當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月18日,，由于對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇抱有信心,，美聯(lián)儲(chǔ)公開市場委員會(huì)在結(jié)束為期兩天的貨幣政策會(huì)議后發(fā)布聲明，開始縮減每個(gè)月購買債券的規(guī)模,。在推出量化寬松措施五年后,，美聯(lián)儲(chǔ)終于開始了逐步退出量寬的行動(dòng)，新興市場資金將再次面對(duì)考驗(yàn),。
美聯(lián)儲(chǔ)宣布購債規(guī)�,？s減
此次聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議前，大約只有1/3接受調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將開始縮減購債的行動(dòng),。而事實(shí)上,，多重積極因素都為美聯(lián)儲(chǔ)縮減量化寬松提供了足夠的信心：首先，大部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較為樂觀,，包括GDP增長率,、失業(yè)率、房地產(chǎn)市場數(shù)據(jù)和制造業(yè)表現(xiàn)都好于預(yù)期。其次,，兩黨達(dá)成的預(yù)算協(xié)議將有助于美國政府避免在未來兩年關(guān)門,，減少財(cái)政不確定性對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，從而有利于美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,。
根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的聲明,，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢表示出了樂觀的態(tài)度，“委員會(huì)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和勞工市場環(huán)境出現(xiàn)了改善,，這與更廣泛的經(jīng)濟(jì)增長潛力在走強(qiáng)是一致的,。”此外,，美聯(lián)儲(chǔ)聲明還認(rèn)為,，財(cái)政問題對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累可能開始消失。根據(jù)這一判斷,，從明年1月開始,，美聯(lián)儲(chǔ)每個(gè)月購買美國國債和MBS的購買規(guī)模將分別削減50億美元。與此同時(shí),，美聯(lián)儲(chǔ)暗示,，其保持超低利率的時(shí)間將比之前承諾的會(huì)更長，預(yù)計(jì)在失業(yè)率降至6.5%下方后,，接近于零的利率“很可能還會(huì)保持很長時(shí)間”,。伯南克還強(qiáng)調(diào)，削減量化寬松并不是收緊貨幣政策,。
后續(xù)步驟較為清晰
伯南克在之后的新聞發(fā)布會(huì)上大致勾勒了未來美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松的操作步驟,。他重申，未來的貨幣政策仍將視經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)而定,。如果經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善,，美聯(lián)儲(chǔ)將在明年的八次會(huì)議上持續(xù)削減購債；但如果經(jīng)濟(jì)令人失望,，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)“跳過一兩次會(huì)議”,；如果經(jīng)濟(jì)增長超過預(yù)期，回撤購債的步伐會(huì)“更快一點(diǎn)”,。
此次會(huì)議是伯南克最后一次以美聯(lián)儲(chǔ)主席身份召開的貨幣政策會(huì)議,，從明年2月1日起，新任聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫將接任伯南克的職位,。因此,，美聯(lián)儲(chǔ)此次決策基本確定了未來一段時(shí)間的貨幣政策基調(diào)。伯南克在新聞發(fā)布會(huì)上表示,，下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫“完全支持我們今天的措施”,。這顯示,，未來美聯(lián)儲(chǔ)退出量寬的路徑將大致如伯南克所述。此外,，從規(guī)模上看，此次縮減的規(guī)模大致為美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)行月購買債券規(guī)模的八分之一,。美聯(lián)儲(chǔ)明年將有八次會(huì)議,，后續(xù)縮減規(guī)模可能會(huì)維持在大致100億美元,。5月份伯南克提出到明年年中結(jié)束購債的時(shí)間將有所推后,。
從利率方面看，聯(lián)儲(chǔ)公開市場委員會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期是：今年年底的失業(yè)率將在7%-7.1%之間,，2014年年底的失業(yè)率在6.3%-6.6%之間,，根據(jù)之前的前瞻指引，至少到2014年底,，美聯(lián)儲(chǔ)目前的利率不會(huì)變,。有相當(dāng)一部分官員則認(rèn)為到2015年，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)開始提高利率,。
總體而言,，美聯(lián)儲(chǔ)聲明及伯南克表示縮減量寬不會(huì)影響低利率政策的講話，給華爾街吃了一顆定心丸,，使得市場對(duì)縮減量寬的恐慌消減,。而美聯(lián)儲(chǔ)一再使用的前瞻指引工具也在一定程度上穩(wěn)定了投資者情緒。
18日美股一掃之前的跌勢,，收盤大漲,。標(biāo)普500指數(shù)收盤上漲1.7%至1811點(diǎn)，創(chuàng)下歷史新高,。道瓊斯指數(shù)收盤大漲293點(diǎn)至16168點(diǎn),，也創(chuàng)下歷史新高。十年期美國國債收益率最初升至2.92%,，收盤回落至2.89%,，較前一個(gè)交易日上升了6個(gè)基點(diǎn)。美元加權(quán)匯率收盤上漲0.5%,，美元對(duì)日元突破104大關(guān),，創(chuàng)2008年10月以來最高。黃金價(jià)格繼續(xù)下跌了20多美元,。
亞洲市場上,，隨著日元對(duì)美元匯率下跌到五年低位，19日日經(jīng)指數(shù)觸及自5月23日以來的高位,，接近新的六年峰值,。亞洲新興市場國家的股市也是漲跌互現(xiàn)，并未出現(xiàn)巨幅暴跌�,！�
TD證券策略師Millan Mulraine說,，“總體來說，美聯(lián)儲(chǔ)之所以出人意料地放緩購債,，看起來是因?yàn)閷?duì)增長和就業(yè)前景更為樂觀,。但他們依然會(huì)擔(dān)心通脹，因此我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)保持謹(jǐn)慎,�,！�
布朗兄弟財(cái)富管理公司的首席投資策略員表示，美聯(lián)儲(chǔ)購債規(guī)模的改變十分溫和,，顯示美聯(lián)儲(chǔ)在用十分細(xì)心的語言來表達(dá)它將繼續(xù)支持美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,。
市場更關(guān)心全球格局變化
美聯(lián)儲(chǔ)決定削減量化寬松對(duì)全球市場來說可能是一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，同時(shí)也是美國經(jīng)濟(jì)增長走上正常狀態(tài)的一個(gè)標(biāo)志,。隨著美國寬松政策的逐步終結(jié),，投資者將更加愿意持有美元，而新興市場則可能面臨一場新的波動(dòng),。此外,，美聯(lián)儲(chǔ)開始退出量化寬松，通脹預(yù)期并未減退,。全球經(jīng)濟(jì)在增長,，工資水平上漲，都預(yù)示著未來通脹會(huì)上漲,。
中國農(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略規(guī)劃部19日發(fā)布報(bào)告指出,，美聯(lián)儲(chǔ)縮減購債意味著美聯(lián)儲(chǔ)QE退出程序正式開啟，今后隨著退出步伐的逐步推進(jìn),，對(duì)全球資金流動(dòng),、匯率變動(dòng)、商品價(jià)格等領(lǐng)域走勢將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響,，但具體方向還存在一定不確定性,，對(duì)此必須給予高度關(guān)注。
中國銀行國際金融研究所宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管溫彬在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示,，伴隨著美國經(jīng)濟(jì)的改善,，市場更關(guān)心的是下一個(gè)階段全球經(jīng)濟(jì)格局的變化。尤其是新興市場國家,，在沒有新動(dòng)力支撐經(jīng)濟(jì)增長的背景下,，將面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。他認(rèn)為,，在今年5,、6月美聯(lián)儲(chǔ)釋放出退出QE的信號(hào)時(shí),，印度和印尼就經(jīng)歷了一輪資本流出和股市下跌。這兩個(gè)國家資本項(xiàng)目高度開放,，流入的多是短期國際資金,，加之其本身就面臨著嚴(yán)重的“雙赤字”問題(即國際收支經(jīng)常項(xiàng)目赤字和財(cái)政赤字)。一旦美聯(lián)儲(chǔ)擰緊量寬水龍頭以及美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇,，那么國際資本會(huì)迅速從這類結(jié)構(gòu)性問題比較嚴(yán)重的國家流出,。“而這類國家的中央銀行為了應(yīng)對(duì)資金外流一旦加息,，則將進(jìn)一步影響其復(fù)蘇前景�,！睖乇蛑赋�,。
從過去的經(jīng)驗(yàn)來看，美聯(lián)儲(chǔ)的一舉一動(dòng)對(duì)于中國的跨境資本流動(dòng)有著不可小視的影響,。在美元流動(dòng)性較充裕時(shí),，人民幣兌美元有升值趨勢，人民幣資產(chǎn)成為市場追逐的熱點(diǎn),，外部資金涌入國內(nèi),；而一旦美元流動(dòng)性減少，美元反轉(zhuǎn),，則資本就存在回流美國的可能,。今年9月以來，由于美聯(lián)儲(chǔ)沒有宣布退出QE,，人民幣匯率迅速升值,，新增外匯占款也屢創(chuàng)高位。央行最新公布的外匯占款數(shù)據(jù)顯示,，11月新增金融機(jī)構(gòu)外匯占款量為3979億元,，這也是外匯占款連續(xù)第四個(gè)月正增長�,！懊髂曛袊媾R的跨境資本流動(dòng)情況,，仍存在不確定性。從正面因素來看,，市場預(yù)期明年中國經(jīng)濟(jì)增長仍維持在較高水平,；而從負(fù)面因素來看，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及各個(gè)部門去杠桿的過程可能會(huì)加速國際資本流出,。不過,，從整體來看，外匯占款整體的增量是要逐步收縮的,，資金面并不樂觀,�,！睖乇蛑赋觥�
關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)QE的漸進(jìn)退出會(huì)如何影響我國的貨幣供應(yīng)流動(dòng)性問題,，美銀美林大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺表示,，只要央行足夠靈活，影響可以足夠小,。他稱,，我國有平均19%的存款準(zhǔn)備金率，央行也可以通過其他許多途徑在限定利率下供應(yīng)銀行間流動(dòng)性和現(xiàn)金,。
實(shí)際上,，自從6月“錢荒”之后，盡管央行通過一些公開市場操作手段來調(diào)節(jié)流動(dòng)性,，但央行“緊平衡”基調(diào)未變,，銀行間市場流動(dòng)性一直不盡寬裕。臨近年底,，銀行間資金緊張持續(xù),，18日，中國7天質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率漲至6%以上,，觸及6月以來最高水平,。而截至19日，央行已經(jīng)連續(xù)5期暫停逆回購,。
溫彬表示,，市場可做好明年降低存款準(zhǔn)備金率的準(zhǔn)備�,！懊髂昙词箍缇迟Y本不大規(guī)模流出,，市場流動(dòng)性也不樂觀。由于由外匯占款形成的基礎(chǔ)貨幣投放增量有限,，因此降低存準(zhǔn)不僅有利于增加流通中的基礎(chǔ)貨幣,，而且也將增加低息資產(chǎn)，從而降低融資成本,�,！睖乇蛘f，降低存款準(zhǔn)備金率并不意味著貨幣政策的整體放松,，并不是提高銀行的放貸能力,，而只是對(duì)沖外匯占款縮減所造成的影響。