|
當(dāng)前，全球經(jīng)濟在經(jīng)歷了金融危機和經(jīng)濟衰退沖擊后逐步走向復(fù)蘇,，由此也進入了一個錯綜復(fù)雜的恢復(fù)與調(diào)整新階段,，而中國經(jīng)濟更是遭遇前所未有的“三期疊加”，這既需要解決老問題,，又要不斷解決新問題,，政策不能過于剛性。
從未來中國金融貨幣政策取向上看,，既要保持政策總體穩(wěn)健,，也要實施定向、定量和定期的適度寬松政策，完善流動性風(fēng)險治理并滿足實體經(jīng)濟發(fā)展需求,。貨幣政策應(yīng)充分估計當(dāng)前經(jīng)濟金融形勢的復(fù)雜性,，要充分考慮流動性與實體經(jīng)濟、短期流動性與長期流動性,，以及利率政策與匯率政策之間的平衡,。
中國經(jīng)濟現(xiàn)在面臨的主要矛盾是經(jīng)濟減速疊加風(fēng)險暴露，因此,，管控風(fēng)險比以往任何時刻都更加迫切,。2008年以后，政府4萬億資金大量進入基礎(chǔ)設(shè)施等中長期投資領(lǐng)域,，而我們傳統(tǒng)上并沒有中長期融資渠道,，銀行體系大都是短期融資，這就造成嚴(yán)重的金融錯配,。2014年是融資大年,，前期債務(wù)到期壓力非常大，并且集中到期使信用風(fēng)險和流動性風(fēng)險加大,，高利率環(huán)境下的“去杠桿”也會加大實體經(jīng)濟的存量債務(wù)壓力,。特別是近一時期，有關(guān)房地產(chǎn)開發(fā)商大幅降價,、人民幣匯率持續(xù)下跌,，以及局部地方債、影子銀行資金鏈可能斷裂等風(fēng)險對貨幣金融政策提出嚴(yán)重挑戰(zhàn),。因此,，需要采取綜合性金融管控措施，在防范區(qū)域性,、系統(tǒng)性金融風(fēng)險的同時,，也需要操作手法上的創(chuàng)新。
一是打開貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)空間,。貨幣操作要更具前瞻性,、及時性、針對性和靈活性,。靈活開展公開市場操作,，靈活使用再貸款、再貼現(xiàn),、SLO和SLF,、定向央票等定向調(diào)節(jié)工具，通過“放短抑長”的操作方法,，保證貨幣市場短期流動性平穩(wěn),，同時適當(dāng)鎖定中長期流動性,。此外，可以通過央行資產(chǎn)負債表操作,，針對不同機構(gòu)甚至實體經(jīng)濟部門進行直接或間接的流動性管理,。
二是實施定向“點貸”支持實體經(jīng)濟,。創(chuàng)新金融工具和手段,，針對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進制造業(yè),、生產(chǎn)性服務(wù)業(yè),、小微企業(yè)等重點領(lǐng)域?qū)嵤┒ㄏ驅(qū)捤珊徒Y(jié)構(gòu)性信貸政策，滿足實體經(jīng)濟融資需求,。對不符合產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向的金融機構(gòu),，可通過發(fā)行定向票據(jù)等方式緊縮其流動性。
三是在考慮全年貨幣信貸增長總量控制的前提下,，央行可以調(diào)整貨幣和信貸的月度分布,，以緩解信托集中兌付的壓力，避免市場出現(xiàn)劇烈波動,。
四是把小幅降準(zhǔn)作為備選方案,，提前進行資金布局。2014年二,、三季度是城投債和信托的集中兌付期,。在目前銀行業(yè)存款準(zhǔn)備金率偏高，貨幣乘數(shù)偏低的背景下,，特別是考慮到美聯(lián)儲QE退出將不斷推動國內(nèi)基礎(chǔ)貨幣“資金池”水位下降,，一旦出現(xiàn)流動性風(fēng)險，可考慮降低法定準(zhǔn)備金率來釋放廣義流動性,。
五是通過托賓稅等方式,，構(gòu)筑資本開放的金融防護網(wǎng)。近期,，國際投機資本加速流出,，匯率貶值預(yù)期升溫，國內(nèi)美元利率顯著上升,，鑒于外部融資對貨幣利率和匯率非常敏感,，為了有效防止人民幣貶值預(yù)期進一步強化帶來的外債風(fēng)險，應(yīng)考慮征收托賓稅,，增強跨境資本流動管理效率,，構(gòu)筑金融安全防護網(wǎng)。
|