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考驗(yàn)證券監(jiān)管當(dāng)局改革意志的時刻到了,。
1月8日,，首批上市的兩只新股——新寶股份和我武生物正式開始網(wǎng)上申購,。二級市場長期的低迷,、陡增的壓力和新股可能出現(xiàn)的爆炒將對新股發(fā)行的市場化改革進(jìn)程產(chǎn)生挑戰(zhàn),。而同時傳出的監(jiān)管層正在考慮調(diào)控IPO發(fā)行節(jié)奏的消息,，則讓人們對監(jiān)管當(dāng)局的改革意志力產(chǎn)生了少許懷疑,。
進(jìn)入2014年,，在為數(shù)不多的幾個交易日中，滬深指數(shù)均呈現(xiàn)下跌之勢,，其中代表藍(lán)籌滬深300指數(shù)下跌態(tài)勢尤為明顯,，跌幅超過4%。與此同時，從數(shù)只新股的現(xiàn)場推介情況來看,，可謂人潮涌動,，投資者打新熱情高漲�,？偟膩砜�,，本次新股發(fā)行制度改革后，兩個可能會令監(jiān)管機(jī)構(gòu)感到頭疼的問題已經(jīng)出現(xiàn)了苗頭：大盤的持續(xù)下跌以及新股上市將遭遇的爆炒,。
然而,，相比二級市場的壓力和新股爆炒，在筆者看來,，監(jiān)管層和執(zhí)行者可能出現(xiàn)的態(tài)度反復(fù),，才是改革中最大的風(fēng)險�,？梢灶A(yù)見的是,，在市場下跌超出了投資者忍耐程度、新股上市首日遭遇爆炒之后,，對于本次新股發(fā)行改革的非議將急劇增多,。在本輪新股發(fā)行制度的實(shí)際成效迎來考驗(yàn)的同時，監(jiān)管層繼續(xù)推進(jìn)新股發(fā)行注冊制的改革意志也將遭受考驗(yàn),。實(shí)際上,，包括證監(jiān)會、保監(jiān)會等在內(nèi)的多部門近期連番推出包括險資進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板等多項引資措施,，恐怕也正是為了降低新股集中發(fā)行對市場產(chǎn)生的沖擊,。
任何改革都有代價，新股發(fā)行制度改革自然也不例外,。在二級市場持續(xù)的壓力面前,，監(jiān)管層推進(jìn)改革的意志和決心尤為重要。在過去的改革中,，我們已經(jīng)看到過這種情況：當(dāng)市場壓力較大時,，監(jiān)管層就會加大對市場的干預(yù)力度，人為的控制股票供給,，甚至干預(yù)新股的發(fā)行價格,。每當(dāng)市場向上的時候,，市場化就會向前一步,，每當(dāng)市場糟糕的時候，又會退回到行政化的老路上去,。有一個形象的比喻：就像“翻燒餅”一樣,，時不時的翻個身。在筆者看來，近期傳出的監(jiān)管層正在考慮調(diào)控IPO發(fā)行節(jié)奏的消息,，就是一個不好的苗頭：如果短期內(nèi)新股發(fā)行“三高”沒有明顯變化,，是不是還要進(jìn)行“窗口指導(dǎo)”呢？
《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》已經(jīng)明確要求推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革,。無疑,，新股發(fā)行注冊制改革，是市場化取向改革,，是以信息披露為中心的監(jiān)管體制的改革,。從本質(zhì)上來說，是要形成對新股發(fā)行,、發(fā)行價格,、發(fā)行節(jié)奏的市場化約束機(jī)制，即把發(fā)審權(quán)真正的還給市場,，重新劃定行政與市場的邊界,。在新股發(fā)行改革中，監(jiān)管層時時刻刻都要面對來自二級市場的壓力,，這意味著在改革方向確定的情況下,，考驗(yàn)其改革意志的時刻已經(jīng)來臨，監(jiān)管層必須拿出股改的勇氣出來,，堅定改革決心,，任何反復(fù)只會加大改革成本和難度，甚至延誤改革,。
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