中國(guó)石化下游油品銷售業(yè)務(wù)欲引民資活水的消息一石激起千層浪,。2月20日,石油板塊集體爆發(fā),,中國(guó)石化更是罕見(jiàn)漲停,,創(chuàng)近10個(gè)月以來(lái)的新高。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,,中石化銷售板塊引入社會(huì)資本,,中石化是最大受益方,將引發(fā)對(duì)中石化資產(chǎn)的價(jià)值重估,。而戰(zhàn)略入股者是誰(shuí)、將以何種方式入股,、中石化引的活水將流向何處等,,給市場(chǎng)留下了種種懸念,每個(gè)懸念的破解或都將引發(fā)此枚重磅炸彈拋出后的“余震”。而隨著下游銷售業(yè)務(wù)改革破題,,中石化專業(yè)化重組提速的預(yù)期也被提升到新的高度,。誰(shuí)將成為中石化改革的下一個(gè)受益者?
歷史性價(jià)值重估
早在春節(jié)前,,中石化集團(tuán)董事長(zhǎng)傅成玉在集團(tuán)年會(huì)上就表示,,中石化將在專業(yè)化重組和市場(chǎng)化改革中,加大與社會(huì)資本和非公資本合作,、合資力度,,借以調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、提高發(fā)展質(zhì)量和效益,。彼時(shí),,傅成玉透露稱,目前正積極準(zhǔn)備將現(xiàn)有存量資產(chǎn)再度組合,,向社會(huì)資本,、民營(yíng)資本開(kāi)放。
未料,,在傅總作出此番表述后的不到一個(gè)月時(shí)間內(nèi),,中石化就拋出了一枚重磅炸彈。中石化股份公司2月20日公告,,將對(duì)中石化油品銷售業(yè)務(wù)板塊現(xiàn)有資產(chǎn),、負(fù)債進(jìn)行審計(jì)、評(píng)估的基礎(chǔ)上進(jìn)行重組,,同時(shí)引入社會(huì)和民營(yíng)資本參股,,實(shí)現(xiàn)混合所有制經(jīng)營(yíng)。董事會(huì)授權(quán)董事長(zhǎng)在社會(huì)和民營(yíng)資本持股比例不超過(guò)30%的情況下行使多項(xiàng)內(nèi)容,。
對(duì)于30%的比例,,中石化集團(tuán)新聞發(fā)言人呂大鵬表示,這只是指董事長(zhǎng)得到的授權(quán)是30%,,并非不能突破的上限,。而對(duì)于此次引入民資與之前中石化與民營(yíng)資本聯(lián)營(yíng)加油站有何區(qū)別,呂大鵬稱,,之前的加油站合資只是一些地區(qū),、一些站點(diǎn)的局部合作,而這次大規(guī)模全部拿出來(lái)合作,,力度超前,。
銀河證券裘孝峰認(rèn)為,銷售板塊重組引入社會(huì)資本,,最大受益者將是中石化本身,。重組完成將大大改善中石化的負(fù)債結(jié)構(gòu),,特別是將緩解上游投資的資本壓力。中石化成品油銷售板塊近年來(lái)的息稅前利潤(rùn)(EBIT)一直維持在400-450億元之間,,即便按照10倍PE估值,,成品油銷售板塊就值4000億元的市值規(guī)模。目前中石化總市值不到5500億元,,中石化資產(chǎn)將迎來(lái)歷史性的價(jià)值重估,。
中金公司預(yù)計(jì),中石化未來(lái)或?qū)⒊鲎尮蓹?quán)獲得的資金用于開(kāi)拓非油業(yè)務(wù)等新增長(zhǎng)點(diǎn),,或用于回報(bào)率更高的上游勘探開(kāi)發(fā)和回購(gòu)公司股票,,這些安排都可能提高股東價(jià)值。
誰(shuí)來(lái)接盤(pán)引猜想
對(duì)于此次中石化打響的央企改革第一槍,,很多人關(guān)心的是,,在拋出整體原則性框架后,具體落實(shí)方案上仍有三大懸念待解——何種方式引資,、接盤(pán)方是誰(shuí),、引來(lái)的資將投向何處。
對(duì)于如何引資,,有業(yè)內(nèi)人士猜測(cè),,或涉及兩個(gè)過(guò)程:首先,中石化要對(duì)油品銷售業(yè)務(wù)進(jìn)行重組優(yōu)化,,在此過(guò)程中,,一些在其看來(lái)不夠好的資產(chǎn)或需要民資接盤(pán);其次,,重組后整個(gè)銷售業(yè)務(wù)打包,,再引入民資,至于是直接折成股權(quán)還是通過(guò)股份增發(fā),,值得探討,。
而接下來(lái)又涉及另一個(gè)重要問(wèn)題:誰(shuí)來(lái)接盤(pán)?瑞銀證券分析師嚴(yán)蓓娜認(rèn)為,,由于中石化出售的資產(chǎn)利潤(rùn)穩(wěn)定且資產(chǎn)規(guī)模大(資產(chǎn)可能超過(guò)300億元人民幣),,所以交易對(duì)象或有限。
“如果中石化考慮的合作方數(shù)量有限,,除非險(xiǎn)資,、金融財(cái)團(tuán)等,否則一般資本沒(méi)有那個(gè)資金實(shí)力,�,!鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士分析道,“但這些資金除了提供資本,,對(duì)于中石化銷售板塊的盈利能力無(wú)法真正帶來(lái)提升,。中石化是否引入真正能夠提升其銷售業(yè)務(wù)盈利能力的戰(zhàn)略合作方值得關(guān)注,�,!�
中石化擁有全國(guó)最大的油品零售網(wǎng)絡(luò),,擁有3萬(wàn)多個(gè)加油站,1.7萬(wàn)家易捷連鎖,,但在不少業(yè)內(nèi)人士看來(lái),,其強(qiáng)大的網(wǎng)絡(luò)價(jià)值并未得到充分挖掘,存在很大增值空間,。
“如果能引入像阿里巴巴,、騰訊這樣創(chuàng)新性強(qiáng)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè),引入電商,、OTO等商業(yè)模式,,再利用中石化強(qiáng)大的加油站網(wǎng)絡(luò)布局,則市場(chǎng)將需要對(duì)中石化營(yíng)銷板塊的未來(lái)潛力重新認(rèn)識(shí)了,!”上述業(yè)內(nèi)人士稱,。
對(duì)此,嚴(yán)蓓娜指出,,目前國(guó)內(nèi)車輛服務(wù)OTO的滲透率較低,,中國(guó)乘用車保有量龐大,服務(wù)種類尚待充分開(kāi)發(fā),,加油站作為車輛光顧頻率最高的入口之一,,結(jié)合場(chǎng)地面積看,發(fā)展服務(wù)業(yè)潛力很大,。此外,,如果加油站內(nèi)采用網(wǎng)絡(luò)支付,一方面運(yùn)營(yíng)商能獲得車主真實(shí)信息,,數(shù)據(jù)價(jià)值大,,另一方面,加油卡的金融屬性有很強(qiáng)挖掘空間,。
“傳統(tǒng)油品銷售業(yè)務(wù)的上升空間已經(jīng)不大了,,如果從傳統(tǒng)能源角度來(lái)說(shuō),投向精細(xì)化工或者收購(gòu)優(yōu)質(zhì)油田資產(chǎn)比較劃算,,但我們希望看到的是更具革命性的變化,。”嚴(yán)蓓娜對(duì)記者指出,。
專業(yè)化重組提速
中石化下游引入民資活水的意義不僅在于能夠提升公司資產(chǎn)活力,,還將業(yè)內(nèi)對(duì)中石化集團(tuán)專業(yè)化重組提速的預(yù)期提升到新的高度。
2011年8月,,中國(guó)石化開(kāi)始醞釀并整體推動(dòng)專業(yè)化重組,,內(nèi)容主要涉及煉化工程,、石油工程、煤化工,、潤(rùn)滑油,、液化氣銷售及水務(wù)六大業(yè)務(wù)板塊。據(jù)傅成玉當(dāng)時(shí)的表述,,此次專業(yè)化重組上市與上一輪中國(guó)石化上市相比,,是企業(yè)建設(shè)“世界一流能源化工公司”的自覺(jué)追求,且此次重組主要是針對(duì)集團(tuán)非上市資產(chǎn)的一次改革重組,,也是立足于盤(pán)活公司全部資產(chǎn)的一次重組改革,。
在傅成玉的主導(dǎo)下,中石化專業(yè)化重組穩(wěn)步推進(jìn):2012年6月至12月半年間,,中國(guó)石化煉油銷售有限公司,、中石化煉化工程(集團(tuán))股份有限公司、中國(guó)石化長(zhǎng)城能源化工有限公司,、中石化石油工程技術(shù)服務(wù)有限公司相繼成立,;2013年5月,中石化煉化工程(集團(tuán))股份有限公司在港上市,,5天后,,中國(guó)石化催化劑有限公司在京成立,為中石化專業(yè)化重組系列動(dòng)作添上最新一筆,。
據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì),,目前中石化集團(tuán)旗下部分專業(yè)化板塊脈絡(luò)已具雛形:一是煉化工程公司(2012年9月成立),已在香港上市,,業(yè)務(wù)范圍主要包括工程設(shè)計(jì),、設(shè)備制造、工程施工,、項(xiàng)目管理等,;二是石油工程技術(shù)服務(wù)公司(2012年12月成立),是中國(guó)石化唯一對(duì)外從事石油工程業(yè)務(wù)的綜合一體化承包商和技術(shù)服務(wù)商,;三是煉化銷售公司(2012年6月成立),,業(yè)務(wù)覆蓋全國(guó)31個(gè)省市區(qū);四是長(zhǎng)城能源化工公司(2012年9月成立),,主要牽頭中石化的煤化工業(yè)務(wù),。
而按照傅成玉對(duì)中石化的重組規(guī)劃,中石化旗下將擁有中石化股份,、煉化工程與石油工程三大上市融資平臺(tái),。目前,石油工程板塊尚未上市,,業(yè)內(nèi)也因此給予了最大關(guān)注,。
值得注意的是,,2013年1月,作為石油工程技術(shù)服務(wù)公司的全資子公司,,中石化石油機(jī)械有限公司在武漢成立,。據(jù)有關(guān)媒體報(bào)道,納入中石化石油機(jī)械有限公司重組范圍的企業(yè)包括江漢石油管理局的第三石油機(jī)械廠,、第四石油機(jī)械廠,、沙市鋼管廠,、石油機(jī)械研究院已及江漢石油管理局持有的江鉆股份和四機(jī)賽瓦公司的股權(quán),。而未來(lái),中石化石油機(jī)械有限公司將取代江漢石油管理局,,成為江鉆股份新的大股東,。業(yè)內(nèi)預(yù)期,江鉆股份或成為中石化石油機(jī)械資產(chǎn)整體上市的平臺(tái),。