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12月初,，美國(guó)房地產(chǎn)、消費(fèi),、制造業(yè)以及就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)的全面向好,，印證了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇趨勢(shì)。雖然當(dāng)前極低的通脹水平與2%的目標(biāo)值還有較大差距,，但是小幅度縮減QE明顯更容易受到數(shù)據(jù)的支持,。最終，美聯(lián)儲(chǔ)在12月18日宣布,，從2014年1月起,，把每個(gè)月購(gòu)買債券的規(guī)模從850億美元削減至750億美元。
本次FOMC決議有三個(gè)看點(diǎn)：第一,，決定對(duì)每月長(zhǎng)期國(guó)債與抵押貸款證券的購(gòu)買量各縮減50億,，結(jié)束了此前對(duì)二者先后次序的爭(zhēng)論；第二,，委員會(huì)可能在未來的會(huì)議上繼續(xù)小幅削減資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模,，但是縮減步伐取決于委員們的經(jīng)濟(jì)預(yù)期，而非預(yù)先設(shè)定的,；第三,，明確了在失業(yè)率降至6.5%以下之后，只要通脹預(yù)期持續(xù)低于2%的長(zhǎng)期目標(biāo),，美聯(lián)儲(chǔ)仍可能把聯(lián)邦基金利率保持在目前的超低水平一段時(shí)間,，強(qiáng)化了利率前瞻指引。
考慮到國(guó)內(nèi)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議之后,，中國(guó)需求對(duì)大宗商品基本面的影響已經(jīng)基本明確,，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策走向?qū)⑹菦Q定未來大宗商品市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵因素。
短期而言,，由于QE規(guī)模的削減將導(dǎo)致資金回流美元,，從而實(shí)質(zhì)影響市場(chǎng)的流動(dòng)性寬松程度，大宗商品市場(chǎng)必然受到一定程度的沖擊,。但是考慮到QE退出預(yù)期早在半年前就已經(jīng)出現(xiàn),，貴金屬和有色金屬等金融屬性較強(qiáng)的商品已經(jīng)通過較大幅度的調(diào)整消化了部分負(fù)面預(yù)期，因此QE退出的沖擊更易表現(xiàn)為脈沖式影響,，持續(xù)性可能較弱,。
從長(zhǎng)期來看,，開啟QE縮減之后的大宗商品市場(chǎng)則是風(fēng)險(xiǎn)之中孕育著機(jī)會(huì)。美聯(lián)儲(chǔ)稱,，縮減步伐并非預(yù)先設(shè)定,，伯南克也表示，雖然未來可能進(jìn)一步縮減QE,，但不必每次政策會(huì)議都采取行動(dòng),，甚至不排除在經(jīng)濟(jì)疲弱時(shí)考慮增加購(gòu)債規(guī)模或進(jìn)一步強(qiáng)化利率前瞻指引,。這預(yù)示著當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期出現(xiàn)轉(zhuǎn)變時(shí),，QE退出策略隨時(shí)可能調(diào)整，從而改變市場(chǎng)的流動(dòng)性緊縮預(yù)期,。
有研究顯示,，次貸危機(jī)后的房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖是美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的最主要?jiǎng)恿�,。然而,，受人口周期因素影響，美�?guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)需求極有可能在2013年后再次步入下行趨勢(shì),，即使房地產(chǎn)市場(chǎng)不出現(xiàn)2008年次貸危機(jī)一樣的泡沫破裂,，其內(nèi)在的需求減少趨勢(shì)也決定了房地產(chǎn)市場(chǎng)難以對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來持續(xù)的拉動(dòng)。也就是說,，當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚無法脫離量化寬松的支持,，全身而退對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來說似乎已是不可能完成的任務(wù)。如果未來美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期出現(xiàn)轉(zhuǎn)變,，市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性緊縮的預(yù)期也將再次轉(zhuǎn)向?qū)捤�,，大宗商品市�?chǎng)受到新一輪量化寬松的支撐將只是時(shí)間問題�,！ �
(作者單位：易貿(mào)研究中心)
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