翻看最新的65家IPO預(yù)披露企業(yè)名單，可以發(fā)現(xiàn)“中國(guó)院線第一股”之爭(zhēng)仍在持續(xù),。
其中,，中國(guó)內(nèi)地首富王健林控制的萬(wàn)達(dá)電影院線股份有限公司(下稱“萬(wàn)達(dá)院線”)備受矚目。根據(jù)21日晚發(fā)布的預(yù)披露文件,，身為國(guó)內(nèi)票房冠軍的萬(wàn)達(dá)院線擬募資20億投建50家影院,，欲借瘋狂成長(zhǎng)的中國(guó)電影市場(chǎng)進(jìn)一步擴(kuò)張。
但多位業(yè)內(nèi)人士在接受采訪時(shí)表示,，萬(wàn)達(dá)院線此前依托“捆綁”萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)的模式將在上市后面臨挑戰(zhàn),，能否在持續(xù)擴(kuò)張中保持盈利存疑。與此同時(shí),，院線上市后如何處理關(guān)聯(lián)交易,，亦引發(fā)了市場(chǎng)的關(guān)注。
租金難題待解
就在萬(wàn)達(dá)院線預(yù)披露IPO文件的第二天，另一國(guó)內(nèi)電影院線擬上市公司廣州金逸影視傳媒股份有限公司(下稱“金逸影視”)也進(jìn)行了預(yù)披露,。
萬(wàn)達(dá)影院和金逸影視這兩大正在拼搶“國(guó)內(nèi)院線上市第一股”的擬上市公司都背靠房地產(chǎn)企業(yè)：萬(wàn)達(dá)院線背靠萬(wàn)達(dá)集團(tuán),，金逸影視則背靠李根長(zhǎng)、李玉珍兄妹共同控制的嘉裕房地產(chǎn)集團(tuán),。
兩公司的預(yù)披露文件均顯示,，影院選址為此類公司持續(xù)盈利的關(guān)鍵因素�,！坝霸核诔鞘蓄愋�,、商圈情況、居民消費(fèi)情況等各個(gè)因素都對(duì)影院未來(lái)運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生重大影響,�,！苯鹨萦耙暤奈募绱吮硎觥Ｉ虡I(yè)地產(chǎn)與電影院線之間的共生關(guān)系可見(jiàn)一斑,。
與此同時(shí),，兩家公司同樣存在大量的關(guān)聯(lián)交易：萬(wàn)達(dá)院線高于50萬(wàn)元關(guān)聯(lián)交易金額的關(guān)聯(lián)方超過(guò)140個(gè)，其中大部分為商業(yè)地產(chǎn)公司,；金逸影視關(guān)聯(lián)方數(shù)量雖不及萬(wàn)達(dá)院線,，但也與大股東旗下房地產(chǎn)公司有關(guān)聯(lián)交易。
預(yù)披露文件顯示,，萬(wàn)達(dá)院線已開(kāi)業(yè)的142家影院中,，有83家影院接受關(guān)聯(lián)方萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)的房屋租賃服務(wù)，構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易,。2012年7月1日之前,，這部分影院房屋租賃價(jià)格僅占相應(yīng)凈票房收入的10%。
一位有著十多年院線從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的院線公司高管對(duì)記者表示,，這樣的價(jià)格肯定低于行業(yè)平均水平,，這些年各大院線對(duì)優(yōu)質(zhì)物業(yè)的爭(zhēng)奪非常激烈，萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)這樣相對(duì)優(yōu)質(zhì)的物業(yè),，租金一般能占票房的15%左右,。
藝恩咨詢研究副總裁侯濤也對(duì)記者表示，10%的租金票房比在業(yè)內(nèi)確實(shí)是相對(duì)比較低的,。
然而,，在2012年7月1日之后，萬(wàn)達(dá)院線突然提高了租金的票房占比：坐落于萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)中的影院,，其租金占凈票房的比例提高到了11%,。
對(duì)于租金票房比為何突然在2012年上升，記者注意到,，2012年證監(jiān)會(huì)[微博]披露了萬(wàn)達(dá)院線提交上市的申請(qǐng),。前述院線高管表示,，按照上市要求，萬(wàn)達(dá)院線的租金水平必須符合市場(chǎng)公允價(jià)格,，而2012年萬(wàn)達(dá)院線正謀劃上市,，很可能意識(shí)到了租金問(wèn)題，為了符合市場(chǎng)化要求,，萬(wàn)達(dá)院線悄然提高了租金,。
但多位業(yè)內(nèi)人士均對(duì)記者表示，11%的租金票房比依舊不高,，萬(wàn)達(dá)院線要擺脫關(guān)聯(lián)交易,，必須讓租金更符合市場(chǎng)公允價(jià)格。
前述院線高管還擔(dān)憂,，萬(wàn)達(dá)院線一旦上市,，租金正是棘手的問(wèn)題：如果過(guò)低，則會(huì)受到非市場(chǎng)化的質(zhì)疑,；如果過(guò)高,，則會(huì)引起向關(guān)聯(lián)方進(jìn)行利益輸送的質(zhì)疑。萬(wàn)達(dá)院線要想上市,，租金問(wèn)題必須解決好,，但目前尚沒(méi)有特別權(quán)威的租金公允價(jià)格核算方法，因此這一問(wèn)題或?qū)㈤L(zhǎng)期困擾萬(wàn)達(dá)院線,。
影院擴(kuò)張隱憂
萬(wàn)達(dá)院線在招股書中表示,，募集資金將用于新建50家影院。但在接受記者采訪的一些業(yè)內(nèi)人士看來(lái),，這會(huì)帶來(lái)兩大隱憂,。
首先，目前萬(wàn)達(dá)院線的租金水平偏低,，如果成功上市,，新建影院的租金水平必須要跟市場(chǎng)接軌�,？紤]到還有一些影院并非租用萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)的物業(yè)資源,，因此租金占票房的比例必然會(huì)提高，新建影院能否維持原有影院的盈利水平需要打上問(wèn)號(hào),。
另一方面，近年來(lái)雖然國(guó)內(nèi)票房增幅較快,，但影院上座率卻逐年下降，整個(gè)影院行業(yè)盈利水平已經(jīng)開(kāi)始走下坡路,，此時(shí)擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)很大。
“或許這也是萬(wàn)達(dá)院線選擇此時(shí)上市的目的，因?yàn)榭梢岳霉擅竦腻X來(lái)新建影城,，把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給股民�,！庇性壕�同行對(duì)記者表示。
藝恩咨詢公布的今年一季度電影市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，我國(guó)內(nèi)地影院銀幕數(shù)量已超過(guò)2萬(wàn)塊,，平均每天新建18塊銀幕。與此同時(shí),，全國(guó)影院的平均上座率卻只有15%,，絕大部分座位都處于閑置狀態(tài)。
有國(guó)內(nèi)前十院線公司的負(fù)責(zé)人告訴記者,，15%的上座率是存在的,，目前影院建設(shè)的確較快，很多影院虧損,。
與此同時(shí),，隨著影院的大量建設(shè)以及行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)加劇，在一線以及比較發(fā)達(dá)的二線城市,，優(yōu)質(zhì)的可供建設(shè)影院的物業(yè)并不容易,，大量可供建設(shè)影院的物業(yè)都在經(jīng)濟(jì)不是很發(fā)達(dá)的地級(jí)市以及縣級(jí)市。前述院線高管表示：“通過(guò)對(duì)這些區(qū)域的考察發(fā)現(xiàn),，短時(shí)間內(nèi)要想有好的票房跟利潤(rùn)很難,。”
萬(wàn)達(dá)院線在招股書中提到,，2016年末,，力爭(zhēng)擁有影院260家、銀幕數(shù)超過(guò)2300塊,，成為世界排名前列的電影院線運(yùn)營(yíng)商,。侯濤對(duì)此表示，目前萬(wàn)達(dá)院線正在市場(chǎng)上尋求并購(gòu)機(jī)會(huì),。另有院線公司負(fù)責(zé)人告訴記者,，萬(wàn)達(dá)院線已經(jīng)跟一些院線公司接洽，尋求通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張,。
一些業(yè)內(nèi)人士分析稱,，如今院線成長(zhǎng)之快，已經(jīng)顯著超越萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)的建設(shè)速度,，再加上中國(guó)電影市場(chǎng)日益增長(zhǎng)的屏幕數(shù)量需要消化,，以及區(qū)域消費(fèi)能力不均容易引發(fā)資源不匹配,，萬(wàn)達(dá)院線此時(shí)大規(guī)模擴(kuò)張的風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。
對(duì)于有房地產(chǎn)背景的院線公司上市,，市場(chǎng)對(duì)于關(guān)聯(lián)交易的擔(dān)憂還涉及萬(wàn)達(dá)集團(tuán)與嘉裕房地產(chǎn)在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上都沒(méi)有直接的融資平臺(tái),，尤其是萬(wàn)達(dá)院線其實(shí)并不缺錢。
有業(yè)內(nèi)人士分析稱,，在房地產(chǎn)融資受困的當(dāng)下,，文化產(chǎn)業(yè)很可能是萬(wàn)達(dá)旗下唯一能突破限制而建立融資渠道的一塊資產(chǎn)，因此萬(wàn)達(dá)院線的上市也被解讀為王健林正式落子國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的舉措,。