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長期以來,，A股市場高速擴容圈錢無數(shù),，投資者卻長期得不到回報,，這已經(jīng)成為威脅證券市場可持續(xù)發(fā)展的一大矛盾所在,。東南大學經(jīng)濟管理學院名譽院長、經(jīng)濟學家華生認為,，A股市場的結構性扭曲,，中小盤股股價高度扭曲，導致了即使市場極度低迷,，二級市場投資者苦不堪言,，但新股上市發(fā)行仍然不斷不敗，IPO隊伍也越排越長,，整個A股市場進而陷入了越是低迷越是擴容的怪圈,。
華生表示，從長期來看,，證券市場還是由其估值水平來決定的,。從股息回報來看，中國A股過去和現(xiàn)在都顯著低于國內定期存款利息和國債利息,，而其他主要國家恰好相反,，這和中國證券市場的歷史，同過去的股權分置改革歷史等都有關系,，也和鼓勵資產重組,，以及對于小盤股的炒作有關系。現(xiàn)在來看,，大盤藍籌股這兩三年以來的股息回報已經(jīng)有相當?shù)淖兓?BR> 他認為,，中國證券市場上創(chuàng)業(yè)板并不低迷，低迷的主要是主板,，主板主要是大型國有企業(yè),，代表了市值的絕大部分，這是一個很大的問題,。監(jiān)管部門應當把主要精力放在推進國有企業(yè)的改革上,，這才是改變主板企業(yè)死氣沉沉的根本性的途徑。
“中國股市的根本問題是結構的扭曲,�,！比A生表示，大盤藍籌股特別是銀行股,，市盈率很低,，但量大權重，一只抵幾百只,，從而拉低和扭曲了市場估值,。絕大多數(shù)中小盤股，熊市時其市盈率仍在20多倍,、30倍以上,。本來物以稀為貴，故境外市場,，一般是大盤藍籌股估值高些,，中小盤股估值低些。特別在熊市,，所謂漲時看勢,，跌時看質，這時中小盤股股價往往跌至幾倍市盈率,、每股凈資產之下,。在這種情況下，企業(yè)自然不來上市,，上市的也自然輕易不會減持,。而A股現(xiàn)在鼓勵來上市排隊的恰恰是市盈率、市凈率高的中小盤,，價格當然都高,，供求自然不平衡,。
在他看來，現(xiàn)在A股市場想上市的人擠破了頭,，只能說明價格過高導致供過于求,，于是靠控制供給、嚴格篩選和排長隊來勉力維持秩序,。二級市場的股價扭曲結構高估既是太多的企業(yè)在熊市中也想上市的原因,，也是企業(yè)不怕發(fā)行價再被管制壓低也要上市的原因，更是股市低迷時,，原始股東和高管們也要拋售套現(xiàn)的原因,。
另一方面，A股另一個不正常就是垃圾股往往比績優(yōu)股更受追逐吹捧,。A股市場歷年的大牛股往往非垃圾重組股莫屬,。即便在今天監(jiān)管層高調打壓ST等垃圾股的強勢氛圍下，垃圾股依然不時在熊市中咸魚翻身,，連連漲停,，身價翻番，成為一大奇觀,�,！巴耸兄贫鹊膯栴}是執(zhí)行得太松弛了，真做還是假做,？現(xiàn)在看基本上等于沒做,。如果真想做的話，絕對不是現(xiàn)在這個局面,�,！比A生表示。
華生認為,，證券市場存在大量國有企業(yè),，是介于宏觀經(jīng)濟和股市政策之間層面的問題，也是中國證券市場所特有的問題,，其他國家市場沒有這個特點,。從制度設計的層面，證券市場要有利于藍籌股體現(xiàn)其價值,，激發(fā)出活力,。應當針對中國證券市場的結構性扭曲的特征來解決問題，而現(xiàn)在包括新股發(fā)行制度在內的改革,，基本上不考慮結構問題,。這和監(jiān)管部門的認識有關系，他們把過多的精力放在新股發(fā)行上,，整個市場的制度是一個整體,，光從新股發(fā)行上進行改革是不行的,。
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