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與之前的欲言又止相比,，歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉、副行長(zhǎng)康斯坦西奧等人近期對(duì)進(jìn)一步放寬貨幣政策的態(tài)度要明確一些,。在美聯(lián)儲(chǔ)不斷加快退出量化寬松政策步調(diào)的當(dāng)下,，歐洲央行是否會(huì)翻版前者幾年前的做法，推出歐版量化寬松政策(QE)，或者效仿日本央行,，進(jìn)行所謂的“質(zhì)化+量化”寬松(QQE),，逐漸成為全球貨幣市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。
此前兩三年,，歐洲央行忙于應(yīng)對(duì)由美國(guó)次貸危機(jī)引出的歐洲國(guó)家主權(quán)債務(wù)危機(jī),，對(duì)歐元區(qū)陷入通縮的看法不敢說(shuō)是置之不理，至少也是無(wú)暇旁騖或者心存僥幸,。在德拉吉等人看來(lái),，歐元區(qū)通脹率持續(xù)走低，主要是由金融危機(jī)沖擊所致,，或由一些短期因素推動(dòng)而成,，從中期看，隨著歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)重拾升勢(shì),，高失業(yè)率等問(wèn)題會(huì)有所改善,，而歐元在外匯市場(chǎng)上被高估的局面也將得到扭轉(zhuǎn)，歐元區(qū)通脹率勢(shì)必隨之走高,。這是歐洲央行僅在去年11月嘗試性地降息一次并反復(fù)重申通脹預(yù)期仍然可控,、中期目標(biāo)有望實(shí)現(xiàn)的理由。
坦白地講,，今年以來(lái)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較以往幾年好看許多,，吻合歐洲央行的預(yù)期，但區(qū)內(nèi)通貨膨脹率持續(xù)低迷的態(tài)勢(shì)卻未得到改善,，反而有進(jìn)一步惡化的風(fēng)險(xiǎn),。根據(jù)歐洲官方的統(tǒng)計(jì)數(shù)字，歐元區(qū)3月份通脹率降至0.5%,，為2009年11月以來(lái)最低,，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于歐洲央行設(shè)定的2%的通脹目標(biāo)。根據(jù)德拉吉的判斷,，歐元區(qū)通脹率直到2015年才會(huì)緩慢回升,，2016年底有可能達(dá)到接近2%的水平。國(guó)際貨幣基金組織,、經(jīng)合組織等國(guó)際機(jī)構(gòu)先后就此趨勢(shì)發(fā)出“歐元區(qū)存在通縮風(fēng)險(xiǎn)”的警告,，并建議歐洲央行盡快應(yīng)對(duì)。
因此,，在政策取向上,，承受很大外界壓力的歐洲央行已很難容忍通縮警報(bào)一響再響，進(jìn)一步放寬貨幣政策的意愿也由歐洲央行內(nèi)部釋放出來(lái),。德拉吉在近期結(jié)束的IMF和世行春季會(huì)議上坦言,，如果歐元匯率繼續(xù)走強(qiáng),，歐洲央行將出臺(tái)進(jìn)一步寬松貨幣政策，以應(yīng)對(duì)歐元區(qū)通脹持續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn),。
盡管德拉吉做出了承諾,，但何時(shí)按下量化寬松的啟動(dòng)鍵卻仍是一個(gè)謎。如同前任美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在退出量寬問(wèn)題上讓市場(chǎng)屢猜屢錯(cuò)一樣,，德拉吉也不愿交底：一方面他沒(méi)有劃定對(duì)于低通脹的容忍底線,，另一方面也否認(rèn)貨幣再寬松將與匯率指標(biāo)掛鉤。
綜合彭博社等機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)分析師的調(diào)查結(jié)果,，歐洲央行可能在今年6月或者更靠前的時(shí)點(diǎn)采取進(jìn)一步放寬貨幣政策的行動(dòng),。由于在其政策工具箱內(nèi)，量化寬松并非唯一選擇,，而且要接受來(lái)自歐盟內(nèi)部法律和政治上的挑戰(zhàn),，這項(xiàng)“終極武器”或許還不是歐洲央行的首選。
從“性價(jià)比”排序上看,，降息仍是歐洲央行的“最愛(ài)”,，主要再融資利率(0.25%)、隔夜貸款利率(0.75%)仍可下調(diào),，甚至是已降到零的隔夜存款利率都可考慮變?yōu)樨?fù)值,。此外，為了向市場(chǎng)提供更多流動(dòng)性,，歐洲央行還可以暫時(shí)停止證券市場(chǎng)計(jì)劃(SMP)的沖銷操作,，而繼續(xù)進(jìn)行所謂的長(zhǎng)期再融資操作(LTRO)也是德拉吉的優(yōu)先選項(xiàng)之一。當(dāng)然,，歐洲央行還會(huì)想到修改貨幣政策前瞻指引,，這與德拉吉那個(gè)“不惜一切捍衛(wèi)歐元”的口號(hào)一樣，相當(dāng)于給市場(chǎng)反復(fù)洗腦,，通過(guò)不斷灌輸寬松貨幣政策的理念來(lái)錨定中期通脹預(yù)期,。
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