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人民幣升值剛性預(yù)期打破 匯改提速窗口顯現(xiàn)
2014-02-20   作者:章文貢  來源:第一財經(jīng)日報
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    失之東隅,收之桑榆,美聯(lián)儲QE的退出在沖擊國內(nèi)貨幣政策的同時,,或?qū)槿嗣胥y行推進匯率市場化改革提供難得的契機,。
  昨日,央行表示,,(要)逐步完善人民幣匯率形成機制,,有序擴大匯率浮動區(qū)間。這已是進入2月份以來,,央行第二次公開作出上述表態(tài),。2月上旬,央行在《2013年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中稱,,要進一步完善人民幣匯率形成機制,,加大市場供求決定匯率的力度,增強匯率雙向浮動彈性,。
  種種跡象顯示,,2014年改革之年,推進匯率市場化,,加大市場供求決定匯率的力度已成為央行的重點工作之一,。
  “QE退出引起有關(guān)國家特別是新興市場貨幣匯率波動增大,也可能給人民幣匯率帶來一定的貶值預(yù)期,,進而形成雙向波動的局面,。”中行國際金融研究所副所長宗良表示,,我國宜抓住這一有利契機,,推進實現(xiàn)匯率市場化改革的目標(biāo),建立健全由市場供求決定的匯率形成機制,。

  QE退出另類“福利”

  早在去年底,,央行行長周小川就提出,要進一步發(fā)揮市場匯率的作用,央行基本退出常態(tài)式外匯市場干預(yù),,建立以市場供求為基礎(chǔ),、有管理的浮動匯率制度。
  但在當(dāng)時看來,,這只是央行的中長期目標(biāo),,并不是當(dāng)下。QE的退出,,或?qū)檫@一進程的加快提供助推力,。
  從今年1月開始,美聯(lián)儲將每月購債規(guī)模減少100億美元,,從850億美元削減至750億美元,,即每月將購買400億美元國債以及350億美元抵押貸款支持債券。
  交行首席經(jīng)濟學(xué)家連平認(rèn)為,,從長期基本面的因素來看,,在2014年我國外貿(mào)的順差性失衡壓力繼續(xù)弱化、美聯(lián)儲QE逐月縮量的背景下,,人民幣難以繼續(xù)顯著升值,。
  宗良也認(rèn)為,人民幣升值的剛性預(yù)期趨于減弱,。
  宗良的理由是:從外部環(huán)境來看,,美聯(lián)儲逐步退出QE,國際資本從新興市場回流至發(fā)達國家市場,,諸多新興市場貨幣匯率對美元貶值,,同時美國也會在一定程度上放松對人民幣升值施壓,為匯率雙邊的合理波動提供市場基礎(chǔ),。從內(nèi)部看,,大量商品在中國的價格水平已較高,貿(mào)易順差占GDP的比重減小,,表明人民幣匯率趨向于合理,、均衡水平,同時中國經(jīng)濟也存在一些風(fēng)險因素,。
  聯(lián)訊證券宏觀及固定收益高級分析師楊為敩在接受《第一財經(jīng)日報》采訪時表示,,QE退出會加速人民幣匯率雙向波動。更甚者,,他還擔(dān)心,,人民幣或出現(xiàn)加速貶值趨勢。
  事實上,,多名接受《第一財經(jīng)日報》采訪的業(yè)內(nèi)人士預(yù)計,,在QE減退的大背景之下,,人民幣匯率雙向波動的幅度和深度將增強。但恰恰是這種趨勢為人民幣匯率市場化提供了契機,。因為在人民幣單向升值通道上,,央行停止干預(yù)外匯市場,其結(jié)果很可能是匯率的升值,。
  宗良建議,,我國宜抓住有利契機,推進實現(xiàn)匯率市場化改革的目標(biāo),。未來我國應(yīng)密切關(guān)注實體經(jīng)濟對人民幣匯率變化的承受能力,;繼續(xù)擴大人民幣匯率波動區(qū)間,,進一步增強人民幣匯率彈性,;完善人民幣匯率中間價形成機制,真正反映市場供需狀況,;擴大外匯市場參與主體和交易品種,。
  從央行的表態(tài)上來看,亦能一窺央行有意加速匯率市場化的進程,。央行在《2013年第四季度貨幣政策執(zhí)行報告》中稱,,(下一階段要)加大市場供求決定匯率的力度。

  剎車外儲激增

  匯率尚未市場化,,央行頻繁干預(yù)外匯市場帶來的一個副產(chǎn)品就是外匯儲備的持續(xù)增長,。
  截至2013年末,中國外匯儲備余額高達3.82萬億美元,,再創(chuàng)歷史新高,。3.82萬億元的規(guī)模是排名第二位日本的3倍。2013年末,,日本外匯儲備約1.27萬億美元,。
  更需值得注意的是,2013年全年外儲增長了5100億美元,,照此速度,,在2014年年中,中國外匯儲備就有可能突破4萬億美元的整數(shù)關(guān)口,。渣打銀行大中華區(qū)研究部主管王志浩甚至預(yù)測中國外儲至今年底或增至4.4萬億美元,。
  “中國再也不能增加一分錢的美元外匯儲備了�,!毖胄胸泿耪呶瘑T會原委員余永定在其《糾偏國際收支不平衡問題需綜合治理》的署名文章中作出上述呼吁,。他還稱,為此,,中央銀行必須盡快停止對外匯市場的干預(yù),,讓外匯的供求關(guān)系來決定人民幣匯率。
  我國外匯儲備是由央行通過投放基礎(chǔ)貨幣在外匯市場購匯形成的。即在有管理的浮動匯率制度下,,為了保持匯率基本穩(wěn)定,,央行會在外匯市場上大量買進外匯,這就是外匯儲備的最初源頭,。換句話說,,若加速推進匯率市場化進程,央行逐漸停止購匯,,這對緩解外匯儲備激增將起到立竿見影的效果,。
  連平就認(rèn)為,未來隨著我國主動加大外貿(mào)再平衡的調(diào)整力度,,以及美聯(lián)儲QE退潮引致人民幣對美元單邊升值預(yù)期有所弱化的形勢下,,央行主動減少對外匯市場的平盤干預(yù),外貿(mào)和人民幣匯率將逐漸趨于平衡,,外匯儲備出現(xiàn)季度甚至月度增減交替可能將成為常態(tài),。

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