失之東隅，收之桑榆，美聯(lián)儲QE的退出在沖擊國內(nèi)貨幣政策的同時,，或?qū)槿嗣胥y行推進匯率市場化改革提供難得的契機,。
昨日，央行表示,，(要)逐步完善人民幣匯率形成機制,，有序擴大匯率浮動區(qū)間。這已是進入2月份以來,，央行第二次公開作出上述表態(tài),。2月上旬，央行在《2013年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中稱,，要進一步完善人民幣匯率形成機制,，加大市場供求決定匯率的力度，增強匯率雙向浮動彈性,。
種種跡象顯示,，2014年改革之年，推進匯率市場化,，加大市場供求決定匯率的力度已成為央行的重點工作之一,。
“QE退出引起有關(guān)國家特別是新興市場貨幣匯率波動增大，也可能給人民幣匯率帶來一定的貶值預(yù)期,，進而形成雙向波動的局面,。”中行國際金融研究所副所長宗良表示,，我國宜抓住這一有利契機,，推進實現(xiàn)匯率市場化改革的目標(biāo)，建立健全由市場供求決定的匯率形成機制,。
QE退出另類“福利”
早在去年底,，央行行長周小川就提出，要進一步發(fā)揮市場匯率的作用，央行基本退出常態(tài)式外匯市場干預(yù),，建立以市場供求為基礎(chǔ),、有管理的浮動匯率制度。
但在當(dāng)時看來,，這只是央行的中長期目標(biāo),，并不是當(dāng)下。QE的退出,，或?qū)檫@一進程的加快提供助推力,。
從今年1月開始，美聯(lián)儲將每月購債規(guī)模減少100億美元,，從850億美元削減至750億美元,，即每月將購買400億美元國債以及350億美元抵押貸款支持債券。
交行首席經(jīng)濟學(xué)家連平認(rèn)為,，從長期基本面的因素來看,，在2014年我國外貿(mào)的順差性失衡壓力繼續(xù)弱化、美聯(lián)儲QE逐月縮量的背景下,，人民幣難以繼續(xù)顯著升值,。
宗良也認(rèn)為，人民幣升值的剛性預(yù)期趨于減弱,。
宗良的理由是：從外部環(huán)境來看,，美聯(lián)儲逐步退出QE，國際資本從新興市場回流至發(fā)達國家市場,，諸多新興市場貨幣匯率對美元貶值,，同時美國也會在一定程度上放松對人民幣升值施壓，為匯率雙邊的合理波動提供市場基礎(chǔ),。從內(nèi)部看,，大量商品在中國的價格水平已較高，貿(mào)易順差占GDP的比重減小,，表明人民幣匯率趨向于合理,、均衡水平，同時中國經(jīng)濟也存在一些風(fēng)險因素,。
聯(lián)訊證券宏觀及固定收益高級分析師楊為敩在接受《第一財經(jīng)日報》采訪時表示,，QE退出會加速人民幣匯率雙向波動。更甚者,，他還擔(dān)心,，人民幣或出現(xiàn)加速貶值趨勢。
事實上,，多名接受《第一財經(jīng)日報》采訪的業(yè)內(nèi)人士預(yù)計,，在QE減退的大背景之下,，人民幣匯率雙向波動的幅度和深度將增強。但恰恰是這種趨勢為人民幣匯率市場化提供了契機,。因為在人民幣單向升值通道上,，央行停止干預(yù)外匯市場，其結(jié)果很可能是匯率的升值,。
宗良建議,，我國宜抓住有利契機，推進實現(xiàn)匯率市場化改革的目標(biāo),。未來我國應(yīng)密切關(guān)注實體經(jīng)濟對人民幣匯率變化的承受能力,；繼續(xù)擴大人民幣匯率波動區(qū)間,，進一步增強人民幣匯率彈性,；完善人民幣匯率中間價形成機制，真正反映市場供需狀況,；擴大外匯市場參與主體和交易品種,。
從央行的表態(tài)上來看，亦能一窺央行有意加速匯率市場化的進程,。央行在《2013年第四季度貨幣政策執(zhí)行報告》中稱,，(下一階段要)加大市場供求決定匯率的力度。
剎車外儲激增
匯率尚未市場化,，央行頻繁干預(yù)外匯市場帶來的一個副產(chǎn)品就是外匯儲備的持續(xù)增長,。
截至2013年末，中國外匯儲備余額高達3.82萬億美元,，再創(chuàng)歷史新高,。3.82萬億元的規(guī)模是排名第二位日本的3倍。2013年末,，日本外匯儲備約1.27萬億美元,。
更需值得注意的是，2013年全年外儲增長了5100億美元,，照此速度,，在2014年年中，中國外匯儲備就有可能突破4萬億美元的整數(shù)關(guān)口,。渣打銀行大中華區(qū)研究部主管王志浩甚至預(yù)測中國外儲至今年底或增至4.4萬億美元,。
“中國再也不能增加一分錢的美元外匯儲備了�,！毖胄胸泿耪呶瘑T會原委員余永定在其《糾偏國際收支不平衡問題需綜合治理》的署名文章中作出上述呼吁,。他還稱，為此,，中央銀行必須盡快停止對外匯市場的干預(yù),，讓外匯的供求關(guān)系來決定人民幣匯率。
我國外匯儲備是由央行通過投放基礎(chǔ)貨幣在外匯市場購匯形成的。即在有管理的浮動匯率制度下,，為了保持匯率基本穩(wěn)定,，央行會在外匯市場上大量買進外匯，這就是外匯儲備的最初源頭,。換句話說,，若加速推進匯率市場化進程，央行逐漸停止購匯,，這對緩解外匯儲備激增將起到立竿見影的效果,。
連平就認(rèn)為，未來隨著我國主動加大外貿(mào)再平衡的調(diào)整力度,，以及美聯(lián)儲QE退潮引致人民幣對美元單邊升值預(yù)期有所弱化的形勢下,，央行主動減少對外匯市場的平盤干預(yù)，外貿(mào)和人民幣匯率將逐漸趨于平衡,，外匯儲備出現(xiàn)季度甚至月度增減交替可能將成為常態(tài),。