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滬港通細(xì)則凸顯制度成本最小化
各使用本地規(guī)則 568只A股成標(biāo)的
2014-04-30   作者:記者 吳黎華/北京報(bào)道  來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)
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  受外界等待多時(shí)的滬港通細(xì)則29日終于落地,。上海證券交易所發(fā)布了《滬港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則(征求意見稿)》,,進(jìn)一步明確了滬港通標(biāo)的范圍,、額度控制,、交易時(shí)間、交收安排,、投資者適當(dāng)性和權(quán)益證券處置等六大關(guān)鍵問題的細(xì)節(jié),。而港交所也就滬港股票交易機(jī)制向參與者刊發(fā)通告,讓市場(chǎng)做好準(zhǔn)備,。
  在業(yè)內(nèi)人士看來,此次滬港通細(xì)則旨在以最小的制度變革代價(jià)實(shí)現(xiàn)雙方交易市場(chǎng)的互聯(lián)互通,,進(jìn)而推動(dòng)中國資本市場(chǎng)雙向開放,。

  進(jìn)展 實(shí)質(zhì)性技術(shù)開發(fā)時(shí)段

  4月29日晚間,上海證券交易所發(fā)布了《滬港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則(征求意見稿)》(以下簡稱《細(xì)則》),,進(jìn)一步明確了滬港通標(biāo)的范圍,、額度控制、交易時(shí)間,、交收安排,、投資者適當(dāng)性和權(quán)益證券處置等六大關(guān)鍵問題的細(xì)節(jié)。上交所表示,,這標(biāo)志著滬港通已“可以進(jìn)入實(shí)質(zhì)性的技術(shù)開發(fā)時(shí)段”,。同一時(shí)間,港交所也就滬港股票交易機(jī)制向參與者刊發(fā)通告,,讓市場(chǎng)做好準(zhǔn)備,。當(dāng)天,中登公司還下發(fā)通知,,就《滬港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制試點(diǎn)登記,、存管、結(jié)算業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》征求意見,。
  “市場(chǎng)各方可以從征求意見稿中窺見,,通過兩地交易所和登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的共同努力,滬港通交易最大限度地突出了便利性安排,,秉持了兩地機(jī)構(gòu)一直以來強(qiáng)調(diào)的‘四不’基本原則,,即:不改變現(xiàn)行法律法規(guī)和監(jiān)管體系,不改變證券市場(chǎng)的組織架構(gòu),,基本上不改變投資者的交易習(xí)慣,,原則上不增加投資者的交易成本�,!鄙辖凰�(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào),。在跨境監(jiān)管合作方面,,總體思路則是,對(duì)券商,、投資者違規(guī)行為的處罰只能由其所在地監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行,,但雙方可以相互提供案件調(diào)查方面的協(xié)助。
  港交所行政總裁李小加當(dāng)天則表示,,在滬港通的實(shí)施上,,兩地奉行“本地原則為主,主場(chǎng)規(guī)則優(yōu)先”,,在哪個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行交易,,就使用哪個(gè)市場(chǎng)的規(guī)則。他強(qiáng)調(diào),,滬港通旨在以最小的制度成本,,換取最大的市場(chǎng)成效。所有通過滬港通傳遞的跨境訂單均受到訂單撮合地與執(zhí)行地的規(guī)則和相關(guān)法律監(jiān)管,。
  李小加表示,,聯(lián)交所與上交所將分別在對(duì)方市場(chǎng)設(shè)立一個(gè)子公司,該子公司將互成為對(duì)方的特殊參與者,,跨境雙向買賣盤訂單傳遞將由交易所子公司負(fù)責(zé),。投資者以及交易者將繼續(xù)受到本地市場(chǎng)交易規(guī)則的監(jiān)管,本地市場(chǎng)的交易規(guī)則將作出相應(yīng)的修改以配合滬港通的執(zhí)行,。
  在滬港通的工作安排上,,上交所表示,下一步上交所,、聯(lián)交所,、兩地結(jié)算還要共同簽署合作協(xié)議,對(duì)滬港通有關(guān)各方的職責(zé)作出明確界定,,并啟動(dòng)有關(guān)各方的技術(shù)準(zhǔn)備工作,。

  規(guī)則 568只A股成標(biāo)的 禁止裸賣空

  《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者注意到,此次《細(xì)則》對(duì)滬港通的股票標(biāo)的范圍,、額度控制,、交易規(guī)則以及投資者門檻做了詳細(xì)的規(guī)定。
  《細(xì)則》規(guī)定,,在滬股通上,,試點(diǎn)股票范圍包括上證180指數(shù)的成分股;上證380指數(shù)的成分股,;A+H股上市公司的上交所上市A股,;被上交所實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示的股票和以外幣報(bào)價(jià)、買賣的股票(即B股)不納入滬股通股票,。在港股通方面,,試點(diǎn)股票范圍包括恒生綜合大型股指數(shù)的成分股,;恒生綜合中型股指數(shù)的成分股;A+H股上市公司的H股,;發(fā)行人同時(shí)有股票在本所以外的內(nèi)地證券交易所上市的股票,、在聯(lián)交所以人民幣報(bào)價(jià)交易的股票不納入港股通股票。
  照此計(jì)算,,參與滬股通的股票將達(dá)到568只,,占上交所上市股票市值的90%、交易量的80%,;參與港股通的股票數(shù)量為266只,,占港交所上市股票市值的82%、交易量的78%,。
  與此同時(shí),,基于兩地市場(chǎng)規(guī)則差異和投資者權(quán)益保護(hù)的考慮,滬港通對(duì)投資者的交易方式做了一定的調(diào)整,。具體包括:一是滬港通向雙方投資者提供簡單安全的限價(jià)類型訂單,,不提供市價(jià)訂單等復(fù)雜訂單類型,,即兩地投資者均不可市價(jià)委托,;二是回轉(zhuǎn)交易以本地規(guī)則為準(zhǔn),即香港市場(chǎng)投資者買入滬股通股票當(dāng)日不得賣出,,內(nèi)地投資者買入港股通股票當(dāng)日可以賣出,;三是禁止裸賣空行為;四是融資融券業(yè)務(wù)有所限制,,內(nèi)地投資者不能參與香港市場(chǎng)的融資融券交易業(yè)務(wù),,香港市場(chǎng)投資者不能參與內(nèi)地市場(chǎng)的融資融券交易業(yè)務(wù);五是不參加大宗交易,,即內(nèi)地投資者不得參與香港市場(chǎng)的對(duì)盤系統(tǒng)外交易(相當(dāng)于大宗交易),,香港市場(chǎng)投資者不得參與上海市場(chǎng)的大宗交易。
  在額度方面,,滬港通實(shí)行總額度控制和每日額度控制,。在試點(diǎn)初期,香港市場(chǎng)投資者買賣滬股通股票的總額度為3000億元人民幣,,內(nèi)地投資者買賣港股通股票的總額度為2500億元人民幣,。同時(shí),滬港通業(yè)務(wù)還設(shè)置每日額度控制,,香港市場(chǎng)投資者買賣滬股通股票的每日額度為130億元人民幣,,內(nèi)地投資者買賣港股通股票的每日額度為105億元人民幣。每日可用額度使用完畢時(shí),,停買不停賣,,總額度余額少于單日額度時(shí),,下一個(gè)交易日停買不停賣。在投資者準(zhǔn)入方面,,個(gè)人投資者參與港股通股票交易,,證券賬戶及資金賬戶資產(chǎn)合計(jì)不低于人民幣50萬元。
  在具體的交易流程上,,內(nèi)地券商接受投資者委托買賣港股通股票的,,該券商應(yīng)委托本所證券交易服務(wù)公司向聯(lián)交所提交申報(bào)指令,并于聯(lián)交所交易平臺(tái)進(jìn)行撮合,,成交后通過相同路徑向券商和投資者返回成交回報(bào),。投資者通過券商與中國結(jié)算進(jìn)行清算交收,中國結(jié)算作為名義持有人向香港結(jié)算履行交收責(zé)任,。

  意義 中國資本市場(chǎng)雙向開放“首發(fā)車”

  盡管此次港股通強(qiáng)調(diào)對(duì)于雙方市場(chǎng)制度規(guī)則的最小改變,,但在業(yè)內(nèi)人士看來,滬港通的實(shí)施,,將對(duì)中國資本市場(chǎng)投資品種,、投資者結(jié)構(gòu)以及中國金融市場(chǎng)開放產(chǎn)生重大影響。
  一方面,,滬港通擴(kuò)大了投資者資產(chǎn)配置的范圍,。內(nèi)地投資者有上海證券賬戶的,今后除了可以投資A股市場(chǎng),,還可以非常便利地投資特定港股,,其資產(chǎn)配置又多了新的選擇。
  另一方面,,滬港通有利于改善A股市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu),,并可能為內(nèi)地市場(chǎng)吸引更多的境外資金。英大證券研究所所長李大霄對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示,,滬港通實(shí)施以后,,滬深兩地市場(chǎng)將逐漸融合,A股市場(chǎng)將逐漸走向成熟,,市場(chǎng)將能夠更為準(zhǔn)確地配置資源,。同時(shí)A股市場(chǎng)扭曲的估值結(jié)構(gòu)也將得到糾正,優(yōu)質(zhì)公司,、大盤藍(lán)籌股與垃圾公司,、中小盤股票之間的反差將逐漸明顯�,!皠�(chuàng)業(yè)板泡沫的爆破目前才剛剛開始,。”他強(qiáng)調(diào)。
  上交所有關(guān)負(fù)責(zé)人則表示,,香港證券市場(chǎng)較內(nèi)地市場(chǎng)更為成熟和國際化,。內(nèi)地投資者如果參與港股投資,通過了解香港市場(chǎng)的規(guī)則制度和市場(chǎng)理念,,其投資行為,、投資理念、投資取向等將會(huì)變化,。與此同時(shí),,滬港通開通后,將會(huì)有香港市場(chǎng)投資者加入A股投資者的行列,。而香港市場(chǎng)投資者中相當(dāng)一部分為機(jī)構(gòu)投資者,,追求長期投資收益,更加注重和積極參與公司治理,,會(huì)要求合理,、持續(xù)的紅利收益,這在一定程度上能推動(dòng)A股上市公司公司治理水平的提高和與投資者關(guān)系的改善,。
  相對(duì)于市場(chǎng)層面的改變,,滬港通對(duì)于中國金融市場(chǎng)開放的意義則更為深遠(yuǎn)。李小加強(qiáng)調(diào),,滬港通不是一個(gè)優(yōu)惠政策,,也不是一個(gè)A股救市方案,是一個(gè)中國金融市場(chǎng)開放的里程碑,,是中國資本市場(chǎng)雙向開放列車的首發(fā)車,。
  中國人民銀行行長周小川此前則表示,,滬港通這一機(jī)制順應(yīng)了資本市場(chǎng)國際化的發(fā)展趨勢(shì),,擴(kuò)大市場(chǎng)容量和市場(chǎng)參與者的范圍,有利于健全內(nèi)地股票市場(chǎng)機(jī)制,,推動(dòng)資本市場(chǎng)多層次發(fā)展,,從而促進(jìn)內(nèi)地和香港的共同繁榮,有利于亞洲資本市場(chǎng)進(jìn)一步融合,。他表示,,這一機(jī)制將進(jìn)一步推動(dòng)人民幣跨境使用,便利本地區(qū)的貿(mào)易和投資活動(dòng),,也對(duì)人民幣跨境流通起到非常重要的推動(dòng)作用,。

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