自6月份“錢荒”爆發(fā)以來，銀行間市場又經(jīng)歷了10月份和年底的兩次“小錢荒”,。每逢季末季初,，流動(dòng)性緊張、貨幣市場動(dòng)蕩幾成常態(tài),。市場擔(dān)憂,，如果流動(dòng)性條件不能整體改觀，這一局面將貫穿明年,。
市場的憂慮在于,，如果這種波動(dòng)成為常態(tài)，將嚴(yán)重影響金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持,。而且,，對(duì)于央行選擇的政策工具，金融機(jī)構(gòu)也似乎信心不足,。
因?yàn)檫B續(xù)5次暫停逆回購,，貨幣市場上周又經(jīng)歷了“小錢荒”，即便是央行通過SLO工具釋放了3000億流動(dòng)性,，也沒能有效緩解市場的恐慌情緒,、平抑資金價(jià)格,，直到央行24日重啟逆回購后，貨幣市場利率才有所回落,，但資金價(jià)格仍在高位,。
甚至有機(jī)構(gòu)判斷，如果不改變政策整體偏緊的取向,，2014年的金融市場將充滿風(fēng)險(xiǎn),，貨幣市場的寬幅震蕩是大概率事件。而且,，隨著美聯(lián)儲(chǔ)QE政策的退出,，外部流動(dòng)性供給將發(fā)生較大變化。從2014年一季度末開始,，資本流出的現(xiàn)象會(huì)逐漸嚴(yán)重,。屆時(shí)，如果央行不及時(shí)應(yīng)對(duì),，再度出現(xiàn)6月份那樣的“錢荒”的可能性不能排除,。
目前看來，總量政策緊縮的出發(fā)點(diǎn)是基于去杠桿要求,。維持貨幣環(huán)境的穩(wěn)中趨緊,，引導(dǎo)利率水平的穩(wěn)中趨升，從而促進(jìn)去杠桿和去產(chǎn)能,，這是央行中長期的政策意圖,。但是，這一政策是否能夠達(dá)成央行的善意初衷,？以今年6月“錢荒”為界,，7天回購利率的均衡水平從3.3%上升到前期的4.2%，然而銀行同業(yè)資產(chǎn)余額同比增速卻從16%反彈至24%,，去杠桿的跡象不明顯,。
再展望明年的金融市場，IPO的重啟和債券市場等直接融資的發(fā)展也都需要資金面的支持,。從這些角度出發(fā),，都有必要改變現(xiàn)在流動(dòng)性過度緊張的局面，有必要采取包括降準(zhǔn)在內(nèi)的手段,。如果隨著QE縮減,，資本流出的趨勢(shì)確立，降準(zhǔn)的力度應(yīng)該更大,。