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考驗證券監(jiān)管當局改革意志的時刻到了,。
1月8日，首批上市的兩只新股——新寶股份和我武生物正式開始網上申購。二級市場長期的低迷,、陡增的壓力和新股可能出現的爆炒將對新股發(fā)行的市場化改革進程產生挑戰(zhàn),。而同時傳出的監(jiān)管層正在考慮調控IPO發(fā)行節(jié)奏的消息，則讓人們對監(jiān)管當局的改革意志力產生了少許懷疑,。
進入2014年,，在為數不多的幾個交易日中，滬深指數均呈現下跌之勢,，其中代表藍籌滬深300指數下跌態(tài)勢尤為明顯,，跌幅超過4%。與此同時,，從數只新股的現場推介情況來看,，可謂人潮涌動，投資者打新熱情高漲,�,？偟膩砜矗敬涡鹿砂l(fā)行制度改革后,，兩個可能會令監(jiān)管機構感到頭疼的問題已經出現了苗頭：大盤的持續(xù)下跌以及新股上市將遭遇的爆炒,。
然而，相比二級市場的壓力和新股爆炒,，在筆者看來,，監(jiān)管層和執(zhí)行者可能出現的態(tài)度反復，才是改革中最大的風險,�,？梢灶A見的是，在市場下跌超出了投資者忍耐程度,、新股上市首日遭遇爆炒之后,，對于本次新股發(fā)行改革的非議將急劇增多。在本輪新股發(fā)行制度的實際成效迎來考驗的同時,，監(jiān)管層繼續(xù)推進新股發(fā)行注冊制的改革意志也將遭受考驗,。實際上，包括證監(jiān)會,、保監(jiān)會等在內的多部門近期連番推出包括險資進入創(chuàng)業(yè)板等多項引資措施，恐怕也正是為了降低新股集中發(fā)行對市場產生的沖擊,。
任何改革都有代價,，新股發(fā)行制度改革自然也不例外。在二級市場持續(xù)的壓力面前,，監(jiān)管層推進改革的意志和決心尤為重要,。在過去的改革中，我們已經看到過這種情況：當市場壓力較大時，監(jiān)管層就會加大對市場的干預力度,，人為的控制股票供給,，甚至干預新股的發(fā)行價格。每當市場向上的時候,，市場化就會向前一步,，每當市場糟糕的時候，又會退回到行政化的老路上去,。有一個形象的比喻：就像“翻燒餅”一樣,，時不時的翻個身。在筆者看來,，近期傳出的監(jiān)管層正在考慮調控IPO發(fā)行節(jié)奏的消息,，就是一個不好的苗頭：如果短期內新股發(fā)行“三高”沒有明顯變化，是不是還要進行“窗口指導”呢,？
《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》已經明確要求推進股票發(fā)行注冊制改革,。無疑，新股發(fā)行注冊制改革,，是市場化取向改革,，是以信息披露為中心的監(jiān)管體制的改革。從本質上來說,，是要形成對新股發(fā)行,、發(fā)行價格、發(fā)行節(jié)奏的市場化約束機制,，即把發(fā)審權真正的還給市場,，重新劃定行政與市場的邊界。在新股發(fā)行改革中,，監(jiān)管層時時刻刻都要面對來自二級市場的壓力,，這意味著在改革方向確定的情況下，考驗其改革意志的時刻已經來臨,，監(jiān)管層必須拿出股改的勇氣出來,，堅定改革決心，任何反復只會加大改革成本和難度,，甚至延誤改革,。
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