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1月8日上午,，國債182天期逆回購產(chǎn)品(GC182)集合競價時出現(xiàn)疑似“烏龍指”,。高達(dá)105%的成交年化收益率，堪稱新年各市場間首筆“高利貸”。對此,，《經(jīng)濟(jì)參考報》記者致電上交所，相關(guān)負(fù)責(zé)人表示事件仍在進(jìn)一步調(diào)查中,。
近半年以來,，交易誤操作及疑似“烏龍指”連發(fā)，甚至多次引起投資者利益損失乃至法律糾紛,。從結(jié)算流程及算法交易角度,，類似事件為何頻頻發(fā)生？交易鏈條能否規(guī)避“誤操作”風(fēng)險,？
疑似“烏龍指”再現(xiàn) 年化收益率105%
集合競價及行情顯示,，8日上午9時25分和9時30分，上交所182天期國債逆回購品種兩次均以105%的年化收益率成交,，兩次共計成交800手,。按上交所國債逆回購每手1000元計算，成交金額為80萬元,。而當(dāng)日同期其他報價僅為4.5%至5.3%區(qū)間,。
根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，2013年1月至今,，GC182品種交易區(qū)間保持在1.5%至5.0%之間,。但8日當(dāng)天，開盤即沖高至105%,，是前一交易日收盤價的近19倍,，隨后暴跌至5.32%報收�,！斑@意味著借了80萬半年就得還息40多萬,，買虧基本沒有懸念�,！币患覈猩虡I(yè)銀行浙江分行交易員對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者說,。
實際上，債市疑似誤操作不是第一次發(fā)生,�,！�8·16”股指期貨誤操作事件后，2013年8月19日上午,，債市現(xiàn)券雙邊交易就曾現(xiàn)“烏龍指”,，成交金額1000萬元的一筆國債交易出現(xiàn)“低賣高買”怪象,，賣出方恰為光大證券。
隨后光大證券曾回應(yīng)稱,，公司金融市場總部在銀行間本幣交易系統(tǒng)進(jìn)行現(xiàn)券買賣點擊成交報價時,，誤將債券賣價收益率報為4.20%的超低價(高于前一日中債估值約25個基點)，后被交易對手點擊成交,。
不過,，光大證券最終發(fā)布公告稱，經(jīng)與交易對手協(xié)商,，同意對“8·19”債市誤操作產(chǎn)生的該筆債券不進(jìn)行交割,。
青島農(nóng)商銀行債券交易員秦新鋒表示，盡管不同事件的具體原因仍待調(diào)查,，但此前“8·19”債市誤操作應(yīng)屬于標(biāo)準(zhǔn)的“烏龍指”,。“不過,，由于上次的成交額在銀行間市場并不是較大的金額,，即使是1000萬對整體影響也相對有限�,！币灿薪灰讍T表示,，近期誤操作事件已不鮮見。盡管本次105%的收益率確屬少見,，是否為誤錄入仍待進(jìn)一步調(diào)查,。
追蹤結(jié)算流程：復(fù)雜流程加大失誤概率？
“從結(jié)算流程,、算法交易角度及以往案例來看,，債券交易‘烏龍指’其實有更深層次原因�,！庇浾邚亩辔灰痪�交易員處了解到,，目前銀行間進(jìn)行債券交易均使用外匯交易中心旗下的“中匯億達(dá)”平臺。該交易系統(tǒng)平臺包含回購業(yè)務(wù),、現(xiàn)券買賣,、信用拆借、利率互換,、利率遠(yuǎn)期等功能。
據(jù)介紹,，由于銀行間市場的主要參與者是金融機(jī)構(gòu),，其中債市交易數(shù)額更動輒以億計，現(xiàn)有交易平臺與結(jié)算主體——中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司(簡稱中債登公司)后臺結(jié)算實行了無縫連接,。盡管這為各方監(jiān)控和施行貨幣投放提供了便利,。但目前,，除“中匯億達(dá)”系統(tǒng)外，尚無其他軟件開發(fā)商獲得交易接口的開發(fā)資格,。
據(jù)不完全統(tǒng)計,，誤操作均發(fā)生在創(chuàng)新產(chǎn)品，如股指期貨,、國債逆回購及引入不過數(shù)年的高頻交易系統(tǒng),。上述銀行間市場交易員告訴記者，8日的債市收益率飆升,，很可能是投資席位將5%的年化收益率誤打為105%所致,。但系人工或自動交易導(dǎo)致尚不清楚，具體原因仍待交易所及相關(guān)席位進(jìn)一步調(diào)查,。
市場人士介紹,，針對操作風(fēng)險，商業(yè)銀行多會從以下幾方面進(jìn)行風(fēng)控：首先是系統(tǒng)的操作規(guī)程,；其次,，內(nèi)部的審批授權(quán)流程；再次如交易守則,、交易員風(fēng)險培訓(xùn),、交易員日志備案、以及激勵懲罰機(jī)制等,。
但多位交易員向《經(jīng)濟(jì)參考報》記者證實,，部分銀行內(nèi)部經(jīng)申報、風(fēng)控,、審核后,，按規(guī)則應(yīng)直接下單，但由于交易接口不開放,，只能通過“中匯億達(dá)”,，造成交易員在內(nèi)部審核完后，再換一臺電腦把交易數(shù)據(jù)錄入——這一稍顯復(fù)雜的流程盡管具有統(tǒng)一收付,、便于監(jiān)控的合理性,，但可能導(dǎo)致銀行內(nèi)風(fēng)控在最后一關(guān)“擱淺”。
權(quán)責(zé)認(rèn)定困難 投資者呼吁“熔斷機(jī)制”
光大證券誤操作索賠案代理律師,、上海華榮律師事務(wù)所合伙人許峰對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示,，對異動情況下的結(jié)算責(zé)任，我國證券規(guī)范尚未予以明確,，結(jié)算機(jī)構(gòu)的應(yīng)急處置則往往需要長期調(diào)查,、層層授權(quán)，投資者保護(hù)已成新課題。據(jù)介紹,，12月2日和24日,，上海市第二中級人民法院已分別受理股指期貨“8·16”事件民事索賠，其中包括基金及股指期貨投資者的起訴申請,。
實際上,，誤操作屬于各國資本市場的正常現(xiàn)象,。2010年5月6日,，道瓊斯指數(shù)“閃電崩盤”(flash crash)事件中，短短數(shù)分鐘之內(nèi),，道瓊斯指數(shù)就狂跌1000點,，創(chuàng)下其歷史最大單日跌幅。
但在后續(xù)處置中,，美國證券交易委員會與美國商品期貨交易委員會聯(lián)合調(diào)查的結(jié)果是,，就是由于一名基金公司交易員在執(zhí)行自動交易策略時，沒有設(shè)置交易價格與交易時間限額,。由于自動下單的算法交易與高頻交易策略的大范圍使用,，交易機(jī)構(gòu)自動跟隨趨勢并獲利離場，市場流動性陷入枯竭助長了這類事件,。
去年11月,，最高法明確指定管轄光大證券內(nèi)幕交易民事賠償案�,！氨M管單一案例的民事索賠已明確指定管轄,，但代表中小投資者的公募基金等機(jī)構(gòu)如何索賠，尤其是債市等機(jī)構(gòu)投資者集中的市場是否適用管轄,，這些仍不明確,。”許峰說,。
此外,，對誤操作及時撮合協(xié)調(diào)撤單，也是降低類似事件投資者誤損失的通行做法,。2010年后,，美國金融業(yè)監(jiān)管局頒布被稱為“交易熔斷”規(guī)則：成份股在5分鐘之內(nèi)上漲或下跌幅度超過5%的，將暫停交易,。據(jù)介紹,，這一做法旨在穩(wěn)定由于自動交易的大規(guī)模使用而變得脆弱的市場，使得投資者更好地管理風(fēng)險,。