根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)字，在過(guò)去的12年(2000-2012年)間,，中國(guó)的名義GDP的年復(fù)合增長(zhǎng)率為14.79%,，也就是說(shuō)，名義GDP累計(jì)增長(zhǎng)了423.4%,。
但是,，股市跟GDP好像沒(méi)有關(guān)系。那咱們大家還一門心思研究宏觀經(jīng)濟(jì)干什么,？
咱們的股市輸在了起跑線上,。在IPO的時(shí)候定價(jià)太高，反映了未來(lái)很多年的好時(shí)光,，所以已經(jīng)榨干了,。為什么定價(jià)太高？需要審批,，嚴(yán)格控制供應(yīng)量,，股市就從超貴到很貴，然后會(huì)到比較貴,。這是個(gè)痛苦的過(guò)程,，漫長(zhǎng)的過(guò)程。如果上市是一種特權(quán),，需要審批,，那就只能是這個(gè)結(jié)果。在一個(gè)均衡的股市里,，上市與不上市無(wú)所謂,，可上可不上，退市與不退市也是一樣的,。此所謂均衡的股市,。
GDP本來(lái)就跟股市表現(xiàn)沒(méi)關(guān)系。我曾讀了一本新書,，《Tap
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Work》,。它搜集了過(guò)去50年美國(guó)財(cái)富雜志對(duì)巴菲特的報(bào)道和巴菲特本人的幾篇文章。其中巴菲特在1999年寫的一篇文章很有趣,，巴菲特還證明它們的關(guān)系是反相關(guān),。
巴菲特把1998年前的34年分成兩個(gè)階段(各17年)：一個(gè)大熊市，一個(gè)大牛市,。道瓊斯指數(shù)在1964年底為874點(diǎn),，17年以后,，即1981年底：還是875。當(dāng)然,，通脹侵蝕了購(gòu)買力,。在第二個(gè)17年的起點(diǎn)，即1981年底,，指數(shù)為875點(diǎn),，但是1998年底，它大漲到了9181點(diǎn),。
這跟經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有關(guān)系嗎,？完全沒(méi)有。其實(shí)正好負(fù)相關(guān),！請(qǐng)看：美國(guó)的GNP(國(guó)民收入)在1964到1981年(17年)大漲373%,。可謂經(jīng)濟(jì)騰飛,！
相反地,，在1981到1998年(17年)，GNP只是小漲了177%,。
當(dāng)然,，巴菲特的意思不是說(shuō)股市表現(xiàn)跟GNP(或者GDP)負(fù)相關(guān)。他說(shuō),，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率固然重要,，但是利率水平更加重要。美國(guó)政府長(zhǎng)期國(guó)債(30年)的票面利率在1964年底為4.20%,，隨后一路上揚(yáng)到1981年底的13.65%,。高利率是股市的克星。雖然經(jīng)濟(jì)騰飛,，企業(yè)利潤(rùn)大漲,，但是，市盈率從20倍左右一路下滑到6到8倍,。
八十年代初,，新的聯(lián)儲(chǔ)主席沃爾科嚴(yán)打通脹，不斷收緊貨幣,，雖然每年有100-200家銀行倒閉,，他也不手軟。他終于制服了通脹,，名義利率才普遍下降,。到1998年底，長(zhǎng)期國(guó)債的收益水平降到了5.09%,。雖然經(jīng)濟(jì)疲軟,，但是股市一路上揚(yáng),。
他的結(jié)論：從長(zhǎng)期來(lái)看，市盈率取決于市場(chǎng)利率,。
從長(zhǎng)期來(lái)看,，股市跟折現(xiàn)率的關(guān)系很密切：反相關(guān)。折現(xiàn)率就是利率,。