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近期,，金融市場“錢緊”來襲,。貨幣市場7天期質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率一路飆升，12月17日以來的五個(gè)交易日里,，從原來的低位快速拉升400個(gè)基點(diǎn),，至23日上午盤中最高觸及9.8%，屢創(chuàng)6月份“錢荒”以來新高,。針對年末貨幣市場新變化,，央行通過微博宣告，已連續(xù)三天通過SLO累計(jì)向市場注入超過3000億元流動(dòng)性,，并提示主要商業(yè)銀行合理調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu),，提升流動(dòng)性管理的科學(xué)性和前瞻性。
在銀行體系超額儲備已逾1.5萬億元的同時(shí)出現(xiàn)貨幣市場資金利率急劇上升,，突出反映了金融市場的結(jié)構(gòu)性難題,，表明當(dāng)前商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)展緩慢。
應(yīng)該說，當(dāng)前我國金融市場流動(dòng)性總體充裕,。從貨幣存量考察,，截至11月末，我國廣義貨幣供應(yīng)量M2余額高達(dá)107.93萬億元,，同比增長14.2%,。從人民幣存款增長趨勢看，2013年1至11月,，全國人民幣存款增加11.41萬億元,，同比多增2.18萬億元，總體仍延續(xù)穩(wěn)步擴(kuò)張態(tài)勢,。從外匯儲備增長看,，下半年我國資本流入壓力增大，三季度我國外匯儲備增加約1600億美元,，為2011年二季度以來的最高季度增幅,。從流動(dòng)性狀況看，11月末,，全國人民幣存貸比為69.18%,，與75%的監(jiān)管指標(biāo)仍有距離。從實(shí)體經(jīng)濟(jì)交易的流動(dòng)性需求看,，目前銀行體系1.5萬多億元的超額儲備仍處于歷史相對高位,，應(yīng)該完全可以滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)交易與支付的需要。
當(dāng)前貨幣市場資金面緊張,，是金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整緩慢的重要反映,。6月份“錢荒”的發(fā)生，實(shí)質(zhì)上是金融機(jī)構(gòu)過度擴(kuò)張同業(yè)業(yè)務(wù),、表外業(yè)務(wù)的結(jié)果,。在中央銀行向部分金融機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性支持后，6月份貨幣市場利率明顯回落,。但部分金融機(jī)構(gòu)在同業(yè)和表外業(yè)務(wù)上的結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)展緩慢,，反而加快了金融各個(gè)業(yè)態(tài)的融合創(chuàng)新，使得金融市場的資金鏈條并沒有隨著“錢荒”事件的解決而真正緩解,。在金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)關(guān)系鏈條中,，任何一方的結(jié)構(gòu)與策略調(diào)整，都將會(huì)引發(fā)一系列連鎖反應(yīng),，從而明顯加劇金融市場流動(dòng)性的整體緊張狀況,。
此外，預(yù)期也是當(dāng)前貨幣市場資金成本上升的重要誘因,。今年以來,，隨著美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信號更加明顯,，金融市場對美聯(lián)儲退出QE存在強(qiáng)烈預(yù)期。12月中旬,，在為期兩天的FOMC會(huì)議后,，美聯(lián)儲宣布從明年1月起每月購買資產(chǎn)規(guī)模減少100億美元。美國退出QE的步伐將會(huì)引發(fā)全球流動(dòng)性的收縮反應(yīng),，進(jìn)而影響到國內(nèi)的流動(dòng)性水平,。事實(shí)上，從國慶節(jié)前貨幣市場資金面一度緊張情況看,，金融機(jī)構(gòu)對流動(dòng)性趨向緊張已經(jīng)有明顯預(yù)期,。最近一段時(shí)間,，商業(yè)銀行新發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品收益率持續(xù)上行,，存款競爭日益激烈。在這種情況下,，金融機(jī)構(gòu)在貨幣市場拆出資金的意愿也會(huì)明顯下降,，更容易受到市場價(jià)格波動(dòng)影響。
綜合來看,，如果金融機(jī)構(gòu)完全指望央行提供流動(dòng)性支持,，而不是加快自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整步伐，反而加快跨市場交叉性金融產(chǎn)品規(guī)模擴(kuò)張,，那么不僅會(huì)顯著降低金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率,，而且還會(huì)加劇區(qū)域性、系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn),。因此,，金融機(jī)構(gòu)更需加快自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，強(qiáng)化流動(dòng)性管理和穩(wěn)健經(jīng)營,。否則,，即使中央銀行提供流動(dòng)性支持后，雖可緩解但不能真正解決金融機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)管理上的問題,，甚至還會(huì)出現(xiàn)“飲鴆止渴”的結(jié)果,。
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