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本輪新股發(fā)行制度改革后的IPO輪廓已經(jīng)顯現(xiàn)。WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，在2014年1月份計(jì)劃發(fā)行的51家上市公司中,，除了正在詢價(jià)的海天味業(yè)以外,，已經(jīng)全部公布了發(fā)行價(jià)格，數(shù)據(jù)顯示,，在剔除目前仍然處于暫緩發(fā)行的慈銘科技、奧賽康等4家企業(yè)之后，其余46家企業(yè)的平均發(fā)行市盈率和發(fā)行價(jià)格均進(jìn)入了“二”字頭時(shí)代(28.86倍和22.74元),，募資總額則為195.20億元，明顯低于此前的預(yù)期,。而在業(yè)內(nèi)人士看來,，這種發(fā)行的“副作用”是，多數(shù)公司在未來可能需要進(jìn)行大規(guī)模的再融資,。
數(shù)據(jù)顯示,，上述46家企業(yè)的平均發(fā)行價(jià)格為22.74元,，較此前30元左右的發(fā)行價(jià)格有明顯下降。其中,，發(fā)行價(jià)格最高的為1月21日登陸創(chuàng)業(yè)板的炬華科技,，發(fā)行價(jià)格為55.11元，最低的為陜西煤業(yè)的4元發(fā)行價(jià),。從發(fā)行市盈率來看,，上述46家企業(yè)的平均發(fā)行市盈率為28.86倍，較行業(yè)平均水平整體約低10倍左右,。46家企業(yè)中,，發(fā)行市盈率高于披露的行業(yè)PE的僅有5家，分別為嶺南園林,、登云股份,、東易日盛、新寶股份和紐威股份,，其余41家均以低于行業(yè)平均市盈率發(fā)行,。其中，牧原股份的發(fā)行市盈率僅為行業(yè)平均PE的1/4,。
北京的一家券商業(yè)人士對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示,，在本輪IPO剛開始時(shí)，新股的發(fā)行價(jià)格并不算低,，但自從奧賽康事件發(fā)生后,，大多數(shù)主承銷商和發(fā)行人都自動(dòng)地下調(diào)了發(fā)行價(jià)格。該人士表示,，為了盡可能地降低發(fā)行價(jià)格,，避免大規(guī)模超募和大比例老股轉(zhuǎn)讓的出現(xiàn)，發(fā)行人和承銷商不得不大比例剔除了詢價(jià)者的高報(bào)價(jià),，眾信旅游,、匯金股份和揚(yáng)杰科技都將90%以上的報(bào)價(jià)剔除，這使得市場(chǎng)中原先“報(bào)高價(jià)得”的傳統(tǒng)變成了“報(bào)低價(jià)得”,。
從募資金額來看,，由于壓低了發(fā)行價(jià)格并且實(shí)施了老股轉(zhuǎn)讓，上述46家企業(yè)原計(jì)劃募集資金242.48億元,，實(shí)際募集資金僅為195.20億元,，基本消滅了超募這一難題�,？偟膩砜�,，在發(fā)行價(jià)格受到壓制的情況下，市場(chǎng)詬病已久的“三高”(高發(fā)行價(jià),、高市盈率和高超募)問題得到了階段性的解決,。
但在業(yè)內(nèi)人士看來,，出現(xiàn)這種情況，并非是市場(chǎng)化機(jī)制約束的結(jié)果,，而更多的是發(fā)行人和主承銷商為了順利完成新股發(fā)行而迎合監(jiān)管部門監(jiān)管取向的結(jié)果,。隨之帶來的問題則是，由于上述企業(yè)的募資計(jì)劃都是在2012年提出的,，這種發(fā)行將會(huì)造成募資嚴(yán)重不足的問題,，這一批上市的企業(yè)未來仍將需要進(jìn)行大規(guī)模的再融資。以陜煤股份為例,，這家公司原計(jì)劃融資172.51億元,，后壓縮至98.33億元，最后實(shí)際募資僅為40億元,。
在理想化的情況下,，應(yīng)當(dāng)是新股供應(yīng)徹底放開，發(fā)行人,、主承銷商和一二級(jí)市場(chǎng)的投資者進(jìn)行充分博弈進(jìn)而產(chǎn)生合理的價(jià)格,，定價(jià)過高的風(fēng)險(xiǎn)、打新的風(fēng)險(xiǎn)徹底顯現(xiàn),，進(jìn)而從根源上解決“三高”的問題,。在這個(gè)意義上來說，這一批新股發(fā)行雖然在一定程度上實(shí)現(xiàn)了監(jiān)管部門壓制“三高”的意圖,，但根本上新股供給端仍受到行政限制(審核制),，依然無法徹底解決上述難題，并且?guī)砹松鲜泄救谫Y不足和新股遭遇爆炒的結(jié)局,。而解決這些問題,，根本上仍然有待于注冊(cè)制的真正實(shí)施。
另一方面,，從發(fā)行的股份數(shù)量來看，46家企業(yè)發(fā)行數(shù)量總計(jì)為22.74億股,，其中網(wǎng)下配售數(shù)量為14.76億股,，網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量為7.98億股。在新的IPO配售機(jī)制下,，新股資源更多地流向了網(wǎng)下配售的機(jī)構(gòu),，在發(fā)行價(jià)格遭受抑制、二級(jí)市場(chǎng)收益預(yù)期和空間較為明確的情況下,，等于把新股在二級(jí)市場(chǎng)的可能收益更多地留給了網(wǎng)下的機(jī)構(gòu)投資者,。
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