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長(zhǎng)期以來(lái)，A股市場(chǎng)高速擴(kuò)容圈錢無(wú)數(shù),，投資者卻長(zhǎng)期得不到回報(bào),，這已經(jīng)成為威脅證券市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展的一大矛盾所在。東南大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院名譽(yù)院長(zhǎng),、經(jīng)濟(jì)學(xué)家華生認(rèn)為,，A股市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性扭曲,，中小盤股股價(jià)高度扭曲，導(dǎo)致了即使市場(chǎng)極度低迷,，二級(jí)市場(chǎng)投資者苦不堪言,，但新股上市發(fā)行仍然不斷不敗，IPO隊(duì)伍也越排越長(zhǎng),，整個(gè)A股市場(chǎng)進(jìn)而陷入了越是低迷越是擴(kuò)容的怪圈,。
華生表示，從長(zhǎng)期來(lái)看,，證券市場(chǎng)還是由其估值水平來(lái)決定的,。從股息回報(bào)來(lái)看，中國(guó)A股過(guò)去和現(xiàn)在都顯著低于國(guó)內(nèi)定期存款利息和國(guó)債利息,，而其他主要國(guó)家恰好相反,，這和中國(guó)證券市場(chǎng)的歷史，同過(guò)去的股權(quán)分置改革歷史等都有關(guān)系,，也和鼓勵(lì)資產(chǎn)重組,，以及對(duì)于小盤股的炒作有關(guān)系。現(xiàn)在來(lái)看,，大盤藍(lán)籌股這兩三年以來(lái)的股息回報(bào)已經(jīng)有相當(dāng)?shù)淖兓?BR> 他認(rèn)為,，中國(guó)證券市場(chǎng)上創(chuàng)業(yè)板并不低迷，低迷的主要是主板,，主板主要是大型國(guó)有企業(yè),，代表了市值的絕大部分，這是一個(gè)很大的問(wèn)題,。監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)把主要精力放在推進(jìn)國(guó)有企業(yè)的改革上,，這才是改變主板企業(yè)死氣沉沉的根本性的途徑。
“中國(guó)股市的根本問(wèn)題是結(jié)構(gòu)的扭曲,�,！比A生表示，大盤藍(lán)籌股特別是銀行股,，市盈率很低,，但量大權(quán)重，一只抵幾百只,，從而拉低和扭曲了市場(chǎng)估值,。絕大多數(shù)中小盤股，熊市時(shí)其市盈率仍在20多倍,、30倍以上,。本來(lái)物以稀為貴，故境外市場(chǎng)，一般是大盤藍(lán)籌股估值高些,，中小盤股估值低些,。特別在熊市，所謂漲時(shí)看勢(shì),，跌時(shí)看質(zhì),，這時(shí)中小盤股股價(jià)往往跌至幾倍市盈率、每股凈資產(chǎn)之下,。在這種情況下,，企業(yè)自然不來(lái)上市，上市的也自然輕易不會(huì)減持,。而A股現(xiàn)在鼓勵(lì)來(lái)上市排隊(duì)的恰恰是市盈率,、市凈率高的中小盤，價(jià)格當(dāng)然都高,，供求自然不平衡,。
在他看來(lái)，現(xiàn)在A股市場(chǎng)想上市的人擠破了頭,，只能說(shuō)明價(jià)格過(guò)高導(dǎo)致供過(guò)于求,，于是靠控制供給、嚴(yán)格篩選和排長(zhǎng)隊(duì)來(lái)勉力維持秩序,。二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)扭曲結(jié)構(gòu)高估既是太多的企業(yè)在熊市中也想上市的原因,，也是企業(yè)不怕發(fā)行價(jià)再被管制壓低也要上市的原因，更是股市低迷時(shí),，原始股東和高管們也要拋售套現(xiàn)的原因,。
另一方面，A股另一個(gè)不正常就是垃圾股往往比績(jī)優(yōu)股更受追逐吹捧,。A股市場(chǎng)歷年的大牛股往往非垃圾重組股莫屬,。即便在今天監(jiān)管層高調(diào)打壓ST等垃圾股的強(qiáng)勢(shì)氛圍下，垃圾股依然不時(shí)在熊市中咸魚翻身,，連連漲停，身價(jià)翻番,，成為一大奇觀,。“退市制度的問(wèn)題是執(zhí)行得太松弛了,，真做還是假做,？現(xiàn)在看基本上等于沒(méi)做。如果真想做的話,，絕對(duì)不是現(xiàn)在這個(gè)局面,。”華生表示。
華生認(rèn)為,，證券市場(chǎng)存在大量國(guó)有企業(yè),，是介于宏觀經(jīng)濟(jì)和股市政策之間層面的問(wèn)題，也是中國(guó)證券市場(chǎng)所特有的問(wèn)題,，其他國(guó)家市場(chǎng)沒(méi)有這個(gè)特點(diǎn),。從制度設(shè)計(jì)的層面，證券市場(chǎng)要有利于藍(lán)籌股體現(xiàn)其價(jià)值,，激發(fā)出活力,。應(yīng)當(dāng)針對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性扭曲的特征來(lái)解決問(wèn)題，而現(xiàn)在包括新股發(fā)行制度在內(nèi)的改革,，基本上不考慮結(jié)構(gòu)問(wèn)題,。這和監(jiān)管部門的認(rèn)識(shí)有關(guān)系，他們把過(guò)多的精力放在新股發(fā)行上,，整個(gè)市場(chǎng)的制度是一個(gè)整體,，光從新股發(fā)行上進(jìn)行改革是不行的。
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