4月24日,，“中國養(yǎng)豬第一股”雛鷹農(nóng)牧發(fā)布2013年年報(bào),。
去年，同樣是這一天,，它的2012年年報(bào)把我嚇了一跳：在同業(yè)公司與簽約農(nóng)戶全面虧損的情況下,，雛鷹農(nóng)牧“獨(dú)善其身”，錄得3.03億凈利潤。
理財(cái)周報(bào)記者吳愛粧隨即赴河南新鄭，并于5月20日刊發(fā)稿件《雛鷹農(nóng)牧造假事項(xiàng)調(diào)查》提出多項(xiàng)質(zhì)疑,，包括詭異的盈利、可能隱瞞關(guān)聯(lián)交易,，以及募投項(xiàng)目涉嫌虛假陳述,。
報(bào)道刊登后雛鷹農(nóng)牧停牌，發(fā)出一份“澄而不清”的公告,，還獲得河南證監(jiān)局背書,，此事最終不了了之,。
在2013年年報(bào)中,，“盈利神話”被雛鷹農(nóng)牧自己捅破了，扣非凈利潤從2.98億下降到0.35億,，意味著它主營業(yè)務(wù)幾乎沒賺錢,。雛鷹農(nóng)牧對(duì)業(yè)績(jī)下滑的解釋是受“豬周期”下行影響，可它2012年每頭豬還能賺200塊,，這影響真有這么大嗎?
雛鷹農(nóng)牧2013年?duì)I收18.68億元,，其中商品仔豬、商品肉豬,、二元種豬收入分別占43.01%,、28.69%、6.15%,，即8.03億元,、5.36億元、1.15億元,。
全年商品仔豬銷售量為 117.01 萬頭,，商品肉豬32.36 萬頭，二元種豬7.23
萬頭,，可以算出單價(jià)分別為687元,、1656元、1589元,。
一頭仔豬賣687元意味著什么?按照每頭25公斤計(jì)算,，單價(jià)達(dá)到27元/公斤。而每頭仔豬都是25公斤顯然不可能,，也就是說實(shí)際單價(jià)更高,，可能達(dá)到30元/公斤，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平,。
這么高的價(jià)格,，利潤有多少呢?年報(bào)中關(guān)于毛利率只有“生豬產(chǎn)品”這個(gè)大項(xiàng),，去年是29.24%、前年是33.99%,，具體三種豬的毛利率分別是多少從未披露過,。
不過雛鷹農(nóng)牧去年澄清公告中有一句話：仔豬全年利潤約200-300元/頭。這句話是針對(duì)2012年說的,，當(dāng)時(shí)每頭仔豬售價(jià)729元,，去年單頭售價(jià)僅降低5.7%，對(duì)利潤的影響應(yīng)該是微乎其微,。
窺一斑而知全豹,，從仔豬可以看出去年雛鷹農(nóng)牧生豬產(chǎn)品利潤相比2012年的“每頭賺200”，并沒有大幅降低,，那扣非凈利潤為什么會(huì)暴跌88%?
年報(bào)15頁給出答案,。銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為1.50億元,、1.61億元和1.06億元,，較2012年分別上升198.99%、104.66%和69.70%,。三費(fèi)累計(jì)4.17億元,，占2013年總營收22.32%，是扣非凈利潤的12倍,。
雛鷹農(nóng)牧對(duì)三費(fèi)暴增的解釋是：銷售費(fèi)用增加是公司規(guī)模擴(kuò)大,，以及進(jìn)入終端市場(chǎng)相應(yīng)的運(yùn)輸費(fèi)、工資,、廣告費(fèi)等費(fèi)用增加所致;管理費(fèi)用增加是公司規(guī)模擴(kuò)大,、人員增加，相應(yīng)的工資,、折舊等費(fèi)用增加所致;財(cái)務(wù)費(fèi)用增加主要是銀行借款增加,，利息支出增加;對(duì)這些被一筆帶過的“增加”，在年報(bào)170和171頁列出了明細(xì),，各種費(fèi)用動(dòng)輒暴增100%以上,，最夸張的促銷費(fèi)漲了9倍。
另外很有意思的一點(diǎn)是所得稅費(fèi)用上升231%,。從2007到2012年,，雛鷹農(nóng)牧6年合計(jì)支付稅費(fèi)僅3450萬元，去年一年就交了1851萬元,。
此前曾被猛批的存貨問題,，去年進(jìn)一步惡化，從11.26億增加至13.98億,，增幅24%,，雖然相比前年同期的72%算是有進(jìn)步,，但跟同業(yè)公司相比還是高的離譜。
綜上所述,，雛鷹農(nóng)牧2013年主營業(yè)務(wù)收入和毛利率基本仍保持前年水平,，但利潤被各種說不清道不明的費(fèi)用吞噬。我們是該批評(píng)它2013年效率太低,，還是表揚(yáng)它2012年效率超高呢?至少可以明確的一點(diǎn)是,，把業(yè)績(jī)雪崩全歸咎于“豬周期”恐怕無法讓人信服。
最后想說的是,，從遙遠(yuǎn)的銀廣夏,、藍(lán)田股份、豐樂種業(yè),、草原興發(fā),，到最近幾年的萬福生科、綠大地,，農(nóng)業(yè)股向來是造假重災(zāi)區(qū),，主要原因是對(duì)上市公司業(yè)績(jī)很難證偽。比如雛鷹農(nóng)牧出欄量7年增長(zhǎng)50倍,，按侯建芳的規(guī)劃今年會(huì)達(dá)到70至80倍(210至240萬頭)，外界即便有所懷疑,，也沒法證偽,。
對(duì)農(nóng)業(yè)股的判斷，看基本面是不夠的,，更重要的是基本面是否符合常識(shí)與邏輯,。養(yǎng)豬的如此，還有幾家養(yǎng)牛養(yǎng)魚的公司也是如此,，對(duì)這些報(bào)表永遠(yuǎn)無法證偽的公司,，還是敬而遠(yuǎn)之的好。