小煤企資產(chǎn)難議價(jià) 大煤企急尋投資者
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| 趙乃育/繪 |
26日,，最新的環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)顯示,，發(fā)熱量5500大卡動(dòng)力煤的綜合平均價(jià)格報(bào)收于559元/噸,，比上一周下降了3元/噸，已是連續(xù)第七周下跌且累計(jì)跌幅達(dá)72元/噸,，這給煤炭行業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)又蒙上了一層陰影。
《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者日前前往山西了解到,，當(dāng)?shù)匾恍﹤鶆?wù)纏身的大型煤炭企業(yè)一手依靠自營(yíng)資金維持生產(chǎn),，一手急尋戰(zhàn)略投資者；而另一些背負(fù)著巨額高利貸,、銀行等金融機(jī)構(gòu)債務(wù)的小型煤炭企業(yè)則一直處于停業(yè)狀態(tài),。“這些小煤企對(duì)自身估值仍然較高,，不愿意賤賣資產(chǎn),，由此也使得償債陷入僵局�,！鄙轿鳟�(dāng)?shù)匾晃唤咏O(jiān)管層的知情人士坦言,，“在煤炭?jī)r(jià)格下行、運(yùn)輸成本增加,、融資渠道收緊以及進(jìn)口煤搶占市場(chǎng)的多重壓力下,，煤炭行業(yè)債務(wù)黑洞已開(kāi)始浮出水面�,！�
寒冬 煤炭企業(yè)盈利壓力增大
“以前大家都覺(jué)得煤炭行業(yè)是暴利行業(yè),，動(dòng)輒過(guò)億的利潤(rùn)，然而,，現(xiàn)在賣煤如賣白菜,，一提起煤炭行業(yè)大家首先想到的就是虧損，整個(gè)行業(yè)都不景氣,�,！鄙轿髀�(lián)盛集團(tuán)內(nèi)部負(fù)責(zé)前線生產(chǎn)的一位高管對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者坦言，“從去年底開(kāi)始,，我們就感覺(jué)到資金更加緊張,，目前都是自營(yíng)資本用于經(jīng)營(yíng)，更加注重控制生產(chǎn)成本,。另外,，對(duì)焦化等項(xiàng)目進(jìn)行壓縮,、暫停，力保煤炭主營(yíng)項(xiàng)目,�,！�
據(jù)了解，在山西柳林諸如聯(lián)盛集團(tuán),、凌志集團(tuán)等大企業(yè)都遭遇著不同程度的債務(wù)纏身,，目前靠自有資金在維持著生產(chǎn)；而諸如振富集團(tuán)等小企業(yè)早已停產(chǎn)甚至倒閉,。
事實(shí)上,，這只是中國(guó)整個(gè)煤炭行業(yè)“水深火熱”的一個(gè)縮影。2012年,，中國(guó)煤炭行業(yè)結(jié)束了黃金十年期,，2013年煤價(jià)的持續(xù)下跌則將煤炭行業(yè)拖入了寒冬。中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示,，2013年全國(guó)煤炭產(chǎn)量和煤炭消費(fèi)都降到新世紀(jì)以來(lái)低點(diǎn),，其中全國(guó)煤炭產(chǎn)量37億噸左右，由前10年年均增加2億多噸,，降到5000萬(wàn)噸左右,，而當(dāng)年全國(guó)煤炭消費(fèi)量36.1億噸左右，煤炭消費(fèi)增幅由前10年年均增長(zhǎng)9%左右,，下降到2.6%左右,。
煤炭企業(yè)的業(yè)績(jī)也是一落千丈。2013年前11個(gè)月規(guī)模以上企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)成本同比增長(zhǎng)4.56%,，其中大型煤炭企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)成本同比增長(zhǎng)21.1%,，行業(yè)利潤(rùn)同比下降38.8%，虧損企業(yè)虧損額405.54億元,，同比增長(zhǎng)了80.7%,，大型企業(yè)利潤(rùn)同比下降37.03%，有33家企業(yè)虧損,，虧損面36.7%,。
而新的一年情況不但沒(méi)有好轉(zhuǎn)，反而是急轉(zhuǎn)直下,。2014年初,，原本應(yīng)該處于傳統(tǒng)旺季的煤炭市場(chǎng)竟遭遇了“倒春寒”。截至2月26日,，秦皇島煤炭網(wǎng)發(fā)布的環(huán)渤海地區(qū)發(fā)熱量5500大卡動(dòng)力煤的綜合平均價(jià)格報(bào)收于559元/噸,，比上一周下降3元/噸。環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)連續(xù)第七周下跌，累計(jì)跌幅已經(jīng)達(dá)到了72元/噸,。
屋漏偏逢連夜雨,，2014年2月15日起，全國(guó)鐵路貨運(yùn)價(jià)格全面上調(diào),，平均每噸每公里提高1.5分錢(qián),，上調(diào)幅度接近13%。從內(nèi)蒙古到秦皇島港口的運(yùn)距大約是1000多公里,，鐵路運(yùn)費(fèi)上調(diào)近15元/噸,，從山西到秦皇島港口的運(yùn)費(fèi)大概上漲了10元/噸。
這對(duì)依賴鐵路運(yùn)輸?shù)拿浩蠖�,，物流成本上漲幾無(wú)懸念,。“當(dāng)前市場(chǎng)供大于求,、銷售舉步維艱，現(xiàn)在的煤炭行情還是下跌走勢(shì),，這部分上漲的成本只能由煤礦企業(yè)自己消化掉,。”安訊思息旺能源分析師羅湘梅解釋說(shuō),。
危機(jī) 多重債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)交叉蔓延
隨著煤炭業(yè)寒冬的持續(xù),，由銀行、信托公司,、民間高利貸等多方環(huán)環(huán)相扣堆砌起來(lái)的資金塔岌岌可危,，償債風(fēng)險(xiǎn)已浮出水面。
“以前煤炭經(jīng)濟(jì)好的時(shí)候,，很多民營(yíng)企業(yè)快速擴(kuò)張,，不上市也不擔(dān)心資金的問(wèn)題，除了銀行貸款,，還有很多債券融資,，但后來(lái)煤炭形勢(shì)不好了，銀行貸款收縮,，而信托等融資成本過(guò)高,，導(dǎo)致還款壓力大，所以民營(yíng)企業(yè)資金鏈斷裂情況很嚴(yán)重,，聯(lián)盛便是其中的例子,。”中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)煤炭經(jīng)濟(jì)研究中心教授邢雷向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示,。
據(jù)了解,，在過(guò)去幾年中，由于煤炭行業(yè)在我國(guó)能源生產(chǎn)和消費(fèi)中的重要戰(zhàn)略地位，幾乎所有的商業(yè)銀行都積極介入煤炭行業(yè),，尤其是在山西,、內(nèi)蒙古、河南,、陜西等煤炭綜合競(jìng)爭(zhēng)力排名靠前的重點(diǎn)區(qū)域,，山西省等地積極推動(dòng)煤炭資源整合，絕大多數(shù)銀行更是給予了專項(xiàng)貸款支持,。
一般而言,，銀行對(duì)大型煤炭民營(yíng)企業(yè)或者國(guó)企二三級(jí)子公司，一般要求資產(chǎn)抵押和擔(dān)保,，融資成本較高,，利率在基準(zhǔn)的基礎(chǔ)上上浮10%-30%，并采用貸款,、銀行承兌匯票,、國(guó)內(nèi)信用證等多種融資形式。對(duì)小型企業(yè),，一般授信審批會(huì)更加嚴(yán)格,，并且附加企業(yè)聯(lián)保、低抵押率,、資金封閉運(yùn)行等措施,，且年利率15%-18%非常常見(jiàn)。
“以山西省為例,，2012年以前,，中小銀行涉煤炭類貸款占比一般在30%左右，個(gè)別銀行能達(dá)到40%,。在信貸額度收緊時(shí),，一些大型銀行會(huì)通過(guò)銀信合作等渠道幫助其煤企大客戶融資�,！蹦硣�(guó)有大行山西省分行內(nèi)部人士對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者透露,，“現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)有所暴露，各家銀行也在調(diào)整對(duì)煤炭企業(yè)的融資政策,，包括降低貸款集中度以及收緊表外融資渠道,。”
受銀行信貸收緊的限制,，不少煤企和貿(mào)易商不得不考慮繞開(kāi)銀行,，尋找其他的融資方式。無(wú)論在山西還是內(nèi)蒙古等地,，許多中小煤企都被迫借高利貸來(lái)解決資金短缺問(wèn)題,。
對(duì)于目前煤炭行業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，一是“橫向融資+融資鏈條短”的融資模式雖然降低了風(fēng)險(xiǎn)的傳染性,，但造成了資金向單一企業(yè)或單一個(gè)人的集中,，增大了風(fēng)險(xiǎn)集中度，一旦企業(yè)或個(gè)人違約就將引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的多米諾骨牌效應(yīng),；二是“橫向”模式的融資造成了銀行與民間借貸市場(chǎng)的高度關(guān)聯(lián),，企業(yè)同時(shí)參與民間與金融借貸市場(chǎng)，導(dǎo)致資金來(lái)源和去向混亂,，銀行信貸與民間借貸資金魚(yú)龍混雜,，形成了“行業(yè)+銀行+民間借貸”高度關(guān)聯(lián)、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的情況,。
“目前無(wú)法預(yù)計(jì)煤炭行業(yè)民間借貸的規(guī)模,，民間借貸因煤炭企業(yè)無(wú)法償債所引發(fā)的案件從去年開(kāi)始不斷增加。累積的金融債務(wù)對(duì)銀行等金融機(jī)構(gòu)造成了負(fù)擔(dān),，形成了大量的不良資產(chǎn),，監(jiān)管層正在協(xié)調(diào)處理這些債務(wù)問(wèn)題�,！敝胁磕呈〗鹑谵k人士介紹說(shuō),。
預(yù)警 資金鏈僵局恐生債務(wù)黑洞
“一些中小煤炭企業(yè)雖然負(fù)債累累，但對(duì)自身估值較高,，不愿意賤賣煤礦資產(chǎn)來(lái)還債，保留礦區(qū)期望形勢(shì)好轉(zhuǎn)后重新開(kāi)工,。政府為了保護(hù)當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè),，希望銀行能手下留情，而金融機(jī)構(gòu)也已被套牢,，強(qiáng)令收債只能是損失得越多,，現(xiàn)在的局面是金融機(jī)構(gòu)、煤炭企業(yè)等各方都在僵持著,�,！鄙鲜鼋鹑谵k人士坦言。
事實(shí)上,，不僅是中小煤企,，一些大型煤企的還款壓力也很大。根據(jù)巴克萊報(bào)告,，截至2013年年底,，中煤已承擔(dān)500億元凈債務(wù)，自2008年峰值以來(lái),，中煤的股價(jià)已經(jīng)暴跌82%,。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2013年12月底，全行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為64.03%,，2012年為60.59%,，2011年58.09%，截至2013年三季度,，41家上市公司資產(chǎn)負(fù)債率平均為52.7%,，2012年為51.98%，2011年為51.05%,。
令人擔(dān)憂的是,，在煤炭市場(chǎng)春天還遠(yuǎn)的情況下，這種僵局還能維持多久,�,！�2014年全國(guó)煤炭需求將繼續(xù)保持小幅增長(zhǎng)，市場(chǎng)供求繼續(xù)呈現(xiàn)總量寬松的態(tài)勢(shì),，結(jié)構(gòu)性過(guò)剩態(tài)勢(shì)還不會(huì)發(fā)生根本性改變,。”中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)姜智敏表示,。今年上半年煤炭市場(chǎng)供需總量寬松,，全社會(huì)庫(kù)存維持高位，企業(yè)經(jīng)營(yíng)仍將面臨較大困難和風(fēng)險(xiǎn),；下半年,，煤炭供給或?qū)②呌诳傮w平衡，行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行或?qū)⒂行》厣�,，但仍面臨著很多不穩(wěn)定,、不確定性因素，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行壓力依然存在,。
在北京聯(lián)辦旗星風(fēng)險(xiǎn)管理有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任若恩看來(lái),，這種債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將在今年夏季集中爆發(fā)�,！懊禾恐笖�(shù)已經(jīng)從高點(diǎn)下降了40%,，這一行業(yè)的債務(wù)是最嚴(yán)重的。按照歷史的規(guī)律,，債務(wù)危機(jī)的到來(lái)是一個(gè)不斷漸進(jìn)累計(jì)的過(guò)程,，開(kāi)始是一個(gè)小的信用事件爆發(fā)，所以我們現(xiàn)在看到的10億30億規(guī)模的事件,，今年夏季或許會(huì)有更大規(guī)模信用事件的爆發(fā),。”
事實(shí)上,，銀監(jiān)會(huì)也已注意到這一問(wèn)題,。據(jù)了解,，銀監(jiān)會(huì)已發(fā)出行業(yè)預(yù)警，要求各地銀監(jiān)局加強(qiáng)對(duì)煤炭行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的檢查,，這反映出政府對(duì)該行業(yè)潛在違約的擔(dān)憂,。“中國(guó)煤炭業(yè)的問(wèn)題還是產(chǎn)能太大,，而根本的出路還是提高產(chǎn)業(yè)集中度,，通過(guò)兼并重組來(lái)壓縮產(chǎn)能�,！毙侠捉ㄗh,。