沒(méi)有永遠(yuǎn)的贏家,，是全球?qū)_基金難以打破的魔咒,，想當(dāng)年風(fēng)光無(wú)限的長(zhǎng)期管理資本公司被俄羅斯金融風(fēng)暴吞噬，再到近一年來(lái)“沽空之王”保爾森被國(guó)際金價(jià)崩盤(pán)折騰得狼狽不堪……灰頭土臉者有之,，身無(wú)分文者亦有之,。與他們相比,，威廉·艾克曼還算幸運(yùn)。在康寶萊多空之戰(zhàn)上栽了跟頭后，艾克曼決心繼續(xù)跟這家他嘴中的“金字塔騙局”公司死磕到地老天荒,。
高調(diào)做空
康寶萊于1980年由馬克·休斯在洛杉磯創(chuàng)立,，主營(yíng)營(yíng)養(yǎng)保健品，致力于成為全球最值得信賴的營(yíng)養(yǎng)和體重管理公司,。1997年，康寶萊進(jìn)入中國(guó)進(jìn)行投資,，之后在蘇州建立生產(chǎn)基地,，在華生產(chǎn)和銷售的產(chǎn)品以蛋白混合飲料為主的體重控制產(chǎn)品以及各類營(yíng)養(yǎng)保健產(chǎn)品、個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品共30多種,。按照公司的設(shè)想,，到2020年，康寶萊的目標(biāo)是成為全球最大的直銷公司,。
威廉·艾克曼是在2012年底開(kāi)始向康寶萊發(fā)難的,。當(dāng)年年底，艾克曼在紐約召開(kāi)記者招待會(huì)時(shí)侃侃而談,，按照艾克曼的說(shuō)法,，康寶萊是一家徹頭徹尾的“金字塔騙局”企業(yè)，他本人預(yù)測(cè)康寶萊的股價(jià)會(huì)下跌至零,。艾克曼和由其掌控的潘興廣場(chǎng)資本管理公司(Pershing Square Capital Management LP)的一名分析師還進(jìn)行了一次時(shí)間較長(zhǎng)的幻燈片演示活動(dòng),，目的就是佐證康寶萊是如何實(shí)現(xiàn)“金字塔騙局”的。
艾克曼和其他做空者主要質(zhì)疑的是康寶萊的銷售系統(tǒng)以及與此對(duì)應(yīng)的獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制,。按照他們的描述,，作為一家直銷企業(yè)，康寶萊的銷售人員可以折扣價(jià)購(gòu)買公司產(chǎn)品并基于本人及“下線”的銷售業(yè)績(jī)獲取傭金,。鑒于只有不到1%的分銷者每年可以掙到25000美元以上,，令艾克曼和其他做空者相信，只有處于銷售金字塔頂端的極少數(shù)人可以獲得銷售,，其他人在這個(gè)財(cái)富游戲中永遠(yuǎn)只能“跑龍?zhí)住薄?BR> 艾克曼旗下潘興廣場(chǎng)資本管理公司(以下簡(jiǎn)稱“潘興廣場(chǎng)”)在其高調(diào)發(fā)難后,，為康寶萊建立了高達(dá)10億美元的做空頭寸。艾克曼的質(zhì)疑很快吸引到了同盟者,。對(duì)沖基金“綠燈資本”經(jīng)理大衛(wèi)·埃因霍恩隨后跟進(jìn),，認(rèn)為康寶萊的多層營(yíng)銷體系的確存在問(wèn)題。
對(duì)于艾克曼的攻擊,，康寶萊對(duì)此強(qiáng)烈否認(rèn),，堅(jiān)稱其多層營(yíng)銷商業(yè)模式是合法的，與其他直銷企業(yè)沒(méi)有什么兩樣,。有報(bào)道稱,，康寶萊還在公司網(wǎng)站上刊文指出，其73%的銷售商加入銷售網(wǎng)是因他們或家人所消費(fèi)的產(chǎn)品可以得到批發(fā)價(jià)，公司超過(guò)43.4萬(wàn)的銷售商(相當(dāng)于總量的88%)在過(guò)去一年中沒(méi)有從公司獲得提成或傭金收入,。
雙方互相攻訐,，并引入了獨(dú)立審計(jì)機(jī)構(gòu)和監(jiān)管部門(mén)，一時(shí)間成為2013年初華爾街的一大看點(diǎn),。
統(tǒng)計(jì)顯示,，康寶萊在2013年用在華盛頓的游說(shuō)費(fèi)用達(dá)134萬(wàn)美元(截至2013年10月28日)，為近年來(lái)最高,，大大超過(guò)了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手安利公司(33萬(wàn)美元),，更是潘興廣場(chǎng)游說(shuō)費(fèi)用的10倍。就連見(jiàn)多識(shí)廣的艾克曼也驚呼,，康寶萊的反應(yīng)在企業(yè)對(duì)抗做空行動(dòng)的歷史上前所未有的,，“在國(guó)會(huì)中動(dòng)用的力量也是一樣”。
巔峰對(duì)決
就在艾克曼大舉做空康寶萊導(dǎo)致其股價(jià)大幅下跌之后,，華爾街的一些金融大鱷從中嗅到了撩人的血腥之氣,，但令他沒(méi)有想到的是，這些大鱷沒(méi)有跟著他一起做空,，而是相繼做多,，與他唱起了對(duì)臺(tái)戲。
和他針?shù)h相對(duì)的,，是一群過(guò)了古稀之年的老伙伴,。但這些古稀之年的華爾街大佬，就像《敢死隊(duì)》中的史泰龍團(tuán)隊(duì)或是《赤炎戰(zhàn)場(chǎng)》中的威利斯團(tuán)隊(duì)一樣,，打得正值壯年的艾克曼幾乎沒(méi)有還手之力,。77歲的卡爾·伊坎寶刀未老，率先力挺康寶萊,，之后跟進(jìn)的是79歲的斯蒂里奇和83歲的喬治·索羅斯,。
話說(shuō)那億萬(wàn)富翁卡爾·伊坎也是華爾街的傳奇人物，年過(guò)七旬的老人家頂著一大堆綽號(hào),，比如“投機(jī)大鱷”,、“華爾街的激進(jìn)分子”、“企業(yè)掠奪者”等等,。翻開(kāi)其個(gè)人履歷,，伊坎曾入伍當(dāng)兵，又繼承了猶太人與生俱來(lái)的商業(yè)智慧,，在華爾街捕捉獵物又準(zhǔn)又狠,，與他打過(guò)交道的公司橫跨能源、煙草,、文化,、IT產(chǎn)業(yè)等諸多領(lǐng)域，比較知名的獅門(mén)影業(yè)、雅虎,、摩托羅拉都曾與其交手,。就在不久前，伊坎還和戴爾公司就私有化問(wèn)題干過(guò)一仗,。
從風(fēng)格上看,，伊坎與艾克曼都是所謂的激進(jìn)投資者，在投資手法上也有類似之處,，比如先行購(gòu)入一家公司大量股票獲取董事會(huì)席位,，推動(dòng)公司治理結(jié)構(gòu)發(fā)生改變，之后再尋找機(jī)會(huì)套現(xiàn)獲利等,。
除了這個(gè)“同性相斥”的因素外，兩人早在10年前就結(jié)下了梁子,。當(dāng)時(shí),，艾克曼管理著一家名為Gotham Partners的對(duì)沖基金，他與伊坎在一個(gè)地產(chǎn)公司交易上產(chǎn)生了糾紛,，經(jīng)過(guò)8年的馬拉松式訴訟,，美國(guó)一家地方法庭判決艾克曼勝訴，伊坎為此向前者支付了450萬(wàn)美元,。
套用評(píng)書(shū)慣用的一句俗話,，君子報(bào)仇十年不晚，伊坎瞅準(zhǔn)了艾克曼做空康寶萊的機(jī)會(huì)準(zhǔn)備反擊,。
2013年1月,，伊坎對(duì)彭博社公開(kāi)表示，他一點(diǎn)兒也不喜歡艾克曼,，“如果你要做空就做好了,，股價(jià)跌了，你就賺了,，你不需要跳出來(lái),，大張旗鼓地告訴全世界這個(gè)公司如何不堪。如果你要這么做,，還不如加入美國(guó)證交會(huì),。”在媒體面前,，伊坎從未掩飾自己對(duì)艾克曼的不滿,。“我不喜歡他的做事方式”,，伊坎說(shuō),，“我不喜歡那家伙，對(duì)他也沒(méi)有任何尊重可言。我與他做過(guò)生意,，他表現(xiàn)得一點(diǎn)兒也不坦率”,。伊坎還說(shuō)，即使他們是朋友,，也不會(huì)再和他一起投資,，因?yàn)榘寺袚?dān)了離譜的風(fēng)險(xiǎn)。
在另一位華爾街大佬丹·勞伯率先做多康寶萊之后,，伊坎于2013年3月1日買入超過(guò)1100萬(wàn)股,。截至5月7日伊坎持有康寶萊1697萬(wàn)股，約合總股份的16.5%,，成為該公司第一大股東,，這意味著伊坎成為逼空陣營(yíng)的領(lǐng)軍人物。
在康寶萊的問(wèn)題上,，雙方最為激烈的一次對(duì)抗發(fā)生在CNBC的一檔電視直播節(jié)目中,。“Fast Money Halftime Report”主持人先后連線把兩人引入直播,，結(jié)果兩人憋不住火隔空對(duì)罵,。伊坎上來(lái)就說(shuō)艾克曼是個(gè)騙子，在華爾街的聲譽(yù)可以倒著數(shù),，還說(shuō)自己受夠了他的表現(xiàn),，“艾克曼就像學(xué)校操場(chǎng)上哇哇大哭的孩子”。
艾克曼也不依不饒,，進(jìn)行種種言辭上的銳利反擊,。
整個(gè)華爾街都為此沸騰起來(lái)，交易員們放下手中的活興致勃勃地看著兩代牛人的對(duì)罵,。一個(gè)名叫埃里克·杰克遜的對(duì)沖經(jīng)理在推特上寫(xiě)道：“我這輩子也不會(huì)刪掉今天艾克曼與伊坎的這段節(jié)目,，我要讓自己的后代都來(lái)瞧瞧這里發(fā)生的一切�,！�
金融大鱷索羅斯旗下基金隨后加入做多陣營(yíng),，又給了艾克曼重重一擊。就在2013年夏天索羅斯買入約5%康寶萊股份的當(dāng)日,，康寶萊股價(jià)暴漲了9%,。有報(bào)道說(shuō)，在買入康寶萊股票時(shí)索羅斯表示,，“阿克曼是下錯(cuò)了賭注”,。
作為報(bào)復(fù)，在索羅斯投身康寶萊做多陣營(yíng)之后,，艾克曼就索羅斯重倉(cāng)持有康寶萊股份之舉向美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)提交了監(jiān)管投訴文件,，控告索羅斯從事內(nèi)幕交易,，將其準(zhǔn)備收購(gòu)康寶萊5%股份的計(jì)劃透露給了其他對(duì)沖基金，意在引導(dǎo)這些基金跟隨做多,。
隨后康寶萊股價(jià)的上揚(yáng)過(guò)程中套利,。而索羅斯基金管理公司也沒(méi)沉默，稱正在撤回對(duì)艾克曼旗下基金的所有投資,，理由只有一個(gè)：回報(bào)不佳,。
不改初衷
康寶萊公布的向好財(cái)報(bào)也為公司股價(jià)打造了一面堅(jiān)實(shí)的盾牌，令艾克曼無(wú)計(jì)可施,。
財(cái)報(bào)顯示,，在截止到2013年9月30日的一個(gè)財(cái)季中，康寶萊凈銷售額為12億美元,，同比增長(zhǎng)了19%,，調(diào)整后的本季凈利潤(rùn)為1.521億美元，同比增長(zhǎng)了36%,。財(cái)報(bào)還顯示,，六大市場(chǎng)(北美、亞太地區(qū),、歐洲、墨西哥,、南美和中美,、中國(guó))中除亞太區(qū)外，都有不同程度增長(zhǎng),。增長(zhǎng)最快的為中國(guó)市場(chǎng),，增長(zhǎng)率為71%；其次是南美和中美地區(qū),，增長(zhǎng)32%,。為此，康寶萊調(diào)高了全年盈利預(yù)期,，預(yù)計(jì)2013年每股盈利可達(dá)5.19美元到5.23美元,，此前預(yù)期值為每股4.83美元到4.95美元。
艾克曼發(fā)動(dòng)做空攻勢(shì)一年后,，康寶萊股價(jià)在經(jīng)歷初期暴跌后逐漸強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng),。在2013年最后一個(gè)交易日，康寶萊股價(jià)報(bào)收于每股78.16美元,，全年漲幅達(dá)超過(guò)115%,。
艾克曼可以不向伊坎和索羅斯認(rèn)輸，卻不得不向市場(chǎng)低頭,。艾克曼表示,，潘興廣場(chǎng)針對(duì)康寶萊的空頭倉(cāng)位縮小了40%以上,，取而代之的是長(zhǎng)期衍生品倉(cāng)位，多數(shù)為看空期權(quán),。在接受彭博電視臺(tái)的采訪中,，艾克曼承認(rèn)，在康寶萊身上損失了4億到5億美元,。
不過(guò),，艾克曼并不打算就此罷手，而是將繼續(xù)做空,，按照他本人的話說(shuō),，直到“地球末日”。在去年年底寫(xiě)給投資者的信中,，艾克曼表示,，很快就會(huì)公布自己對(duì)康寶萊的調(diào)查結(jié)果，目前他只向相關(guān)監(jiān)管部門(mén)報(bào)告了有關(guān)信息,。艾克曼表示,，未來(lái)他將重點(diǎn)分析康寶萊的三個(gè)主要營(yíng)收來(lái)源：基于互聯(lián)網(wǎng)的拓展?fàn)I銷、營(yíng)養(yǎng)品俱樂(lè)部和康寶萊的中國(guó)業(yè)務(wù),。
“我們?nèi)匀徽J(rèn)為,，繼續(xù)做空康寶萊的策略是正確的”。艾克曼說(shuō),。
康寶萊方面的底氣比過(guò)去足了很多,，有報(bào)道援引康寶萊女發(fā)言人的話說(shuō)，在進(jìn)行無(wú)端指責(zé)和遭受投資損失的一年之后,，艾克曼先生唯一可以證明的,，就是他在消費(fèi)產(chǎn)品領(lǐng)域的無(wú)知。伊坎則評(píng)價(jià)說(shuō),，“在我看來(lái),，艾克曼針對(duì)康寶萊的一切言論，不過(guò)是一個(gè)完全失敗者的粗野咆哮”,。