近日,，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)》,，宣布IPO正式重啟,，預(yù)計(jì)明年1月底將有50家企業(yè)陸續(xù)上市,。那么,，此次IPO的重啟將對(duì)中國(guó)股市帶來(lái)何種影響?游戲規(guī)則的變化，中小投資者的利益能否真正得到保障?未來(lái)市場(chǎng)受此影響會(huì)如何發(fā)展?央視財(cái)經(jīng)頻道主持人沈竹和著名財(cái)經(jīng)評(píng)論員馬光遠(yuǎn),、張鴻共同評(píng)論,。
證監(jiān)會(huì)IPO新政重塑股市價(jià)值，券商股受益大漲,，創(chuàng)業(yè)板則被打回原形,，IPO重啟靴子落地，公平和牛市誰(shuí)更值得期待?未來(lái)新政落實(shí)還需度過(guò)何種難關(guān)?
張鴻：圈錢不能隨便圈了 創(chuàng)業(yè)板也不能借殼上市了,。(《央視財(cái)經(jīng)評(píng)論》評(píng)論員)
短期內(nèi)可能會(huì),，其實(shí)我覺(jué)得它不是失血，是缺鈣,。我們看重災(zāi)區(qū)是哪兒,，是創(chuàng)業(yè)版。然后包括主板市場(chǎng)里邊的那些所謂殼資源,，就是我們說(shuō)的原來(lái)靠圈錢的,，或者是準(zhǔn)備再度圈錢的，就是不能重組的這些資源,，不值錢了,。為什么?就是這一次改革的意見(jiàn)，其實(shí)瞄準(zhǔn)的就是這一塊兒,。一個(gè)是圈錢不能隨便圈了,，這個(gè)那個(gè)發(fā)行價(jià)，我們說(shuō)的三高,，高市盈率,，高募集資金，這可能起碼要被打壓了,，你就不能那么容易圈錢了,。還有一個(gè)炒作，炒作就是殼資源,，主板市場(chǎng)你要是借殼上市的話,，和重新發(fā)行股票是一樣的。然后創(chuàng)業(yè)版市場(chǎng)更慘,，都不能借殼上市了,。但今年光借殼，創(chuàng)業(yè)板光借殼上市30多家,。所以這些不值錢了以后,，你看它就往下掉，就是它本來(lái)就是虛高。
一般來(lái)說(shuō),，我們會(huì)在周末出一些重要的消息,，或者是晚上。但是這一次其實(shí)我們要稍微拉長(zhǎng)一點(diǎn)兒,，就是三中全會(huì),。三中全會(huì)其實(shí)提到了政府和市場(chǎng)的這個(gè)職責(zé)的劃分，市場(chǎng)起更多的決定作用,，政府應(yīng)該往回收一收手,。還有一個(gè)，專門提到了證券市場(chǎng)的注冊(cè)制,，所以證監(jiān)會(huì)也提到說(shuō),，這是我們往注冊(cè)制走的一個(gè)部分。所謂注冊(cè)制,，就是決定上市與否主要權(quán)力在企業(yè)本身,，企業(yè)你自己，或者是中介,，那政府不管你,，不決定你上市。原來(lái)我們說(shuō)審批制,，或者后來(lái)的核準(zhǔn)制,，其實(shí)主要的決定你上不上市的，發(fā)不發(fā)行的是政府,，所以這是一個(gè)最本質(zhì)的區(qū)別,。
馬光遠(yuǎn)：關(guān)鍵是這個(gè)制度能否保證股市從圈錢市變成投資市(《央視財(cái)經(jīng)評(píng)論》評(píng)論員)
我覺(jué)得現(xiàn)在對(duì)未來(lái)有兩種分析。第一是對(duì)資金面的壓力,，這是認(rèn)為擴(kuò)容以后未來(lái)760家排隊(duì)的話,，那么未來(lái)的整個(gè)資金面可能壓力很大。另一種就是這一次的改革本身能不能徹底扭轉(zhuǎn)過(guò)去新股發(fā)行中的各種弊端?比如說(shuō)三高的問(wèn)題,，圈錢的問(wèn)題,，對(duì)中小投資者保護(hù)不利的問(wèn)題。那么這些東西能不能轉(zhuǎn)變?如果能轉(zhuǎn)變的話,，我同意張鴻講的不是缺資金,，而是缺信心。信心的不足的根源是什么?就是這個(gè)制度本身能不能保證我們的股市,，從圈錢市變成一個(gè)投資市,，從一個(gè)保護(hù)機(jī)構(gòu)和上市公司利益為主體的這么一個(gè)市場(chǎng)，變成一個(gè)保護(hù)中小投資者利益的市場(chǎng),。
這兩點(diǎn)思維如果發(fā)生一個(gè)大的逆轉(zhuǎn),，那么短期可能有壓力,，但是長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)股市真得會(huì)走上一個(gè)康莊大道,。所以我個(gè)人認(rèn)為關(guān)鍵不在于資金,，而在于后面的那個(gè)760家仍然排隊(duì)的說(shuō)明了什么問(wèn)題?760家現(xiàn)在，我們看到這個(gè)辦法出臺(tái)以后,，這760家有沒(méi)有一家主動(dòng)提出來(lái)說(shuō)現(xiàn)在這么嚴(yán)，我覺(jué)得我不用上市了,。因?yàn)槲铱赡芨冻龅某杀臼呛芨叩�,，沒(méi)有一家。大家都表示還在那兒排隊(duì),，所以我覺(jué)得一旦有排隊(duì)在的話,，那么上市公司也好，還是機(jī)構(gòu)也好,，肯定是有希望的,。說(shuō)我還可以在資本市場(chǎng)上獲得比較廉價(jià)的資金，那么這個(gè)廉價(jià)資金的提供者是誰(shuí),，是中小投資者,。
這一次事實(shí)上，這個(gè)時(shí)機(jī)應(yīng)該我個(gè)人認(rèn)為是可以好理解的,。先有一個(gè)月的緩沖期,，因?yàn)槊髂瓯仨氶_(kāi)了。一個(gè)資本市場(chǎng)它不能融資的話,，你不能叫資本市場(chǎng),。但怎么開(kāi)?我現(xiàn)在感覺(jué)是這個(gè)《意見(jiàn)》本身給我最大的一個(gè)感受，就是有洗心革面的決心,。就是我一定要告別過(guò)去政府說(shuō)了算,，從定價(jià)到風(fēng)險(xiǎn)的判斷到發(fā)行的結(jié)構(gòu)，基本上我們可以說(shuō)主管部門說(shuō)了算,。比如說(shuō)這個(gè)月發(fā)多少,，那是證監(jiān)會(huì)說(shuō)了算，而不是說(shuō)市場(chǎng),，根據(jù)市場(chǎng)的需求來(lái)說(shuō)了算,。所以這次我個(gè)人認(rèn)為最大的變化是什么?是真正體現(xiàn)了三中全會(huì)里面講的，讓市場(chǎng)在資源配置中起決定因素,，那么談到股市的話,，就是股市的發(fā)行價(jià)格，大家對(duì)你是否歡迎,，包括發(fā)行節(jié)奏,，整體的供應(yīng)誰(shuí)說(shuō)了算?市場(chǎng)說(shuō)了算。
我們這個(gè)《意見(jiàn)》本身從第一條到最后一條，都是圍繞這個(gè)問(wèn)題做文章,。也就說(shuō)怎么樣把風(fēng)險(xiǎn)交給市場(chǎng),，把價(jià)格交給市場(chǎng)，把決定權(quán)交給市場(chǎng),，我覺(jué)得這是一個(gè)很大的進(jìn)步,，這個(gè)轉(zhuǎn)變大家應(yīng)該意識(shí)到。
張鴻：IPO重啟改變整個(gè)的游戲規(guī)則 (《央視財(cái)經(jīng)評(píng)論》評(píng)論員)
IPO如果僅僅是簡(jiǎn)單的重啟發(fā)行,，按照原來(lái)的辦法,，那可能對(duì)市場(chǎng)的沖擊力是很大的。但是現(xiàn)在其實(shí)不是一個(gè)重啟IPO的問(wèn)題,，它是一個(gè)改革IPO問(wèn)題,，我們希望它整個(gè)游戲規(guī)則，整個(gè)環(huán)境的打造,，是和原來(lái)不一樣的,。
中小投資者的保護(hù)其實(shí)兩個(gè)層面，一個(gè)層面,，是我們和機(jī)構(gòu)投資者不平等,，圈錢的時(shí)候也不平等，就一開(kāi)始發(fā)行的時(shí)候,，我就和他地位不一樣,，他就可以往那個(gè)一級(jí)市場(chǎng)炒，然后我們來(lái)只能來(lái)抬轎子,。所以現(xiàn)在就有一個(gè)去掉一個(gè)最高分的制度,，這去掉一個(gè)最高分如果嚴(yán)格的執(zhí)行的話，我覺(jué)得還是有效的,。就是10%的報(bào)價(jià),，最高報(bào)價(jià)，去掉,，無(wú)效,，不僅無(wú)效，而且參與10%的造出高價(jià)的這些機(jī)構(gòu)投資者,，不再有配售那個(gè)資格了,，這樣的話，你也不能造勢(shì),。就跟當(dāng)年咱們買很多那個(gè)僵尸身份證然后來(lái)做莊一樣,，就是他們會(huì)有很多這樣的辦法。所以我們也要在細(xì)則上也要小心這個(gè),。
我前面說(shuō)的是和機(jī)構(gòu)投資者它不平等,，其次,，是在我受到了欺負(fù)的時(shí)候，我沒(méi)有一個(gè)很有效的救助的渠道,。比如說(shuō)像今年的萬(wàn)福生科之類的這些,，就是我被騙了，我能不能有集體訴訟,、公益訴訟等等,。為什么國(guó)外成熟的這種市場(chǎng)里邊，那些企業(yè)不敢作惡,，中介機(jī)構(gòu),、保健機(jī)構(gòu)不敢作惡，是因?yàn)樗坏┳鲪毫�,，飯碗就丟了，他就完蛋了,。
馬光遠(yuǎn)：現(xiàn)有的制度真正執(zhí)行到位 中國(guó)股市將面臨大變局 (《央視財(cái)經(jīng)評(píng)論》評(píng)論員)
盡管總體我看了《意見(jiàn)》,。比如說(shuō)在改革過(guò)去的圈錢市，政府干預(yù)過(guò)多方面,，我們還可以繼續(xù)往前走一步,。但就現(xiàn)在來(lái)講，如果把現(xiàn)有的這個(gè)制度真正執(zhí)行到位的話,，中國(guó)股市面臨一個(gè)大變局,。比如說(shuō)機(jī)構(gòu)，報(bào)價(jià)的時(shí)候,，那個(gè)高價(jià)誰(shuí)報(bào)出來(lái)的?肯定是機(jī)構(gòu)報(bào)出來(lái),。所以我們現(xiàn)在看到，對(duì)于控股股東,，對(duì)于機(jī)構(gòu),，對(duì)于相應(yīng)的這些機(jī)構(gòu)投資者，加大了處罰力度,，包括它的信息披露責(zé)任,，包括他一旦出現(xiàn)信息披露不一致的情況，這些中介怎么辦?包括根據(jù)捆綁,，就說(shuō)鼓勵(lì)主承銷商他自己買一塊,。這等于是一個(gè)牽連機(jī)制，把大家搞到一塊兒以后,，說(shuō)你要報(bào)個(gè)高價(jià)的話,，事實(shí)上你也在里邊。
我的感覺(jué)是機(jī)構(gòu)投資者都很聰明,，雖說(shuō)資本市場(chǎng)不是老鼠跟貓的游戲,，而且老鼠都很狡猾,，很聰明。我擔(dān)心是什么?比如說(shuō)10%,，我可以,，當(dāng)然我每一次都報(bào)高價(jià)，我可以幾家來(lái),。這一次你來(lái),，下一次我來(lái)，那么這樣的話,，事實(shí)上就形成相互串交,，投標(biāo)的時(shí)候。因?yàn)槁蓭熤饕嵉腻X就是上市公司和機(jī)構(gòu)犯錯(cuò)的錢,。你一旦犯錯(cuò)之后,，我代表中小股東來(lái)跟你打官司。現(xiàn)在比如說(shuō)中小股東都很弱,，都很散,，你靠你那點(diǎn)兒股票然后跟人打官司，首先不立案,，立了案以后再拖個(gè)三,、五年以后，你根本拖不起,。所以對(duì)于中小股東來(lái)講,，第一個(gè)是一個(gè)好的制度性的價(jià)格很重要，市場(chǎng)化,，第二個(gè)強(qiáng)化責(zé)任機(jī)構(gòu),，但是責(zé)任機(jī)制怎么落實(shí)?比如說(shuō)怎么樣來(lái)追責(zé)，怎么樣來(lái)懲罰,，怎么樣來(lái)賠償?需要專業(yè)機(jī)構(gòu)來(lái)做,。
趙錫軍：從核準(zhǔn)制向注冊(cè)制改革 有助于恢復(fù)投資者信心 (中國(guó)人民大學(xué)財(cái)經(jīng)學(xué)院副院長(zhǎng)
《央視財(cái)經(jīng)評(píng)論》特約評(píng)論員)
從目前的核準(zhǔn)制向注冊(cè)制改革，市場(chǎng)化的定價(jià)的力量更強(qiáng)一些等等,，有助于投資者和市場(chǎng)的參與者能夠更加明確,，減少大家的不確定性。然后市場(chǎng)相對(duì)來(lái)講,，信心就會(huì)初步的恢復(fù)起來(lái)了,。
賀強(qiáng)：抑制股市的分莊現(xiàn)象 嚴(yán)厲打擊股市造假行為和過(guò)度投機(jī)行為 (中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng) 《央視財(cái)經(jīng)評(píng)論》特約評(píng)論員)
現(xiàn)在在場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)關(guān)鍵解決這么幾個(gè)問(wèn)題，第一個(gè)就是修改現(xiàn)行IPO的法規(guī),。第二個(gè),，重塑IPO整個(gè)的優(yōu)成比。第三是最重要的一條,，要抑制目前股市的分莊現(xiàn)象,，嚴(yán)厲地打擊股市造假行為和過(guò)度投機(jī)的行為,。這幾方面如果創(chuàng)造成熟了，那么我認(rèn)為我們的注冊(cè)制基本上就可以實(shí)現(xiàn)了,。
張鴻：不光是投資者懼怕IPO 最怕IPO發(fā)行的是證監(jiān)會(huì) (《央視財(cái)經(jīng)評(píng)論》評(píng)論員)
其實(shí)不光是投資者懼怕IPO,，其實(shí)最怕這個(gè)發(fā)行的是證監(jiān)會(huì)，他為什么每次都停?是因?yàn)楣芍副┑臅r(shí)候他就得停,，扛不下去了,。今天馬光遠(yuǎn)寫了一篇長(zhǎng)文，里邊有一個(gè)詞叫父愛(ài)情結(jié),，我覺(jué)得我們監(jiān)管部門的父愛(ài)情結(jié)還是依然很重,。包括這一次，你看《意見(jiàn)》出來(lái)以后,，證監(jiān)會(huì)接受采訪的時(shí)候說(shuō),，說(shuō)我們未來(lái)我們發(fā)行的時(shí)候，對(duì)發(fā)行者,，就對(duì)股票,，我們只做法規(guī)、合規(guī)性的審定,，就是你合不合規(guī)。至于價(jià)值判斷,，就它能不能持續(xù)盈利,，它能不能給你帶來(lái)投資收益，我們不管,，不做價(jià)值判斷,。他可能忘了，在2006年的時(shí)候,，就是我們證監(jiān)會(huì)首次發(fā)行股票并上市管理辦法里面,，總則第七條就說(shuō)的就是，說(shuō)我們核準(zhǔn),，并不表明證監(jiān)會(huì)對(duì)該股票的投資價(jià)值,，或者投資者收益做出實(shí)質(zhì)性的判斷或者保證，就是那個(gè)時(shí)候其實(shí)就已經(jīng)不做價(jià)值了,，不應(yīng)該做價(jià)值判斷了,，這說(shuō)明我們現(xiàn)在其實(shí)還在做價(jià)值判斷。包括還有一句,，這一次說(shuō),，那我們不管了，不意味著就是可以上垃圾股了,，但是你怎么知道是垃圾股呢,，這不就是在做價(jià)值判斷嗎?
我們避免市場(chǎng)上垃圾股遍地,，不是說(shuō)你前面把門，而是你到最后有一個(gè)好的退市制度,。一旦你該退市了,，就退了，但是我們退市制度已經(jīng)實(shí)行這么多年了,。
馬光遠(yuǎn)：保護(hù)中小投資者利益的那座橋還沒(méi)有搭建起來(lái) (《央視財(cái)經(jīng)評(píng)論》評(píng)論員)
該問(wèn)責(zé)就要問(wèn)責(zé),。特別我們看到這一次，大家比較贊賞的就是我們這個(gè)《意見(jiàn)》里邊特別提到對(duì)中介機(jī)構(gòu)等等做假,、信息披露不實(shí)要怎么辦?我看到最嚴(yán)重的是,，就是一旦查明你有事，36個(gè)月你再不能申請(qǐng)這個(gè)公司上市了,，看起來(lái)很重,，但事實(shí)上我認(rèn)為可以更重。比如說(shuō)對(duì)于嚴(yán)重做假者,，為什么不把他驅(qū)逐出市場(chǎng)?像這種絕對(duì)可以搞市場(chǎng)禁入的,。再比如說(shuō)，投資者要說(shuō)可以依法賠償,，我們?nèi)ヒ婪ǖ脑�,，發(fā)先法院不處理，法院沒(méi)有,。所以我們說(shuō)要讓中小投資者真正的達(dá)到他的公平,，你得給他建一個(gè)行政跟執(zhí)法完全保護(hù)中小投資者利益的一個(gè)橋，這個(gè)橋現(xiàn)在我們沒(méi)有看到,。
一方面是IPO,，另一方面是問(wèn)責(zé)，問(wèn)責(zé)到位,。事實(shí)上,，大家最根本期待的是什么?就是司法上可以保護(hù)，行政上做到監(jiān)管,，最后我才可以講風(fēng)險(xiǎn)我來(lái)負(fù)擔(dān),，你不用再管了，我自己來(lái)承擔(dān)這個(gè)責(zé)任,，我自己來(lái)選股,。所以有一天如果中國(guó)股市真的沒(méi)人排隊(duì)上市了，那個(gè)時(shí)候我覺(jué)得我們?nèi)齻�(gè)都可以做股票了,，大優(yōu)勢(shì)肯定就來(lái)了,。
張鴻：注冊(cè)制改變的一個(gè)核心就是買者要自負(fù) (《央視財(cái)經(jīng)評(píng)論》評(píng)論員)
今天股指翠綠，但是我戴了個(gè)紅領(lǐng)帶,，說(shuō)明我支持股市的改革,，但是是長(zhǎng)期的,。短期來(lái)看，股民們尤其在改革時(shí)期,，因?yàn)樗^的像注冊(cè)制的改變,，它最大的一個(gè)核心就是買者要自負(fù)，你要承擔(dān)所有的風(fēng)險(xiǎn),，因?yàn)樗械娘L(fēng)險(xiǎn)都告訴你了,。證監(jiān)會(huì)不承擔(dān)這個(gè)公司是不是有價(jià)值，中介也不承擔(dān)它是不是有價(jià)值,，只告訴你,，給你提供它繼往的這些信息，所以你自己心里要非常清楚,，所有的風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān),。