千呼萬(wàn)喚始出來,，央行昨日公布了《關(guān)于金融支持中國(guó)(上海)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)建設(shè)的意見》(下稱《意見》),，從金融領(lǐng)域“力挺”上海自貿(mào)區(qū)。
《意見》總共30條，聚焦人民幣跨境使用,、資本項(xiàng)目可兌換、利率市場(chǎng)化和外匯管理四個(gè)方面,，其中,，以資本項(xiàng)目開放領(lǐng)域的突破力度最大。
央行昨日還稱,，將盡快制定相應(yīng)細(xì)則后組織實(shí)施,。
而據(jù)接近央行的知情人士透露，《意見》昨天上午公布后,，央行還召集了一些專家學(xué)者聽取反饋意見,，為下一步完善實(shí)施細(xì)則醞釀成熟意見。預(yù)計(jì)相應(yīng)的實(shí)施細(xì)則將很快出臺(tái),。
成熟一項(xiàng),，推動(dòng)一項(xiàng)
“總體來看，金融支持試驗(yàn)區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展,、便利跨境投資和貿(mào)易的具體內(nèi)容有四個(gè)方面,。”央行稱,，《意見》以“服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì),，便利跨境投資和貿(mào)易”為指導(dǎo)思想。
目前看來,，這是關(guān)于上海自貿(mào)區(qū)金融改革的一份最為全面的綱領(lǐng)性文件,。
具體來看，上述四個(gè)方面分別是：探索投融資匯兌便利化,，推動(dòng)資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程,，進(jìn)一步擴(kuò)大試驗(yàn)區(qū)對(duì)外開放，支持企業(yè)走出去,；擴(kuò)大人民幣跨境使用,，使區(qū)內(nèi)企業(yè)和個(gè)人更加靈活使用本幣進(jìn)行跨境交易，降低匯兌成本,，減少匯率風(fēng)險(xiǎn),；穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化，加快改革進(jìn)程,，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展,；深化外匯管理改革，進(jìn)一步減少行政審批,，逐步建立與之相適應(yīng)的外匯管理體制,。
興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，雖然《意見》涵蓋了投資貿(mào)易便利化、人民幣跨境結(jié)算,、外匯管理改革,、利率市場(chǎng)化等四大方面，但打頭陣的是資本項(xiàng)目開放,。
“文件的核心內(nèi)容是‘探索投融資匯兌便利’這部分,。而這中間最大的看點(diǎn)是個(gè)人跨境投資的便利，包括境內(nèi)向外,，境外向內(nèi),，一種雙向的便利�,！苯恍惺紫�(jīng)濟(jì)學(xué)家連平稱,，在個(gè)人跨境投資方面，過去尚無具體的規(guī)定,。
需要指出的是,，《意見》只是綱領(lǐng)性文件，具體到操作環(huán)節(jié)還需要等待實(shí)施細(xì)則,。央行昨日也稱,，將盡快制定相應(yīng)細(xì)則后組織實(shí)施。與此同時(shí),，對(duì)于《意見》的具體改革條款,，央行要求“成熟一項(xiàng)、推動(dòng)一項(xiàng)”,，確保改革試點(diǎn)工作有序進(jìn)行,。
在魯政委看來，“成熟一項(xiàng),，推動(dòng)一項(xiàng)”,，暗示政策會(huì)是動(dòng)態(tài)調(diào)整的。
資本項(xiàng)目開放大跨越
針對(duì)《意見》中資本項(xiàng)目開放的具體條款,，魯政委總結(jié)了三點(diǎn)進(jìn)步：區(qū)內(nèi)個(gè)人的資本項(xiàng)目放開,；區(qū)內(nèi)境外機(jī)構(gòu)的資本項(xiàng)目開放擴(kuò)大；以及區(qū)內(nèi)金融交易的資本項(xiàng)目開放擴(kuò)大,。
“便利個(gè)人跨境投資,。”《意見》稱,，區(qū)內(nèi)個(gè)體工商戶可根據(jù)業(yè)務(wù)需要向其在境外經(jīng)營(yíng)主體提供跨境貸款,。在區(qū)內(nèi)就業(yè)并符合條件的境外個(gè)人可按規(guī)定在區(qū)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)開立非居民個(gè)人境內(nèi)投資專戶，按規(guī)定開展包括證券投資在內(nèi)的各類境內(nèi)投資,。
“本次尺度最大的政策,，是允許試驗(yàn)區(qū)內(nèi)個(gè)人在區(qū)內(nèi)獲得的收入可向境外進(jìn)行包括證券投資在內(nèi)的各種投資,。”魯政委稱,，這意味著區(qū)內(nèi)個(gè)人可不再受到QDII(合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者)限制而自行進(jìn)行,。
在此之前，個(gè)人投資境外,，主要通過QDII途徑,，但監(jiān)管層對(duì)QDII規(guī)模保持嚴(yán)格管控。
“從央行來說,，很希望通過這塊，推動(dòng)境內(nèi)的資本進(jìn)一步向境外流出,�,！边B平表示，目前,，跨境資本以流入為主,，這給境內(nèi)的貨幣政策、匯率形成了一定的壓力,。
在連平看來,，若能夠使私人資本流出速度加快，加上國(guó)有企業(yè)的對(duì)外流出,，國(guó)內(nèi)整個(gè)的資本流出步伐就會(huì)加快,。當(dāng)流出壓力明顯加大時(shí)，央行又可以進(jìn)一步放開對(duì)流入的管制,。
在企業(yè)層面,，《意見》允許區(qū)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)按規(guī)定進(jìn)入上海地區(qū)的證券和期貨交易場(chǎng)所進(jìn)行投資和交易。區(qū)內(nèi)企業(yè)的境外母公司也可按國(guó)家有關(guān)法規(guī)在境內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)行人民幣債券,。
這意味著,，前者可以突破眼下的QFII(合格境外機(jī)構(gòu)投資者)限制；后者表明“點(diǎn)心債”(境外主體發(fā)行的人民幣債)從香港搬到了境內(nèi)銀行間市場(chǎng),。
此外,，《意見》還允許區(qū)內(nèi)機(jī)構(gòu)可區(qū)內(nèi)或境外開展風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖管理；允許區(qū)內(nèi)企業(yè)開展境外證券投資和境外衍生品投資業(yè)務(wù),；試驗(yàn)區(qū)內(nèi)的分賬核算單元可基于風(fēng)險(xiǎn)管理需要,，參與國(guó)際金融市場(chǎng)衍生品工具交易；區(qū)內(nèi)核算單元可以進(jìn)入境內(nèi)銀行間市場(chǎng)進(jìn)行拆借或回購(gòu),。
“這些措施落實(shí)下去之后,，資本項(xiàng)目開放有一定的雛形了�,！痹诿裆y行金融市場(chǎng)部首席分析師李志強(qiáng)看來,，自貿(mào)區(qū)進(jìn)行的實(shí)踐，可在全國(guó)復(fù)制。從自貿(mào)區(qū)的這些金融改革,，能遠(yuǎn)眺全國(guó)資本項(xiàng)目開放的路徑,。
預(yù)演全國(guó)金改路線
央行昨日也表示，通過上述舉措,，形成金融支持試驗(yàn)區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和投資貿(mào)易便利化的可復(fù)制,、可推廣的創(chuàng)新業(yè)務(wù)及管理模式，助力試驗(yàn)區(qū)成為推進(jìn)改革和提高開放性經(jīng)濟(jì)水平的“試驗(yàn)田”,，發(fā)揮示范帶動(dòng),、服務(wù)全國(guó)的積極作用。
言下之意很明顯,，全國(guó)的金融改革將很有可能復(fù)制自貿(mào)區(qū)的經(jīng)驗(yàn)框架,。
《意見》規(guī)則下，魯政委認(rèn)為境外主體在自貿(mào)區(qū)內(nèi)設(shè)立機(jī)構(gòu)主要有四個(gè)方面的好處：可進(jìn)入上海地區(qū)的證券和期貨交易場(chǎng)所投資和交易,；區(qū)內(nèi)主體的境外母公司可在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券,；可從境外融入本外幣資金；外商投資企業(yè)在區(qū)內(nèi)設(shè)立營(yíng)運(yùn)中心更便利,。
境內(nèi)主體在區(qū)內(nèi)設(shè)立機(jī)構(gòu)的好處則包括五個(gè)方面,。第一，可進(jìn)行包括證券在內(nèi)的各類境外投資,；第二,，可從境外融入本外幣資金；第三,，可進(jìn)行境外衍生品交易,；第四，境內(nèi)企業(yè)可在區(qū)內(nèi)設(shè)立管理全球子公司資金的財(cái)務(wù)中心,；第五,，租賃業(yè)務(wù)更方便。
擴(kuò)大人民幣跨境使用方面,，《意見》還指出,，區(qū)內(nèi)企業(yè)可根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)需要，開展集團(tuán)內(nèi)雙向人民幣資金池業(yè)務(wù),，為其境內(nèi)外關(guān)聯(lián)企業(yè)提供經(jīng)常項(xiàng)下集中收付業(yè)務(wù),。
與此同時(shí)，區(qū)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)也可從境外借用人民幣資金,。但央行也對(duì)資金的使用劃了一條紅線：借用的人民幣資金不得用于投資有價(jià)證券,、衍生產(chǎn)品，不得用于委托貸款,。
李志強(qiáng)表示,，此舉意在防止借入的人民幣資金進(jìn)入證券,、房地產(chǎn)等靠資產(chǎn)價(jià)格上漲獲利的領(lǐng)域。