2023.35點(diǎn)，今天的股市用又一次的下跌表達(dá)了對(duì)正在重啟當(dāng)中新股發(fā)行的擔(dān)憂,。按照此前證監(jiān)會(huì)制訂的時(shí)間表,，在這個(gè)月底之前，將會(huì)有50多家的企業(yè)完成新股發(fā)行上市,，這意味著暫停了一年多時(shí)間的IPO將再一次的重新啟動(dòng),。而在2013年年底,，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)新的IPO政策，當(dāng)時(shí)也被看作是中國(guó)股市走向市場(chǎng)化的關(guān)鍵改革,。但在幾天前,，這場(chǎng)IPO的重啟大戲突然峰回路轉(zhuǎn)，多家公司暫停上市申請(qǐng),，證監(jiān)會(huì)也迅速出手發(fā)布新規(guī),，這又究竟是怎么回事?央視財(cái)經(jīng)頻道主持人沈竹和著名財(cái)經(jīng)評(píng)論員林耘、劉戈共同評(píng)論,。
IPO重啟大戲峰回路轉(zhuǎn)，證監(jiān)會(huì)出手再提監(jiān)管,，多家公司上市發(fā)行暫停,，新股發(fā)行再出發(fā)，為何進(jìn)退兩難?市場(chǎng)化改革的關(guān)鍵步伐,，如何踏上坦途?
從今年1月份開始的IPO重啟,，則是2012年10月第八次暫停后，進(jìn)行的第八次重新啟動(dòng),，這也是IPO市場(chǎng)化改革以來,，最受關(guān)注的一次重啟。在短短兩周的時(shí)間里面,，數(shù)十家企業(yè)集中發(fā)行被稱為IPO發(fā)行史上最大發(fā)行潮,。
投資者：發(fā)行太多，太沒勁了,。
記者：看不明白,，是吧?
投資者：中國(guó)的股市不是印刷廠，光在股市來圈錢,。股市應(yīng)該是雙方自,，對(duì)老百姓投資者有利，對(duì)企業(yè)有利,。
林耘：IPO重啟出現(xiàn)問題的導(dǎo)火索就是奧賽康這家公司
(《央視財(cái)經(jīng)評(píng)論》評(píng)論員)
我覺得主要還是在剛開始啟動(dòng)IPO的重啟時(shí),，很快就出現(xiàn)了問題，導(dǎo)火索就是奧賽康這家公司,。你會(huì)看到幾個(gè)數(shù)據(jù),，比如說他的發(fā)行價(jià)格70多塊錢，他的發(fā)行市盈率67倍,，他要套現(xiàn)的股票的比例是正常發(fā)行的比例的4倍,，還有他套現(xiàn)的資金達(dá)到了30多個(gè)億。這幾個(gè)數(shù)劇可以說是讓很多人覺得很驚訝,，在IPO規(guī)則做了這么多調(diào)整,，這么多完善之后，依然可以高價(jià)發(fā)行，高價(jià)套現(xiàn),，依然在超募資金限制方面沒有特別有效的一個(gè)辦法,。
這個(gè)游戲核心點(diǎn)在哪兒?核心點(diǎn)在詢價(jià)這個(gè)環(huán)節(jié)，詢價(jià)最終定在哪兒?又跟剔除掉多少,，報(bào)高了,，這個(gè)比例有很大的關(guān)系。那么奧賽康之所以最后形成一個(gè)比較高的發(fā)行價(jià)格,，需要比較多的去減持,，去做老股套現(xiàn)，就是因?yàn)樗蕹倪@部分,，在目前A股當(dāng)中,，這批新股當(dāng)中是比較少的。只剔除了12%,，那剔除的越少,，這個(gè)價(jià)格就會(huì)越高，而價(jià)格越高,，就會(huì)超募的越多,，超募的越多就需要有越多的老股的套現(xiàn)來消化這個(gè)超募的部分。
證監(jiān)會(huì)這次出手是必須的,，因?yàn)樵谶@次IPO新規(guī)形成的時(shí)候,，大家覺得證監(jiān)會(huì)終于做了一個(gè)嚴(yán)密的防護(hù)網(wǎng)。但在唯利是圖,，為自己甚至不惜鋌而走險(xiǎn)的這樣一些市場(chǎng)參與的主體當(dāng)中,，人家覺得你就是傻子，我想怎么過就怎么過,。所以證監(jiān)會(huì)的這一次出臺(tái)一些臨時(shí)的規(guī)定,，就像是在防護(hù)網(wǎng)上面加了高壓電。有更為具體的一些限制因素,，比如說你在詢價(jià),、路演的時(shí)候，不能使用招股說明書之外的材料,，不能給這么一些人材料,，那么只要敢這么干，中止發(fā)行,，就是斬立決,。第二，你詢價(jià)的時(shí)候,，你要把所有的資料保存下來,，以備證監(jiān)會(huì)事后可以審查,、追究。還有就是在剔除率上面,，奧賽康為什么發(fā)行價(jià)高?是因?yàn)樗蕹侍�,，他在最高價(jià)的部分，剔除的比較少,。那自然他的價(jià)格就比較高,。如果他攔腰卡，那價(jià)格不就下來了嘛!他就是剔除了姚明,，然后比姚明矮一點(diǎn)兒的那個(gè)就成了價(jià)格,，就是這樣一個(gè)狀況。
劉戈：這一次證監(jiān)會(huì)的出手是因?yàn)椴坏貌还?/STRONG>
(《央視財(cái)經(jīng)評(píng)論》評(píng)論員)
在長(zhǎng)達(dá)一年的時(shí)間里沒有IPO,，在這樣的情況下,，有一些企業(yè)，有一些承銷商,，那可能他需要在短的時(shí)間內(nèi)把他的損失補(bǔ)回來，所以這個(gè)時(shí)候會(huì)召集,，那么出現(xiàn)這么高的市盈率這樣的一個(gè)公司,，就讓我們想起來過去的那些教訓(xùn)。在三年前,，同樣另外一支股票,，就是三年前的現(xiàn)在發(fā)行的華銳風(fēng)電，發(fā)行的時(shí)候90塊錢,，他當(dāng)時(shí)的市盈率是48倍,，那最后的結(jié)果是什么呢?現(xiàn)在他的股票是3塊多錢，從90塊錢到3塊多錢,，那我們現(xiàn)在是不是允許中國(guó)的中小股民能夠承受從90塊錢到3塊錢的這樣的一種損失?
這次證監(jiān)會(huì)不得不管,，這就在于就證監(jiān)會(huì)來說，他到底是一個(gè)什么角色?如果一個(gè)姑娘要出嫁的時(shí)候,，那么對(duì)于一個(gè)婚姻登記部門的工作人員來說,，是一個(gè)心態(tài)。如果是一個(gè)父親的話,，就是另外一個(gè)心態(tài),。我作為如果作為一個(gè)父親說，我現(xiàn)在允許兒女自由戀愛,、自由結(jié)婚,，你們看上誰是誰，結(jié)果第二天你就給我找個(gè)騙子或者流氓來,，那我這當(dāng)?shù)牡霉�,。但是如果他僅僅是一個(gè)登記部門,，那么他可以不管。那么現(xiàn)在我們是想他由爹變成婚姻登記部門的工作人員,，那么這個(gè)過程需要一步一步走�,，F(xiàn)在這個(gè)難題出得太大了，不得不管,。
賀強(qiáng)：奧賽康事件說明詢價(jià)機(jī)制有一定的問題
(中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng) 《央視財(cái)經(jīng)評(píng)論》特約評(píng)論員)
目前,，IPO改革主要一個(gè)方向肯定是市場(chǎng)化，但市場(chǎng)化不是一蹴而就,，它是個(gè)漸進(jìn)的過程�,，F(xiàn)在IPO重啟確實(shí)也出現(xiàn)了一些具體的問題，比如奧賽康大股東那個(gè)32億套現(xiàn),，詢價(jià)機(jī)制說明還有一定問題,，市盈率定在了60多倍，在現(xiàn)在股市這么低迷的時(shí)候,，這種價(jià)不知道是如何詢出來的?在目前的這個(gè)過程中,，加強(qiáng)監(jiān)管還是非常必要。加強(qiáng)監(jiān)管跟市場(chǎng)化是并不矛盾,，只有市場(chǎng)不斷規(guī)范,，才能為市場(chǎng)化創(chuàng)造出這個(gè)條件，如果市場(chǎng)不規(guī)范,，盲目的市場(chǎng)化,，實(shí)際上它不是真正的市場(chǎng)化，它只能導(dǎo)致股市混亂,，導(dǎo)致中小投資者利益得不到保護(hù),。
林耘：當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)害群之馬時(shí) 政府必須出手干預(yù)
(《央視財(cái)經(jīng)評(píng)論》評(píng)論員)
市場(chǎng)化的過程，政府干預(yù)要減少,，但當(dāng)市場(chǎng)失靈時(shí),，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)害群之馬時(shí)，政府必須存在,、必須干預(yù),。證監(jiān)會(huì)這一次出手比較及時(shí)，也是應(yīng)該的,。目前我們看到的情況是,，停了一年多的IPO好不容易拿到準(zhǔn)生證，都急著投胎,、出生,，然后急著就搶跑，急著想把損失補(bǔ)回來,。目前來看,，我覺得出問題出得越早越好,，出得越多越好，出得多,，出得快,，不意味著說我們這次IPO就失敗了，規(guī)則的修改就失敗了,，A股又處在一個(gè)歷史上面最黑暗的時(shí)期,。我覺得不能這樣去看，我們要看到這次IPO規(guī)則的修改還是有很多的進(jìn)步,。
我覺得目前的做法就比較妥,，證監(jiān)會(huì)先干預(yù)行程細(xì)致，然后循序漸進(jìn),，形成多重博弈,，市場(chǎng)不能說單純博弈，比如證監(jiān)會(huì)跟市場(chǎng)說我參與主體博弈,，那證監(jiān)會(huì)肯定是吃力不討好,，證監(jiān)會(huì)沒有那么多眼睛、沒有那么多手�,，F(xiàn)在證監(jiān)會(huì)加了補(bǔ)充規(guī)定之后,，它有一個(gè)事中和事后的追究擱在這里。第二,，降下來之后，我們看到有人撞紅線,，有人為此付出代價(jià)了,。那么留下來的這些正在發(fā)行，準(zhǔn)備發(fā)行的公司,，他就要小心,，他就要掂量，我的發(fā)行價(jià)格定在哪兒,，我怎么套現(xiàn),，怎么做是最好，保證自己的利益又不會(huì)成為出頭鳥,。
我覺得這種局面就像鐘擺一樣,，從一個(gè)極端走向另外一個(gè)極端。但是你讓它多擺幾次的話呢,，它就會(huì)慢慢地回到一個(gè)中心點(diǎn)上面,。但是我們要講，過高的定價(jià)不合理,，特別是過高的定價(jià)用來套現(xiàn)的時(shí)候,，那么顯然是在給這個(gè)市場(chǎng)加大管子在抽血,。但定價(jià)過低，可能會(huì)存在另外一個(gè)問題,，一個(gè)是上市企業(yè)的價(jià)值得不到充分的一個(gè)發(fā)泄,，得不到充分的一個(gè)定價(jià)，那會(huì)使得A股比港股或者比美股缺乏競(jìng)爭(zhēng)力,。因?yàn)榻o好價(jià)錢也很重要,，要吸引優(yōu)質(zhì)的企業(yè)。
另外,，它可能存在的問題就是因?yàn)槎▋r(jià)很低,，結(jié)果給了出價(jià)低的人獲得了認(rèn)購(gòu)A股的機(jī)會(huì)。在目前大家還是假定買上新股是一件有利可圖的事,，所以過低的定價(jià)也未必合理,。當(dāng)然我們要允許他左右擺動(dòng)的這個(gè)過程，從左邊過渡的擺到右邊的這個(gè)過程,，慢慢的更多的新股發(fā)行,，更多的博弈案例形成，它就會(huì)慢慢變得合理,。
劉戈：現(xiàn)在實(shí)行的審核制今后要向注冊(cè)制過渡
(《央視財(cái)經(jīng)評(píng)論》評(píng)論員)
我們實(shí)行的是審核制,，今后要向注冊(cè)制來過渡，那么也就是說以前,，我們管得很多,，管得很嚴(yán)，但是也沒管好,。那么今后干脆我只管我該管的那一部分,，我只管真假的問題，我不管多少的問題,。在這樣的一個(gè)過程當(dāng)中,，大家都想，那干脆我就放開,，但是一放開,，其實(shí)對(duì)于股民來說，他一下接受不了,。所以還會(huì)希望有一個(gè)部門幫我管著,。
不知道你看過放羊沒有?一群羊，牧人的話,，放出去以后,，大體是不管它的，讓它自己走,。但是有頭羊如果前面有的那些有威信的羊,，如果要是走出了,，走上了別的道。在這個(gè)時(shí)候,，牧羊人會(huì)拿一個(gè)鏟子,，然后鏟起一個(gè)石頭去打它，那么這個(gè)羊有時(shí)候又會(huì)往另外一個(gè)方向跑,，那么再打它一下,。慢慢的，有這么幾下,，如果你這個(gè)石頭扔得準(zhǔn),，那么這個(gè)羊就會(huì)按照你想要的讓它走的那個(gè)道路去走。
林耘：IPO每一次的暫停和重啟都是迫不得已
(《央視財(cái)經(jīng)評(píng)論》評(píng)論員)
這個(gè)比喻挺好的,。就說電腦的重啟有幾種情況,，一種可能是不守法，不會(huì),，硬來,。第二種是沒辦法，可能處在某種特定的情況,，只能靠重啟才能有解決問題的機(jī)會(huì),。對(duì)于股市來講，我覺得每一次這種暫停和重啟,，很多時(shí)候都是迫不得已這樣做的,，比如說市場(chǎng)的過于低迷，然后需要用減少供應(yīng)量的方式,，修改規(guī)則的方式,，給市場(chǎng)喘息的機(jī)會(huì)。但在過去,，我們會(huì)看到八次的這種暫停和八次的重啟，說明我們還是次數(shù)太多,，另外沒改到點(diǎn)上,。還有一種可能，是我們?nèi)狈δ托�,，可能每次等到市�?chǎng)通過充分的博弈,，要處于一個(gè)臨門一角，要解決問題時(shí),，我們就看不下去了,，就停了又重啟，這次有點(diǎn)兒像是這個(gè)樣子的,。
從目前形成的框架來講,，應(yīng)該是接近最后一次了是可以的,。因?yàn)楹竺嬗袉栴}，就像我們這次看到的,，臨時(shí)采取一些措施,，然后過一段時(shí)間，如果說措施足夠以后會(huì)有更新的一個(gè)細(xì)則進(jìn)來,，就采取升級(jí)的方式,，而不是采取硬關(guān)機(jī)重啟的方式。因?yàn)槲覀儠?huì)看到證監(jiān)會(huì)在股市里頭他扮演,，比如說執(zhí)法者,、裁判者等等這樣一個(gè)角色。但是我們要看一場(chǎng)精彩的比賽,，你不能裁判總是跑到場(chǎng)內(nèi)來,，整天在那兒吹哨，你要保證比賽的流暢性,。
劉戈：我們希望這次的IPO重啟是最后一次
(《央視財(cái)經(jīng)評(píng)論》評(píng)論員)
其實(shí)在2005年,、2006年那一次暫停IPO的時(shí)候，當(dāng)時(shí)我們覺得,，應(yīng)該說系統(tǒng)進(jìn)行了重裝,，進(jìn)行了殺毒。說這一次應(yīng)該咱不用再頻繁地通過死機(jī),、重啟這樣的方式來解決問題了,。但是沒想到，堅(jiān)持了半天,，到最后還是沒堅(jiān)持住,。因?yàn)閷?duì)于股市來說，跌得太厲害,，所以暫停了IPO,。但是根上來說，作為一個(gè)監(jiān)管部門來說,，他還要為股票的漲跌來負(fù)責(zé),，那他現(xiàn)在就要做這件事情。我們講,，政府的角色,、監(jiān)管部門的角色轉(zhuǎn)變了以后，他只為真假負(fù)責(zé),。當(dāng)他只為這一個(gè)股票里面是不是有真假的行為,，而不在為他的股票，還有大盤的漲跌在負(fù)責(zé)的時(shí)候，那他就不會(huì)再有所謂的暫停和重啟的這樣一個(gè)循環(huán)往復(fù),，所以這一次又重啟了,，我們希望它真的是最后一次，但是不知道能不能說得準(zhǔn),。
林耘：在市場(chǎng)詢價(jià)過程中沒有形成多元的博弈氛圍
(《央視財(cái)經(jīng)評(píng)論》評(píng)論員)
從規(guī)則來講,，已經(jīng)跟外部是比較接近。但是我們現(xiàn)在可能比較欠缺的地方,，是對(duì)超募的資金還過度的敏感,。另外，對(duì)市場(chǎng)詢價(jià)過程當(dāng)中,，這個(gè)博弈的過程還沒有形成比較強(qiáng)有力的,、多元的博弈氛圍，所以這是目前干預(yù)的一個(gè)重點(diǎn),。
還有一個(gè),，有些規(guī)則有，但是參與者不遵守,。比如在路演,、詢價(jià)時(shí)，為了比如說把價(jià)格抬起高一點(diǎn),，可能私底下又給材料了,，這是違規(guī)的。我們講信息披露就是要充分,、透明,、一視同仁，私底下給資料,，肯定是不行的,。這個(gè)游戲其實(shí)規(guī)則已經(jīng)比原來細(xì)，但是參與游戲的人還沒太學(xué)會(huì)對(duì)規(guī)則的使用,，而急著對(duì)規(guī)則實(shí)行突破,，這就導(dǎo)致證監(jiān)會(huì)需要更快一點(diǎn)兒的干預(yù)。我覺得這一次快出問題比慢出問題要好,，多出問題比少出問題好,。我們已經(jīng)做好了要調(diào)整，要修改這樣一些動(dòng)作的準(zhǔn)備,，而且這個(gè)過程當(dāng)中，對(duì)投資者來講是一個(gè)非常好的教育,，因?yàn)槟銜?huì)看到,，有這么嚴(yán)密的規(guī)則底下，小動(dòng)作還是非常多……