沒有永遠的贏家,，是全球對沖基金難以打破的魔咒,，想當年風光無限的長期管理資本公司被俄羅斯金融風暴吞噬，再到近一年來“沽空之王”保爾森被國際金價崩盤折騰得狼狽不堪……灰頭土臉者有之，身無分文者亦有之,。與他們相比，威廉·艾克曼還算幸運,。在康寶萊多空之戰(zhàn)上栽了跟頭后,，艾克曼決心繼續(xù)跟這家他嘴中的“金字塔騙局”公司死磕到地老天荒。
高調做空
康寶萊于1980年由馬克·休斯在洛杉磯創(chuàng)立,，主營營養(yǎng)保健品,，致力于成為全球最值得信賴的營養(yǎng)和體重管理公司。1997年,，康寶萊進入中國進行投資,，之后在蘇州建立生產(chǎn)基地，在華生產(chǎn)和銷售的產(chǎn)品以蛋白混合飲料為主的體重控制產(chǎn)品以及各類營養(yǎng)保健產(chǎn)品,、個人護理產(chǎn)品共30多種,。按照公司的設想，到2020年,，康寶萊的目標是成為全球最大的直銷公司,。
威廉·艾克曼是在2012年底開始向康寶萊發(fā)難的。當年年底,，艾克曼在紐約召開記者招待會時侃侃而談,，按照艾克曼的說法，康寶萊是一家徹頭徹尾的“金字塔騙局”企業(yè),，他本人預測康寶萊的股價會下跌至零,。艾克曼和由其掌控的潘興廣場資本管理公司(Pershing Square Capital Management LP)的一名分析師還進行了一次時間較長的幻燈片演示活動,，目的就是佐證康寶萊是如何實現(xiàn)“金字塔騙局”的。
艾克曼和其他做空者主要質疑的是康寶萊的銷售系統(tǒng)以及與此對應的獎勵機制,。按照他們的描述,，作為一家直銷企業(yè)，康寶萊的銷售人員可以折扣價購買公司產(chǎn)品并基于本人及“下線”的銷售業(yè)績獲取傭金,。鑒于只有不到1%的分銷者每年可以掙到25000美元以上,，令艾克曼和其他做空者相信，只有處于銷售金字塔頂端的極少數(shù)人可以獲得銷售,，其他人在這個財富游戲中永遠只能“跑龍?zhí)住薄?BR> 艾克曼旗下潘興廣場資本管理公司(以下簡稱“潘興廣場”)在其高調發(fā)難后,，為康寶萊建立了高達10億美元的做空頭寸。艾克曼的質疑很快吸引到了同盟者,。對沖基金“綠燈資本”經(jīng)理大衛(wèi)·埃因霍恩隨后跟進,，認為康寶萊的多層營銷體系的確存在問題。
對于艾克曼的攻擊,，康寶萊對此強烈否認,，堅稱其多層營銷商業(yè)模式是合法的，與其他直銷企業(yè)沒有什么兩樣,。有報道稱,，康寶萊還在公司網(wǎng)站上刊文指出，其73%的銷售商加入銷售網(wǎng)是因他們或家人所消費的產(chǎn)品可以得到批發(fā)價,，公司超過43.4萬的銷售商(相當于總量的88%)在過去一年中沒有從公司獲得提成或傭金收入,。
雙方互相攻訐，并引入了獨立審計機構和監(jiān)管部門,，一時間成為2013年初華爾街的一大看點,。
統(tǒng)計顯示，康寶萊在2013年用在華盛頓的游說費用達134萬美元(截至2013年10月28日),，為近年來最高,，大大超過了競爭對手安利公司(33萬美元)，更是潘興廣場游說費用的10倍,。就連見多識廣的艾克曼也驚呼,，康寶萊的反應在企業(yè)對抗做空行動的歷史上前所未有的，“在國會中動用的力量也是一樣”,。
巔峰對決
就在艾克曼大舉做空康寶萊導致其股價大幅下跌之后,，華爾街的一些金融大鱷從中嗅到了撩人的血腥之氣，但令他沒有想到的是,，這些大鱷沒有跟著他一起做空,，而是相繼做多，與他唱起了對臺戲,。
和他針鋒相對的,，是一群過了古稀之年的老伙伴,。但這些古稀之年的華爾街大佬，就像《敢死隊》中的史泰龍團隊或是《赤炎戰(zhàn)場》中的威利斯團隊一樣,，打得正值壯年的艾克曼幾乎沒有還手之力,。77歲的卡爾·伊坎寶刀未老，率先力挺康寶萊,，之后跟進的是79歲的斯蒂里奇和83歲的喬治·索羅斯,。
話說那億萬富翁卡爾·伊坎也是華爾街的傳奇人物，年過七旬的老人家頂著一大堆綽號,，比如“投機大鱷”,、“華爾街的激進分子”、“企業(yè)掠奪者”等等,。翻開其個人履歷,，伊坎曾入伍當兵，又繼承了猶太人與生俱來的商業(yè)智慧,，在華爾街捕捉獵物又準又狠,，與他打過交道的公司橫跨能源、煙草,、文化,、IT產(chǎn)業(yè)等諸多領域，比較知名的獅門影業(yè),、雅虎、摩托羅拉都曾與其交手,。就在不久前,，伊坎還和戴爾公司就私有化問題干過一仗。
從風格上看,，伊坎與艾克曼都是所謂的激進投資者,，在投資手法上也有類似之處，比如先行購入一家公司大量股票獲取董事會席位,，推動公司治理結構發(fā)生改變,，之后再尋找機會套現(xiàn)獲利等。
除了這個“同性相斥”的因素外,，兩人早在10年前就結下了梁子,。當時，艾克曼管理著一家名為Gotham Partners的對沖基金,，他與伊坎在一個地產(chǎn)公司交易上產(chǎn)生了糾紛,，經(jīng)過8年的馬拉松式訴訟，美國一家地方法庭判決艾克曼勝訴,，伊坎為此向前者支付了450萬美元,。
套用評書慣用的一句俗話,，君子報仇十年不晚，伊坎瞅準了艾克曼做空康寶萊的機會準備反擊,。
2013年1月,，伊坎對彭博社公開表示，他一點兒也不喜歡艾克曼,，“如果你要做空就做好了,，股價跌了，你就賺了,，你不需要跳出來,，大張旗鼓地告訴全世界這個公司如何不堪。如果你要這么做,，還不如加入美國證交會,。”在媒體面前,，伊坎從未掩飾自己對艾克曼的不滿,。“我不喜歡他的做事方式”,，伊坎說,，“我不喜歡那家伙，對他也沒有任何尊重可言,。我與他做過生意,，他表現(xiàn)得一點兒也不坦率”。伊坎還說,，即使他們是朋友,，也不會再和他一起投資，因為艾克曼承擔了離譜的風險,。
在另一位華爾街大佬丹·勞伯率先做多康寶萊之后,，伊坎于2013年3月1日買入超過1100萬股。截至5月7日伊坎持有康寶萊1697萬股,，約合總股份的16.5%,，成為該公司第一大股東，這意味著伊坎成為逼空陣營的領軍人物,。
在康寶萊的問題上,，雙方最為激烈的一次對抗發(fā)生在CNBC的一檔電視直播節(jié)目中�,！癋ast Money Halftime Report”主持人先后連線把兩人引入直播,，結果兩人憋不住火隔空對罵。伊坎上來就說艾克曼是個騙子，在華爾街的聲譽可以倒著數(shù),，還說自己受夠了他的表現(xiàn),，“艾克曼就像學校操場上哇哇大哭的孩子”。
艾克曼也不依不饒,，進行種種言辭上的銳利反擊,。
整個華爾街都為此沸騰起來，交易員們放下手中的活興致勃勃地看著兩代牛人的對罵,。一個名叫埃里克·杰克遜的對沖經(jīng)理在推特上寫道：“我這輩子也不會刪掉今天艾克曼與伊坎的這段節(jié)目,，我要讓自己的后代都來瞧瞧這里發(fā)生的一切�,！�
金融大鱷索羅斯旗下基金隨后加入做多陣營,，又給了艾克曼重重一擊。就在2013年夏天索羅斯買入約5%康寶萊股份的當日,，康寶萊股價暴漲了9%,。有報道說，在買入康寶萊股票時索羅斯表示,，“阿克曼是下錯了賭注”,。
作為報復，在索羅斯投身康寶萊做多陣營之后,，艾克曼就索羅斯重倉持有康寶萊股份之舉向美國證券交易委員會(SEC)提交了監(jiān)管投訴文件,，控告索羅斯從事內幕交易，將其準備收購康寶萊5%股份的計劃透露給了其他對沖基金,，意在引導這些基金跟隨做多,。
隨后康寶萊股價的上揚過程中套利。而索羅斯基金管理公司也沒沉默,，稱正在撤回對艾克曼旗下基金的所有投資,，理由只有一個：回報不佳。
不改初衷
康寶萊公布的向好財報也為公司股價打造了一面堅實的盾牌,，令艾克曼無計可施,。
財報顯示,，在截止到2013年9月30日的一個財季中,，康寶萊凈銷售額為12億美元，同比增長了19%,，調整后的本季凈利潤為1.521億美元,，同比增長了36%。財報還顯示,，六大市場(北美,、亞太地區(qū)、歐洲,、墨西哥,、南美和中美,、中國)中除亞太區(qū)外，都有不同程度增長,。增長最快的為中國市場,，增長率為71%；其次是南美和中美地區(qū),，增長32%,。為此，康寶萊調高了全年盈利預期,，預計2013年每股盈利可達5.19美元到5.23美元,，此前預期值為每股4.83美元到4.95美元。
艾克曼發(fā)動做空攻勢一年后,，康寶萊股價在經(jīng)歷初期暴跌后逐漸強勢上揚,。在2013年最后一個交易日，康寶萊股價報收于每股78.16美元,，全年漲幅達超過115%,。
艾克曼可以不向伊坎和索羅斯認輸，卻不得不向市場低頭,。艾克曼表示,，潘興廣場針對康寶萊的空頭倉位縮小了40%以上，取而代之的是長期衍生品倉位,，多數(shù)為看空期權,。在接受彭博電視臺的采訪中，艾克曼承認,，在康寶萊身上損失了4億到5億美元,。
不過，艾克曼并不打算就此罷手,，而是將繼續(xù)做空,，按照他本人的話說，直到“地球末日”,。在去年年底寫給投資者的信中,，艾克曼表示，很快就會公布自己對康寶萊的調查結果,，目前他只向相關監(jiān)管部門報告了有關信息,。艾克曼表示，未來他將重點分析康寶萊的三個主要營收來源：基于互聯(lián)網(wǎng)的拓展營銷,、營養(yǎng)品俱樂部和康寶萊的中國業(yè)務,。
“我們仍然認為，繼續(xù)做空康寶萊的策略是正確的”。艾克曼說,。
康寶萊方面的底氣比過去足了很多,，有報道援引康寶萊女發(fā)言人的話說，在進行無端指責和遭受投資損失的一年之后,，艾克曼先生唯一可以證明的,，就是他在消費產(chǎn)品領域的無知。伊坎則評價說,，“在我看來,，艾克曼針對康寶萊的一切言論，不過是一個完全失敗者的粗野咆哮”,。