受外界等待多時的滬港通細則29日終于落地,。上海證券交易所發(fā)布了《滬港股票市場交易互聯(lián)互通機制試點實施細則(征求意見稿)》,，進一步明確了滬港通標的范圍、額度控制,、交易時間,、交收安排、投資者適當性和權益證券處置等六大關鍵問題的細節(jié),。而港交所也就滬港股票交易機制向參與者刊發(fā)通告,，讓市場做好準備,。
在業(yè)內(nèi)人士看來，此次滬港通細則旨在以最小的制度變革代價實現(xiàn)雙方交易市場的互聯(lián)互通,，進而推動中國資本市場雙向開放,。
進展 實質(zhì)性技術開發(fā)時段
4月29日晚間，上海證券交易所發(fā)布了《滬港股票市場交易互聯(lián)互通機制試點實施細則(征求意見稿)》(以下簡稱《細則》),，進一步明確了滬港通標的范圍,、額度控制、交易時間,、交收安排,、投資者適當性和權益證券處置等六大關鍵問題的細節(jié),。上交所表示,，這標志著滬港通已“可以進入實質(zhì)性的技術開發(fā)時段”。同一時間,，港交所也就滬港股票交易機制向參與者刊發(fā)通告,，讓市場做好準備。當天,，中登公司還下發(fā)通知,，就《滬港股票市場交易互聯(lián)互通機制試點登記、存管,、結(jié)算業(yè)務實施細則》征求意見,。
“市場各方可以從征求意見稿中窺見，通過兩地交易所和登記結(jié)算機構的共同努力,，滬港通交易最大限度地突出了便利性安排,，秉持了兩地機構一直以來強調(diào)的‘四不’基本原則，即：不改變現(xiàn)行法律法規(guī)和監(jiān)管體系,，不改變證券市場的組織架構,，基本上不改變投資者的交易習慣，原則上不增加投資者的交易成本,�,！鄙辖凰撠熑藦娬{(diào)。在跨境監(jiān)管合作方面,，總體思路則是,，對券商、投資者違規(guī)行為的處罰只能由其所在地監(jiān)管機構進行,，但雙方可以相互提供案件調(diào)查方面的協(xié)助,。
港交所行政總裁李小加當天則表示，在滬港通的實施上,，兩地奉行“本地原則為主,，主場規(guī)則優(yōu)先”,，在哪個市場進行交易，就使用哪個市場的規(guī)則,。他強調(diào),，滬港通旨在以最小的制度成本，換取最大的市場成效,。所有通過滬港通傳遞的跨境訂單均受到訂單撮合地與執(zhí)行地的規(guī)則和相關法律監(jiān)管,。
李小加表示，聯(lián)交所與上交所將分別在對方市場設立一個子公司,，該子公司將互成為對方的特殊參與者,，跨境雙向買賣盤訂單傳遞將由交易所子公司負責。投資者以及交易者將繼續(xù)受到本地市場交易規(guī)則的監(jiān)管,，本地市場的交易規(guī)則將作出相應的修改以配合滬港通的執(zhí)行,。
在滬港通的工作安排上，上交所表示,，下一步上交所,、聯(lián)交所、兩地結(jié)算還要共同簽署合作協(xié)議,，對滬港通有關各方的職責作出明確界定,，并啟動有關各方的技術準備工作。
規(guī)則 568只A股成標的 禁止裸賣空
《經(jīng)濟參考報》記者注意到,，此次《細則》對滬港通的股票標的范圍,、額度控制、交易規(guī)則以及投資者門檻做了詳細的規(guī)定,。
《細則》規(guī)定,，在滬股通上，試點股票范圍包括上證180指數(shù)的成分股,；上證380指數(shù)的成分股,；A+H股上市公司的上交所上市A股；被上交所實施風險警示的股票和以外幣報價,、買賣的股票(即B股)不納入滬股通股票,。在港股通方面，試點股票范圍包括恒生綜合大型股指數(shù)的成分股,；恒生綜合中型股指數(shù)的成分股,；A+H股上市公司的H股；發(fā)行人同時有股票在本所以外的內(nèi)地證券交易所上市的股票,、在聯(lián)交所以人民幣報價交易的股票不納入港股通股票,。
照此計算，參與滬股通的股票將達到568只,，占上交所上市股票市值的90%,、交易量的80%,；參與港股通的股票數(shù)量為266只，占港交所上市股票市值的82%,、交易量的78%,。
與此同時，基于兩地市場規(guī)則差異和投資者權益保護的考慮,，滬港通對投資者的交易方式做了一定的調(diào)整,。具體包括：一是滬港通向雙方投資者提供簡單安全的限價類型訂單，不提供市價訂單等復雜訂單類型,，即兩地投資者均不可市價委托,；二是回轉(zhuǎn)交易以本地規(guī)則為準，即香港市場投資者買入滬股通股票當日不得賣出,，內(nèi)地投資者買入港股通股票當日可以賣出,；三是禁止裸賣空行為；四是融資融券業(yè)務有所限制,，內(nèi)地投資者不能參與香港市場的融資融券交易業(yè)務,，香港市場投資者不能參與內(nèi)地市場的融資融券交易業(yè)務,；五是不參加大宗交易,，即內(nèi)地投資者不得參與香港市場的對盤系統(tǒng)外交易(相當于大宗交易)，香港市場投資者不得參與上海市場的大宗交易,。
在額度方面,，滬港通實行總額度控制和每日額度控制。在試點初期,，香港市場投資者買賣滬股通股票的總額度為3000億元人民幣,，內(nèi)地投資者買賣港股通股票的總額度為2500億元人民幣。同時,，滬港通業(yè)務還設置每日額度控制,，香港市場投資者買賣滬股通股票的每日額度為130億元人民幣，內(nèi)地投資者買賣港股通股票的每日額度為105億元人民幣,。每日可用額度使用完畢時,，停買不停賣，總額度余額少于單日額度時,，下一個交易日停買不停賣,。在投資者準入方面，個人投資者參與港股通股票交易,，證券賬戶及資金賬戶資產(chǎn)合計不低于人民幣50萬元,。
在具體的交易流程上，內(nèi)地券商接受投資者委托買賣港股通股票的,，該券商應委托本所證券交易服務公司向聯(lián)交所提交申報指令,，并于聯(lián)交所交易平臺進行撮合,，成交后通過相同路徑向券商和投資者返回成交回報。投資者通過券商與中國結(jié)算進行清算交收,，中國結(jié)算作為名義持有人向香港結(jié)算履行交收責任,。
意義 中國資本市場雙向開放“首發(fā)車”
盡管此次港股通強調(diào)對于雙方市場制度規(guī)則的最小改變，但在業(yè)內(nèi)人士看來,，滬港通的實施,，將對中國資本市場投資品種、投資者結(jié)構以及中國金融市場開放產(chǎn)生重大影響,。
一方面,，滬港通擴大了投資者資產(chǎn)配置的范圍。內(nèi)地投資者有上海證券賬戶的,，今后除了可以投資A股市場,，還可以非常便利地投資特定港股，其資產(chǎn)配置又多了新的選擇,。
另一方面,，滬港通有利于改善A股市場的投資者結(jié)構，并可能為內(nèi)地市場吸引更多的境外資金,。英大證券研究所所長李大霄對《經(jīng)濟參考報》記者表示,，滬港通實施以后，滬深兩地市場將逐漸融合,，A股市場將逐漸走向成熟,，市場將能夠更為準確地配置資源。同時A股市場扭曲的估值結(jié)構也將得到糾正,，優(yōu)質(zhì)公司,、大盤藍籌股與垃圾公司、中小盤股票之間的反差將逐漸明顯,�,！皠�(chuàng)業(yè)板泡沫的爆破目前才剛剛開始�,！彼麖娬{(diào),。
上交所有關負責人則表示，香港證券市場較內(nèi)地市場更為成熟和國際化,。內(nèi)地投資者如果參與港股投資,，通過了解香港市場的規(guī)則制度和市場理念，其投資行為,、投資理念,、投資取向等將會變化。與此同時,，滬港通開通后,，將會有香港市場投資者加入A股投資者的行列,。而香港市場投資者中相當一部分為機構投資者，追求長期投資收益,，更加注重和積極參與公司治理,，會要求合理、持續(xù)的紅利收益,，這在一定程度上能推動A股上市公司公司治理水平的提高和與投資者關系的改善,。
相對于市場層面的改變，滬港通對于中國金融市場開放的意義則更為深遠,。李小加強調(diào),，滬港通不是一個優(yōu)惠政策，也不是一個A股救市方案,，是一個中國金融市場開放的里程碑,，是中國資本市場雙向開放列車的首發(fā)車。
中國人民銀行行長周小川此前則表示,，滬港通這一機制順應了資本市場國際化的發(fā)展趨勢,，擴大市場容量和市場參與者的范圍，有利于健全內(nèi)地股票市場機制,，推動資本市場多層次發(fā)展,，從而促進內(nèi)地和香港的共同繁榮，有利于亞洲資本市場進一步融合,。他表示,，這一機制將進一步推動人民幣跨境使用，便利本地區(qū)的貿(mào)易和投資活動,，也對人民幣跨境流通起到非常重要的推動作用。
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