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10日晚間,，央行發(fā)布了2014年工作會(huì)議的新聞稿。與往常洋洋灑灑千余字描述當(dāng)年工作重點(diǎn)不同的是,，今年的央行公告僅用了不足五百字的篇幅講述今年的工作重點(diǎn)和政策取向,。同時(shí)，用“增強(qiáng)調(diào)控的前瞻性,、針對(duì)性和協(xié)同性”這一表述,，替換了2013年強(qiáng)調(diào)的“保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性”。
專(zhuān)家認(rèn)為,，今年國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的不確定性較多,，需要貨幣政策靈活應(yīng)對(duì)，增強(qiáng)前瞻性,、針對(duì)性和協(xié)同性,。故而，在穩(wěn)健貨幣政策框架下,，針對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的復(fù)雜變化,，今年的貨幣政策可能在操作上存在較多變數(shù)。
央行表示,，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策,，不斷完善調(diào)控方式和手段，增強(qiáng)調(diào)控的前瞻性,、針對(duì)性和協(xié)同性,，大力推動(dòng)金融改革，切實(shí)維護(hù)金融穩(wěn)定,，提升金融服務(wù)和管理水平,，支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，爭(zhēng)取國(guó)際收支基本平衡,，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)持續(xù)健康發(fā)展,。
“中央對(duì)今年國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷用了好幾個(gè)不確定，大宗商品價(jià)格不確定,，大國(guó)貨幣政策不確定,，資本流向不確定……實(shí)際上，主要大國(guó)的政策變化,，比如美國(guó)的QE政策,，是和國(guó)際資本流動(dòng)緊緊地掛在一起的。這就意味著今年的政策可能是有變化的,，而不會(huì)是線(xiàn)性的,。”興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說(shuō),。
對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院兼職教授趙慶明對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示,，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)也有很大不確定性。有人對(duì)今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)很樂(lè)觀地看高到8.6%,，但大多數(shù)人比較審慎,，認(rèn)為增速比去年還會(huì)低一點(diǎn)，所以貨幣政策很難強(qiáng)調(diào)連續(xù)性,。今年要更加強(qiáng)調(diào)“前瞻性”,，通過(guò)對(duì)先行指標(biāo)的觀察,，適度預(yù)調(diào)微調(diào)，來(lái)盡可能維持經(jīng)濟(jì)的相對(duì)穩(wěn)定,。
對(duì)于今年的政策取向,，機(jī)構(gòu)間分歧較大。有機(jī)構(gòu)判斷,，在穩(wěn)健政策的中性基調(diào)下流動(dòng)性“難松”,。央行將繼續(xù)堅(jiān)持以高利率去杠桿、控制影子銀行,、約束房地產(chǎn)和平臺(tái)的政策取向,。也有觀點(diǎn)認(rèn)為，如果利率持續(xù)高企,，拖累經(jīng)濟(jì)增速,；局部債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)帶來(lái)系統(tǒng)性壓力；或者外匯占款趨勢(shì)性回落,，屆時(shí)政策有主動(dòng)放松的可能性,。
雖然機(jī)構(gòu)普遍贊同穩(wěn)健政策的中性基調(diào)，但是,，這種中性基調(diào)也受到一些宏觀經(jīng)濟(jì)條件約束,，其一，如果經(jīng)濟(jì)增速顯著滑坡,，進(jìn)而影響到就業(yè),，那就超出了政府所容忍的下限；其二,，如果局部地區(qū)或行業(yè)出現(xiàn)信用違約事件,，也有可能觸及系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線(xiàn)；其三,，如果外部流動(dòng)性萎縮,，時(shí)點(diǎn)沖擊加大貨幣市場(chǎng)的波動(dòng)，屆時(shí),，政策調(diào)整將成為大概率事件,，很可能降低法定存款準(zhǔn)備金率對(duì)沖。
另有一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為,，債務(wù)問(wèn)題將成為影響政策的一個(gè)重要變量,。從審計(jì)署債務(wù)審計(jì)結(jié)果看，今明兩年是地方政府性債務(wù)償還的高峰期,，到2015年末需要償還的債務(wù)占比達(dá)到53.9%,，這意味著地方政府借新還舊、再融資的壓力較大,，加之地方融資平臺(tái)自身產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力較弱,，將不可避免導(dǎo)致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)上升,。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙曉判斷，雖然債務(wù)總體可控,，但局部信用風(fēng)險(xiǎn)不排除一觸即發(fā)的可能,，這就使央行面臨兩難局面。央行既希望通過(guò)信用事件來(lái)降低金融領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)偏好,，又要防控局部信用風(fēng)險(xiǎn)上升成為全局風(fēng)險(xiǎn)的可能，因?yàn)橐坏┮l(fā)系統(tǒng)性信用風(fēng)險(xiǎn),，資產(chǎn)價(jià)格的大幅收縮必將刺破金融泡沫,。他認(rèn)為，今年是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)背景錯(cuò)綜復(fù)雜的一年,，面對(duì)復(fù)雜局面,，央行調(diào)控的藝術(shù)性將受到極大考驗(yàn)。
中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管溫彬表示,，當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性緊張,，融資成本高企，要警惕政府融資平臺(tái)因流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā),。所以,，要保持市場(chǎng)流動(dòng)性，用時(shí)間換空間,，建議適時(shí)降準(zhǔn)應(yīng)對(duì),。他認(rèn)為，2014年我國(guó)流動(dòng)性仍不容樂(lè)觀,，需要多管齊下改善實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資環(huán)境,。比如，適當(dāng)降低法定存款準(zhǔn)備金率,；淡化甚至取消信貸額度和貸存比等傳統(tǒng)監(jiān)管指標(biāo),。
此外，央行通過(guò)高利率政策去杠桿,、控制影子銀行,、約束房地產(chǎn)和平臺(tái)的政策取向也面臨兩難的選擇。2013年年中以來(lái),，實(shí)際利率的大幅拉升,，給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)較大壓力，但并未能有效約束房地產(chǎn),，影子銀行體系提供的資金更多地流入了財(cái)務(wù)軟約束的融資平臺(tái)和成本承受能力強(qiáng)的房地產(chǎn)企業(yè),。但是，管理層顧慮,，如果以注入流動(dòng)性的方式降低融資成本,，又進(jìn)一步助漲了房地產(chǎn)和平臺(tái)的擴(kuò)張,。
專(zhuān)家認(rèn)為，這需要財(cái)稅和產(chǎn)業(yè)等多種宏觀政策的協(xié)同,�,！把胄杏姓邊f(xié)同的訴求。畢竟,，結(jié)構(gòu)性問(wèn)題已經(jīng)影響到了總量政策,，現(xiàn)在房地產(chǎn)和平臺(tái)對(duì)資金有近乎無(wú)限的需求，如果控制了‘量’把‘價(jià)’搞上去必然傷害到其他部門(mén),�,！濒斦f(shuō)。