|
兩會尚未結(jié)束,，IPO發(fā)審會又將啟動。
新股發(fā)行數(shù)度暫停與重啟,，每一次重啟都伴隨著發(fā)行制度改革,。可結(jié)果往往難如人意：痼疾未盡除,，新亂又迭出,。最近一次發(fā)行改革同樣如此，“三高”問題尚未解決,，卻又出現(xiàn)老股轉(zhuǎn)讓金額數(shù)倍于募集資金的情況,，新股甫發(fā),，大股東即大規(guī)模減持套現(xiàn)。本為平衡發(fā)行價(jià)格的券商自主配售方式,，也被市場質(zhì)疑為利益輸送工具,。
不能說發(fā)行制度改革初衷不好。每次改革也或多或少推進(jìn)了市場化進(jìn)程,。但由于制度設(shè)計(jì)總是存在漏洞,，上市公司和承銷商在利益驅(qū)動下，能圈多少錢就圈多少錢,，惟恐過了這村就沒這店,。
如若沒有二級市場“炒新”接盤，一級市場能保持“三高”�,，F(xiàn)嗎,？二級市場之所以熱衷于新股炒作，是因?yàn)楣善笔袌鰶]有培育起投資價(jià)值和投資文化,，投資者更愿意參與短期題材炒作,，而新股就是最好的題材之一�,？墒�,，新股年報(bào)業(yè)績與發(fā)行時(shí)編撰的動聽故事，常常是冰火兩重天,。其原因就在于前期包裝過度,，后期兌現(xiàn)乏力。更何況一些公司的上市目的,，并不是擴(kuò)大生產(chǎn),，也不是改善公司治理�,；�?yàn)槊撠毥饫�,，或�(yàn)樘桌儸F(xiàn)，或是錢權(quán)交易,，共同致富,。
這就涉及中國股市的基本定位問題。
股市具有財(cái)富再分配功能,。但中國股市的這一功能是傾斜以至失衡的,。中國股票市場建立初衷，就是為了“籌資”,。因而在定位上強(qiáng)調(diào)的是融資功能,。從服務(wù)國企脫困，到幫助銀行充實(shí)資本金,，從為中小企業(yè)籌資,，到為文化企業(yè)改制做貢獻(xiàn),，一個“任務(wù)”接一個“任務(wù)”。因?yàn)橐_�,！叭﹀X”,，就自然放松監(jiān)管，對信息披露監(jiān)管不嚴(yán),，對造假公司和機(jī)構(gòu)處理不重,，對退市安排出手不狠，對投資者保護(hù)不利……長此以往,，勢必導(dǎo)致二級市場沒有投資價(jià)值,。投資者“打新”與“炒新”，既是取巧,，也是無奈,。由此看來，每一次IPO改革,，看似轟轟烈烈，其實(shí)質(zhì)不過是既定制度框架下的頭痛醫(yī)頭腳痛醫(yī)腳,�,！�
正是從這個意義上說，破解IPO亂局以及股市種種痼疾的根本,，在于重塑股市制度定位,，使之由“圈錢市”，轉(zhuǎn)向投資與融資并重平衡的公平交易平臺,；由行政主導(dǎo)的財(cái)富分配“大蛋糕”,，轉(zhuǎn)向市場發(fā)揮決定性作用的優(yōu)化資源配置的所在。
而要真正實(shí)現(xiàn)這樣的轉(zhuǎn)變,，就必須以政府工作報(bào)告所要求的“推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革”為契機(jī),，政企分離，監(jiān)管與審批分離,，解決監(jiān)管者既當(dāng)“裁判員”又當(dāng)“運(yùn)動員”的問題,，破除監(jiān)管者與被監(jiān)管者之間的“旋轉(zhuǎn)門”，讓證監(jiān)部門成為單純的“好警察”,。
果能如此,，股市幸甚！再看IPO亂象,，一切都是浮云,。
|