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從新一輪的新股發(fā)行改革方案征求意見(jiàn)到最終發(fā)布，望眼欲穿的投行整整等待了176天,；而如果從最近一起IPO的日期計(jì)算的話,，則已經(jīng)整整過(guò)去了13個(gè)月。在這個(gè)漫長(zhǎng)的13個(gè)月里,，投行普遍經(jīng)歷了“裁員”,、“降薪”的瘦身經(jīng)歷。不過(guò),，好消息是：IPO終于開(kāi)閘了,。
IPO時(shí)隔13個(gè)月重啟
今年6月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)(征求意見(jiàn)稿)》,，并公開(kāi)征集意見(jiàn),，截至6月21日，上述公開(kāi)征求意見(jiàn)工作已經(jīng)結(jié)束,。而直到此前不久的11月30日,，證監(jiān)會(huì)才正式公布《關(guān)于關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)》，這是2009年至今新股發(fā)行改革征求意見(jiàn)到正式發(fā)布間隔時(shí)間最長(zhǎng)的一次,。相比之下,，此前三次間隔時(shí)間分別為19天,、23天和26天。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，A股目前最近的一宗完成IPO發(fā)行的是浙江世寶,，時(shí)間則在2012年10月26日。也就是說(shuō),，此次A股IPO暫停,，也是歷史上的第八次暫停，維持了長(zhǎng)達(dá)13個(gè)月之久,。
不管如何,，在經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的等待之后，IPO終于開(kāi)閘了,。按照證監(jiān)會(huì)的口徑,，新股發(fā)行改革意見(jiàn)公布后需要一個(gè)月左右時(shí)間進(jìn)行相關(guān)準(zhǔn)備工作才會(huì)有公司完成相關(guān)程序，預(yù)計(jì)到2014年1月底約有50家企業(yè)能夠完成程序并陸續(xù)上市,。而按照業(yè)內(nèi)人士的預(yù)計(jì),，已過(guò)會(huì)83家公司總計(jì)募資金額約為565億元，其預(yù)計(jì)可貢獻(xiàn)承銷與保薦收入18億元,。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,，2009年以來(lái)IPO的發(fā)行費(fèi)用約為募集資金規(guī)模的5%，平均每家募集資金規(guī)模11億元,。假設(shè)2014年有300家企業(yè)IPO,，則將使券商投行收入增加164億元。
不僅如此,，按照新的新股發(fā)行改革方案,，發(fā)行人通過(guò)發(fā)審會(huì)后即可自主決定發(fā)行時(shí)點(diǎn)，加上審核時(shí)間限制為三個(gè)月內(nèi),，發(fā)行節(jié)奏將由市場(chǎng)自主決定,，以此為未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)券商投行業(yè)務(wù)將出現(xiàn)長(zhǎng)久的增長(zhǎng)，整個(gè)行業(yè)有望迎來(lái)擴(kuò)張期,。
隨著IPO時(shí)隔13個(gè)月之后的重啟,，除了承銷和保薦費(fèi)用的收入以外，券商的直投部門,，也有望告別IPO暫停帶來(lái)的退出困境,。中信建投研究顯示，從上市券商年報(bào)以及已預(yù)披露的擬上市公司資料經(jīng)統(tǒng)計(jì)可發(fā)現(xiàn),，券商直投擬IPO公司括：中信證券旗下的金石投資直投了淮北礦業(yè)股份有限公司,，投資金額350萬(wàn)元(已預(yù)披露),；直投了西安天和防務(wù)技術(shù)股份有限公司,，投資金額為51.50萬(wàn)元(已過(guò)會(huì)),；中信證券還直投了會(huì)稽山紹興酒股份有限公司，其旗下的綿陽(yáng)基金持有5000萬(wàn)股(已預(yù)披露),。東北證券旗下的東證融通直投了成都天保重型裝備股份有限公司(已過(guò)會(huì)),。廣發(fā)證券旗下的廣發(fā)信德直投了常州光洋軸承股份有限公司(已過(guò)會(huì))。招商證券旗下的招商資本直投了郴州市金貴銀業(yè)股份有限公司(已過(guò)會(huì)),。光大證券旗下的光大創(chuàng)業(yè)直投了南京康尼機(jī)電股份有限公司(已預(yù)披露),；直投了中節(jié)能風(fēng)力發(fā)電股份有限公司投資金額6133.4萬(wàn)元(已預(yù)披露)。
券商盈利格局生變
截至目前已經(jīng)過(guò)會(huì)的83家企業(yè)中,，其中上市券商承銷數(shù)目最多的為招商證券(6家),，中信證券、海通證券,、華泰證券,、廣發(fā)證券、光大證券承銷數(shù)目緊隨其后(4家),。短期內(nèi),，受投行業(yè)績(jī)彈性較大券商包括西南證券和國(guó)金證券。長(zhǎng)期來(lái)看,，大型券商,、項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐厚的招商證券、中信證券,、海通證券和廣發(fā)證券等券商則具有長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力,。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在目前的上市券商中,，IPO項(xiàng)目排隊(duì)數(shù)量前五位的分別是招商證券(50家),、廣發(fā)證券(46家)、中信證券(33家),、國(guó)金證券(26家)和華泰證券（25家）,。在所有擁有保薦資格的券商當(dāng)中，按照其IPO項(xiàng)目的初審中和落實(shí)反饋意見(jiàn)階段之和計(jì)算,，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備數(shù)量在30家以上的分別為廣發(fā)證券(39家),、中信建投證券(39家)、招商證券(38家)和國(guó)信證券(34家),，包括華林證券,、中信證券、安信證券,、國(guó)金證券,、華泰聯(lián)合證券、齊魯證券和中金公司則排在第二梯隊(duì),。
而從2012年的投行收入格局來(lái)看,，前五大券商分別為國(guó)信證券(8.63億元),、中信證券(7.28億元)、平安證券(4.34億元),、廣發(fā)證券(3.90億元)和華泰聯(lián)合證券(3.02億元),，而正是由于2012年11月以來(lái)的IPO暫停，上述券商的投行業(yè)務(wù)收入收到的影響最大,，因此這次IPO的重啟,，對(duì)于上述券商來(lái)說(shuō)，其利好程度最為重大,。
Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，今年前三季度，中信證券實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)36.97億元,，同比增長(zhǎng)26.58%,；海通證券則實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)36.91億元，同比增長(zhǎng)了51.25%,。海通證券和中信證券的凈利潤(rùn)規(guī)模差距僅為600萬(wàn)元,，而從凈利潤(rùn)增速來(lái)看，海通證券則遙遙領(lǐng)先與中信證券,。而從今年第三季度單季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看,，中信證券和海通證券分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)15.87億元和10.26億元，凈利潤(rùn)增速分別為136.29%和147.28%,，海通證券也超過(guò)了中信證券,。
分析人士認(rèn)為，今年以來(lái)中信證券痛失凈利潤(rùn)的龍頭寶座,，主要原因就是受到IPO暫停的影響較大,。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度,，受到IPO暫停的影響,，證券公司的投行業(yè)務(wù)受到了重創(chuàng)，前三季度19家上市券商共計(jì)實(shí)現(xiàn)代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入233.84億元,，同比去年的162.60億元增長(zhǎng)了43.8%,；實(shí)現(xiàn)證券承銷業(yè)務(wù)凈收入32.34億元，同比去年的56.01億元大幅下滑了42.3%,。實(shí)際上,，今年上半年，中信證券和海通證券的凈利潤(rùn)分別為21.10億元26.65億元,，海通證券首次超過(guò)了中信證券,。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，IPO的暫停對(duì)中信證券凈利潤(rùn)的影響，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出海通證券,，一旦未來(lái)IPO開(kāi)閘之后,，中信證券在投行業(yè)務(wù)上所具有的優(yōu)勢(shì)地位仍難以撼動(dòng)，屆時(shí)將拉大雙方的差距,。
投行幾家歡樂(lè)幾家愁
IPO開(kāi)閘,，對(duì)于整個(gè)券商投行部門來(lái)說(shuō),，都是一個(gè)好消息,，但對(duì)于一些券商來(lái)說(shuō)，這個(gè)時(shí)點(diǎn)宣布開(kāi)閘,，卻并不是那么讓人高興,。
2013年以來(lái)，隨著證監(jiān)會(huì)開(kāi)展IPO在審企業(yè)專項(xiàng)財(cái)務(wù)檢查,，監(jiān)管部門和市場(chǎng)對(duì)以保薦機(jī)構(gòu)為首的中介機(jī)構(gòu)投以了前所未有的關(guān)注目光,，多家券商由于在保薦工作中存在的問(wèn)題遭到了證監(jiān)會(huì)的立案調(diào)查。其中包括：平安證券在萬(wàn)福生科IPO項(xiàng)目中未能履行審慎核查和盡職調(diào)查義務(wù),，被罰沒(méi)7665萬(wàn)元,，被暫停保薦資格3個(gè)月；南京證券在新大地IPO項(xiàng)目中出具了含有虛假記載的發(fā)行保薦書(shū)及核查報(bào)告等文件,，被責(zé)令整改并公開(kāi)譴責(zé),；民生證券在天能科技IPO項(xiàng)目中出具了含有虛假內(nèi)容的發(fā)行保薦書(shū)及核查報(bào)告，被處以罰沒(méi)300萬(wàn)元,，警告并責(zé)令整改,；光大證券在天豐節(jié)能IPO項(xiàng)目中涉嫌未勤勉盡責(zé)、導(dǎo)致出具的相關(guān)文件存在虛假記載被立案稽查,；國(guó)信證券則由于在隆基股份IPO中出具了具有誤導(dǎo)性陳述和重大遺漏的相關(guān)文件,，被證監(jiān)會(huì)立案稽查。
10月14日,，平安證券接到中國(guó)證監(jiān)會(huì)通知,，因在萬(wàn)福生科上市保薦工作中未能勤勉盡責(zé)，公司被暫停保薦機(jī)構(gòu)資格3個(gè)月,，同時(shí)罰沒(méi)7665萬(wàn)元收入,，該決定從9月24日生效執(zhí)行。這也意味著,，平安投行將在12月24日恢復(fù)保薦資格,。除此之外，國(guó)信證券,、光大證券的最終行政處罰仍然尚未公布,。考慮到需要履行相關(guān)的申報(bào)材料上交等程序，上述券商能否在2014年1月趕上首批上市的50家企業(yè)將被打上一個(gè)大大的問(wèn)號(hào),。
不僅如此,，在新的發(fā)行制度下，整個(gè)投行業(yè)也在面臨改革,。業(yè)內(nèi)人士表示,，新制度下對(duì)中介機(jī)構(gòu)的懲罰力度大大加強(qiáng)，對(duì)于整個(gè)保薦行業(yè)來(lái)說(shuō),，風(fēng)險(xiǎn)大大提高了,。投行本身需要對(duì)發(fā)行人的行業(yè)趨勢(shì)、發(fā)行人本身的質(zhì)量有充分的人士,，能夠提前預(yù)見(jiàn)到行業(yè)及公司未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),，確保項(xiàng)目在發(fā)行后2年至3年內(nèi)保持業(yè)績(jī)平穩(wěn)。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì),，在未來(lái)一段時(shí)間,，中介機(jī)構(gòu)遭到處罰將成為常態(tài)，投行的工作重心也將從“服務(wù)證監(jiān)會(huì)”向服務(wù)投資者轉(zhuǎn)變,，對(duì)客戶的遴選能力和遴選方向?qū)⒅苯記Q定保薦機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)和未來(lái)的市場(chǎng)地位,。