自12日晚間中國證監(jiān)會緊急出臺《關(guān)于加強(qiáng)新股發(fā)行監(jiān)管的措施》后,，新股定價虛高明顯得到抑制，部分發(fā)行人高比例剔除了詢價者的高報價,。然而在人為限價背后,，有市場人士擔(dān)心“按下葫蘆起了瓢”，新股上市后或?qū)⒃庥霰�,。面對新股虛高的�?nèi)在問題,，專家提出既要完善新股發(fā)行各項制度，也需要讓市場教訓(xùn)投機(jī)者,。
發(fā)行價驟降存隱患 老股東愁中簽者樂
1月12日晚間,，面對IPO重啟以來新股發(fā)行價“虛高”問題，證監(jiān)會緊急出臺《關(guān)于加強(qiáng)新股發(fā)行監(jiān)管的措施》,，表示將對詢價,、報價等環(huán)節(jié)進(jìn)行抽查，同時還幾乎嚴(yán)格進(jìn)行“限價”,。在多位參與新股發(fā)行報價的機(jī)構(gòu)人士看來,，這種“限價”措施十分直接。
果然，在本周陸續(xù)公布發(fā)行價的14家擬上市公司中,，9家公司的發(fā)行市盈率降至30倍以下,，其中計劃在主板上市的貴人鳥發(fā)行市盈率僅有12.89倍。
市場人士透露,，發(fā)行人和承銷商大比例剔除了詢價者的高報價,，才讓發(fā)行價驟降。記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),，在這14家公司中,，眾信旅游、匯金股份和揚杰科技都將90%以上的報價剔除,，這使得市場中原先“報高價得”的傳統(tǒng)變成了“報低價得”,。
然而，這種壓低發(fā)行價的做法可能存在隱患,。IPO停滯前最后一只新股浙江世寶,，發(fā)行價被壓低至每股2.58元，但其在上市首日開盤價居然上漲至每股15.62元,。多位參與新股報價的機(jī)構(gòu)人士表示,，如果創(chuàng)業(yè)板和中小板新股發(fā)行價被人為“限制”，上市后肯定會因為價差遭炒作,，因為目前中小板和創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率高達(dá)33倍和58倍,。
對于發(fā)行價驟降，獲配新股的機(jī)構(gòu)投資者和參與網(wǎng)上申購的“打新”者都笑逐顏開,，這意味著他們以低價拿到的新股可能會在上市后暴漲,，而部分進(jìn)行老股減持的發(fā)行人股東卻受到影響，其真金白銀的套現(xiàn)數(shù)額將大打折扣,。
新股虛高不意外 兩傳統(tǒng)因素推漲發(fā)行價
此前,，證監(jiān)會出臺一系列新股發(fā)行改革措施，其中很大一部分內(nèi)容都劍指新股高價發(fā)行,，但為何IPO重啟后新股虛高問題依然存在?對此,，專家認(rèn)為A股二級市場結(jié)構(gòu)性泡沫和機(jī)構(gòu)投資者投機(jī)等傳統(tǒng)因素，使得新股依然虛高并不意外,。
2013年以來,，盡管大盤藍(lán)籌股“跌跌不休”，但中國創(chuàng)業(yè)板市場大幅上漲,，其漲幅在全球資本市場也數(shù)一數(shù)二,。在此情況下，不少創(chuàng)業(yè)板高科技及文化傳媒行業(yè)股票股價飛漲,。在遭遇去年底兩輪調(diào)整后,，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)幾乎再創(chuàng)新高，股票平均市盈率高達(dá)58倍，這種泡沫給新股滋生了高價發(fā)行的環(huán)境,。
在此次新股發(fā)行體制改革當(dāng)中,，二級市場股票平均市盈率成為新股定價的重要參照。中國社科院金融研究所金融市場研究室副主任尹中立認(rèn)為,，新股“虛高”的根本原因,，在于當(dāng)前股票二級市場的價格嚴(yán)重不合理，主要表現(xiàn)是小盤股的價格嚴(yán)重偏高,。對于新興行業(yè)的所謂成長股而言,，當(dāng)二級市場股票市盈率高達(dá)50倍時，發(fā)行新股就如同中了彩票,，發(fā)行人發(fā)行股票的愿望就會很強(qiáng)烈,。
市場人士指出，盡管證監(jiān)會緊急出臺政策,，要求發(fā)行人嚴(yán)格參照二級市場股票平均市盈率定價,，但如果二級市場泡沫不除,，新股虛高恐難抑制,。
除了二級市場的結(jié)構(gòu)性泡沫，參與新股報價的機(jī)構(gòu)投資者投機(jī)心理依然嚴(yán)重,。根據(jù)深交所的統(tǒng)計,，在此次IPO重啟后，新股受到機(jī)構(gòu)哄搶,，半數(shù)新股的詢價配售機(jī)構(gòu)數(shù)量都超過了300家,。
限價并非長久之計 讓市場教訓(xùn)投機(jī)者
從證監(jiān)會的市場化改革方向看，新股虛高不能指望長期限價,，面對二級市場與一級市場,、老股減持與新股發(fā)行等多對矛盾，業(yè)內(nèi)人士表示這既需要完善新股發(fā)行的相關(guān)制度,，也需要讓市場教訓(xùn)新股利益各方中的投機(jī)者,。
在此次新股發(fā)行體制改革當(dāng)中，證監(jiān)會將更大的自主權(quán)交予發(fā)行人和承銷商,，但從定價,、老股減持等問題多發(fā)環(huán)節(jié)看，發(fā)行人和承銷商還未能實現(xiàn)與報價機(jī)構(gòu)和投資者多方共贏,。
雖然證監(jiān)會緊急監(jiān)管給政策打補丁,，但限價等行為并非監(jiān)管部門初衷。尹中立認(rèn)為,，讓監(jiān)管部門控制新股發(fā)行的節(jié)奏是不符合改革的目標(biāo)和方向的,，如果監(jiān)管者重新干預(yù)新股發(fā)行的節(jié)奏，則意味著我們又回到老路上去了。
與此同時,，新股發(fā)行糾偏還有賴于市場的理性回歸,。一方面，二級市場結(jié)構(gòu)性泡沫仍需破除,，才能夠給新股發(fā)行帶來良性基礎(chǔ);另一方面,，市場對于高價發(fā)行的懲罰，將給投機(jī)者帶來教訓(xùn),。
據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹,，美國股市中新股的破發(fā)比例約占三、四成,，新股如果高價發(fā)行時必將出現(xiàn)股價下跌,。在保護(hù)現(xiàn)有中小投資者的情況下，如果堅持市場化改革方向,，A股市場也將對那些惡意圈錢,、高價發(fā)行的新股說不，屆時發(fā)行人股東將無法減持套現(xiàn),，而參與“打新炒新”的投資者也將被套其中,。
北京天相投顧公司董事長林義相認(rèn)為，新股發(fā)行改革需要一個完善的過程,，改革需要傾聽和采納市場的呼聲,，堅持一個完整的邏輯貫徹到底。