于摩根大通銀行,，該銀行的2014年年報(bào)中囊括了CEO杰米·戴蒙(Jamie
Dimon)致股東信，其中他熱情洋溢地提到了摩根大通“在我們看來具有高度流動性的大量資產(chǎn)”,。根據(jù)戴蒙這封長達(dá)32頁的股東信,，摩根大通擁有7,410億美元的高流動性資產(chǎn)(HQLA)，包括4,140億美元的現(xiàn)金,，這些現(xiàn)金大部分是存在各中央銀行的存款,，還有2,440億美元的美國國債、外國主權(quán)債券和政府擔(dān)�,；虬l(fā)行的證券,。
然而在這封信中,，戴蒙還抱怨摩根大通的衍生品投資將給這家銀行帶來更多的額外費(fèi)用，包括資金成本,、流動性和保證金要求,。衍生品是摩根大通僅次于資產(chǎn)管理的第二大營收來源，而現(xiàn)在的一些進(jìn)展卻將導(dǎo)致衍生品部門的運(yùn)營費(fèi)用飆升,。戴蒙似乎是被這一點(diǎn)所激怒,，抱怨道，“幾乎每個人都變成了風(fēng)險(xiǎn)專家,，凡事都能看到其背后的風(fēng)險(xiǎn),。他們不希望再像2008年那樣，忽略了即將到來的風(fēng)險(xiǎn),�,！蔽蚁耄头铺貞�(yīng)該是他所說的這群人中的領(lǐng)袖,。
你還可以把其他幾家正在為發(fā)生下一次經(jīng)濟(jì)崩潰的可能性做準(zhǔn)備的美國大型金融機(jī)構(gòu)囊括進(jìn)來,。作為摩根大通最兇猛的競爭對手之一,，高盛(157.2, -0.20,
-0.13%)集團(tuán)(Goldman
Sachs)不敢掉以輕心,。高盛集團(tuán)打造了1,840億美元的現(xiàn)金儲備，以短期現(xiàn)金項(xiàng)目的形式持有,，而不是用于該集團(tuán)的交易業(yè)務(wù)或投資銀行業(yè)務(wù),。這筆1,840億美元的資金還在不斷增長，成為對抗下次經(jīng)濟(jì)大崩潰的保險(xiǎn)單,，確保高盛能在危機(jī)發(fā)生后持續(xù)運(yùn)營至少六個月乃至一年的時間,，而不必回到資本市場或是求助巴菲特這樣的投資人——巴菲特曾在2008年向高盛注資50億美元。
作為全世界最大的保險(xiǎn)公司,，美國國際集團(tuán)(52.28, -0.09,
-0.17%)(AIG)在2008年9月曾要求獲得1,850億美元的金融援助,，該集團(tuán)現(xiàn)在已經(jīng)徹底重組，不再是當(dāng)初那個咄咄逼人的多元化金融服務(wù)巨頭,。在金融危機(jī)期間,，該集團(tuán)5,270億美元的信用違約掉期和債務(wù)抵押證券遭遇了價值暴跌。據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表顯示,，美國國際集團(tuán)在很大程度上結(jié)清了衍生品的高風(fēng)險(xiǎn)裸頭寸,，出售了飛機(jī)租賃公司等幾項(xiàng)業(yè)務(wù)，制定了管理嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制結(jié)構(gòu),，確保這家保險(xiǎn)公司對流動性狀況擁有更大的控制權(quán),。美國國際集團(tuán)正在重新成為一家純粹的財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司。
至于通用電氣(26.42, -0.02, -0.08%)公司(General Electric),，在金融穩(wěn)定委員會(Financial
Stability Board)將其旗下規(guī)模龐大的金融服務(wù)部門——通用電氣資本(GE
Capital,，原名通用電氣信貸公司)——指定為存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)后,，通用電氣很快就采取了行動。該公司已就通用電氣資本的上市提交IPO申請,，同時更名為Synchrony
Financial,。等到2015年，通用電氣公司將把Synchrony
Financial其余80%的股份分拆給公司股東,，從而剝離潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),，擺脫攔在通用電氣自己的股票面前的重重障礙。
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