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3月15日中國(guó)人民銀行宣布,，從17日起人民幣日交易浮動(dòng)區(qū)間從±1%擴(kuò)大至±2%,。所謂交易區(qū)間指美元/人民幣匯率允許偏離人民銀行每日設(shè)定的中間價(jià)的幅度。這是2005年7月取消人民幣盯住美元匯率政策以來第三次擴(kuò)大浮動(dòng)區(qū)間,，前兩次分別發(fā)生在2007年5月（從±0.3%擴(kuò)大至±0.5%）和2012年4月（從±0.5%擴(kuò)大至±1%）,。
人民銀行在其官網(wǎng)上發(fā)表的聲明中說，擴(kuò)大人民幣浮動(dòng)區(qū)間有助于增加匯率的靈活性,，提高資本配置的效率,，強(qiáng)化市場(chǎng)在資源配置方面的決定性作用。央行還表示將維持匯率穩(wěn)定在合理均衡水平,，逐漸退出常規(guī)外匯干預(yù),。
此舉符合近期中國(guó)央行干預(yù)外匯市場(chǎng)以彌合美元/人民幣即期匯率與中間價(jià)的差距之后瑞銀及市場(chǎng)的廣泛預(yù)期，也印證了我們認(rèn)為近來人民幣貶值是央行有意為之,，旨在遏制人民幣單邊升值的預(yù)期,，并作為擴(kuò)大匯率浮動(dòng)區(qū)間的前奏，而不是競(jìng)爭(zhēng)性貶值,，更不是趨勢(shì)性貶值,。央行此舉將有助于抑制投機(jī)性熱錢流入，提醒企業(yè)及銀行更加關(guān)注匯率風(fēng)險(xiǎn),。
我們預(yù)期,，擴(kuò)大浮動(dòng)區(qū)間后,，人民幣在極短期內(nèi)將維持弱勢(shì)，尤其是考慮到中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的背景,。此外,，我們還認(rèn)為短期內(nèi)央行如何引導(dǎo)中間價(jià)是非常重要的一個(gè)觀察點(diǎn)。穩(wěn)定的美元/人民幣有助于安撫市場(chǎng),，使即期匯率保持在中間價(jià)附近,。如果中間價(jià)進(jìn)一步下行，可能引發(fā)境內(nèi)及離岸人民幣更大拋壓,。鑒于中國(guó)增長(zhǎng)放緩,，對(duì)國(guó)內(nèi)金融風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂上升，我們認(rèn)為未來3個(gè)月美元/人民幣即期匯率將與中間價(jià)持平或高于中間價(jià),。近期我們已將美元/人民幣的3個(gè)月和6個(gè)月目標(biāo)價(jià)分別上調(diào)至6.15和6.10,，前期預(yù)測(cè)分別為6.05和6.00。
我們認(rèn)為,，擴(kuò)大人民幣浮動(dòng)區(qū)間是邁向匯率雙向波動(dòng)的一步,，而不是預(yù)示匯率方向。
過去幾年人民幣持續(xù)升值背后的原因包括：1.經(jīng)常賬戶/貿(mào)易巨額順差,；2.外商直接投資長(zhǎng)期凈流入,；3.為解決外部失衡問題，中國(guó)央行引導(dǎo)人民幣升值,。鑒于人民幣逐漸接近合理價(jià)值的觀點(diǎn)日益得到認(rèn)同,，我們認(rèn)為目前第三個(gè)因素的作用在減弱，而前兩個(gè)因素仍在起著很大作用,，將持續(xù)推動(dòng)人民幣長(zhǎng)期升值,。目前中國(guó)每年的經(jīng)常賬戶順差約為2000億美元（約占GDP的2%），每年獲得的外商直接投資凈流入總額約1700億美元,。盡管短期證券投資資金（即流入股票和債券市場(chǎng)的資金）凈流入波動(dòng)可能導(dǎo)致美元兌人民幣匯率震蕩,，但是無法改變?nèi)嗣駧砰L(zhǎng)期升值的總體趨勢(shì)。
此外,，我們認(rèn)為人民幣平穩(wěn)升值將成為廣義貨幣政策工具的一部分,，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)從投資和出口拉動(dòng)向內(nèi)需拉動(dòng)轉(zhuǎn)型做出貢獻(xiàn)。我們還認(rèn)為中國(guó)政府不太可能允許人民幣大幅貶值,，因?yàn)檫@樣可能會(huì)嚴(yán)重影響外國(guó)投資者的情緒,，導(dǎo)致資本持續(xù)外流。而且,，人民幣長(zhǎng)期貶值預(yù)期與中國(guó)政府一直在推動(dòng)的人民幣國(guó)際化政策背道而馳,。更何況，如果人民幣貶值成為長(zhǎng)期趨勢(shì),，來自中國(guó)的主要貿(mào)易伙伴,，尤其是美國(guó)的政治壓力有可能再度上升,。
基于以上分析，我們預(yù)期到2014年底人民幣對(duì)美元匯率將從年初的1美元兌6.05人民幣小幅升值至1美元兌6.00人民幣,。因此,，考慮到人民幣中長(zhǎng)期升值趨勢(shì)，持有人民幣的投資者可繼續(xù)保留頭寸,。
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