5月7日,，阿里巴巴正式向美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)提交了首個(gè)IPO申請(qǐng)文件。在文件中,，阿里詳細(xì)披露了公司業(yè)務(wù),、營(yíng)收情況和股權(quán)構(gòu)成等重要信息；同時(shí)還對(duì)公司飽受爭(zhēng)議的“合伙人制”進(jìn)行了全面梳理和解釋,。對(duì)此,，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，阿里此舉是要為自己的合伙人制正名,，以打消美國(guó)投資者的疑慮,，進(jìn)一步降低“支付寶事件”的負(fù)面影響，為高估值上市掃清障礙,。
阿里IPO文件介紹,，從1999年開(kāi)始，阿里巴巴的創(chuàng)始人就開(kāi)始嘗試以合伙人制來(lái)運(yùn)營(yíng)和管理公司，最終在2010年7月決定將合伙人協(xié)議正式確定下來(lái),，并取名為“湖畔合伙人”,，或稱(chēng)為“阿里巴巴合伙人”。目前,，阿里巴巴合伙人組織一共有28名成員,，包括22名阿里巴巴的管理層和6名關(guān)聯(lián)公司及分支機(jī)構(gòu)的管理層。阿里巴巴合伙人擁有獨(dú)家提名多數(shù)董事會(huì)成員的權(quán)利,，但合伙人提名的董事候選人,，需要先經(jīng)全體合伙人投票通過(guò)，再由股東大會(huì)投票,。通過(guò)后,，才能成為董事會(huì)成員。除了馬云和蔡崇信為永久合伙人外,，其余合伙人在離開(kāi)阿里巴巴集團(tuán)公司或關(guān)聯(lián)公司時(shí),，即從阿里巴巴合伙人退休。
阿里還強(qiáng)調(diào),，和美國(guó)市場(chǎng)上普通的雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)不同,，阿里巴巴的合伙人制并非將投票權(quán)集中在幾個(gè)創(chuàng)始人手中，而是通過(guò)吸收新的合伙人成員來(lái)管理公司,。這種治理結(jié)構(gòu),，在保證團(tuán)隊(duì)創(chuàng)新的同時(shí)，可以確保公司管理的持續(xù)性和穩(wěn)定性,。
市場(chǎng)普遍認(rèn)為,，阿里詳解合伙人制事實(shí)上是要打消美國(guó)投資者的疑慮，降低上市過(guò)程中可能的負(fù)面輿論,。美國(guó)投資網(wǎng)站MarketWatch.com分析文章指出,，阿里的合伙人制和美國(guó)現(xiàn)有的公司股權(quán)結(jié)構(gòu)有所差別，會(huì)讓部分投資者產(chǎn)生不信任感,，擔(dān)心“支付寶事件”會(huì)再度上演,。此前，阿里因合伙人制和港交所存在分歧而放棄了赴港上市,。港交所方面盡管沒(méi)有批評(píng)阿里的合伙人制,，但一再?gòu)?qiáng)調(diào)不給阿里“開(kāi)綠燈”是出于保護(hù)中小投資者的考慮，這從一個(gè)側(cè)面說(shuō)明投資者對(duì)阿里的合伙人制仍無(wú)法完全認(rèn)同,。
另有美媒表示,，“支付寶事件”曾引發(fā)了阿里股東、媒體,、公眾和華爾街投資者的一致聲討,，在美國(guó)產(chǎn)生了極壞的影響。美國(guó)是一個(gè)靠契約運(yùn)行的國(guó)家,，馬云這種公開(kāi)無(wú)視契約的做法讓美國(guó)投資者心有余悸,，而阿里的合伙人制在美國(guó)投資者看來(lái)，很有可能成為馬云等阿里高管的“保護(hù)傘”,，“支付寶事件”也有可能重演,。
一位外資投行人士告訴《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者，目前市場(chǎng)對(duì)阿里IPO充滿(mǎn)熱情,，給出的估值也從最初的1500億美元一路飆升至2500億美元,，但“支付寶事件”的負(fù)面影響讓阿里仍無(wú)法回避。雖然不可能對(duì)阿里IPO的進(jìn)程產(chǎn)生重大影響,，但中小投資者以及服務(wù)中小投資者的各類(lèi)機(jī)構(gòu),，在美國(guó)市場(chǎng)有不小的影響力，“如果無(wú)法使這些人買(mǎi)賬,，可能會(huì)影響阿里的高估值上市”,。
事實(shí)上，隨著近期“回購(gòu)支付寶股權(quán)”傳聞的不脛而走,，已經(jīng)有越來(lái)越多的投資者對(duì)阿里的合伙人制提出了質(zhì)疑,。《商業(yè)周刊》專(zhuān)欄作家凱·阿德金斯就表示,，“阿里的合伙人制無(wú)法保證美國(guó)投資者的利益,，投資者一旦被侵犯，可以維權(quán)的途徑將非常有限,�,！彼J(rèn)為,，阿里只有約10%的股權(quán)被包括馬云在內(nèi)的管理層持有,，而軟銀和雅虎卻分別持有36%和24%的股權(quán)。這意味著合伙人制主要是為了保障馬云等高層管理者對(duì)公司的控制權(quán),。阿德金斯還指出,，馬云“犯有前科”，在2011年以低價(jià)將支付寶進(jìn)行私有,，使雅虎和軟銀等股東非常憤怒,，好在大股東有強(qiáng)大的法律支持,，最后得到了補(bǔ)償,，“但中小投資者就沒(méi)有這么幸運(yùn)了”。
不過(guò),，上述投行人士則表示,，一旦阿里在美國(guó)市場(chǎng)上市，“支付寶事件”將不會(huì)重演。因?yàn)�,，美�?guó)市場(chǎng)對(duì)上市公司采用公開(kāi)披露的市場(chǎng)機(jī)制,，并且擁有大量成熟且經(jīng)驗(yàn)豐富的機(jī)構(gòu)投資者，而中小投資者的利益可以由“集體訴訟”的機(jī)制來(lái)保證,。
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