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“寬進(jìn)嚴(yán)管”,、加強(qiáng)監(jiān)管執(zhí)法是我國資本市場監(jiān)管轉(zhuǎn)型的“著力點(diǎn)”,，要把證監(jiān)會的“主營業(yè)務(wù)”向監(jiān)管執(zhí)法轉(zhuǎn)型,、“運(yùn)營核心”向事中事后監(jiān)管轉(zhuǎn)移,。監(jiān)管者要做市場之手“小指”
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全面部署稽查執(zhí)法工作,、新增600名執(zhí)法人員,、快速查辦大案要案：嚴(yán)打內(nèi)幕交易、懲治欺詐發(fā)行,、實(shí)行史上最嚴(yán)厲的IPO財(cái)務(wù)核查,，市場送外號“肖鐵錘”
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對證券法修訂提出三大法理邏輯：以公眾投資者利益保護(hù)為基本價(jià)值取向，以有效激發(fā)市場活力為核心,，以行為統(tǒng)一監(jiān)管為原則,；“修改后的證券法應(yīng)是一部市場運(yùn)行法，而不是市場管制法”
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解決當(dāng)前資本市場存在的問題,，沒有別的辦法,，唯一的辦法就是積極穩(wěn)妥地推進(jìn)市場化改革：發(fā)行體制改革意見出臺，向注冊制過渡,；優(yōu)先股試點(diǎn),；全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)覆蓋全國
今年3月，肖鋼走馬上任證監(jiān)會主席一職,。不久,，市場便送給他一個(gè)“肖鐵錘”的稱呼——嚴(yán)打內(nèi)幕交易、懲治欺詐發(fā)行,、實(shí)行史上最嚴(yán)厲的IPO財(cái)務(wù)核查,，“重典治市”令投資者拍手稱快！
其實(shí),，2013年肖鋼留給資本市場的,，不僅僅是這些。
這一年里,，資本市場完成了政策預(yù)期的秩序重建,，形成了部分關(guān)鍵改革節(jié)點(diǎn)的頂層設(shè)計(jì)或路徑選擇，以“處理好政府與市場關(guān)系,，使市場在資源配置中起決定性作用”為核心指向的國家經(jīng)濟(jì)體制改革,，賦予資本市場自身的市場化改革以更重使命和更廣空間。
證監(jiān)會內(nèi)部人士評說肖鋼：低調(diào),、謙和,，作風(fēng)樸實(shí)，但“在做事上不含糊,、非常果斷”,。市場也確實(shí)看到了肖鋼熟慮而后動(dòng)：提出以“寬進(jìn)嚴(yán)管、加強(qiáng)執(zhí)法”為監(jiān)管轉(zhuǎn)型著力點(diǎn)的部署,，道出監(jiān)管者要做市場之手“小指”,，全面部署稽查執(zhí)法工作、結(jié)構(gòu)性新增一倍執(zhí)法人員、快速查辦大案要案,。
這一年里,，市場期盼已久的改革終于成為“看得見的未來”：優(yōu)先股來了，注冊制近了,，多層次資本市場羽翼漸豐,，《證券法》修法獲得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展……
這一年高屋建瓴，也細(xì)微知著,。以“市場化,、法治化、國際化”為目標(biāo)的改革新出發(fā),，留下了解決突出問題與做好頂層設(shè)計(jì)并行的扎實(shí)腳印,。市場化不是烏托邦，理想正在照進(jìn)現(xiàn)實(shí),。
2013年,，是一個(gè)完成過渡、啟動(dòng)再布局的轉(zhuǎn)折年,，意味深長,。路漫漫兮其修遠(yuǎn)，這一年的結(jié)束,，更像一個(gè)開始,。
低調(diào)為人 果斷做事
資本市場改革發(fā)展的根本目的，在于更好服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展全局,。這決定了無論誰掌舵證監(jiān)會,，資本市場的改革航向都是確定的。然而不可否認(rèn)的是,，掌舵人風(fēng)格不同,，改革推進(jìn)的方式也會存在差別。
回看2013年3月證監(jiān)會主席肖鋼到任之初,，市場各方的種種疑慮和猜測,，難免讓我們的視線有所模糊。而經(jīng)過9個(gè)月的“肖鋼時(shí)間”,，我們已經(jīng)逐漸理解,，并看清了資本市場新一階段改革發(fā)展的通路與去向。不知不覺,，整個(gè)市場已完成了政策預(yù)期的秩序重建,。
“感謝媒體及市場對肖鋼主席的關(guān)心，上任兩周以來,，主席在抓好日常工作的同時(shí),，一直在進(jìn)行調(diào)查研究,。將按照穩(wěn)中求進(jìn)的總基調(diào)，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性,。”3月29日,，證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人在例行新聞通氣會上如此回應(yīng)各界關(guān)切,，也打消了部分市場人士對已推進(jìn)改革可能面臨推倒重來的疑慮。
此后相當(dāng)一段時(shí)間里,，肖鋼赴證監(jiān)會系統(tǒng)內(nèi)各單位進(jìn)行調(diào)研,，在市場的密切注視中保持著沉默�,！靶ぶ飨饕锹犎」ぷ鲄R報(bào),，實(shí)地調(diào)研工作開展情況，并認(rèn)真進(jìn)行記錄,。他談得很少,。”當(dāng)時(shí),，記者從多個(gè)會管單位相關(guān)負(fù)責(zé)人口中聽到了同樣的話,。
這些一線調(diào)研資料，成為推行后續(xù)改革的重要參考,。與此同時(shí),，“保持政策連續(xù)性和穩(wěn)定性”的各項(xiàng)既定改革工作也在同步推進(jìn)。
4月至7月間,，2013年證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會召開,，落實(shí)新基金法的系列配套規(guī)則發(fā)布，關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見公開征求意見,，IPO在審企業(yè)財(cái)務(wù)專項(xiàng)檢查按步驟推進(jìn),，中金所開展國債期貨交易獲批……
市場擔(dān)憂的，因監(jiān)管部門換帥而引發(fā)的改革不適甚至斷層,，被消解于無形,。
“肖主席為人低調(diào)、謙和,，作風(fēng)很樸實(shí),，但在做事上不含糊、非常果斷,。他有改革者的威嚴(yán),，很善于研究問題，也有一套成熟的方法,�,！弊C監(jiān)會內(nèi)部人士這樣形容肖鋼,。
務(wù)實(shí)的改革者，經(jīng)過廣泛調(diào)研,，深思熟慮而后動(dòng),。
8月1日，肖鋼題為《監(jiān)管執(zhí)法：資本市場健康發(fā)展的基石》的署名文章在《求是》雜志刊發(fā),，明確提出“寬進(jìn)嚴(yán)管”,、加強(qiáng)監(jiān)管執(zhí)法是我國資本市場監(jiān)管轉(zhuǎn)型的“著力點(diǎn)”，要把證監(jiān)會的“主營業(yè)務(wù)”向監(jiān)管執(zhí)法轉(zhuǎn)型,、“運(yùn)營核心”向事中事后監(jiān)管轉(zhuǎn)移,。
這篇署名文章不僅引發(fā)市場關(guān)注與熱議，也被解讀為“肖氏改革”的啟幕之作,。此后,，簡政放權(quán)、轉(zhuǎn)變職能,，加強(qiáng)市場法治建設(shè)及監(jiān)管執(zhí)法,，保護(hù)中小投資者權(quán)益，成為肖鋼在署名文章,、公開及內(nèi)部講話中的三大核心內(nèi)容,。
這“三大核心”共有推動(dòng)市場化改革、推動(dòng)監(jiān)管轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)精神,，并全面貫穿在了我國資本市場后續(xù)改革實(shí)際當(dāng)中,。
8月中旬，《中國證監(jiān)會關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)稽查執(zhí)法工作的意見》下發(fā),，這是證監(jiān)會首次針對稽查執(zhí)法工作下發(fā)專門的工作規(guī)章,。為保落實(shí)，證監(jiān)會在原有編制基本不增加的基礎(chǔ)上,，結(jié)構(gòu)性新增600名稽查執(zhí)法人員,。10月起，各地派出機(jī)構(gòu)全面獲得行政處罰授權(quán),，證監(jiān)會執(zhí)法觸角向下延伸至監(jiān)管一線,。
法制建設(shè)與法治實(shí)踐并駕齊驅(qū)。十二屆全國人大常委會立法規(guī)劃10月底公布,，《證券法》修訂被列為一類項(xiàng)目,。具有法學(xué)碩士學(xué)位背景的肖鋼對《證券法》修訂提出三大法理邏輯：以公眾投資者利益保護(hù)為基本價(jià)值取向，以有效激發(fā)市場活力為核心,，以行為統(tǒng)一監(jiān)管為原則,；“修改后的《證券法》應(yīng)是一部市場運(yùn)行法，而不是市場管制法”,。
11月末以后,，資本市場改革發(fā)展重大政策密集落地,，發(fā)行體制改革意見正式稿與征求意見稿相比變化顯著，體現(xiàn)了注冊制改革的深層邏輯,；優(yōu)先股試點(diǎn)早于預(yù)期推出,，試點(diǎn)期公開發(fā)行圈定三類情況，凸顯了服務(wù)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級,、保護(hù)中小投資者權(quán)益的意圖,；全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(下稱“全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”)覆蓋全國，資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的范圍得以大幅延展,。
市場改革發(fā)展的“新氣象”正隨新年而來。
今年5月初,，肖鋼在青年節(jié)前夕寄語證監(jiān)系統(tǒng)青年,，希望“每一位證券期貨監(jiān)管者都做‘中國夢’的踐行者”，“對資本市場歷史勤于思考,，對市場規(guī)律勤于學(xué)習(xí),，對市場未來充滿憧憬”。
今天看來,，雖然早已告別青年時(shí)期,，但做資本市場領(lǐng)域的“中國夢”踐行者，思考?xì)v史,、認(rèn)識規(guī)律,、充滿憧憬，似乎也正是他履職證監(jiān)會主席后的自我要求與親身實(shí)踐之一,。
9個(gè)月的“肖鋼時(shí)間”,，只是個(gè)開始。
改革之遠(yuǎn)近：
問題導(dǎo)向與頂層設(shè)計(jì)并行
資本市場的發(fā)展史也是一部改革史,，若為資本市場編年,，改革舉措必然密布其中。綜觀2013年的資本市場改革,，我們能夠清晰地看到一條“問題導(dǎo)向”與“頂層設(shè)計(jì)”并行之路,。
問題導(dǎo)向是方法，頂層設(shè)計(jì)是方略,。兩相結(jié)合,，是我國資本市場發(fā)展到如今階段所提出的客觀要求。
經(jīng)過20多年的改革建設(shè),，我國資本市場積累了“通過改革發(fā)展解決發(fā)展過程中面臨的問題”,、“尊重市場規(guī)律、尊重國情市情,、循序漸進(jìn)”的寶貴經(jīng)驗(yàn),。
在此基礎(chǔ)上,，肖鋼進(jìn)一步闡明了改革的樸素道理：以問題為導(dǎo)向，著力于矛盾大,、困難多的地方,，解決突出問題。
他說“改革本身不是目的,，解決問題才是”,，又說“改革必然觸動(dòng)利益，是一件冒風(fēng)險(xiǎn)的事,，需要勇氣和智慧,，沒有勇氣談不上改革，不講究策略和方法,，改革也難以成功”,，還說“改革的成效要用實(shí)踐來檢驗(yàn)，既要看當(dāng)前,，更要看長遠(yuǎn)”,。
什么是我國資本市場在當(dāng)前發(fā)展階段“困難多、矛盾大”的突出問題,？
審批及備案事項(xiàng)較多,，一定程度上制約了市場活力的發(fā)揮；市場資源配置及價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能不完善,；投資功能較弱,，投資者回報(bào)機(jī)制不健全；企業(yè)發(fā)行與退市機(jī)制未完全理順,，炒新,、炒差、炒殼頑疾未除,；多層次市場體系仍待建設(shè),；法制建設(shè)存在滯后；失信成本較低,，企業(yè)財(cái)務(wù)造假頻發(fā),，中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)能力、勤勉盡責(zé)水平有待提高,；中小投資者權(quán)益維護(hù)及權(quán)利主張渠道還十分有限……
——長期參與及觀察我國市場發(fā)展的人們,，能夠開出這樣一個(gè)具有相當(dāng)共識的清單，這張清單也同樣放在決策者的辦公桌上,。
然而,，作為一個(gè)仍處于“新興加轉(zhuǎn)軌”階段的發(fā)展中市場，我國資本市場有其自身的市情特征和改革難點(diǎn),，要解決這些問題,，并不存在畢其功于一役的通路,。同時(shí)，隨著改革漸進(jìn)深水區(qū),，改革舉措必然會在更深層面撼動(dòng)與重構(gòu)市場業(yè)已形成的利益格局,，其中艱難可以想見。
直面問題,，便已走出了解決問題的第一步,。
那么，如何做到“既要看當(dāng)前,，也要看長遠(yuǎn)”,？
十八屆三中全會決定明確提出“使市場在資源配置中起決定性作用”，為資本市場發(fā)展提供了前所未有的機(jī)遇與挑戰(zhàn),。肖鋼執(zhí)掌的證監(jiān)會,，給出的是解決突出矛盾與做好頂層設(shè)計(jì)并行，遠(yuǎn)近結(jié)合的改革發(fā)展方法論,。
統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來截至12月20日,，證監(jiān)會正式簽署并發(fā)布主席令7個(gè),，發(fā)布有關(guān)修改或?qū)嵤┎块T規(guī)章、業(yè)務(wù)規(guī)則的公告47個(gè),，就修改或制定業(yè)務(wù)辦法,、意見、指引向社會公開征求意見21次,。其中,，證監(jiān)會與銀監(jiān)會、保監(jiān)會,、財(cái)政部等其他部委聯(lián)合發(fā)布文件4件,。
2013年，也是近一階段以來國務(wù)院直接針對資本市場發(fā)展有關(guān)問題下發(fā)文件數(shù)量較多的一年,。除已經(jīng)發(fā)布的優(yōu)先股試點(diǎn),、全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)擴(kuò)容等文件外，涉及證券市場中小投資者保護(hù)等內(nèi)容的文件也已在最后的審閱和發(fā)布程序當(dāng)中,。
資深專家分析,，國務(wù)院發(fā)文直接規(guī)范資本市場改革發(fā)展工作，進(jìn)一步增強(qiáng)了資本市場的頂層制度供給,，同時(shí)也向市場傳遞出三個(gè)信號：
資本市場在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)過程中,，愈發(fā)扮演不可或缺的重要角色，國務(wù)院發(fā)文意味著更高的法律效力,；資本市場的改革發(fā)展進(jìn)入深水區(qū),，要獲取實(shí)效,，無法僅憑單個(gè)市場、單個(gè)部門之力,，國務(wù)院發(fā)文是對更多層面,、更多部門協(xié)調(diào)推進(jìn)改革的統(tǒng)領(lǐng)與號召；要發(fā)揮市場在資源配置過程中的決定性作用,，資本市場改革的內(nèi)涵和外延均在擴(kuò)展,，在市場運(yùn)行的基礎(chǔ)法律未修訂完成之前，國務(wù)院下發(fā)文件為市場改革的推進(jìn)提供了制度基礎(chǔ),。
解決突出矛盾與做好頂層設(shè)計(jì)并行,，同樣體現(xiàn)在資本市場改革政策舉措的微觀細(xì)節(jié)之處。
新股發(fā)行體制改革指導(dǎo)意見正式稿11月30日正式發(fā)布實(shí)施,，意見體現(xiàn)了以信息披露為核心,、弱化盈利能力判斷、逐步向發(fā)行注冊制過渡的改革精神,，被市場評價(jià)為一次直指實(shí)質(zhì)性發(fā)審,、“觸及了靈魂”的改革。
其中,，為緩解“炒新”,、“圈錢”等廣受投資者詬病的突出問題，改革專門設(shè)置了老股轉(zhuǎn)讓,、剔除10%最高高報(bào)價(jià)申購,、鎖定期與股價(jià)表現(xiàn)掛鉤等條款。雖然也有部分觀點(diǎn)質(zhì)疑這些條款仍顯示出偏多的行政色彩,，但必須看到,，行政與市場之手向來共同作用、此消彼長,，市場化機(jī)制單靠制度建設(shè)無法一步到位地形成,，市場各參與主體間形成充分博弈與有效約束之前，為最大程度保護(hù)中小投資人的利益,，行政之手的顯性作用也是客觀需求之一,。
市場化：讓理想照進(jìn)現(xiàn)實(shí)
“市場化”一直是我國資本市場不懈努力的改革發(fā)展總體方向。其涵義包括開放的市場環(huán)境,，以市場需求為導(dǎo)向,，通過充分競爭實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，實(shí)現(xiàn)資源的充分合理配置,，及運(yùn)行效率最大化等,。
以“處理好政府與市場關(guān)系，使市場在資源配置中起決定性作用”為核心指向的國家經(jīng)濟(jì)體制改革，在今天賦予了資本市場自身的市場化改革以更重使命和更廣空間,，也提出了更高,、更為迫切的要求。
“解決當(dāng)前資本市場存在的問題,，沒有別的辦法,，唯一的辦法就是積極穩(wěn)妥地推進(jìn)市場化改革�,！毙や摮鱿敦�(cái)經(jīng)》年會并發(fā)表公開演講時(shí),，旗幟鮮明地提出，市場化改革是我國資本市場改革發(fā)展的出路,，而在“市場化,、法治化、國際化”綜合改革進(jìn)程中,，市場化又是核心的,、是第一位的。
市場化改革,，是一個(gè)持續(xù)的,、動(dòng)態(tài)的過程，“沒有最好,、只有更好”,，它有明確的方向，卻也難以抵達(dá)終點(diǎn),。市場化改革不僅涉及制度建設(shè)，也涉及上市公司,、中介機(jī)構(gòu),、投資者、監(jiān)管者等各市場參與主體自身的建設(shè),。
在同一場合,，肖鋼提出資本市場“五指理論”，他將市場各參與主體作比一只手的五根手指,，其中證監(jiān)部門扮演“小指”的角色：小指雖小,，禮佛時(shí)靠佛法最近，以此表明證監(jiān)會自身建設(shè)貫穿于市場化改革洪流當(dāng)中,，其核心思路在于轉(zhuǎn)變職能,、還權(quán)于市場及投資者、維護(hù)法律權(quán)威,。
監(jiān)管改革的務(wù)實(shí)與誠意,，通過“五指理論”得以明確闡釋。除了“理論”，我們還看到了更多的改革舉措,。
——2013年,，證監(jiān)會大力開展透明度建設(shè)，讓權(quán)力在陽光下運(yùn)行,，實(shí)現(xiàn)了絕大多數(shù)行政許可標(biāo)準(zhǔn),、流程、過程信息的公開可查,；在加大查處違法違規(guī)行為的同時(shí),，加大了對大案、要案的查處和披露力度,，提高披露時(shí)效,，對受關(guān)切的違法違規(guī)案件進(jìn)行“立案即披露”；同時(shí),，針對資本市場是“信息場”的特點(diǎn),，建立固定新聞發(fā)布會制度，選聘兩名專職新聞發(fā)言人,，并開通官方微信,、微博回應(yīng)市場關(guān)切，加強(qiáng)與投資者互動(dòng),；下一步還擬探索嘗試公開部分審核會議,，接受監(jiān)督。
——年中,，證監(jiān)會從嚴(yán)查處了萬福生科涉嫌欺詐發(fā)行,，新大地、天能科技及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)涉嫌違規(guī)等一批大案要案,，也快速,、妥善查處了光大證券(8.62,
0.09,
1.06%)異常交易這類資本市場不曾面臨過的新型案件。1到10月,，證監(jiān)會各項(xiàng)主要執(zhí)法數(shù)據(jù)全面超越2012年水平,，啟動(dòng)調(diào)查案件數(shù)量同比增長25%，移送案件同比增長70%,。
——為進(jìn)一步簡政放權(quán),，證監(jiān)會還擬將在過去分批次縮減、下放行政許可權(quán)的基礎(chǔ)上,，對現(xiàn)有行政審批事項(xiàng)進(jìn)行系統(tǒng)梳理,，并進(jìn)一步取消、下放審批事項(xiàng),。
——“五指理論”既為證券監(jiān)管改革提供了直觀的詮釋,，也成為了資本市場“市場化”改革的最好隱喻：監(jiān)管者從自身的“市場化”改革出發(fā)，傳遞出一個(gè)明確信息——我國資本市場邁向“市場化”的改革之路，必將在更大范圍,、更豐富的領(lǐng)域,、更深層面鋪開。
2013年的資本市場,，經(jīng)歷了由原有改革思路到現(xiàn)有改革思路的平穩(wěn)過渡,，在新股發(fā)行體制改革、多層次資本市場建設(shè),、投資者保護(hù)等改革關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)完成了這一時(shí)段的政策規(guī)劃,，打開了制度之門。即將到來的2014年,，資本市場將開啟這些市場化改革政策由規(guī)劃到落實(shí)的旅程,，通過實(shí)踐檢驗(yàn)效果。同時(shí),，涉及更多層面的資本市場改革頂層設(shè)計(jì),、政策安排也將在明年漸次落地。
“市場化”不是烏托邦,，而是看得見的未來,；市場化改革，將讓理想更好地照進(jìn)現(xiàn)實(shí),。