自年初以來，阿根廷比索在不到一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)貶值22%,，而且下行趨勢(shì)仍在繼續(xù),。
當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月5日，阿根廷基準(zhǔn)利率已經(jīng)提高到28.5%,，而國內(nèi)的通脹水平仍然遠(yuǎn)高于10%,，再加上數(shù)據(jù)被嚴(yán)重質(zhì)疑，IMF甚至拒絕接受其官方數(shù)據(jù),。
阿根廷并非唯一的“裸泳者”,。隨著流動(dòng)性逐漸收緊，土耳其,、烏克蘭,、印度、印尼,、南非,、巴西在過去一個(gè)月內(nèi)也都逐漸露出水面，“脆弱五國”(Fragile
Five,，即巴西,、南非、印度,、土耳其和印尼)之說頻繁見諸媒體,。
國際金融協(xié)會(huì)(IIF)5日發(fā)布的監(jiān)測(cè)報(bào)告顯示，今年以來,，新興經(jīng)濟(jì)體股市已平均下跌7.5%,；而美國全球新興市場(chǎng)證券基金研究公司(EPRF)的統(tǒng)計(jì)顯示，今年1月新興經(jīng)濟(jì)體股票市場(chǎng)基金和債券市場(chǎng)基金分別凈流出資金122億美元和46億美元,。
在當(dāng)前資本外逃,、增長放緩、政局不穩(wěn)等多重因素影響下,，新興市場(chǎng)面臨廣泛唱空,，當(dāng)年的風(fēng)光場(chǎng)景早已不再。但值得注意的是,，中國,、墨西哥等國基本面依然穩(wěn)健，全球也在積極溝通協(xié)助新興市場(chǎng)渡過難關(guān)，此時(shí)談新興市場(chǎng)休矣言之尚早,。
多國股匯債齊跌
過去兩周,，拉美國家貨幣普跌，其中阿根廷比索更是以月度跌幅22%居首,，下跌速度達(dá)近兩年來最快,。據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者統(tǒng)計(jì)，從1月7日~2月6日的一個(gè)月內(nèi),，比索對(duì)美元匯率為8.007,，相比1月5日的匯率6.5565，一個(gè)月貶值22%,。
與此同時(shí),，土耳其里拉同期的貶值幅度超過9%，烏克蘭里夫尼亞貶值6.1%,。其他新興市場(chǎng)國家也遭遇了類似的境遇：印尼盾不到一個(gè)月內(nèi)貶值4%,，巴西雷亞爾貶值3%，印度盧比貶值幅度也超過3%,。
衡量新興市場(chǎng)股價(jià)水平的摩根士丹利資本國際新興市場(chǎng)指數(shù)目前較去年10月底已下跌10%以上,。上月累計(jì)共有122億美元的資金流出，觸發(fā)了新興市場(chǎng)股市的普跌,。
進(jìn)入2014年以來,，俄羅斯、巴西股市的跌幅都接近10%,，印度股市跌幅約為5%,。此外，跌幅約8%的土耳其,、跌幅約4%的南非,、跌幅約8%的智利、跌幅近7%的墨西哥,，與身為亞太主要市場(chǎng)的韓國,、澳大利亞、新加坡股市(跌幅都超過5%),，共同構(gòu)建了一幅新興市場(chǎng)慘景圖,。
另一方面，新興市場(chǎng)國家的本幣債券也開始遭到拋售,，今年1月新興經(jīng)濟(jì)體債券市場(chǎng)基金凈流出資金46億美元,。而阿根廷信用違約互換(CDS)在過去一個(gè)月內(nèi)上漲1200個(gè)基點(diǎn)，烏克蘭CDS上揚(yáng)幅度也超過300個(gè)基點(diǎn),。
海外媒體有分析認(rèn)為,，新興市場(chǎng)遭拋售的處境可能會(huì)進(jìn)一步惡化,，而且恐慌情緒可能會(huì)蔓延到發(fā)達(dá)國家。華爾街投行也紛紛看空：高盛預(yù)期新興經(jīng)濟(jì)體未來10年的股票,、債券和貨幣將顯著低于大市表現(xiàn),；摩根大通預(yù)期未來幾年內(nèi)新興市場(chǎng)本幣債券回報(bào)率將跌至2004年以來平均水平的10%；摩根士丹利則認(rèn)為巴西,、土耳其和俄羅斯的貨幣將在2013年暴跌17%之后繼續(xù)下滑。
“脆弱國家”爭(zhēng)相浮現(xiàn)
溯源新興市場(chǎng)的本次窘態(tài),，美聯(lián)儲(chǔ)縮減量化寬松(QE)可謂“元兇”,。
過去幾年，美聯(lián)儲(chǔ)通過QE向全球市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性,，為全球股市上漲提供了重要支撐,。但在去年12月的貨幣政策例會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)決定從今年1月起將月度購債規(guī)模從此前的850億美元降至750億美元,，邁出了縮減QE的第一步,。在今年1月的貨幣政策例會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)決定進(jìn)一步削減月度購債規(guī)模100億美元至650億美元,。
芝加哥聯(lián)儲(chǔ)行長和里士滿聯(lián)儲(chǔ)行長日前均表示,，除非經(jīng)濟(jì)狀況大幅偏離預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)很可能在未來延續(xù)每次削減100億美元購債規(guī)模的節(jié)奏,。
針對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE引發(fā)新興市場(chǎng)資本外逃,，印尼財(cái)長日前步印度央行行長后塵，公開警告稱美聯(lián)儲(chǔ)可能破壞脆弱的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì),，呼吁其令QE縮減進(jìn)程更為透明且可預(yù)期,。
其實(shí)早在2013年因?yàn)镼E縮減的消息引發(fā)新興市場(chǎng)動(dòng)蕩以來，新興市場(chǎng)的內(nèi)部分化也已經(jīng)開始,。
去年8月,，國際投行摩根士丹利將巴西、南非,、印度,、土耳其和印尼概括為“脆弱五國”，意指大規(guī)模的經(jīng)常賬赤字令其對(duì)QE縮減毫無抵抗能力,。從現(xiàn)在來看,，阿根廷、委內(nèi)瑞拉以及烏克蘭似乎也十分脆弱,。
盡管各機(jī)構(gòu)衡量國家脆弱程度的細(xì)化指標(biāo)有所不同,，但總體而言，在應(yīng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)方面,，最常用的衡量指標(biāo)主要有經(jīng)常項(xiàng)目收支情況,、外匯儲(chǔ)備規(guī)模,、本國金融市場(chǎng)成熟度三個(gè)方面。
“從上述三個(gè)方面來考量,，一些經(jīng)常項(xiàng)目長期赤字規(guī)模比較大,，同時(shí)外匯儲(chǔ)備規(guī)模有限，同時(shí)金融市場(chǎng)不成熟,，海外投資者在本國資本市場(chǎng)比重較高的國家就比較容易受到?jīng)_擊,。亞洲金融危機(jī)時(shí)，東南亞國家都汲取了這些教訓(xùn),，但一些相對(duì)較小的國家現(xiàn)在外儲(chǔ)的規(guī)模過低,。”一位外資行分析師對(duì)本報(bào)記者表示,。
IMF數(shù)據(jù)顯示,，目前外儲(chǔ)規(guī)模比較吃緊的是烏克蘭、阿根廷和南非,。截至1月7日,，上述三國的外匯儲(chǔ)備規(guī)模分別為187.6億美元、248億美元和415億美元,。
有分析認(rèn)為,，阿根廷、烏克蘭可能因可選工具不足而放棄干預(yù)匯率市場(chǎng),，甚至放棄盯住美元,。一旦上述情況發(fā)生，受經(jīng)濟(jì)基本面惡化的影響,，阿根廷比索甚至面臨崩盤或者極端管制的可能,。
另外，當(dāng)前的脆弱國家還面臨著國內(nèi)通脹高企以及經(jīng)濟(jì)增長疲軟的嚴(yán)峻形勢(shì),，而這兩者的關(guān)系處理不好,，又會(huì)導(dǎo)致投資者恐慌情緒進(jìn)一步加劇。
根據(jù)世界通脹數(shù)據(jù)網(wǎng)站的數(shù)據(jù),，2014年1月印度通脹率為9.13%,，印尼為8.38%，土耳其為7.8%,，巴西和南非均為5.3%,。盡管阿根廷官方數(shù)據(jù)為10.5%，但市場(chǎng)普遍認(rèn)為實(shí)際水平為30%~40%,。
興業(yè)僑豐證券投資服務(wù)董事總經(jīng)理鄭家華對(duì)本報(bào)記者表示,，新興市場(chǎng)近日股市匯市的大幅下滑，表面原因是美國退市,，實(shí)際上更重要的是經(jīng)濟(jì)增速大幅放緩,，甚至不如美國,，加上過往貨幣發(fā)行跟隨美國QE節(jié)奏而導(dǎo)致高通脹，而近日貨幣貶值下高通脹也繼續(xù),，不得不通過加息來控制,，并且防止資金外流，投資者預(yù)期未來投資回報(bào)率不高,，風(fēng)險(xiǎn)也繼續(xù)加大,。
此外，除去QE縮減以及經(jīng)濟(jì)基本面的影響,，從泰國大選到烏克蘭騷亂等政治風(fēng)險(xiǎn),，也對(duì)新興市場(chǎng)投資者的心理造成了影響。
新興市場(chǎng)面臨分化
高盛CEO布蘭科費(fèi)恩此前在冬季達(dá)沃斯會(huì)議上提醒投資者對(duì)新興市場(chǎng)國家進(jìn)行區(qū)分,，“一旦市場(chǎng)緊張,，投資者就忘記區(qū)分這些新興市場(chǎng)國家間的區(qū)別,�,！�
投資者一般用資金表明其態(tài)度。EPRF的數(shù)據(jù)顯示,，投資者在上周從新興經(jīng)濟(jì)體的股票市場(chǎng)抽走了25億美元的資金,，但同時(shí)以中國、墨西哥,、東南亞(除印尼外)為代表的一些基本面尚好的新興市場(chǎng)國家仍然面臨資本流入,。
德意志銀行在其投資展望中表示，那些經(jīng)常賬戶盈余且有雄厚外匯儲(chǔ)備的新興市場(chǎng)國家,，仍然具有極大的投資機(jī)會(huì),。
另外布蘭科費(fèi)恩在達(dá)沃斯也明確表示，如果有人讓他對(duì)新興市場(chǎng)做出選擇,，并且未來1~5年內(nèi)不許更改這一選擇,，他會(huì)選擇做多，而非做空新興市場(chǎng),�,！霸谛屡d市場(chǎng)，人們可以看到增長,、教育和機(jī)動(dòng)性,。整體看，與平凡的其他國家相比,，新興市場(chǎng)孕育著巨大的機(jī)會(huì),。”
施羅德投資管理公司首席經(jīng)濟(jì)師則判斷,，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)減少買債后,，韓國,、菲律賓和中國市場(chǎng)的表現(xiàn)會(huì)比較堅(jiān)挺，其中中國市場(chǎng)將是新興國家中表現(xiàn)最為穩(wěn)定的一個(gè),。