當(dāng)?shù)貢r間12月18日，由于對經(jīng)濟復(fù)蘇抱有信心,，美聯(lián)儲公開市場委員會在結(jié)束為期兩天的貨幣政策會議后發(fā)布聲明,，開始縮減每個月購買債券的規(guī)模。在推出量化寬松措施五年后,，美聯(lián)儲終于開始了逐步退出量寬的行動,，新興市場資金將再次面對考驗。
美聯(lián)儲宣布購債規(guī)�,？s減
此次聯(lián)儲會議前,，大約只有1/3接受調(diào)查的經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為美聯(lián)儲將開始縮減購債的行動。而事實上,，多重積極因素都為美聯(lián)儲縮減量化寬松提供了足夠的信心：首先,，大部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)較為樂觀，包括GDP增長率,、失業(yè)率,、房地產(chǎn)市場數(shù)據(jù)和制造業(yè)表現(xiàn)都好于預(yù)期。其次,，兩黨達(dá)成的預(yù)算協(xié)議將有助于美國政府避免在未來兩年關(guān)門,，減少財政不確定性對經(jīng)濟的影響，從而有利于美國經(jīng)濟復(fù)蘇,。
根據(jù)美聯(lián)儲發(fā)布的聲明,，美聯(lián)儲對經(jīng)濟形勢表示出了樂觀的態(tài)度，“委員會認(rèn)為經(jīng)濟活動和勞工市場環(huán)境出現(xiàn)了改善,，這與更廣泛的經(jīng)濟增長潛力在走強是一致的,。”此外,，美聯(lián)儲聲明還認(rèn)為,，財政問題對經(jīng)濟的拖累可能開始消失,。根據(jù)這一判斷，從明年1月開始,，美聯(lián)儲每個月購買美國國債和MBS的購買規(guī)模將分別削減50億美元,。與此同時，美聯(lián)儲暗示,，其保持超低利率的時間將比之前承諾的會更長,，預(yù)計在失業(yè)率降至6.5%下方后，接近于零的利率“很可能還會保持很長時間”,。伯南克還強調(diào),，削減量化寬松并不是收緊貨幣政策。
后續(xù)步驟較為清晰
伯南克在之后的新聞發(fā)布會上大致勾勒了未來美聯(lián)儲退出量化寬松的操作步驟,。他重申,，未來的貨幣政策仍將視經(jīng)濟數(shù)據(jù)而定。如果經(jīng)濟持續(xù)改善,，美聯(lián)儲將在明年的八次會議上持續(xù)削減購債,；但如果經(jīng)濟令人失望，美聯(lián)儲可能會“跳過一兩次會議”,；如果經(jīng)濟增長超過預(yù)期,，回撤購債的步伐會“更快一點”,。
此次會議是伯南克最后一次以美聯(lián)儲主席身份召開的貨幣政策會議,，從明年2月1日起，新任聯(lián)儲主席耶倫將接任伯南克的職位,。因此,，美聯(lián)儲此次決策基本確定了未來一段時間的貨幣政策基調(diào)。伯南克在新聞發(fā)布會上表示,，下一任美聯(lián)儲主席耶倫“完全支持我們今天的措施”,。這顯示，未來美聯(lián)儲退出量寬的路徑將大致如伯南克所述,。此外,，從規(guī)模上看，此次縮減的規(guī)模大致為美聯(lián)儲現(xiàn)行月購買債券規(guī)模的八分之一,。美聯(lián)儲明年將有八次會議,，后續(xù)縮減規(guī)模可能會維持在大致100億美元,。5月份伯南克提出到明年年中結(jié)束購債的時間將有所推后,。
從利率方面看，聯(lián)儲公開市場委員會對經(jīng)濟前景的預(yù)期是：今年年底的失業(yè)率將在7%-7.1%之間,，2014年年底的失業(yè)率在6.3%-6.6%之間,，根據(jù)之前的前瞻指引,，至少到2014年底，美聯(lián)儲目前的利率不會變,。有相當(dāng)一部分官員則認(rèn)為到2015年,，美聯(lián)儲會開始提高利率。
總體而言,，美聯(lián)儲聲明及伯南克表示縮減量寬不會影響低利率政策的講話,，給華爾街吃了一顆定心丸，使得市場對縮減量寬的恐慌消減,。而美聯(lián)儲一再使用的前瞻指引工具也在一定程度上穩(wěn)定了投資者情緒,。
18日美股一掃之前的跌勢，收盤大漲,。標(biāo)普500指數(shù)收盤上漲1.7%至1811點,，創(chuàng)下歷史新高。道瓊斯指數(shù)收盤大漲293點至16168點,，也創(chuàng)下歷史新高,。十年期美國國債收益率最初升至2.92%，收盤回落至2.89%,，較前一個交易日上升了6個基點,。美元加權(quán)匯率收盤上漲0.5%，美元對日元突破104大關(guān),，創(chuàng)2008年10月以來最高,。黃金價格繼續(xù)下跌了20多美元。
亞洲市場上,，隨著日元對美元匯率下跌到五年低位,，19日日經(jīng)指數(shù)觸及自5月23日以來的高位，接近新的六年峰值,。亞洲新興市場國家的股市也是漲跌互現(xiàn),，并未出現(xiàn)巨幅暴跌�,！�
TD證券策略師Millan Mulraine說,，“總體來說，美聯(lián)儲之所以出人意料地放緩購債,，看起來是因為對增長和就業(yè)前景更為樂觀,。但他們依然會擔(dān)心通脹，因此我們預(yù)計美聯(lián)儲會保持謹(jǐn)慎,�,！�
布朗兄弟財富管理公司的首席投資策略員表示，美聯(lián)儲購債規(guī)模的改變十分溫和,，顯示美聯(lián)儲在用十分細(xì)心的語言來表達(dá)它將繼續(xù)支持美國經(jīng)濟復(fù)蘇,。
市場更關(guān)心全球格局變化
美聯(lián)儲決定削減量化寬松對全球市場來說可能是一個轉(zhuǎn)折點,，同時也是美國經(jīng)濟增長走上正常狀態(tài)的一個標(biāo)志。隨著美國寬松政策的逐步終結(jié),，投資者將更加愿意持有美元,，而新興市場則可能面臨一場新的波動。此外,，美聯(lián)儲開始退出量化寬松,，通脹預(yù)期并未減退。全球經(jīng)濟在增長,，工資水平上漲,，都預(yù)示著未來通脹會上漲。
中國農(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略規(guī)劃部19日發(fā)布報告指出,，美聯(lián)儲縮減購債意味著美聯(lián)儲QE退出程序正式開啟,，今后隨著退出步伐的逐步推進(jìn)，對全球資金流動,、匯率變動,、商品價格等領(lǐng)域走勢將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，但具體方向還存在一定不確定性,，對此必須給予高度關(guān)注,。
中國銀行國際金融研究所宏觀經(jīng)濟研究主管溫彬在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時表示，伴隨著美國經(jīng)濟的改善,，市場更關(guān)心的是下一個階段全球經(jīng)濟格局的變化,。尤其是新興市場國家，在沒有新動力支撐經(jīng)濟增長的背景下,，將面臨更大的風(fēng)險,。他認(rèn)為,，在今年5,、6月美聯(lián)儲釋放出退出QE的信號時，印度和印尼就經(jīng)歷了一輪資本流出和股市下跌,。這兩個國家資本項目高度開放,，流入的多是短期國際資金，加之其本身就面臨著嚴(yán)重的“雙赤字”問題(即國際收支經(jīng)常項目赤字和財政赤字),。一旦美聯(lián)儲擰緊量寬水龍頭以及美國經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇,，那么國際資本會迅速從這類結(jié)構(gòu)性問題比較嚴(yán)重的國家流出�,！岸@類國家的中央銀行為了應(yīng)對資金外流一旦加息,，則將進(jìn)一步影響其復(fù)蘇前景�,！睖乇蛑赋�,。
從過去的經(jīng)驗來看,，美聯(lián)儲的一舉一動對于中國的跨境資本流動有著不可小視的影響。在美元流動性較充裕時,，人民幣兌美元有升值趨勢,，人民幣資產(chǎn)成為市場追逐的熱點，外部資金涌入國內(nèi),；而一旦美元流動性減少,，美元反轉(zhuǎn)，則資本就存在回流美國的可能,。今年9月以來,，由于美聯(lián)儲沒有宣布退出QE，人民幣匯率迅速升值,，新增外匯占款也屢創(chuàng)高位,。央行最新公布的外匯占款數(shù)據(jù)顯示，11月新增金融機構(gòu)外匯占款量為3979億元,，這也是外匯占款連續(xù)第四個月正增長,。“明年中國面臨的跨境資本流動情況,，仍存在不確定性,。從正面因素來看，市場預(yù)期明年中國經(jīng)濟增長仍維持在較高水平,；而從負(fù)面因素來看,，債務(wù)風(fēng)險以及各個部門去杠桿的過程可能會加速國際資本流出。不過,，從整體來看,，外匯占款整體的增量是要逐步收縮的，資金面并不樂觀,�,！睖乇蛑赋觥�
關(guān)于美聯(lián)儲QE的漸進(jìn)退出會如何影響我國的貨幣供應(yīng)流動性問題,，美銀美林大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家陸挺表示,，只要央行足夠靈活，影響可以足夠小,。他稱,，我國有平均19%的存款準(zhǔn)備金率，央行也可以通過其他許多途徑在限定利率下供應(yīng)銀行間流動性和現(xiàn)金,。
實際上,，自從6月“錢荒”之后，盡管央行通過一些公開市場操作手段來調(diào)節(jié)流動性，但央行“緊平衡”基調(diào)未變,，銀行間市場流動性一直不盡寬裕,。臨近年底，銀行間資金緊張持續(xù),，18日,，中國7天質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率漲至6%以上，觸及6月以來最高水平,。而截至19日,，央行已經(jīng)連續(xù)5期暫停逆回購。
溫彬表示,，市場可做好明年降低存款準(zhǔn)備金率的準(zhǔn)備,。“明年即使跨境資本不大規(guī)模流出,，市場流動性也不樂觀,。由于由外匯占款形成的基礎(chǔ)貨幣投放增量有限，因此降低存準(zhǔn)不僅有利于增加流通中的基礎(chǔ)貨幣,，而且也將增加低息資產(chǎn),，從而降低融資成本�,！睖乇蛘f,，降低存款準(zhǔn)備金率并不意味著貨幣政策的整體放松，并不是提高銀行的放貸能力,，而只是對沖外匯占款縮減所造成的影響,。