利益的天平不會總是平衡,。2月28日早上,，一萬塊人民幣能換1632元美元,，僅僅過了2個小時,，能換到的美元就變成了1618元。對于精明的投資者,，這憑空消失的14美元可了不得,。
怎么辦？當然是哪里的錢值錢,，就投到哪里去,。實際上，到境外特別是香港投資外幣債券,，早已悄然升溫,。
中國基金報記者基于自己實際的投資經驗，采訪了多位海外債券投資專家，結合海外權威機構對亞洲債券的研究成果,，給投資者以美元和港幣為主的外幣債投資理財提供一些參考。
人民幣貶值
催熱外幣債投資
在香港進行外幣債直接投資主要有兩類產品,，一類是港幣債,，另一類是美元債，兩類投資各有優(yōu)勢,。除此之外,，投資者還可以通過在香港投資的外幣債券QDII間接對外幣債券投資。
今年1月底時,，美元兌人民幣匯率為6.06,到了2月中旬,，美元兌人民幣就開始連續(xù)大漲，最低時也有約6.05,，隨后大幅上升,，其中，2月28日盤中最高達到6.1808,，收盤為6.145,，比1月末收盤升值約1.4%。進入3月以來,，首周人民幣匯率出現震蕩,，目前比1月底的人民幣匯率依然貶值1%以上。
人民幣貶值帶動下,，海外已經掀起了投資外幣債券的熱潮,，一位基金公司香港子公司的基金經理說，已有相當一些海外投資者準備將人民幣債券換成美元債券,。記者從香港一家大中型券商了解到,，赴港投資購買債券的客戶比今年春節(jié)前有了明顯增加，顯然是和本輪人民幣的貶值有關,。
外幣投資的途徑不少,，香港就是一個非常方便的目的地。中國基金報記者梳理了可在香港交易的一批外幣債,，調查了其中的風險收益等最受關注的內容,，呈獻給國內的投資者。
整體來說,，在香港進行外幣債直接投資主要有兩類產品,，一類是港幣債，另一類是美元債,，這兩類投資在香港市場形成了不同的格局,，各有優(yōu)勢。除了直接到香港投資，投資者還可以通過主要在香港投資的外幣債券QDII,，內地銀行發(fā)行的外幣QDII或在香港買債券基金進行間接對外幣債券投資,。
美元債是主流
房地產債收益高
香港可供投資的中高息美元債券，以內地企業(yè)發(fā)行的債券為主,，特別是內地地產或地產相關行業(yè)發(fā)行的債券,，票息率較高，內地大地產商財大氣粗,，償債能力比較充足,。
在香港乃至亞洲債券市場，都是以美元債為主,。香港作為國際金融中心,，海外機構投資者是美元債券的主要持有人，也有一些美元債券產品被銀行分銷給個人投資者,。
“香港美元債券的整體成交活躍度明顯高于港幣和人民幣債券,，這樣的高流動性適合機構投資者參與，內地發(fā)行的投資海外市場的債券QDII主要投資的品種都是美元債,�,！睆V東一位債券QDII基金經理說。
據了解,，在香港可供投資的中高息美元債券,，以內地企業(yè)發(fā)行的債券為主，特別是內地地產或地產相關行業(yè)發(fā)行的債券,，票息率較高,，內地大地產商財大氣粗，償債能力比較充足,。
例如,，雅居樂發(fā)行的3年期債券的年利率約為7%，5年期債券的利率約為8.5%,；碧桂園發(fā)行的4年期債券收益率約為5.9%,，7年期債券的利率約為8%；綠城發(fā)行的4年期債券的年收益率約為8.4%,。這些地產股主要是由于內地發(fā)債和銀行貸款都受到比較大的限制,，因而選擇在香港發(fā)行美元債券。盡管目前來看,，公司的財務穩(wěn)健,，償債能力沒有問題，但由于行業(yè)特殊,，海外債券市場一直都給比較高的利率水平,。
在香港還有大批非地產類的美元債，收益率略低于地產債券，也值得一些投資者關注,。例如,，中聯(lián)重科3年期債券的年收益率約為5.6%，兗州煤業(yè)發(fā)行的3年期債券收益率約為5.5%,，中信泰富發(fā)行的6年期債券的年收益率約為7%,，361度發(fā)行的3年期債券年收益率約為6.7%。
香港機構交易的美元債門檻一般為50萬美元,，個人在銀行交易的美元債券的門檻低于機構投資者，大約在10萬到20萬美元之間,，投資者可以在香港的大銀行如匯豐,、渣打、中銀香港,、花旗等開戶,，進行美元債投資。
內地投資者對選擇內地企業(yè)進行投資,，有“同根同源”的優(yōu)勢：熟悉內地經濟形勢,，對內地企業(yè)特別是房地產企業(yè)的研究比海外市場更深入，建議投資者精選一些在香港發(fā)行美元債的地產公司進行投資,，投資收益率會比較高,，同時還可以及時跟蹤判斷地產公司的償債能力變化。
和內地的債券投資不同,，香港的美元債券絕大多數都是有可贖回條款的,，也就是說，一旦債券收益率走高,，即使離債券到期還有很長時間,，發(fā)行人也可能在較短時間內將債券提前贖回。
交易費用方面,，機構的債券交易不收傭金,，但中介會賺取一個交易價差，因此債券投資不能像在國內投資股票那樣高頻換手,；個人投資者買賣美元債券也需要一定的手續(xù)費,，不適合經常換手，建議投資者買入美元債券至少一年之后再交易,。隨著到期時間的臨近,，投資者除了獲取債券利率之外，還可以獲得期限不同的對應利差,。
舉例來說,，如果投資者買入了雅居樂5年期債券，年收益率為8%，目前3年期年收益率為7%,，若兩年之后,，3年期雅居樂債券利率仍為7%，投資者可以以7%的利率賣給其他投資者,，那么持有兩年時間將獲得16%的利息收入和3%的價差收入,，合計的投資收益率約為19%。
投資計算器
海外債券收益由三部分構成：利息收入,、交易價差和匯兌損益,。
例如，投資8年期碧桂園債券,，年收益率為8.2%,，持有1年后將碧桂園債券以8%的利率賣給其他投資者，那么1年債券利息收益為8.2%,，利差收益為1.4%,。
如果1年后人民幣匯率貶值1%，那么投資者收益率約為10.6%,，若買賣交易費用0.6%,，則扣除費用后收益率約為10%。
但如果1年后人民幣匯率升值2%,，那么投資收益率約為7.6%,，扣除交易費用后約為7%。
機構觀點
高盛:
人民幣面臨長期貶值壓力
未來幾個月,，人民幣匯率可能繼續(xù)貶值,，未來幾年內基本保持穩(wěn)定或小幅升值，但在更長期的時間內將面臨較大的貶值壓力,。
高盛認為,，短期的人民幣匯率變化主要是受貨幣政策和境內外息差影響，近期人民幣的貶值主要是受央行政策導向影響,，這預示著央行可能會擴大人民幣交易區(qū)間,。
鑒于中國穩(wěn)定的經常賬戶順差和中國正在推動人民幣國際化，高盛預計,，人民幣在中期內將基本保持穩(wěn)定,，甚至會有小幅升值。但是長期來看,，人民幣面臨較大的貶值壓力,，特別是當推行人民幣國際化使中期人民幣過度升值時。
此外,，中國金融體系的風險和資產價格泡沫也增加了未來人民幣貶值風險,。
巴克萊:
人民幣貶值短期不會對亞洲信用市場造成重大影響
人民幣貶值并不是由于對中國風險的憂慮而導致的資本外流,，而是政策驅動以及中國央行欲阻止投機性流動所致。
短期內,，中國國內貨幣市場的動蕩應不會對亞洲信用市場造成重大影響,，不過，不能忽視人民幣的持續(xù)貶值會產生一系列后果,。我們將重點關注如下方面：國有企業(yè)改革的實施,、地方債務管理以及金融監(jiān)管等。
花旗:
人民幣貶值致點心債收益率區(qū)間變大
根據花旗銀行亞洲債務市場報告,，人民幣兌美元貶值會導致點心債收益率區(qū)間變大,，人民幣走低時，收益率會走高,。根據人民幣遠期匯率,，四季度人民幣兌美元可能自當前的6.12貶值至6.15.今年以來，點心債的收益率已經從3.7%升至3.96%,。數據顯示，2014年以來,，點心債的發(fā)行規(guī)模達到61.57億美元,，而去年同期的規(guī)模為23億美元。流動性和債券之外的可選擇品種有限,，拉動了投資者對點心債的需求,。
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