奧賽康的IPO引發(fā)的軒然大波,，以及老股轉(zhuǎn)讓政策實(shí)際表現(xiàn)和政策意圖的巨大反差，正在嚴(yán)峻的考驗(yàn)著本輪新股發(fā)行制度改革的成色和監(jiān)管層進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行制度市場化,、法制化的改革決心,。
在奧賽康10日凌晨宣布暫緩當(dāng)天的發(fā)行之后，中國證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸在當(dāng)天的例行新聞發(fā)布會(huì)上表示,，證監(jiān)會(huì)將加強(qiáng)發(fā)行承銷過程監(jiān)管,。鄧舸說，2013年底恢復(fù)新股發(fā)行后,，已有51家公司啟動(dòng)發(fā)行,。為促進(jìn)發(fā)行人及其主承銷商在新股發(fā)行過程中守法合規(guī)，貫徹本次新股發(fā)行體制改革關(guān)于強(qiáng)化新股發(fā)行的過程監(jiān)管,、行為監(jiān)管和事后問責(zé)的精神,，針對市場反映的發(fā)行承銷過程中的問題，按照《證券發(fā)行和承銷管理辦法》相關(guān)規(guī)定,，中國證監(jiān)會(huì)近期組織證券業(yè)協(xié)會(huì),、交易所對部分公司的發(fā)行承銷工作開展檢查。
鄧舸強(qiáng)調(diào),，市場化改革不意味著放任自流,，發(fā)行人和主承銷商要嚴(yán)格遵守新股發(fā)行體制改革意見、證券發(fā)行承銷辦法,、協(xié)會(huì)業(yè)務(wù)規(guī)范,、交易所業(yè)務(wù)規(guī)則等相關(guān)規(guī)定，不得向投資者提供除招股意向書等公開信息以外的發(fā)行人信息;不得有操縱新股價(jià)格,、暗箱操作或其他有違公開,、公平、公正原則的行為;不得采取勸誘網(wǎng)下投資者抬高報(bào)價(jià)但不向其配售股票的行為;不得通過自主配售以代持,、信托持股等方式向其他相關(guān)利益主體輸送利益或謀取不正當(dāng)利益,，切實(shí)做到依法披露、審慎定價(jià),、合規(guī)配售,，證監(jiān)會(huì)將對違法違規(guī)行為進(jìn)行查處。
鄧舸還“特別提醒”,，發(fā)行人和主承銷商在新股發(fā)行方案設(shè)計(jì)和發(fā)行承銷過程中,，要注意維護(hù)市場公平，兼顧發(fā)行人和老股東、個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者,、新股東和原有股東的利益,，合理設(shè)定新股和老股的配比數(shù)量、網(wǎng)上和網(wǎng)下的分配比例,、承銷費(fèi)用的分擔(dān)原則,，平衡投融資雙方的利益，切實(shí)保護(hù)中小投資者合法權(quán)益,。
1月10日凌晨,，就在眾多網(wǎng)上投資者躍躍欲試準(zhǔn)備進(jìn)行打新的前夜，擬定于當(dāng)天發(fā)行并在創(chuàng)業(yè)板上市的熱門新股卻突然發(fā)布了暫緩發(fā)行的公告,。公告稱,，“考慮到本次發(fā)行規(guī)模和老股轉(zhuǎn)讓規(guī)模較大，發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)及主承銷商中國國際金融有限公司出于審慎考慮,，經(jīng)協(xié)商決定暫緩本次發(fā)行,。發(fā)行人和主承銷商未來將擇機(jī)重新啟動(dòng)發(fā)行�,！�
奧賽康在發(fā)行的前夜宣告暫緩,，并非毫無征兆。1月9日,，擬在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)奧賽康——同時(shí)也是多家券商極力推薦的熱門申購股票發(fā)布了招股發(fā)布了發(fā)行公告,，不過，這一發(fā)行公告遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了市場此前的預(yù)期——這家公司的發(fā)行價(jià)格高達(dá)72.99元/股,，對應(yīng)2012年攤薄后市盈率達(dá)到了67倍,，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過巨潮資訊網(wǎng)發(fā)布的創(chuàng)業(yè)板醫(yī)藥制造業(yè)加權(quán)平均靜態(tài)市盈率55.31倍(截至2014年1月7日)，同時(shí),，這也是目前已經(jīng)公布發(fā)行價(jià)格新股中發(fā)行價(jià)格最高,、發(fā)行市盈率最高的一只新股。
不僅如此,，讓眾多投資者錯(cuò)愕的是,，根據(jù)發(fā)行公告，奧賽康此次發(fā)行股份數(shù)量為5546.60萬股,，其中新股數(shù)量僅為1186.25萬股,，控股股東南京奧賽康轉(zhuǎn)讓老股數(shù)量則高達(dá)4360.35萬股。這意味著,，控股股東將能夠直接避開減持期限限制,，直接套現(xiàn)高達(dá)31.83億元,。而招股說明書披露的數(shù)據(jù)顯示,，截至2013年6月30日，奧賽康的總資產(chǎn)僅為11.79億元(合并報(bào)表),，這一數(shù)值僅為此次老股轉(zhuǎn)讓套現(xiàn)金額的37%,。
奧賽康的發(fā)行公告一出,，立刻點(diǎn)燃了投資者的怒火，“圈錢”的罵聲頓時(shí)不絕于耳,。彼時(shí)有傳言稱,，奧賽康在“臨門一腳”前暫緩發(fā)行，是來自證監(jiān)會(huì)的指令,。不過,，在當(dāng)天的新聞發(fā)布會(huì)上，新聞發(fā)言人鄧舸特意澄清,，奧賽康暫停發(fā)行是發(fā)行人和承銷商出于審慎考慮做出的決定,，而非被監(jiān)管部門叫停。
新股發(fā)行甫一啟動(dòng),，在首只新股尚未上市之際,，奧賽康就捅了這么大的婁子，自然引發(fā)了部分投資者對于新股發(fā)行制度改革本身特別是老股轉(zhuǎn)讓制度的實(shí)際運(yùn)作產(chǎn)生了巨大的懷疑,。按照證監(jiān)會(huì)的改革意圖,，此次推出老股轉(zhuǎn)讓措施，主要是為了增加新上市公司可流通股數(shù)量,，緩解單只股票上市時(shí)可交易份額偏少的狀況,，對買方報(bào)高價(jià)形成約束，進(jìn)一步促進(jìn)買,、賣雙方充分博弈,，促進(jìn)新股合理定價(jià)并緩解“超募”問題。但在奧賽康IPO一案中,，新股發(fā)行價(jià)格和市盈率依然偏高,，公司的募投資金、大股東的套現(xiàn)所得和保薦機(jī)構(gòu)及主承銷商的所得呈現(xiàn)出了巨大的反差,。在某種意義上來說,，在市場熱情高漲的情況下，出于善意的老股轉(zhuǎn)讓政策有可能淪為大股東火線套現(xiàn),、中介機(jī)構(gòu)大肆增收的利器,。
實(shí)際上，縱觀正在進(jìn)行的本輪51只新股的發(fā)行,，在市場打新氣氛極為熱情的前提下,，大規(guī)模超募已經(jīng)成為了大概率事件，實(shí)施老股轉(zhuǎn)讓制度將具有普遍性,。而從現(xiàn)在的情況來看,，由于發(fā)行價(jià)格普遍并不便宜，使得發(fā)行人大股東和中介機(jī)構(gòu)都有足夠的動(dòng)力抬高發(fā)行價(jià)格，壓縮增量發(fā)行,，通過大量的存量發(fā)售即老股轉(zhuǎn)讓來實(shí)施“火線套現(xiàn)”,。從這個(gè)意義上來說，老股轉(zhuǎn)讓政策已經(jīng)出現(xiàn)了失控的跡象,。
不僅如此,，這一現(xiàn)象也將極度的考驗(yàn)證監(jiān)會(huì)的態(tài)度。一方面,，就像奧賽康在暫緩發(fā)行的公告中表述的一樣,，這些發(fā)行人申請已獲證監(jiān)會(huì)的發(fā)行核準(zhǔn)，實(shí)施老股轉(zhuǎn)讓也均是在現(xiàn)有的法律法規(guī)框架之內(nèi),，若無操縱行為的話,，本身并不應(yīng)當(dāng)受到指責(zé)，更遑論來自監(jiān)管部門的行政干預(yù),。另一方面,，在新股發(fā)行市場化改革方向已經(jīng)確定的情況下，監(jiān)管層再來進(jìn)行臨時(shí)的“窗口指導(dǎo)”,，動(dòng)用行政手段來直接干預(yù)新股的發(fā)行進(jìn)程也是極為不妥當(dāng)?shù)摹?/P>
奧賽康的新股發(fā)行,，已經(jīng)成為了橫擺在監(jiān)管部門以及IPO注冊制改革面前的一道難題：老股轉(zhuǎn)讓政策意圖沒有問題，國外亦有先例;發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)行事并無違規(guī)之處;新股發(fā)行價(jià)格依然高企,，尚未上市就已出現(xiàn)巨量套現(xiàn);而暫緩發(fā)行更是一時(shí)之計(jì),，并不從根本上解決問題。這一切,，都正在考驗(yàn)監(jiān)管部門應(yīng)對改革中出現(xiàn)的“意外狀況”的能力,，以及處理手段的藝術(shù)性。