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近幾年,，大多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲弱,，相對(duì)保持了較高增速的中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響日趨增強(qiáng)。由于基建投資和房地產(chǎn)建設(shè)是中國(guó)過(guò)去十年所依賴的主要發(fā)展手段,，中國(guó)逐漸成為能源,、有色金屬等多種大宗商品的主要需求國(guó),，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)也逐漸成為影響大宗商品基本面的關(guān)鍵因素。
自2013年年中以來(lái),，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速的回落和調(diào)結(jié)構(gòu)的政策導(dǎo)向不斷強(qiáng)化,，市場(chǎng)一直難以擺脫頹勢(shì)，美聯(lián)儲(chǔ)在2013年年底決定開(kāi)始縮減QE規(guī)模的消息更加重了市場(chǎng)擔(dān)憂,。
筆者認(rèn)為,，不論是十八屆三中全會(huì)還是2014年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，都明確把經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整作為未來(lái)一段時(shí)間經(jīng)濟(jì)政策的主要目標(biāo),，審計(jì)署首次對(duì)五級(jí)政府性債務(wù)進(jìn)行全面審計(jì)更顯示出中央對(duì)防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的決心，未來(lái)以大規(guī)�,；ㄍ顿Y刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的方式將受到較大程度的遏制,，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力在2014年出現(xiàn)回落不可避免，大宗商品的基本面也必然受到中國(guó)需求下滑的影響而出現(xiàn)惡化,。然而,，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的回落和投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的預(yù)期出現(xiàn)惡化，市場(chǎng)已經(jīng)用持續(xù)疲弱的走勢(shì)對(duì)預(yù)期做出了較為充分的反映,，而且歷史經(jīng)驗(yàn)表明,，當(dāng)整個(gè)市場(chǎng)充滿悲觀預(yù)期時(shí)，機(jī)會(huì)往往已經(jīng)在醞釀之中,。
時(shí)間回溯到2010年6月,，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)于2010年上半年結(jié)束第一輪QE，中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)也從復(fù)蘇轉(zhuǎn)為回落,，貴金屬,、有色金屬等大宗商品價(jià)格普遍出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整。然而出乎大部分投資者預(yù)料的是,，大宗商品市場(chǎng)的下跌趨勢(shì)并沒(méi)有延續(xù)太久,，反而隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的停滯和QE2預(yù)期的增強(qiáng)開(kāi)始大幅回升。究其原因,，并不是中國(guó)需求的回落沒(méi)有對(duì)大宗商品基本面帶來(lái)負(fù)面的影響,，而是美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策通過(guò)釋放流動(dòng)性寬松預(yù)期為市場(chǎng)帶來(lái)了更加強(qiáng)勁的支撐。
當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境與2010年年中幾乎如出一轍：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在2013年三季度之后再次步入下行趨勢(shì),，四季度GDP增速回落0.1個(gè)百分點(diǎn)至7.7%,，預(yù)計(jì)2014年也不會(huì)出現(xiàn)明顯的改觀；美聯(lián)儲(chǔ)在觀察了半年之后開(kāi)始退出量化寬松；大宗商品價(jià)格難以擺脫頹勢(shì),。然而,，考慮到美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的根基——房地產(chǎn)市場(chǎng)的景氣回升并不牢固，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策已經(jīng)產(chǎn)生依賴的美國(guó)經(jīng)濟(jì)徹底戒除QE“興奮劑”并不現(xiàn)實(shí),，只要美聯(lián)儲(chǔ)的QE退出步伐出現(xiàn)停滯,，大宗商品市場(chǎng)的流動(dòng)性緊縮預(yù)期就會(huì)迅速逆轉(zhuǎn)�,？梢灶A(yù)期,，如果未來(lái)數(shù)月美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)不能由2013年12月的7.4萬(wàn)重回20萬(wàn)左右的高位，則大宗商品市場(chǎng)獲得流動(dòng)性支撐,、重演背離基本面上漲的一幕將近在眼前,。
(作者單位：易貿(mào)研究中心)
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