北京汽車股份有限公司(下稱“北汽股份”)上市前夜，小股東與控股股東北汽集團(tuán)的矛盾卻在不斷升級(jí)。
而近年來北汽股份為上市進(jìn)行的一系列資產(chǎn)重組無疑是引發(fā)雙方?jīng)_突的直接原因,�,！氨逼煞莩闪⒁詠恚啻卧诖蠊蓶|北汽集團(tuán)的主導(dǎo)下進(jìn)行類似的資產(chǎn)重組，其每次均口口聲聲稱是為有利于上市進(jìn)行業(yè)務(wù)優(yōu)化和資產(chǎn)調(diào)整，但思路和方案混亂�,！币晃槐逼煞菪」蓶|向記者指出。(詳見本報(bào)報(bào)道《大股東攬權(quán)關(guān)聯(lián)交易屢現(xiàn)
北汽H股上市前夜股東“內(nèi)訌”》)
在該股東看來,，北汽股份在大股東北汽集團(tuán)的主導(dǎo)下,，近年來激進(jìn)擴(kuò)大產(chǎn)能，違背企業(yè)運(yùn)營(yíng)規(guī)律拔苗助長(zhǎng),，最終自有品牌虧損嚴(yán)重,，拖累股份公司業(yè)績(jī)。
而伴隨股東方矛盾的日益激化并訴諸法律,，也為處于港股上市靜默期的北汽股份帶來困擾,。“北汽股份上市前的股東法律糾紛,，無疑會(huì)影響其上市進(jìn)程,，給公司港股上市造成牽絆�,！庇蟹蓪＜蚁蛴浾咧赋�,。
A,、H股之爭(zhēng)
不僅對(duì)北汽集團(tuán)上市資產(chǎn)重組方面的不滿，就北汽股份上市一事,，北汽股份股東間亦存在分歧,。
其中，以財(cái)務(wù)投資為主的中小股東,，為了能獲得更多的一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差,，更希望公司登陸高市盈率的A股資本市場(chǎng)。
“財(cái)務(wù)投資者的目的就是實(shí)現(xiàn)上市資本變現(xiàn),，對(duì)于他們來說,，低市盈率的H股顯然不是最優(yōu)選擇�,！币晃槐逼煞莸呢�(cái)務(wù)投資股東向記者直言,。
“特別是對(duì)一些國有背景的財(cái)務(wù)投資者來說，北汽股份即使港股上市成功,，他們基于國有控股身份,，其持有股權(quán)還要被劃轉(zhuǎn)給社保基金,，所以對(duì)公司港股上市并不感冒，而北京工業(yè)發(fā)展投資管理有限公司在北汽股份港股上市前夕轉(zhuǎn)讓股權(quán)給大股東,，也從側(cè)面說明了這點(diǎn),。”該人士進(jìn)一步向記者表示,。
另一方面,，以北京現(xiàn)代為代表的韓方代表，由于近年來在中國市場(chǎng)發(fā)展穩(wěn)健,，盈利穩(wěn)定,，從產(chǎn)業(yè)角度看對(duì)北汽股份上市訴求并不大。
“公司上市后,，持股50%的北京現(xiàn)代相關(guān)產(chǎn)品,、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也會(huì)隨之曝光，此外為了遵守上市公司的披露原則,，未來雙方一些合作計(jì)劃也要進(jìn)行公開披露,，在這種情況下，韓方甚至不太愿意北汽股份上市,�,！庇薪咏本┈F(xiàn)代人士向記者透露。
而以戴姆勒為主的外資股東則希望公司通過港股快速登陸資本市場(chǎng),�,！皩�(duì)于戴姆勒來說,，其近年來在與寶馬、奧迪的中國市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中一直處于劣勢(shì)地位,，中國戰(zhàn)略發(fā)展受阻,，急需北汽股份上市謀求后續(xù)資本運(yùn)作�,！鼻笆鋈耸窟M(jìn)一步向記者透露,，“由于外資股東身份，北汽股份H股上市后,，更便于股權(quán)劃撥變現(xiàn),。”
而對(duì)于躊躇多年苦心運(yùn)作上市的北汽集團(tuán)和北汽股份來說,，港股上市無疑是公司目前最佳選擇,。
“北汽股份當(dāng)前業(yè)績(jī)主要依靠旗下的北京現(xiàn)代(持股50%)，但北汽股份只能對(duì)北京現(xiàn)代以投資收益來進(jìn)行業(yè)績(jī)的合并,。而按照監(jiān)管層對(duì)于公司上市其經(jīng)營(yíng),，不得依賴投資收益的先決條件，北汽股份在內(nèi)地A股市場(chǎng)上市短期希望較為渺茫,�,！币晃槐本┑貐^(qū)券商行業(yè)研究員向記者表示。
在該研究員看來,，盡管目前北汽股份通過購并瑞典薩博汽車的相關(guān)產(chǎn)品平臺(tái),，大力發(fā)展自主品牌汽車生產(chǎn)，逐漸使自己擁有一定的整車制造能力,，而非僅僅依靠參股公司,，但是自主汽車產(chǎn)品的盈利何時(shí)能夠達(dá)到相應(yīng)的水平卻是一件不確定的事。
此外,，目前內(nèi)地IPO尚處于實(shí)質(zhì)停滯中,，未來何時(shí)能夠排到隊(duì)存在較大不確定性，如此,，北汽股份放棄在A股市場(chǎng)上市,，轉(zhuǎn)而在條件相對(duì)寬松的香港市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)上市亦在情理之中了。
經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略分歧
種種分歧,、矛盾背后,，北汽股份近年來為做大做強(qiáng)，鋪設(shè)的擴(kuò)張“燒錢”之路,，已經(jīng)讓部分財(cái)務(wù)投資為目的的股東心驚肉跳,。
“前兩年北汽股份沒有自主品牌的時(shí)候，依靠旗下的北京現(xiàn)代等,，每年都能實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的收益,，開會(huì)的時(shí)候,，氣氛相比現(xiàn)在都要好很多�,！鼻笆霰逼煞葚�(cái)務(wù)投資者告訴記者,，自從北汽股份開始投入巨資扶持自主品牌后，一切節(jié)奏都被打亂了,。他表示,，由于沒有有效的關(guān)聯(lián)交易管理辦法約束，北汽集團(tuán)對(duì)北汽股份的重組思路也一直多變,，較為隨意,。“原作為新興業(yè)務(wù)寄予厚望的新能源汽車業(yè)務(wù),，在北汽股份不斷投入資金培育扶持近三年,，最近也被剛剛剝離出北汽股份�,！�
但在小股東看來,，這些重組思路的嬗變，使北汽股份與大股東之間的交易頻繁,，這使前夕飽受大股東關(guān)聯(lián)交易之苦的小股東越發(fā)處于弱勢(shì)地位,，由此上升至對(duì)公司戰(zhàn)略發(fā)展布局的懷疑。
此外,，近年來北汽股份為扶植自主品牌不斷做大做強(qiáng),，但激進(jìn)擴(kuò)張模式帶來的投入壓力對(duì)北汽股份利潤(rùn)的吞噬也造成小股東對(duì)大股東決策的越發(fā)不滿。
“這幾年在北汽集團(tuán)的主導(dǎo)下,，北汽股份不切實(shí)際違背企業(yè)運(yùn)營(yíng)規(guī)律的冒進(jìn)實(shí)施，在一定程度上對(duì)沖掉北汽股份來自于兩家合資企業(yè)的豐厚收益,�,！鼻笆鲐�(cái)務(wù)投資股東對(duì)記者表示，北汽集團(tuán)自身為了在規(guī)模上甩掉伴跑的長(zhǎng)安汽車,，近年來一直在四處攻城略地,，廣東增城、重慶合川,、江蘇鎮(zhèn)江,、河北黃驊、江西南昌,、湖南株洲等地均有北汽集團(tuán)布點(diǎn)擴(kuò)張的動(dòng)作,，與之俱增的是集團(tuán)自身的投入壓力。
“北汽股份作為北汽集團(tuán)旗下最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)和盈利來源,，必然成為北汽集團(tuán)解決投入壓力的依賴,，在此情形下,，導(dǎo)致北汽股份大股東在發(fā)展思路及具體的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)重組事項(xiàng)上矛盾激化，造成小股東與大股東矛盾最終爆發(fā),�,！痹摴蓶|進(jìn)一步向記者表示。