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路透社日前刊文認(rèn)為,，人民幣匯市擴(kuò)大波幅政策推出后，匯率市場化已經(jīng)在往積極方向邁進(jìn),，“監(jiān)管層正在淡化過往對于短期內(nèi)特定價位的維護(hù),。關(guān)注重心向市場預(yù)期管理上傾斜”。報道題為《人民幣匯率干預(yù)重心正從價位維護(hù)向預(yù)期管理傾斜》,，摘要如下：
人民幣匯市擴(kuò)大波幅政策推出以來,，市場猶如剛剛從淺水區(qū)進(jìn)入深水區(qū)的游泳初學(xué)者，還在小心翼翼地踩探新的監(jiān)管底線和風(fēng)格,。不過,，匯率市場化已經(jīng)在往積極方向邁進(jìn)。
從近期市況來看,，監(jiān)管層正在淡化過往對于短期內(nèi)特定價位的維護(hù),，關(guān)注重心向市場預(yù)期管理上傾斜。一兩百點的寬幅震蕩逐漸成為常態(tài),，在市場沒有明顯單邊預(yù)期的時候，疑似的干預(yù)買賣也相應(yīng)減少,。
這種“誅心”式的管理風(fēng)格,，映證的正是周小川行長“關(guān)注中期趨勢甚于短期”的思路,，營造出短期高度不確定的寬幅震蕩以提高投機(jī)成本。單邊預(yù)期下的投機(jī)成分剔除得越干凈,，交易形成的價格也就越貼近真實,。
“在人民幣匯率的形成過程中，市場力量正在發(fā)揮越來越大的作用,，但政府仍具有決定性影響,。”安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文在電話會議中稱,。他認(rèn)為,，政府的干預(yù)和引導(dǎo)在本輪貶值中可能起到了決定性的作用。這種干預(yù)除了順勢而為,，背后可能有引導(dǎo)形成人民幣雙向波動預(yù)期,，形成對經(jīng)濟(jì)的支持等考慮。
中國工商銀行城市金融研究所宏觀經(jīng)濟(jì)分析師程實撰文指出,，人民幣貶值演化至今,，真正改變的是市場的預(yù)期結(jié)構(gòu)，即從“長期升值,，短期升值”變?yōu)椤伴L期升值,，短期高度不確定”。他寫道,，本輪人民幣貶值發(fā)揮了所謂“斷路器”作用,，即讓各種圍繞人民幣的投機(jī)風(fēng)險發(fā)生短路，抑制了風(fēng)險本身順周期膨脹的趨勢,。隔離豪賭人民幣升值的投機(jī)風(fēng)險,，中國房市和大宗商品市場的關(guān)聯(lián)風(fēng)險也將受到抑制，中國經(jīng)濟(jì)也有望趨向更穩(wěn)健的一種內(nèi)外均衡,。
中國銀行日前發(fā)布報告稱,，人民幣匯率后期走勢將主要取決于中國經(jīng)濟(jì)增長和跨境資本流動雙重因素，全年預(yù)計人民幣匯率呈現(xiàn)前低后高走勢,，且在波幅放寬后雙向波動將加大,，并逐漸接近均衡水平。
推動并確保市場打消短期單邊預(yù)期的力量,，在于央行通過本輪貶值給市場樹立起不容挑戰(zhàn)的震懾力,，和藉此營造的短期高度不確定性。
基于對中國基本面的分析,，人民幣在中長期保持升值是大概率事件,。廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉煜輝的專欄文章認(rèn)為，套利交易對中國保增長的底線深信不疑,，如此央行很難從干預(yù)中脫身,。
“只要央行減少干預(yù),，套利交易很可能又卷土重來，最近的人民幣的走勢反映了這些信息,。甚至不排除未來央行的干預(yù)習(xí)慣被程序交易所捕獲,，從而設(shè)計出效率更高的交易策略而獲利�,！彼麑懙�,。
但市場發(fā)覺，當(dāng)日內(nèi)波幅可能寬至500多點時,，按以往邏輯對短期價位的猜測或推理已經(jīng)意義不大,。同時，對于漲,、跌出現(xiàn)的時點也格外捉摸不定,。
“這種短期的預(yù)期分化我的理解是，大家不知道這種(美元)高位震蕩什么時候會結(jié)束,�,！币还煞菪薪灰讍T說，“央行是想給大家造成這種預(yù)期,�,！�
交易人士反映，此前6.20元關(guān)口一度被視為可能引發(fā)境外結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品頭寸崩盤的關(guān)鍵價位,，在真正形成突破時毫不留情,；而突破后蜂擁建立起來的美元多頭又被疑似的反向干預(yù)迅速擊穿。上周匯率止跌,、干預(yù)減少,，美元空頭剛剛開始積累，本周初又被一波貶值擠出,。目前市場心態(tài)持續(xù)保持高度謹(jǐn)慎,。
上述交易員說，在此過程中投機(jī)資金的心理壓力一點點加碼,，“做了你就要天天追加保證金,，但不知道這種情況什么時候結(jié)束，直到堅持不住崩潰,�,！�
對于金融改革步入深水區(qū)的中國而言，適宜的改革空間又至關(guān)重要,。劉煜輝認(rèn)為,，在合意的利率、不讓人民幣自由浮動、遏制熱錢這個“不可能三角”中權(quán)衡,，央行從匯率端直接入手不失為一種理性的考慮,。
匯率管理重心從價格轉(zhuǎn)向預(yù)期后,，作為監(jiān)管層像去年四季度時高成本死守某一價位的需求自然減小,，自然也不會再吸引更為洶涌的套利大潮。此外,，有買有賣的雙向干預(yù)也有利于降低成本,。
正是在這種條件下，當(dāng)市場對于短期單邊操作產(chǎn)生條件反射式的忌憚心理時,，央行才有條件逐步減少并退出常態(tài)化的市場干預(yù),，同時也為貨幣政策提供更大施展空間。
當(dāng)前從短期來看,，市場人士認(rèn)為央行有意維持美元價格整體上的高位震蕩,，直到境內(nèi)外套利資金悉數(shù)繳械投降。
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