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兩會(huì)尚未結(jié)束,，IPO發(fā)審會(huì)又將啟動(dòng),。
新股發(fā)行數(shù)度暫停與重啟，每一次重啟都伴隨著發(fā)行制度改革,�,？山Y(jié)果往往難如人意：痼疾未盡除,，新亂又迭出。最近一次發(fā)行改革同樣如此,，“三高”問(wèn)題尚未解決,，卻又出現(xiàn)老股轉(zhuǎn)讓金額數(shù)倍于募集資金的情況，新股甫發(fā)，大股東即大規(guī)模減持套現(xiàn),。本為平衡發(fā)行價(jià)格的券商自主配售方式,，也被市場(chǎng)質(zhì)疑為利益輸送工具。
不能說(shuō)發(fā)行制度改革初衷不好,。每次改革也或多或少推進(jìn)了市場(chǎng)化進(jìn)程,。但由于制度設(shè)計(jì)總是存在漏洞，上市公司和承銷商在利益驅(qū)動(dòng)下,，能圈多少錢就圈多少錢,，惟恐過(guò)了這村就沒(méi)這店。
如若沒(méi)有二級(jí)市場(chǎng)“炒新”接盤,，一級(jí)市場(chǎng)能保持“三高”常現(xiàn)嗎,？二級(jí)市場(chǎng)之所以熱衷于新股炒作,，是因?yàn)楣善笔袌?chǎng)沒(méi)有培育起投資價(jià)值和投資文化，投資者更愿意參與短期題材炒作,，而新股就是最好的題材之一,。可是,，新股年報(bào)業(yè)績(jī)與發(fā)行時(shí)編撰的動(dòng)聽故事,，常常是冰火兩重天。其原因就在于前期包裝過(guò)度,，后期兌現(xiàn)乏力,。更何況一些公司的上市目的，并不是擴(kuò)大生產(chǎn),，也不是改善公司治理,。或?yàn)槊撠毥饫�,，或�(yàn)樘桌儸F(xiàn),，或是錢權(quán)交易，共同致富,。
這就涉及中國(guó)股市的基本定位問(wèn)題,。
股市具有財(cái)富再分配功能。但中國(guó)股市的這一功能是傾斜以至失衡的,。中國(guó)股票市場(chǎng)建立初衷,，就是為了“籌資”。因而在定位上強(qiáng)調(diào)的是融資功能,。從服務(wù)國(guó)企脫困,，到幫助銀行充實(shí)資本金，從為中小企業(yè)籌資，到為文化企業(yè)改制做貢獻(xiàn),，一個(gè)“任務(wù)”接一個(gè)“任務(wù)”,。因?yàn)橐_保“圈錢”,，就自然放松監(jiān)管,，對(duì)信息披露監(jiān)管不嚴(yán)，對(duì)造假公司和機(jī)構(gòu)處理不重,，對(duì)退市安排出手不狠,，對(duì)投資者保護(hù)不利……長(zhǎng)此以往，勢(shì)必導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)沒(méi)有投資價(jià)值,。投資者“打新”與“炒新”,，既是取巧，也是無(wú)奈,。由此看來(lái),，每一次IPO改革，看似轟轟烈烈,，其實(shí)質(zhì)不過(guò)是既定制度框架下的頭痛醫(yī)頭腳痛醫(yī)腳,。
正是從這個(gè)意義上說(shuō),，破解IPO亂局以及股市種種痼疾的根本,，在于重塑股市制度定位，使之由“圈錢市”,，轉(zhuǎn)向投資與融資并重平衡的公平交易平臺(tái),；由行政主導(dǎo)的財(cái)富分配“大蛋糕”，轉(zhuǎn)向市場(chǎng)發(fā)揮決定性作用的優(yōu)化資源配置的所在,。
而要真正實(shí)現(xiàn)這樣的轉(zhuǎn)變,，就必須以政府工作報(bào)告所要求的“推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革”為契機(jī)，政企分離,，監(jiān)管與審批分離,，解決監(jiān)管者既當(dāng)“裁判員”又當(dāng)“運(yùn)動(dòng)員”的問(wèn)題，破除監(jiān)管者與被監(jiān)管者之間的“旋轉(zhuǎn)門”,，讓證監(jiān)部門成為單純的“好警察”,。
果能如此，股市幸甚,！再看IPO亂象,，一切都是浮云。
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