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路透社日前刊文認為，人民幣匯市擴大波幅政策推出后，匯率市場化已經(jīng)在往積極方向邁進,，“監(jiān)管層正在淡化過往對于短期內特定價位的維護。關注重心向市場預期管理上傾斜”,。報道題為《人民幣匯率干預重心正從價位維護向預期管理傾斜》，摘要如下：
人民幣匯市擴大波幅政策推出以來,，市場猶如剛剛從淺水區(qū)進入深水區(qū)的游泳初學者,，還在小心翼翼地踩探新的監(jiān)管底線和風格。不過,，匯率市場化已經(jīng)在往積極方向邁進,。
從近期市況來看，監(jiān)管層正在淡化過往對于短期內特定價位的維護,，關注重心向市場預期管理上傾斜,。一兩百點的寬幅震蕩逐漸成為常態(tài)，在市場沒有明顯單邊預期的時候,，疑似的干預買賣也相應減少,。
這種“誅心”式的管理風格,，映證的正是周小川行長“關注中期趨勢甚于短期”的思路，營造出短期高度不確定的寬幅震蕩以提高投機成本,。單邊預期下的投機成分剔除得越干凈，交易形成的價格也就越貼近真實,。
“在人民幣匯率的形成過程中,，市場力量正在發(fā)揮越來越大的作用，但政府仍具有決定性影響,�,！卑残抛C券首席經(jīng)濟學家高善文在電話會議中稱。他認為,，政府的干預和引導在本輪貶值中可能起到了決定性的作用,。這種干預除了順勢而為，背后可能有引導形成人民幣雙向波動預期,，形成對經(jīng)濟的支持等考慮,。
中國工商銀行城市金融研究所宏觀經(jīng)濟分析師程實撰文指出，人民幣貶值演化至今,，真正改變的是市場的預期結構,，即從“長期升值，短期升值”變?yōu)椤伴L期升值,，短期高度不確定”,。他寫道，本輪人民幣貶值發(fā)揮了所謂“斷路器”作用,，即讓各種圍繞人民幣的投機風險發(fā)生短路,，抑制了風險本身順周期膨脹的趨勢。隔離豪賭人民幣升值的投機風險,，中國房市和大宗商品市場的關聯(lián)風險也將受到抑制,，中國經(jīng)濟也有望趨向更穩(wěn)健的一種內外均衡。
中國銀行日前發(fā)布報告稱,，人民幣匯率后期走勢將主要取決于中國經(jīng)濟增長和跨境資本流動雙重因素,，全年預計人民幣匯率呈現(xiàn)前低后高走勢，且在波幅放寬后雙向波動將加大,，并逐漸接近均衡水平,。
推動并確保市場打消短期單邊預期的力量，在于央行通過本輪貶值給市場樹立起不容挑戰(zhàn)的震懾力,，和藉此營造的短期高度不確定性,。
基于對中國基本面的分析，人民幣在中長期保持升值是大概率事件,。廣發(fā)證券首席經(jīng)濟學家劉煜輝的專欄文章認為,，套利交易對中國保增長的底線深信不疑,，如此央行很難從干預中脫身。
“只要央行減少干預,，套利交易很可能又卷土重來,，最近的人民幣的走勢反映了這些信息。甚至不排除未來央行的干預習慣被程序交易所捕獲,，從而設計出效率更高的交易策略而獲利,。”他寫道,。
但市場發(fā)覺,，當日內波幅可能寬至500多點時，按以往邏輯對短期價位的猜測或推理已經(jīng)意義不大,。同時,，對于漲、跌出現(xiàn)的時點也格外捉摸不定,。
“這種短期的預期分化我的理解是,，大家不知道這種(美元)高位震蕩什么時候會結束�,！币还煞菪薪灰讍T說,，“央行是想給大家造成這種預期�,！�
交易人士反映,，此前6.20元關口一度被視為可能引發(fā)境外結構性產(chǎn)品頭寸崩盤的關鍵價位，在真正形成突破時毫不留情,；而突破后蜂擁建立起來的美元多頭又被疑似的反向干預迅速擊穿,。上周匯率止跌、干預減少,，美元空頭剛剛開始積累,，本周初又被一波貶值擠出。目前市場心態(tài)持續(xù)保持高度謹慎,。
上述交易員說,，在此過程中投機資金的心理壓力一點點加碼，“做了你就要天天追加保證金,，但不知道這種情況什么時候結束,，直到堅持不住崩潰�,！�
對于金融改革步入深水區(qū)的中國而言,，適宜的改革空間又至關重要。劉煜輝認為,，在合意的利率,、不讓人民幣自由浮動,、遏制熱錢這個“不可能三角”中權衡，央行從匯率端直接入手不失為一種理性的考慮,。
匯率管理重心從價格轉向預期后,，作為監(jiān)管層像去年四季度時高成本死守某一價位的需求自然減小，自然也不會再吸引更為洶涌的套利大潮,。此外,，有買有賣的雙向干預也有利于降低成本。
正是在這種條件下,，當市場對于短期單邊操作產(chǎn)生條件反射式的忌憚心理時，央行才有條件逐步減少并退出常態(tài)化的市場干預,，同時也為貨幣政策提供更大施展空間,。
當前從短期來看，市場人士認為央行有意維持美元價格整體上的高位震蕩,，直到境內外套利資金悉數(shù)繳械投降,。
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