伴隨2013財(cái)年落幕,，上市公司再度迎來“政府發(fā)錢”,。依靠形形色色的財(cái)政補(bǔ)貼，部分上市公司或是由虧損一躍成為“績優(yōu)股”,，或是從退市邊緣再次逃生,，堪稱A股“不死鳥”。不僅如此,，在調(diào)整過剩產(chǎn)能的大背景下,，一些過剩產(chǎn)業(yè)卻反而成了補(bǔ)貼“密集區(qū)”。
突擊“保殼”
為了扮靚業(yè)績或“保殼”,，借助大量政府補(bǔ)貼,，上市公司在年末會(huì)計(jì)操作上各顯其能,，部分ST公司更借助財(cái)政補(bǔ)貼上演突擊“保殼”。
歲末年初,，關(guān)于獲得財(cái)政補(bǔ)貼的上市公司公告此起彼伏,。
三江購物1月17日公告,，公司2013年下半年累計(jì)收到財(cái)政補(bǔ)貼合計(jì)1011.05萬元,；皖能電力去年12月30日公告，因子公司收到政府補(bǔ)助,，預(yù)計(jì)增加年度利潤總額5372萬元,；去年12月18日，孚日股份公告收到高密市人民政府批復(fù),，給予公司1億元財(cái)政資金補(bǔ)貼,，支持光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展……
上市公司“補(bǔ)貼戰(zhàn)”早已打響。僅2013年12月20日一天,，就有太極實(shí)業(yè),、深紡織A、南方匯通,、同花順,、錦富新材、德聯(lián)集團(tuán),、天舟文化,、臺(tái)基股份同時(shí)披露收到補(bǔ)貼。而根據(jù)WIND資訊數(shù)據(jù),，財(cái)政補(bǔ)貼已遍及裝備制造,、節(jié)能環(huán)保、信息產(chǎn)業(yè)甚至發(fā)電,、化工,、機(jī)械等傳統(tǒng)行業(yè)。
對(duì)于2013年末的ST公司及*ST公司,，“保殼”對(duì)象更成為財(cái)政補(bǔ)貼的投放重心,。按照現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，除部分補(bǔ)貼項(xiàng)目資金需遞延確認(rèn),，財(cái)政補(bǔ)貼多可納入營業(yè)外收入,。恰恰在虧損上市公司中，營業(yè)外收入已成影響利潤的“救命稻草”,。
比如,，*ST株治公告稱，獲得株洲市財(cái)政局下發(fā)8948萬元環(huán)保綜合治理補(bǔ)助,，計(jì)入年度損益后即沖抵前三季度虧損額,；*ST南化以2.9億元財(cái)政補(bǔ)貼,，有望問鼎年度“補(bǔ)貼王”，即在上市公司中單次確認(rèn)財(cái)政補(bǔ)貼數(shù)量居首,。此前,，*ST南化就曾因獲得補(bǔ)貼3.3億元，于2010年避免觸及退市,。
此外,，金牛化工,、黑化股份也曾被質(zhì)疑補(bǔ)貼接濟(jì)助力“保殼”,。值得注意的是，A股收到財(cái)政補(bǔ)貼的上市公司仍在逐年增加,。WIND資訊數(shù)據(jù)顯示,，2010年約400億元，2011年為470億元,，2012年超過500億元大關(guān),。在種種保殼戰(zhàn)中，“退市公司”爭相確認(rèn)政府補(bǔ)助的場景已多次上演,。
利潤操縱
ST公司借助補(bǔ)貼納入營業(yè)外收入茍延殘喘,，創(chuàng)業(yè)板新興產(chǎn)業(yè)則在補(bǔ)助的煙霧彈下，讓投資者看不清真實(shí)盈利能力,。
“政府財(cái)政補(bǔ)貼具有產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)價(jià)值,，但部分補(bǔ)貼也確實(shí)存在效率不足的問題�,！睆�(fù)旦大學(xué)企業(yè)研究所所長張暉明說,。
有專家表示，部分補(bǔ)貼存在的治理問題,，突出表現(xiàn)在過剩行業(yè)和部分新興產(chǎn)業(yè)中,。特別是在優(yōu)化調(diào)整過剩產(chǎn)能的大背景下，過剩產(chǎn)業(yè)卻成補(bǔ)貼“密集區(qū)”,。
以*ST南化為例,，該公司主營業(yè)務(wù)為氯堿化工行業(yè)。中國氯堿工業(yè)協(xié)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示,，產(chǎn)能過剩和下游需求增速放緩導(dǎo)致行業(yè)壓力加大,。“這與一些企業(yè)擴(kuò)建沖動(dòng)有關(guān)”,。根據(jù)在建項(xiàng)目和新擴(kuò)建裝置計(jì)劃,，未來2年氯堿化工產(chǎn)能仍將擴(kuò)張，過剩仍將加劇。
盡管如此,，多地補(bǔ)貼依然“灑向”這一過剩行業(yè),。事實(shí)上，*ST南化曾表示,，受全國氯堿化工產(chǎn)能過剩及經(jīng)濟(jì)低迷影響,，公司仍面臨十分不利的環(huán)境。
依靠政府補(bǔ)貼增厚業(yè)績,，也成為創(chuàng)業(yè)板公司一大利潤源,。2010年，剛剛建板的創(chuàng)業(yè)板276家公司中,，就有274家接受政府補(bǔ)助,。這一數(shù)字在2011年度、2012年度有增無減,。與此同時(shí)，部分“高成長”創(chuàng)業(yè)板個(gè)股盈利能力卻不斷下滑,，凸顯高科技公司忙于“套利”補(bǔ)貼,、造血能力不足。
而在部分行業(yè)發(fā)展中,，財(cái)政補(bǔ)貼側(cè)重“扶富濟(jì)貧”,，也存在難以產(chǎn)生良性引導(dǎo)作用的隱憂——比如對(duì)企業(yè)，不僅虧損的要給予補(bǔ)貼,，盈利能力強(qiáng)的也要補(bǔ),。皖能電力就曾公告稱，由于主要原材料燃煤價(jià)格大幅度下跌,，近兩年盈利能力不斷提升,。僅2013年前9個(gè)月實(shí)現(xiàn)凈利潤8.12億元，同比增長252%,。
盡管如此,，該公司補(bǔ)貼仍涵蓋資源綜合利用、重大項(xiàng)目固定投入,，節(jié)能降耗及其他類別,，涉及臨渙中利發(fā)電，皖能合肥發(fā)電,、淮北國安電力等多個(gè)子公司,。“大企業(yè)和國企的稅收作用更大更受重視,，拿補(bǔ)貼的發(fā)言權(quán)往往也更大,。但給一家年?duì)I收20億的企業(yè)幾百萬，這筆錢遠(yuǎn)不如扶持初創(chuàng)企業(yè)效果好�,！睎|部某省市一位財(cái)政局負(fù)責(zé)人說,。
政績沖動(dòng)
很多地方政府把有多少上市公司、融到多少資金作為政績,，竭力保護(hù)當(dāng)?shù)仄髽I(yè),。這種做法短期看避免了利潤下滑、退市沖擊,，從長遠(yuǎn)看也可能產(chǎn)生不公平競爭,，影響了上市公司治理及整體質(zhì)量。
從上市公司角度,，通過補(bǔ)貼在內(nèi)的各種手段保證盈利,，或利用引導(dǎo)資金發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)，動(dòng)機(jī)存在一定的合理性,；而從各地“錢袋子”角度,，比拼上市公司數(shù)量，確保納稅大戶穩(wěn)定,，均是補(bǔ)貼不斷瘋漲的深層次原因,。真正的問題在于，部分補(bǔ)貼資金能否產(chǎn)生市場正面效益值得商榷,。
“如果公司屬于國家引導(dǎo)發(fā)展產(chǎn)業(yè),，持續(xù)經(jīng)營能力沒有問題，虧損只是暫時(shí)性,，補(bǔ)貼可以幫助起步或渡過難關(guān),。”用友公司首席會(huì)計(jì)學(xué)家,、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)客座教授馬靖昊說,，如果只是為了不戴帽、不退市,，在凈利潤上做文章,，補(bǔ)貼多半是不合理的，是在吃納稅人的錢進(jìn)行利潤操縱,，對(duì)公司沒有實(shí)質(zhì)性的幫助,。
深交所在《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案》(征求意見稿)中就曾提出：為避免公司暫停上市后通過各種調(diào)節(jié)財(cái)務(wù)指標(biāo)的方式規(guī)避退市，擬完善恢復(fù)上市的審核標(biāo)準(zhǔn),，對(duì)暫停上市公司恢復(fù)上市的財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn),，參照公開發(fā)行和再融資的計(jì)算方法，以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤孰低作為盈利判斷標(biāo)準(zhǔn),。
這意味著,，創(chuàng)業(yè)板公司凈利潤剔除非經(jīng)常損益后仍連續(xù)三年虧損的，有望直接退市——然而，補(bǔ)貼不僅名目繁多,，且形式多樣,，含企業(yè)政策性虧損補(bǔ)貼、經(jīng)營性虧損補(bǔ)貼,、貧困地區(qū)補(bǔ)貼,、財(cái)政貼息和以地方層級(jí)為主的減免退稅。有專家指出,，如果不約束地方考核沖動(dòng),，有悖市場的其他形式“保殼”做法仍可能涌現(xiàn)。
《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》中,，已明確提出“逐步取消競爭性領(lǐng)域?qū)ｍ?xiàng)和地方資金配套”,、“清理規(guī)范稅收優(yōu)惠政策”�,！把巯卵a(bǔ)貼更需要實(shí)現(xiàn)對(duì)不同企業(yè)的科學(xué)引導(dǎo)和投放,，更尊重市場主導(dǎo)和競爭公平性�,！睆垥熋髡f,。