|
盡管在制度設(shè)計上絞盡腦汁，本次IPO重啟以來的新股發(fā)行，在二級市場上仍然遭遇到集體爆炒,，“新股不敗”神話也再度上演。在筆者看來,，之所以出現(xiàn)這種情況,，本質(zhì)上是由于新股供給端的行政控制與二級市場博傻行為引發(fā)的投機怪圈所致，要打破這種局面,，需要進一步實現(xiàn)從新股發(fā)行節(jié)奏到發(fā)行價格的去行政化。
WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，截至1月28日,，本輪IPO重啟以來兩市共有48家企業(yè)完成了新股發(fā)行，平均發(fā)行價格為23.26元,，平均發(fā)行市盈率為29.02倍,，實際募集資金221.55億元。本次發(fā)行基本上消滅了市場詬病已久的“三高”(高發(fā)行價,、高市盈率和高超募)問題,。然而，令監(jiān)管機構(gòu)未曾預(yù)料到的是,，盡管滬深交易所均出臺了史上最為嚴(yán)厲的“限炒令”,，新上市的股票仍然遭遇到了前所未有的爆炒。
數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示,，截至1月28日,，今年以來已經(jīng)登陸交易所的股票共計36只，36只新股的平均首日漲幅高達42.73%,，上市首日開盤漲幅則均達到了20%,。實際上，除了陜煤股份,、炬華科技和應(yīng)流股份3只新股之外,，其余均遭遇了兩次臨停。甚至出現(xiàn)了許多新股全天交易時間只有數(shù)秒鐘的情況,。投資者對于新股炒作的熱情可見一斑,。
之所以出現(xiàn)這種情況，一方面是由于多數(shù)新上市企業(yè)均屬于中小盤股票,，在發(fā)行階段,，為了保證順利上市,，本次發(fā)行多數(shù)發(fā)行人和主承銷商都盡量壓低發(fā)行價格，一二級市場之間的估值差異客觀上為新股遭遇爆炒創(chuàng)造了空間,，這實際上也是消滅“三高”所付出的代價,。但更重要的是，在當(dāng)前的發(fā)行方式下,，二級市場上的投資者均對新股的上漲產(chǎn)生了一致預(yù)期,，在他們看來，新股首日交易幾乎是一種無風(fēng)險的套利行為,，而這些投資者買入這些股票,，并不是為了長期持有，而只是打算在極短時間內(nèi)以更高價格賣給新的接盤者——盡管清楚地知道,，如同房價一樣,，股票價格不可能無限制上漲，但幾乎所有人都認為,，自己不會是最后一棒,。從這個意義上來說，參與新股的炒作,，實際上是一種搏傻行為,。
市場參與者行為的最終依據(jù)是其自身利益的最大化。在理想狀態(tài)下,，同任何一種商品一樣,，新股的數(shù)量應(yīng)當(dāng)受到市場的調(diào)節(jié)，自然而然地達到供需平衡狀態(tài),，在這種狀態(tài)下,，新股數(shù)量過多，自然會壓低市場價格,，反之亦然�,，F(xiàn)實情況卻是，在目前的發(fā)審體制下,，盡管排隊的企業(yè)很多,，但在一定時間內(nèi)，新股的供應(yīng)數(shù)量仍然是有限的,，稀缺的資源總能吸引更多的買者,，進而抬高價格。這種新股數(shù)量一定時期內(nèi)的有限供應(yīng),，實際上是監(jiān)管部門人為控制的結(jié)果,。這種方式替代了市場的自我調(diào)節(jié)功能，引導(dǎo)了投資者的一致預(yù)期,。
無論是對發(fā)行價格,、募集資金還是發(fā)行節(jié)奏的控制,，都只會導(dǎo)致一個悖論式的結(jié)果：要么忍受“三高”，要么忍受新股爆炒,，兩者必居其一,。監(jiān)管者也將陷入這個怪圈。要真正打破這種“怪圈”,，唯一的方式就是逐漸消除在新股定價,、發(fā)行節(jié)奏等環(huán)節(jié)的行政控制，真正形成市場化的約束機制,。
|