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1月8日上午，國(guó)債182天期逆回購(gòu)產(chǎn)品(GC182)集合競(jìng)價(jià)時(shí)出現(xiàn)疑似“烏龍指”,。高達(dá)105%的成交年化收益率,，堪稱新年各市場(chǎng)間首筆“高利貸”。對(duì)此,，《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者致電上交所,，相關(guān)負(fù)責(zé)人表示事件仍在進(jìn)一步調(diào)查中。
近半年以來(lái),，交易誤操作及疑似“烏龍指”連發(fā),，甚至多次引起投資者利益損失乃至法律糾紛。從結(jié)算流程及算法交易角度,，類似事件為何頻頻發(fā)生,？交易鏈條能否規(guī)避“誤操作”風(fēng)險(xiǎn)？
疑似“烏龍指”再現(xiàn) 年化收益率105%
集合競(jìng)價(jià)及行情顯示,，8日上午9時(shí)25分和9時(shí)30分,，上交所182天期國(guó)債逆回購(gòu)品種兩次均以105%的年化收益率成交,，兩次共計(jì)成交800手。按上交所國(guó)債逆回購(gòu)每手1000元計(jì)算,，成交金額為80萬(wàn)元,。而當(dāng)日同期其他報(bào)價(jià)僅為4.5%至5.3%區(qū)間。
根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù),，2013年1月至今,，GC182品種交易區(qū)間保持在1.5%至5.0%之間。但8日當(dāng)天,，開(kāi)盤(pán)即沖高至105%,，是前一交易日收盤(pán)價(jià)的近19倍，隨后暴跌至5.32%報(bào)收,�,！斑@意味著借了80萬(wàn)半年就得還息40多萬(wàn)，買虧基本沒(méi)有懸念,�,！币患覈�(guó)有商業(yè)銀行浙江分行交易員對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說(shuō)。
實(shí)際上,，債市疑似誤操作不是第一次發(fā)生,。“8·16”股指期貨誤操作事件后,，2013年8月19日上午,，債市現(xiàn)券雙邊交易就曾現(xiàn)“烏龍指”，成交金額1000萬(wàn)元的一筆國(guó)債交易出現(xiàn)“低賣高買”怪象,，賣出方恰為光大證券,。
隨后光大證券曾回應(yīng)稱，公司金融市場(chǎng)總部在銀行間本幣交易系統(tǒng)進(jìn)行現(xiàn)券買賣點(diǎn)擊成交報(bào)價(jià)時(shí),，誤將債券賣價(jià)收益率報(bào)為4.20%的超低價(jià)(高于前一日中債估值約25個(gè)基點(diǎn)),，后被交易對(duì)手點(diǎn)擊成交。
不過(guò),，光大證券最終發(fā)布公告稱,，經(jīng)與交易對(duì)手協(xié)商，同意對(duì)“8·19”債市誤操作產(chǎn)生的該筆債券不進(jìn)行交割,。
青島農(nóng)商銀行債券交易員秦新鋒表示,，盡管不同事件的具體原因仍待調(diào)查，但此前“8·19”債市誤操作應(yīng)屬于標(biāo)準(zhǔn)的“烏龍指”,�,！安贿^(guò)，由于上次的成交額在銀行間市場(chǎng)并不是較大的金額,，即使是1000萬(wàn)對(duì)整體影響也相對(duì)有限,。”也有交易員表示,，近期誤操作事件已不鮮見(jiàn),。盡管本次105%的收益率確屬少見(jiàn)，是否為誤錄入仍待進(jìn)一步調(diào)查,。
追蹤結(jié)算流程：復(fù)雜流程加大失誤概率,？
“從結(jié)算流程、算法交易角度及以往案例來(lái)看,，債券交易‘烏龍指’其實(shí)有更深層次原因,。”記者從多位一線交易員處了解到,，目前銀行間進(jìn)行債券交易均使用外匯交易中心旗下的“中匯億達(dá)”平臺(tái),。該交易系統(tǒng)平臺(tái)包含回購(gòu)業(yè)務(wù)、現(xiàn)券買賣,、信用拆借,、利率互換、利率遠(yuǎn)期等功能,。
據(jù)介紹,，由于銀行間市場(chǎng)的主要參與者是金融機(jī)構(gòu)，其中債市交易數(shù)額更動(dòng)輒以億計(jì),，現(xiàn)有交易平臺(tái)與結(jié)算主體——中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司(簡(jiǎn)稱中債登公司)后臺(tái)結(jié)算實(shí)行了無(wú)縫連接,。盡管這為各方監(jiān)控和施行貨幣投放提供了便利。但目前,，除“中匯億達(dá)”系統(tǒng)外,，尚無(wú)其他軟件開(kāi)發(fā)商獲得交易接口的開(kāi)發(fā)資格。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),，誤操作均發(fā)生在創(chuàng)新產(chǎn)品,，如股指期貨、國(guó)債逆回購(gòu)及引入不過(guò)數(shù)年的高頻交易系統(tǒng),。上述銀行間市場(chǎng)交易員告訴記者,，8日的債市收益率飆升，很可能是投資席位將5%的年化收益率誤打?yàn)?05%所致,。但系人工或自動(dòng)交易導(dǎo)致尚不清楚,，具體原因仍待交易所及相關(guān)席位進(jìn)一步調(diào)查。
市場(chǎng)人士介紹,，針對(duì)操作風(fēng)險(xiǎn),，商業(yè)銀行多會(huì)從以下幾方面進(jìn)行風(fēng)控：首先是系統(tǒng)的操作規(guī)程；其次,，內(nèi)部的審批授權(quán)流程,；再次如交易守則,、交易員風(fēng)險(xiǎn)培訓(xùn)、交易員日志備案,、以及激勵(lì)懲罰機(jī)制等,。
但多位交易員向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者證實(shí)，部分銀行內(nèi)部經(jīng)申報(bào),、風(fēng)控,、審核后，按規(guī)則應(yīng)直接下單,，但由于交易接口不開(kāi)放,，只能通過(guò)“中匯億達(dá)”，造成交易員在內(nèi)部審核完后,，再換一臺(tái)電腦把交易數(shù)據(jù)錄入——這一稍顯復(fù)雜的流程盡管具有統(tǒng)一收付,、便于監(jiān)控的合理性，但可能導(dǎo)致銀行內(nèi)風(fēng)控在最后一關(guān)“擱淺”,。
權(quán)責(zé)認(rèn)定困難 投資者呼吁“熔斷機(jī)制”
光大證券誤操作索賠案代理律師,、上海華榮律師事務(wù)所合伙人許峰對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，對(duì)異動(dòng)情況下的結(jié)算責(zé)任,，我國(guó)證券規(guī)范尚未予以明確,，結(jié)算機(jī)構(gòu)的應(yīng)急處置則往往需要長(zhǎng)期調(diào)查、層層授權(quán),，投資者保護(hù)已成新課題,。據(jù)介紹，12月2日和24日,，上海市第二中級(jí)人民法院已分別受理股指期貨“8·16”事件民事索賠,，其中包括基金及股指期貨投資者的起訴申請(qǐng)。
實(shí)際上,，誤操作屬于各國(guó)資本市場(chǎng)的正�,，F(xiàn)象。2010年5月6日,，道瓊斯指數(shù)“閃電崩盤(pán)”(flash crash)事件中,，短短數(shù)分鐘之內(nèi)，道瓊斯指數(shù)就狂跌1000點(diǎn),，創(chuàng)下其歷史最大單日跌幅,。
但在后續(xù)處置中，美國(guó)證券交易委員會(huì)與美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)聯(lián)合調(diào)查的結(jié)果是,，就是由于一名基金公司交易員在執(zhí)行自動(dòng)交易策略時(shí),，沒(méi)有設(shè)置交易價(jià)格與交易時(shí)間限額。由于自動(dòng)下單的算法交易與高頻交易策略的大范圍使用，交易機(jī)構(gòu)自動(dòng)跟隨趨勢(shì)并獲利離場(chǎng),，市場(chǎng)流動(dòng)性陷入枯竭助長(zhǎng)了這類事件,。
去年11月，最高法明確指定管轄光大證券內(nèi)幕交易民事賠償案,�,！氨M管單一案例的民事索賠已明確指定管轄，但代表中小投資者的公募基金等機(jī)構(gòu)如何索賠,，尤其是債市等機(jī)構(gòu)投資者集中的市場(chǎng)是否適用管轄，這些仍不明確,�,！痹S峰說(shuō)。
此外,，對(duì)誤操作及時(shí)撮合協(xié)調(diào)撤單,，也是降低類似事件投資者誤損失的通行做法。2010年后,，美國(guó)金融業(yè)監(jiān)管局頒布被稱為“交易熔斷”規(guī)則：成份股在5分鐘之內(nèi)上漲或下跌幅度超過(guò)5%的,，將暫停交易。據(jù)介紹,，這一做法旨在穩(wěn)定由于自動(dòng)交易的大規(guī)模使用而變得脆弱的市場(chǎng),，使得投資者更好地管理風(fēng)險(xiǎn)。