高端經(jīng)濟論壇鴻儒論道2月18日于上海舉行,，復旦大學經(jīng)濟學院世界經(jīng)濟研究所所長華民教授發(fā)表演講時直言：“中國經(jīng)濟正在衰退,，短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)�,！�
盡管唱衰腔調(diào)自去年下半年銀行錢荒開始未曾停止,，但在長達三小時的演講中，華民表達了經(jīng)濟學家通常唯恐避之不及的觀點,。
中國經(jīng)濟正在衰退,，作為投資者及行業(yè)從業(yè)者，你是否已經(jīng)意識到這些癥結(jié)的存在,？
警示一：中國正面臨短期資本流入,，長期資本流出
從國際資本流向來看，發(fā)達工業(yè)國家流入的都是長期資本,，流出短期資本,，而新興經(jīng)濟體國家正好相反。長期資本指購買的長期國債,，短期資本則是套利,。
發(fā)達工業(yè)化國家的經(jīng)濟處于底部，新興工業(yè)化國家位于頭部,，前者的經(jīng)濟正在逐漸好轉(zhuǎn),，而后者則容易受到?jīng)_擊。
中國最近已經(jīng)發(fā)現(xiàn)通過投機敞口流入套利套匯,，同時資本流出的量正逐步增長,。這對中國的資產(chǎn)價格、宏觀經(jīng)濟將帶來不可估量的沖擊,。
當美聯(lián)儲實行量化寬松時,，幾乎所有新興市場國家都采取了加息的錯誤貨幣政策，這時美國,、歐洲創(chuàng)造的信用貨幣大量流向新興市場,，而歐美的債務鏈問題,、去杠桿化問題都解決了,，資產(chǎn)負債表也得以恢復。但短期資本的流入給新興市場國家造成了經(jīng)濟泡沫,，如果這些資本在還債時逆向流出,，會對新興經(jīng)濟產(chǎn)生嚴重沖擊,。
歷史上就有類似事件發(fā)生。2007年次貸危機以前,，流入新興市場的資本占發(fā)達國家GDP的7%左右,，危機發(fā)生時西方國家銀根緊縮，資本開始回流,，便導致新興市場國家的資產(chǎn)價格,，包括股票市場的爆跌，中國就是其中跌的很慘的一個,。
警示二：中國是沒有內(nèi)需的國家
過去三十多年,，中國的經(jīng)濟增長靠的是出口推動的新古典增長——改革開放后，民工潮和外資潮結(jié)合達到產(chǎn)能釋放,。1979年,，農(nóng)村人口占比79%，城市人口21%,，一個以農(nóng)民為主的國家是沒有內(nèi)需的,，產(chǎn)能一釋放必然依靠出口。大量的農(nóng)民勞動力及三萬億美元的外商直接投資使中國成為世界工廠,。
然而,，2004年以后增長開始出現(xiàn)問題，新古典增長變成政府主導的經(jīng)濟增長,。這個演變從新古典遇到的三大問題開始,，而政府采取了錯誤的應對方法。
第一個問題是報酬遞減,，政府沒有對農(nóng)民工進行職業(yè)培訓,，或把他們變成產(chǎn)業(yè)工人，而是調(diào)結(jié)構(gòu),，實行產(chǎn)業(yè)緊縮,，對報酬遞減的勞動產(chǎn)業(yè)進行升值。這導致大量的低端勞動力失業(yè),，低端產(chǎn)業(yè)關(guān)閉,，經(jīng)濟增長出現(xiàn)下降。
第二個問題是收入差距擴大,。在工業(yè)化早期,，勞動要素充裕、勞動水平較低,，需要通過經(jīng)濟增長來創(chuàng)造就業(yè)機會,，而不是轉(zhuǎn)移支付。但戶籍限制下人口難以流動,，國際經(jīng)濟貿(mào)易壁壘造成東西部貿(mào)易不均衡,，這些使得收入差距繼續(xù)擴大,。
第三個問題是經(jīng)濟出口導向，貿(mào)易需要平衡,。這時應取消貿(mào)易保護,、開放金融市場、打破國企壟斷,，但既得利益集團的反對使改革無法進行,。這時政府卻開始號召轉(zhuǎn)內(nèi)需，但工資上漲使實際匯率升值,，兩者疊加導致中國出口競爭力喪失,，到今天凈出口對中國經(jīng)濟增長的貢獻率幾乎是零。
中國是沒有內(nèi)需的國家,，人均GDP超過8,000美金才會有實際內(nèi)需,。如果非要這樣做，資源將集中到政府,，政策替代改革收入再分配,，由此市場在資源配置中的決定性作用會直線倒退，中國將一下回到1979年以前,。
警示三：用貨幣換磚頭的國家基本沒有好下場
政府一直關(guān)注消費,，要刺激消費，但自1999年房改以來,，居民的錢都用來買房了,。按照房產(chǎn)計算，很多人都是百萬富翁,，但實際30%是首付,，70%是負債，建立在資產(chǎn)負債表擴張基礎上的富有,，不是真實的富有,。
從消費的角度，居民把大量的錢換成磚頭以后,，內(nèi)需基本上就結(jié)束了,。從宏觀角度，凡是用貨幣換磚頭的國家基本沒有好下場,，房地產(chǎn)從來不是推動經(jīng)濟增長的支柱產(chǎn)業(yè),。房地產(chǎn)是經(jīng)濟增長的結(jié)果，而不是經(jīng)濟增長的原因,。
在全球產(chǎn)業(yè)五大經(jīng)濟周期的波動中,，從沒有將房地產(chǎn)作為支柱產(chǎn)業(yè)，第一次是紡織，第二次鋼鐵,，第三次石油重化工,，第四次汽車,，第五次IT,。能夠領導世界經(jīng)濟走向繁榮的產(chǎn)業(yè)，一定是人人都需要購買的產(chǎn)品,。
當我們最近十年把房地產(chǎn)作為支柱產(chǎn)業(yè)推動經(jīng)濟增長時,，中國的內(nèi)需就已經(jīng)沒了。
警示四：中國的貿(mào)易不可能平衡
平衡貿(mào)易政策一開始就是錯的,，中國的貿(mào)易不可能平衡,。
政府平衡貿(mào)易的政策工具就有問題。2005年國家實行匯改,，由固定匯率變?yōu)楦訁R率,，想通過調(diào)整匯率和價格水平平衡國際收支經(jīng)常項的順差。對跨國公司實施稅收國民待遇政策,，戰(zhàn)略上計劃再用內(nèi)需替代出口,。
但這些政策推出后便出現(xiàn)以下問題：第一是人民幣單邊升值，至今沒有出現(xiàn)多倫布學說所講的回歸效應,；第二是跨國公司撤資帶來的渠道效應丟失,，中國的制成品如果不貼上跨國公司的標簽就賣不出去。
中國作為一個制成品國家,，貿(mào)易順差是命中注定,。全球貿(mào)易順差的國家基本上有兩種類型，第一是資源出口國,，第二是工業(yè)制成品生產(chǎn)國家,。德國一直在控制匯率，利用歐元貶值,，但中國和日本的貨幣一直在升值,。制造業(yè)的貿(mào)易順差無法通過價格調(diào)整、匯率變動來平衡,，除非你不參與全球制造業(yè)分工,。
警示五：依靠內(nèi)需推動經(jīng)濟增長沒有可能
內(nèi)需怎么可以推動經(jīng)濟增長呢？美國經(jīng)濟學家羅伯斯認為,，美國的問題就出在靠內(nèi)需推動經(jīng)濟增長上,。
美國在1906年從英國手上接過世界經(jīng)濟的接力棒，到1950年之間靠出口實現(xiàn)了經(jīng)濟的高速增長,。然而自1950年開始,，美國開始靠消費推動經(jīng)濟增長，這便產(chǎn)生了兩個問題，生產(chǎn)率的下降,，及成為世界上最大的債務國,。
中國零售品銷售總額曲線基本上是水平狀態(tài)，每年增長10%,。而波動的是投資,，中國的經(jīng)濟增長實際是投資的波動，和消費無關(guān),。消費很穩(wěn)定,，刺激消費來推動經(jīng)濟增長根本不可能。
投資上升,，中國的GDP就上升,。在國內(nèi)消費有限情況下，投資上去一定是產(chǎn)品過剩,。但只要是可貿(mào)易的商品就不存在產(chǎn)能過剩,，因為商品本來就應該是為全球生產(chǎn)的。
出口是消費增長的原因,，消費是經(jīng)濟增長的結(jié)果,，有投資才有就業(yè)，有就業(yè)才有收入,，有收入才有消費�,，F(xiàn)在用凱恩斯主義的宏觀國民收入流量統(tǒng)計公式加加減減，把出口搞下去,，把內(nèi)需搞上去,，這就完全錯了。
警示六：通過上調(diào)工資刺激消費是個謊言
中國的內(nèi)需是穩(wěn)定的,，在沒有內(nèi)需情況下刺激消費,，政府選擇了增加工資收入，但這一定會造成失業(yè)的增加,。
如果工資提高,，而勞動生產(chǎn)率不變，勢必要增加企業(yè)成本,，企業(yè)自然選擇減員,，甚至會出現(xiàn)倒閉現(xiàn)象，所以工資和失業(yè)是一個相互的關(guān)系,。而且,，工資上漲后，人們基本上只會做兩件事,，買房和投資其他資產(chǎn),，這對消費毫無貢獻,。
警示七：如果開放資本項，中國一定出現(xiàn)套利
發(fā)達工業(yè)化國家開放資本項因為經(jīng)濟增長穩(wěn)定,，沒有套利機會,，但所有新興市場經(jīng)濟國家的經(jīng)濟是波動的，只要開放資本項就會產(chǎn)生套利機會,。由此,，成長期資本就會流入，衰退期資本便會退出,。
資本項一旦開放,，所有新興市場經(jīng)濟國家沒有一個成功,。拉丁美洲開放資本項后倒了下去,，東南亞1995年開放資本項后，1997年便爆發(fā)金融危機,。
唯一成功的經(jīng)驗是智利,。所有外資銀行到智利發(fā)放貸款時，第一年必須把發(fā)放貸款的30%作為準備金交給智利央行,，這樣一年期,、兩年期的短期資本便不會進入，流進來的全是長期固定資本,，例如跨國企業(yè),，所以智利的成功源于有管制的開放。
警示八：人民幣現(xiàn)在是空頭貨幣,，不能國際化
中國經(jīng)濟增長正在衰退,，出口在下降，遠期外匯供給在減少,，匯率已經(jīng)到達頭部,。此時，人民幣屬于弱幣,，如果國際化,，隨時可能被擠兌。
美元目前只進不出,，人民幣目前只出不進,，形成對沖，處在高度風險期,。如果人民幣一定要國際化,，只有一件事可以做——貿(mào)易貸款，就像日本早期一樣,。如果貸款給需要購買中國商品的國家,，就會有貨幣回流,。
中國現(xiàn)在都在做離岸交易，貨幣沒有回流,，就是將來做空的籌碼,。所以，人民幣國際化還不是時候,，如果非要做,，必須和實體經(jīng)濟掛鉤，包括做基建貸款,。