中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席 肖鋼
(2013年11月2日)
中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)近日召開(kāi)2013年年會(huì),，證監(jiān)會(huì)主席肖鋼在會(huì)上發(fā)表演講,，系統(tǒng)闡述了中國(guó)證監(jiān)會(huì)推動(dòng)上市公司更好實(shí)現(xiàn)科學(xué)發(fā)展的監(jiān)管理念,。本報(bào)現(xiàn)予全文刊登，標(biāo)題為編者所加,。
尊敬的各位來(lái)賓,，女士們、先生們：
大家上午好,，非常榮幸參加中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)2013年年會(huì)。上市公司協(xié)會(huì)成立一年多來(lái),，圍繞“服務(wù),、自律、規(guī)范,、提高”的宗旨,，堅(jiān)持去行政化的理念，致力打造高層次,、高水平的會(huì)員服務(wù)平臺(tái),，扎實(shí)有效地開(kāi)展各項(xiàng)工作，取得了顯著的進(jìn)展和積極的成效,。借此機(jī)會(huì),，我代表中國(guó)證監(jiān)會(huì)，對(duì)陳清泰會(huì)長(zhǎng)的辛勤付出和廣大會(huì)員企業(yè)的大力支持表示衷心感謝,，對(duì)王建宙會(huì)長(zhǎng)的到任表示熱烈的祝賀!
一,、上市公司是我國(guó)資本市場(chǎng)的基石
上市公司是資本市場(chǎng)的基石，經(jīng)過(guò)20多年的培育和發(fā)展，我國(guó)上市公司的規(guī)模逐步擴(kuò)大,，質(zhì)量穩(wěn)步提高,，核心競(jìng)爭(zhēng)能力不斷增強(qiáng)，在經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展中的作用日益突出,。
首先,，上市公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，成為國(guó)民財(cái)富的重要源泉,。目前境內(nèi)上市公司將近2500家,，今年上半年創(chuàng)造增加值達(dá)3.3萬(wàn)億元，營(yíng)業(yè)總收入13萬(wàn)億元,，分別占同期GDP總量的13%和52%;上市公司繳納的稅費(fèi)總額占到全國(guó)稅收收入的23%,。與此同時(shí)，全國(guó)工商注冊(cè)登記實(shí)有企業(yè)1480多萬(wàn)家,，加上小微企業(yè)有4000萬(wàn)家,，規(guī)模以上企業(yè)達(dá)1000多萬(wàn)家，而上市公司才2000多家,，只是少數(shù),，從上述數(shù)據(jù)可見(jiàn)上市公司在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的重要地位。
其次,，上市公司規(guī)范運(yùn)作程度不斷提高,，對(duì)我國(guó)現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)起了重要推動(dòng)作用。眾所周知,，現(xiàn)代公司的治理機(jī)制,，是以上市公司為開(kāi)端的，在我國(guó)無(wú)論是公司股權(quán)文化的形成和推廣,，還是公司治理結(jié)構(gòu)的建立和完善,，上市公司都發(fā)揮了積極的示范和引領(lǐng)作用。
第三,，上市公司創(chuàng)新能力顯著增強(qiáng),，成為推動(dòng)我國(guó)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的引擎。一批創(chuàng)新型,、成長(zhǎng)性較高的企業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)的公司借助資本市場(chǎng)獲得了較快發(fā)展,，激發(fā)了市場(chǎng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的熱情，反映出了投資者對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的期待,。當(dāng)然,，其中也有炒作行為。
二,、推動(dòng)上市公司更好地實(shí)現(xiàn)科學(xué)發(fā)展
加強(qiáng)上市公司的監(jiān)管,，提高上市公司規(guī)范化的運(yùn)作水平,，是證監(jiān)會(huì)的一項(xiàng)重要職責(zé)。近年來(lái),，證監(jiān)會(huì)堅(jiān)持從市場(chǎng)實(shí)際出發(fā),，不斷完善信息披露、公司治理,、并購(gòu)重組,、退市和投資者保護(hù)等各方面的制度和規(guī)則，依法查處各類違法違規(guī)行為,，有效促進(jìn)了上市公司的健康發(fā)展,。
下一步證監(jiān)會(huì)還將繼續(xù)強(qiáng)化“兩維護(hù)、一促進(jìn)”的職責(zé),，按照市場(chǎng)化,、法治化、國(guó)際化的改革取向,，以投資者需求為導(dǎo)向,，不斷提高上市公司的信息披露質(zhì)量;以解決公司治理深層次問(wèn)題為核心，逐步健全上市公司發(fā)展內(nèi)生機(jī)制;以支持創(chuàng)新發(fā)展為重點(diǎn),，優(yōu)化上市公司發(fā)展的政策環(huán)境,，努力推動(dòng)上市公司更好地實(shí)現(xiàn)科學(xué)發(fā)展，為打造中國(guó)經(jīng)濟(jì)升級(jí)版發(fā)揮更大的作用,。借此機(jī)會(huì),，我簡(jiǎn)單地談三個(gè)問(wèn)題。
(一)著力規(guī)范大股東和實(shí)際控制人的行為,，切實(shí)提高公司治理水平,。
我國(guó)資本市場(chǎng)創(chuàng)建初期，主要是大公司,、國(guó)有企業(yè)改制上市,，一個(gè)重要特征就是國(guó)有控股比重較大;最近幾年，隨著民營(yíng)企業(yè)的快速成長(zhǎng),，上市民營(yíng)企業(yè)的比重也開(kāi)始擴(kuò)大，但大多數(shù)民營(yíng)企業(yè)又是由家族企業(yè)演變而來(lái),，他們對(duì)企業(yè)也強(qiáng)調(diào)控股權(quán),。由于這些原因，我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象和境外市場(chǎng)相比更為普遍,�,？梢哉f(shuō)，這種情況是我國(guó)資本市場(chǎng)新興加轉(zhuǎn)軌的特征之一,。如何解決“一股獨(dú)大”是需要認(rèn)真研究的問(wèn)題,。
當(dāng)然，公司股權(quán)集中一點(diǎn)好，還是分散一點(diǎn)好,，這本身不是問(wèn)題,，各有利弊。從企業(yè)具體運(yùn)作來(lái)講,，股權(quán)集中有利于上市公司高效決策,，提高運(yùn)作效率。公司治理研究也表明,，股權(quán)太分散會(huì)導(dǎo)致職業(yè)經(jīng)理人缺乏歸屬感,，相關(guān)制度也難以激勵(lì)其保持企業(yè)家精神，同時(shí)企業(yè)的決策效率也會(huì)受到一定的影響,。但在我國(guó)目前企業(yè)管理體制不完善,、高管人員市場(chǎng)化選聘機(jī)制不健全、股權(quán)文化不成熟的情況下,，大股東或者控股股東的優(yōu)勢(shì)地位也容易被濫用,。實(shí)踐中，確實(shí)也存在大股東或者控股股東利用他們的優(yōu)勢(shì)地位侵害中小股東權(quán)益的現(xiàn)象,，這種現(xiàn)象還比較普遍,。因此，現(xiàn)階段還需要大力治理“一股獨(dú)大”的問(wèn)題,，防止出現(xiàn)“地下隧道”效應(yīng),，即大股東利用優(yōu)勢(shì)地位，違反各種誠(chéng)信義務(wù),，侵害上市公司及其他股東的權(quán)益,。
下一步解決這個(gè)問(wèn)題，要采取的措施很多,。一是要健全控股股東,、實(shí)際控制人的治理規(guī)范，堅(jiān)持以信息披露為中心,。研究考慮對(duì)控股股東和實(shí)際控制人的信息披露要求,，要求有事前充分的信息披露。二是進(jìn)一步修改和完善有關(guān)法律法規(guī),，補(bǔ)充制定一些新的法規(guī),，探索建立控股股東、實(shí)際控制人背信違約的民事賠償制度,。在發(fā)行融資,、并購(gòu)重組中做出公開(kāi)承諾，但是事后又不履行,、逃避責(zé)任的控股股東要付出失信的成本,。三是建立健全中小股東公開(kāi)征集投票權(quán),、網(wǎng)絡(luò)投票、關(guān)聯(lián)股東回避表決等制度,，提高中小股東的話語(yǔ)權(quán),，形成對(duì)控股股東或?qū)嶋H控制人的監(jiān)督約束機(jī)制。四是確立控股股東,、實(shí)際控制人信息披露義務(wù),，并要求其遵守內(nèi)幕信息知情人登記、保密等要求,，來(lái)維護(hù)中小股東平等獲取信息的權(quán)利,。總之,，下一步證監(jiān)會(huì)要規(guī)范大股東,、實(shí)際控制人的行為，未來(lái)無(wú)論監(jiān)管措施,，還是法律法規(guī)修改,，都要朝這個(gè)方向努力。
(二)推進(jìn)上市公司的并購(gòu)重組,，支持企業(yè)做大做強(qiáng),。
近年來(lái)，我國(guó)企業(yè)并購(gòu)重組規(guī)�,？焖贁U(kuò)大,，2010-2012年累計(jì)交易額達(dá)4.56萬(wàn)億元，比2007-2009年增長(zhǎng)了14%,。通過(guò)并購(gòu)重組,，產(chǎn)業(yè)集中度也有所提升，如前十大鋼鐵企業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度,，已由2007年的37%提高到去年的46%,。但由于種種原因，包括行政管制過(guò)多,、金融支持力度不夠,、財(cái)稅政策不配套等，跨地區(qū),、跨所有制并購(gòu)重組的動(dòng)力還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足,。所以下一步要努力發(fā)揮好資本市場(chǎng)作為企業(yè)并購(gòu)重組的高效平臺(tái)作用，促進(jìn)企業(yè)的并購(gòu)重組,，真正為我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí),、結(jié)構(gòu)調(diào)整,、盤(pán)活存量服務(wù),。證監(jiān)會(huì)最近已經(jīng)采取一系列措施,，包括審核分道制，也參與了國(guó)家有關(guān)部委關(guān)于企業(yè)兼并重組政策的研究,，考慮如何從資本市場(chǎng)以及金融的角度加大支持力度,。下一步還會(huì)出臺(tái)促進(jìn)兼并重組的有關(guān)政策措施，主要包括以下幾個(gè)方面：
一是深化行政審批體制改革,，通過(guò)修改相關(guān)規(guī)則,，減少并購(gòu)重組的行政許可事項(xiàng)，簡(jiǎn)化相關(guān)程序,，提高監(jiān)管透明度,。二是豐富金融支持措施，探索引入定向可轉(zhuǎn)債,、優(yōu)先股等支付工具,。支持并購(gòu)重組財(cái)務(wù)顧問(wèn)通過(guò)適當(dāng)方式，以股權(quán)或者債權(quán)的方式提供過(guò)橋融資,，支持企業(yè)并購(gòu),。同時(shí)鼓勵(lì)發(fā)展并購(gòu)基金，拓寬并購(gòu)融資的渠道,。三是研究建立全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司并購(gòu)重組機(jī)制,，形成覆蓋各類公眾公司的、有利于運(yùn)用各種市場(chǎng)化工具促進(jìn)企業(yè)并購(gòu)重組的基礎(chǔ)性制度安排,。今年中小企業(yè)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌企業(yè)將擴(kuò)展到全國(guó),，門(mén)檻較低，一般不需行政許可審批,，由系統(tǒng)自律管理,。公眾公司掛牌向全國(guó)推廣以后，還要抓緊建立兼并重組的制度性機(jī)制,，僅有股份公司掛牌還不夠,，還要建立小額、快速,、靈活的融資機(jī)制,。四是加強(qiáng)并購(gòu)重組的監(jiān)管和事后問(wèn)責(zé)。監(jiān)管重心要向事中,、事后轉(zhuǎn)移,。兼并重組監(jiān)管會(huì)遇到幾個(gè)難點(diǎn)，一個(gè)是資產(chǎn)定價(jià)問(wèn)題,，專業(yè)性,、技術(shù)性非常強(qiáng)，也容易造成利益輸送等違法違規(guī)的問(wèn)題;另一個(gè)是弄虛作假的問(wèn)題,。下一步要在這方面加大監(jiān)管力度,，維護(hù)市場(chǎng)的公開(kāi),、公平、公正,。
(三)嚴(yán)格執(zhí)行退市制度,，優(yōu)化資源配置。
近幾年中國(guó)上市公司總體退市的數(shù)量不多,。分析最近幾年退市的情況,，大體分為兩類。一類是自動(dòng)退市,、自愿退市,，另一類是強(qiáng)制退市，兩類各占一半,。自愿退市的原因很多,，有企業(yè)兼并重組，有企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略性的考慮,，有的是集團(tuán)整個(gè)架構(gòu)的調(diào)整,，還有私有化等;強(qiáng)制退市主要是根據(jù)《證券法》規(guī)定，以前退市的主要標(biāo)準(zhǔn)是三年連續(xù)虧損,，著重財(cái)務(wù)指標(biāo),。去年證監(jiān)會(huì)和滬深兩個(gè)交易所分別發(fā)布了退市新規(guī)定，將退市制度在前幾年基礎(chǔ)上又向前推進(jìn)了一步,。新規(guī)定中,，除了三年連續(xù)虧損等既有退市條件之外，還增加了一些市場(chǎng)化的指標(biāo),，包括股票交易額度,、交易頻率、股價(jià)低于1元面值等,。
下一步證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)研究改革完善退市制度,，重點(diǎn)解決上市公司重大違規(guī)如何退市這一難題。如重大違規(guī)退市的法律依據(jù),、出現(xiàn)重大違規(guī)行為要不要退市,、什么樣的情形屬于重大違規(guī)、如何退市等問(wèn)題都需要明確,�,？傮w而言，未來(lái)要使退市變成一個(gè)市場(chǎng)化,、常態(tài)化的機(jī)制,。
有上市當(dāng)然有退市，而且退市也不是說(shuō)就是壞事，我們觀念上也要做一些改變,。歷史上一半是自動(dòng)退市,，由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)集團(tuán)戰(zhàn)略的調(diào)整、架構(gòu)的調(diào)整,、私有化的需要等等，需要主動(dòng)退市,。另一類是市場(chǎng)化的指標(biāo)達(dá)不到,，交易很少，譬如現(xiàn)在四大國(guó)有銀行的換手率只有0.2%,，但不是財(cái)務(wù)有問(wèn)題,，根據(jù)剛公布的三季度季報(bào)，四大行盈利額仍很高,。第三類才是重大違規(guī),、違法的公司，這一類是監(jiān)管政策不能容忍的,，退市帶有懲罰性質(zhì),。總的來(lái)看,，將來(lái)退市的制度可能是中性的,、常態(tài)化的，不要一說(shuō)退市就很緊張,。
當(dāng)然,，完善退市機(jī)制也很重要，退市以后還要有場(chǎng)所進(jìn)行一定的交易,，需要過(guò)渡階段,。另外，退市以后經(jīng)過(guò)重組,、改造變好的,，還可以比較順暢地恢復(fù)上市，要形成正�,；臋C(jī)制,，使得企業(yè)有進(jìn)有出�,？傊�,，要嚴(yán)格執(zhí)行退市制度，堅(jiān)持優(yōu)化資源配置這一原則,。
三,、上市公司協(xié)會(huì)要努力探索工作新方法
上市公司協(xié)會(huì)是以上市公司和相關(guān)機(jī)構(gòu)為主體，以統(tǒng)一的資本市場(chǎng)規(guī)范為紐帶,，以維護(hù)會(huì)員共同的合法權(quán)益為目標(biāo)而結(jié)成的全國(guó)性自律組織,。證監(jiān)會(huì)作為協(xié)會(huì)業(yè)務(wù)主管部門(mén),，將一如既往地支持協(xié)會(huì)依法開(kāi)展工作，同時(shí)希望協(xié)會(huì)切實(shí)發(fā)揮好貼近企業(yè),、貼近市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì),，進(jìn)一步搭建交流的平臺(tái)，傳遞政策信息,，推動(dòng)政企對(duì)話,，加強(qiáng)自律管理，引導(dǎo)上市公司更好地承擔(dān)起改善公司治理,、依法合規(guī)進(jìn)行信息披露和依法進(jìn)行資本運(yùn)作,，以及履行好社會(huì)責(zé)任等方面的義務(wù)，全面提高上市公司的質(zhì)量和社會(huì)形象,，不斷夯實(shí)資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展的基礎(chǔ),。前幾天證監(jiān)會(huì)主席辦公會(huì)專門(mén)研究了證監(jiān)會(huì)和協(xié)會(huì)的關(guān)系，除了上市公司協(xié)會(huì),，還有證券業(yè)協(xié)會(huì),、基金業(yè)協(xié)會(huì)、期貨業(yè)協(xié)會(huì)等,。
第一,，協(xié)會(huì)的定位是：要按照法律法規(guī)規(guī)定來(lái)履行職責(zé)。協(xié)會(huì)的職責(zé)是由法律法規(guī)來(lái)規(guī)定的,，法律法規(guī)已經(jīng)明確規(guī)定的,，協(xié)會(huì)就大膽積極地開(kāi)展工作。
第二,，協(xié)會(huì)是會(huì)員自律組織,，會(huì)員共同締結(jié)的公約、條款,、章程,，由協(xié)會(huì)自己落實(shí)執(zhí)行。證監(jiān)會(huì)要理清和協(xié)會(huì)的關(guān)系,。法律法規(guī)規(guī)定是證監(jiān)會(huì)履行的職責(zé),，證監(jiān)會(huì)考慮需要委托協(xié)會(huì)去履行的，雙方要明確協(xié)會(huì)需要做什么,、怎么做,。不僅要對(duì)協(xié)會(huì)講清楚，也要對(duì)社會(huì)講清楚,。
第三,，法律法規(guī)沒(méi)有做規(guī)定的，需要證監(jiān)會(huì)和協(xié)會(huì)雙方協(xié)商。資本市場(chǎng)的新業(yè)務(wù),、新情況層出不窮,，法律法規(guī)沒(méi)有規(guī)定誰(shuí)履行的，需要雙方商量是由證監(jiān)會(huì)來(lái)履行,，還是交予協(xié)會(huì)履行,。如果交給協(xié)會(huì)，如何履行也需要明確,。
下一步證監(jiān)會(huì)將堅(jiān)定不移地支持協(xié)會(huì)依法,、依章程大膽地、積極地,、獨(dú)立地履行職責(zé)。同時(shí)證監(jiān)會(huì)也希望協(xié)會(huì)能夠進(jìn)一步去行政化,，要形成與行政監(jiān)督管理相并行的會(huì)員自律的管理體系或組織體系,。二者是并行的，不是由于證監(jiān)會(huì)人員編制有限,，干不過(guò)來(lái)而把一些事情交予協(xié)會(huì)辦理,。協(xié)會(huì)若仍按證監(jiān)會(huì)原來(lái)的做法，變成行政監(jiān)督管理的延伸恐怕是不對(duì)的,。協(xié)會(huì)需要依法獨(dú)立行使職權(quán),，而且在管理模式、思維模式和工作方法上,，都要和現(xiàn)有的行政監(jiān)管有所不同,，才能并行，否則不是并行,，而是一樣,，無(wú)非就是換一個(gè)場(chǎng)所，沒(méi)有意義,。衷心希望上市公司協(xié)會(huì)在這方面努力探索,。
不當(dāng)之處，請(qǐng)大家批評(píng),。謝謝大家!