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10日晚間,,央行發(fā)布了2014年工作會議的新聞稿,。與往常洋洋灑灑千余字描述當(dāng)年工作重點(diǎn)不同的是,,今年的央行公告僅用了不足五百字的篇幅講述今年的工作重點(diǎn)和政策取向,。同時(shí),,用“增強(qiáng)調(diào)控的前瞻性,、針對性和協(xié)同性”這一表述,,替換了2013年強(qiáng)調(diào)的“保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性”,。
專家認(rèn)為,今年國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的不確定性較多,,需要貨幣政策靈活應(yīng)對,,增強(qiáng)前瞻性、針對性和協(xié)同性,。故而,,在穩(wěn)健貨幣政策框架下,針對經(jīng)濟(jì)環(huán)境的復(fù)雜變化,,今年的貨幣政策可能在操作上存在較多變數(shù),。
央行表示,繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策,不斷完善調(diào)控方式和手段,,增強(qiáng)調(diào)控的前瞻性,、針對性和協(xié)同性,大力推動(dòng)金融改革,,切實(shí)維護(hù)金融穩(wěn)定,,提升金融服務(wù)和管理水平,支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整,,爭取國際收支基本平衡,,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會持續(xù)健康發(fā)展。
“中央對今年國際經(jīng)濟(jì)形勢的判斷用了好幾個(gè)不確定,,大宗商品價(jià)格不確定,,大國貨幣政策不確定,資本流向不確定……實(shí)際上,,主要大國的政策變化,,比如美國的QE政策,是和國際資本流動(dòng)緊緊地掛在一起的,。這就意味著今年的政策可能是有變化的,,而不會是線性的�,!迸d業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委對《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說,。
對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院兼職教授趙慶明對《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)也有很大不確定性,。有人對今年經(jīng)濟(jì)增長很樂觀地看高到8.6%,,但大多數(shù)人比較審慎,認(rèn)為增速比去年還會低一點(diǎn),,所以貨幣政策很難強(qiáng)調(diào)連續(xù)性,。今年要更加強(qiáng)調(diào)“前瞻性”,通過對先行指標(biāo)的觀察,,適度預(yù)調(diào)微調(diào),,來盡可能維持經(jīng)濟(jì)的相對穩(wěn)定。
對于今年的政策取向,,機(jī)構(gòu)間分歧較大,。有機(jī)構(gòu)判斷,在穩(wěn)健政策的中性基調(diào)下流動(dòng)性“難松”,。央行將繼續(xù)堅(jiān)持以高利率去杠桿,、控制影子銀行、約束房地產(chǎn)和平臺的政策取向,。也有觀點(diǎn)認(rèn)為,,如果利率持續(xù)高企,,拖累經(jīng)濟(jì)增速;局部債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)帶來系統(tǒng)性壓力,;或者外匯占款趨勢性回落,,屆時(shí)政策有主動(dòng)放松的可能性。
雖然機(jī)構(gòu)普遍贊同穩(wěn)健政策的中性基調(diào),,但是,,這種中性基調(diào)也受到一些宏觀經(jīng)濟(jì)條件約束,其一,,如果經(jīng)濟(jì)增速顯著滑坡,,進(jìn)而影響到就業(yè),那就超出了政府所容忍的下限,;其二,,如果局部地區(qū)或行業(yè)出現(xiàn)信用違約事件,也有可能觸及系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線,;其三,,如果外部流動(dòng)性萎縮,時(shí)點(diǎn)沖擊加大貨幣市場的波動(dòng),,屆時(shí),,政策調(diào)整將成為大概率事件,很可能降低法定存款準(zhǔn)備金率對沖,。
另有一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為,,債務(wù)問題將成為影響政策的一個(gè)重要變量。從審計(jì)署債務(wù)審計(jì)結(jié)果看,,今明兩年是地方政府性債務(wù)償還的高峰期,到2015年末需要償還的債務(wù)占比達(dá)到53.9%,,這意味著地方政府借新還舊,、再融資的壓力較大,加之地方融資平臺自身產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力較弱,,將不可避免導(dǎo)致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)上升,。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙曉判斷,雖然債務(wù)總體可控,,但局部信用風(fēng)險(xiǎn)不排除一觸即發(fā)的可能,,這就使央行面臨兩難局面。央行既希望通過信用事件來降低金融領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)偏好,,又要防控局部信用風(fēng)險(xiǎn)上升成為全局風(fēng)險(xiǎn)的可能,,因?yàn)橐坏┮l(fā)系統(tǒng)性信用風(fēng)險(xiǎn),資產(chǎn)價(jià)格的大幅收縮必將刺破金融泡沫,。他認(rèn)為,,今年是經(jīng)濟(jì)增長背景錯(cuò)綜復(fù)雜的一年,面對復(fù)雜局面,央行調(diào)控的藝術(shù)性將受到極大考驗(yàn),。
中國銀行國際金融研究所宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管溫彬表示,,當(dāng)前市場流動(dòng)性緊張,融資成本高企,,要警惕政府融資平臺因流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā),。所以,要保持市場流動(dòng)性,,用時(shí)間換空間,,建議適時(shí)降準(zhǔn)應(yīng)對。他認(rèn)為,,2014年我國流動(dòng)性仍不容樂觀,,需要多管齊下改善實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資環(huán)境。比如,,適當(dāng)降低法定存款準(zhǔn)備金率,;淡化甚至取消信貸額度和貸存比等傳統(tǒng)監(jiān)管指標(biāo)。
此外,,央行通過高利率政策去杠桿,、控制影子銀行、約束房地產(chǎn)和平臺的政策取向也面臨兩難的選擇,。2013年年中以來,,實(shí)際利率的大幅拉升,給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來較大壓力,,但并未能有效約束房地產(chǎn),,影子銀行體系提供的資金更多地流入了財(cái)務(wù)軟約束的融資平臺和成本承受能力強(qiáng)的房地產(chǎn)企業(yè)。但是,,管理層顧慮,,如果以注入流動(dòng)性的方式降低融資成本,又進(jìn)一步助漲了房地產(chǎn)和平臺的擴(kuò)張,。
專家認(rèn)為,,這需要財(cái)稅和產(chǎn)業(yè)等多種宏觀政策的協(xié)同�,!把胄杏姓邊f(xié)同的訴求,。畢竟,結(jié)構(gòu)性問題已經(jīng)影響到了總量政策,,現(xiàn)在房地產(chǎn)和平臺對資金有近乎無限的需求,,如果控制了‘量’把‘價(jià)’搞上去必然傷害到其他部門�,!濒斦f,。