沒有永遠(yuǎn)的贏家,，是全球?qū)_基金難以打破的魔咒,，想當(dāng)年風(fēng)光無限的長期管理資本公司被俄羅斯金融風(fēng)暴吞噬,，再到近一年來“沽空之王”保爾森被國際金價崩盤折騰得狼狽不堪……灰頭土臉者有之,，身無分文者亦有之,。與他們相比,，威廉·艾克曼還算幸運,。在康寶萊多空之戰(zhàn)上栽了跟頭后,，艾克曼決心繼續(xù)跟這家他嘴中的“金字塔騙局”公司死磕到地老天荒,。
高調(diào)做空
康寶萊于1980年由馬克·休斯在洛杉磯創(chuàng)立,，主營營養(yǎng)保健品，致力于成為全球最值得信賴的營養(yǎng)和體重管理公司,。1997年,，康寶萊進(jìn)入中國進(jìn)行投資，之后在蘇州建立生產(chǎn)基地,，在華生產(chǎn)和銷售的產(chǎn)品以蛋白混合飲料為主的體重控制產(chǎn)品以及各類營養(yǎng)保健產(chǎn)品,、個人護(hù)理產(chǎn)品共30多種。按照公司的設(shè)想,，到2020年,，康寶萊的目標(biāo)是成為全球最大的直銷公司。
威廉·艾克曼是在2012年底開始向康寶萊發(fā)難的,。當(dāng)年年底,，艾克曼在紐約召開記者招待會時侃侃而談，按照艾克曼的說法,，康寶萊是一家徹頭徹尾的“金字塔騙局”企業(yè),，他本人預(yù)測康寶萊的股價會下跌至零。艾克曼和由其掌控的潘興廣場資本管理公司(Pershing Square Capital Management LP)的一名分析師還進(jìn)行了一次時間較長的幻燈片演示活動,，目的就是佐證康寶萊是如何實現(xiàn)“金字塔騙局”的,。
艾克曼和其他做空者主要質(zhì)疑的是康寶萊的銷售系統(tǒng)以及與此對應(yīng)的獎勵機制。按照他們的描述,，作為一家直銷企業(yè),，康寶萊的銷售人員可以折扣價購買公司產(chǎn)品并基于本人及“下線”的銷售業(yè)績獲取傭金。鑒于只有不到1%的分銷者每年可以掙到25000美元以上,，令艾克曼和其他做空者相信,，只有處于銷售金字塔頂端的極少數(shù)人可以獲得銷售，其他人在這個財富游戲中永遠(yuǎn)只能“跑龍?zhí)住薄?BR> 艾克曼旗下潘興廣場資本管理公司(以下簡稱“潘興廣場”)在其高調(diào)發(fā)難后,，為康寶萊建立了高達(dá)10億美元的做空頭寸,。艾克曼的質(zhì)疑很快吸引到了同盟者,。對沖基金“綠燈資本”經(jīng)理大衛(wèi)·埃因霍恩隨后跟進(jìn)，認(rèn)為康寶萊的多層營銷體系的確存在問題,。
對于艾克曼的攻擊,，康寶萊對此強烈否認(rèn)，堅稱其多層營銷商業(yè)模式是合法的,，與其他直銷企業(yè)沒有什么兩樣,。有報道稱，康寶萊還在公司網(wǎng)站上刊文指出,，其73%的銷售商加入銷售網(wǎng)是因他們或家人所消費的產(chǎn)品可以得到批發(fā)價,，公司超過43.4萬的銷售商(相當(dāng)于總量的88%)在過去一年中沒有從公司獲得提成或傭金收入。
雙方互相攻訐,，并引入了獨立審計機構(gòu)和監(jiān)管部門,，一時間成為2013年初華爾街的一大看點。
統(tǒng)計顯示,，康寶萊在2013年用在華盛頓的游說費用達(dá)134萬美元(截至2013年10月28日),，為近年來最高，大大超過了競爭對手安利公司(33萬美元),，更是潘興廣場游說費用的10倍,。就連見多識廣的艾克曼也驚呼，康寶萊的反應(yīng)在企業(yè)對抗做空行動的歷史上前所未有的,，“在國會中動用的力量也是一樣”,。
巔峰對決
就在艾克曼大舉做空康寶萊導(dǎo)致其股價大幅下跌之后,，華爾街的一些金融大鱷從中嗅到了撩人的血腥之氣,，但令他沒有想到的是，這些大鱷沒有跟著他一起做空,，而是相繼做多,，與他唱起了對臺戲。
和他針鋒相對的,，是一群過了古稀之年的老伙伴,。但這些古稀之年的華爾街大佬，就像《敢死隊》中的史泰龍團(tuán)隊或是《赤炎戰(zhàn)場》中的威利斯團(tuán)隊一樣,，打得正值壯年的艾克曼幾乎沒有還手之力,。77歲的卡爾·伊坎寶刀未老，率先力挺康寶萊,，之后跟進(jìn)的是79歲的斯蒂里奇和83歲的喬治·索羅斯,。
話說那億萬富翁卡爾·伊坎也是華爾街的傳奇人物，年過七旬的老人家頂著一大堆綽號,，比如“投機大鱷”,、“華爾街的激進(jìn)分子”,、“企業(yè)掠奪者”等等。翻開其個人履歷,，伊坎曾入伍當(dāng)兵,，又繼承了猶太人與生俱來的商業(yè)智慧，在華爾街捕捉獵物又準(zhǔn)又狠,，與他打過交道的公司橫跨能源,、煙草、文化,、IT產(chǎn)業(yè)等諸多領(lǐng)域,，比較知名的獅門影業(yè)、雅虎,、摩托羅拉都曾與其交手,。就在不久前，伊坎還和戴爾公司就私有化問題干過一仗,。
從風(fēng)格上看,，伊坎與艾克曼都是所謂的激進(jìn)投資者，在投資手法上也有類似之處,，比如先行購入一家公司大量股票獲取董事會席位,，推動公司治理結(jié)構(gòu)發(fā)生改變，之后再尋找機會套現(xiàn)獲利等,。
除了這個“同性相斥”的因素外,，兩人早在10年前就結(jié)下了梁子。當(dāng)時,，艾克曼管理著一家名為Gotham Partners的對沖基金,，他與伊坎在一個地產(chǎn)公司交易上產(chǎn)生了糾紛，經(jīng)過8年的馬拉松式訴訟,，美國一家地方法庭判決艾克曼勝訴,，伊坎為此向前者支付了450萬美元。
套用評書慣用的一句俗話,，君子報仇十年不晚,，伊坎瞅準(zhǔn)了艾克曼做空康寶萊的機會準(zhǔn)備反擊。
2013年1月,，伊坎對彭博社公開表示,，他一點兒也不喜歡艾克曼，“如果你要做空就做好了,，股價跌了,，你就賺了，你不需要跳出來,，大張旗鼓地告訴全世界這個公司如何不堪,。如果你要這么做,，還不如加入美國證交會�,！痹诿襟w面前,，伊坎從未掩飾自己對艾克曼的不滿�,！拔也幌矚g他的做事方式”,，伊坎說，“我不喜歡那家伙,，對他也沒有任何尊重可言,。我與他做過生意，他表現(xiàn)得一點兒也不坦率”,。伊坎還說,，即使他們是朋友，也不會再和他一起投資,，因為艾克曼承擔(dān)了離譜的風(fēng)險,。
在另一位華爾街大佬丹·勞伯率先做多康寶萊之后，伊坎于2013年3月1日買入超過1100萬股,。截至5月7日伊坎持有康寶萊1697萬股,，約合總股份的16.5%，成為該公司第一大股東,，這意味著伊坎成為逼空陣營的領(lǐng)軍人物,。
在康寶萊的問題上，雙方最為激烈的一次對抗發(fā)生在CNBC的一檔電視直播節(jié)目中,�,！癋ast Money Halftime Report”主持人先后連線把兩人引入直播，結(jié)果兩人憋不住火隔空對罵,。伊坎上來就說艾克曼是個騙子,，在華爾街的聲譽可以倒著數(shù),，還說自己受夠了他的表現(xiàn),，“艾克曼就像學(xué)校操場上哇哇大哭的孩子”。
艾克曼也不依不饒,，進(jìn)行種種言辭上的銳利反擊,。
整個華爾街都為此沸騰起來，交易員們放下手中的活興致勃勃地看著兩代牛人的對罵,。一個名叫埃里克·杰克遜的對沖經(jīng)理在推特上寫道：“我這輩子也不會刪掉今天艾克曼與伊坎的這段節(jié)目,，我要讓自己的后代都來瞧瞧這里發(fā)生的一切�,！�
金融大鱷索羅斯旗下基金隨后加入做多陣營,，又給了艾克曼重重一擊,。就在2013年夏天索羅斯買入約5%康寶萊股份的當(dāng)日，康寶萊股價暴漲了9%,。有報道說,，在買入康寶萊股票時索羅斯表示，“阿克曼是下錯了賭注”,。
作為報復(fù),，在索羅斯投身康寶萊做多陣營之后，艾克曼就索羅斯重倉持有康寶萊股份之舉向美國證券交易委員會(SEC)提交了監(jiān)管投訴文件,，控告索羅斯從事內(nèi)幕交易,，將其準(zhǔn)備收購康寶萊5%股份的計劃透露給了其他對沖基金，意在引導(dǎo)這些基金跟隨做多,。
隨后康寶萊股價的上揚過程中套利,。而索羅斯基金管理公司也沒沉默，稱正在撤回對艾克曼旗下基金的所有投資,，理由只有一個：回報不佳,。
不改初衷
康寶萊公布的向好財報也為公司股價打造了一面堅實的盾牌，令艾克曼無計可施,。
財報顯示,，在截止到2013年9月30日的一個財季中，康寶萊凈銷售額為12億美元,，同比增長了19%,，調(diào)整后的本季凈利潤為1.521億美元，同比增長了36%,。財報還顯示,，六大市場(北美、亞太地區(qū),、歐洲,、墨西哥、南美和中美,、中國)中除亞太區(qū)外,，都有不同程度增長。增長最快的為中國市場,，增長率為71%,；其次是南美和中美地區(qū)，增長32%,。為此,，康寶萊調(diào)高了全年盈利預(yù)期，預(yù)計2013年每股盈利可達(dá)5.19美元到5.23美元,，此前預(yù)期值為每股4.83美元到4.95美元,。
艾克曼發(fā)動做空攻勢一年后,，康寶萊股價在經(jīng)歷初期暴跌后逐漸強勢上揚。在2013年最后一個交易日,，康寶萊股價報收于每股78.16美元,，全年漲幅達(dá)超過115%。
艾克曼可以不向伊坎和索羅斯認(rèn)輸,，卻不得不向市場低頭,。艾克曼表示，潘興廣場針對康寶萊的空頭倉位縮小了40%以上,，取而代之的是長期衍生品倉位,，多數(shù)為看空期權(quán)。在接受彭博電視臺的采訪中,，艾克曼承認(rèn),，在康寶萊身上損失了4億到5億美元。
不過,，艾克曼并不打算就此罷手,，而是將繼續(xù)做空，按照他本人的話說,，直到“地球末日”,。在去年年底寫給投資者的信中，艾克曼表示,，很快就會公布自己對康寶萊的調(diào)查結(jié)果,，目前他只向相關(guān)監(jiān)管部門報告了有關(guān)信息。艾克曼表示,，未來他將重點分析康寶萊的三個主要營收來源：基于互聯(lián)網(wǎng)的拓展?fàn)I銷,、營養(yǎng)品俱樂部和康寶萊的中國業(yè)務(wù)。
“我們?nèi)匀徽J(rèn)為,，繼續(xù)做空康寶萊的策略是正確的”,。艾克曼說。
康寶萊方面的底氣比過去足了很多,，有報道援引康寶萊女發(fā)言人的話說,，在進(jìn)行無端指責(zé)和遭受投資損失的一年之后，艾克曼先生唯一可以證明的,，就是他在消費產(chǎn)品領(lǐng)域的無知,。伊坎則評價說，“在我看來,，艾克曼針對康寶萊的一切言論，不過是一個完全失敗者的粗野咆哮”,。