基礎設施建設,、醫(yī)療養(yǎng)老等六大行業(yè)顯現(xiàn)投資機會
隨著國內股票發(fā)行制度改革和國有企業(yè)股權改革的推進,，低迷了一年之余的中國PE市場開始出現(xiàn)回暖跡象,。業(yè)內人士認為,，十八屆三中全會會后，基礎設施建設,、醫(yī)療養(yǎng)老,、消費,、環(huán)保產業(yè),、文化產業(yè)、金融服務業(yè)等六大行業(yè)將進一步顯現(xiàn)投資機會,。
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| 趙乃育/繪 |
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轉變 低迷之后復歸理性
北京股權投資基金協(xié)會發(fā)布研究報告稱,，我國作為世界第二大經濟體、經濟增長最快的國家,，PE市場已超很多發(fā)達國家,，成為美國之后的第二大PE市場，也是世界上最具活力的新興私募股權基金市場,。經過20多年發(fā)展,，中國PE行業(yè)已從最初的萌芽階段逐步走向成熟，在經歷了2011年的全民PE熱潮之后,，當前,，行業(yè)整體上在投資策略和運營管理方面，逐步回歸理性,，并朝著更加健康的方向發(fā)展,。
在經歷高速增長后，2013年中國私募股權市場進入深度調整階段,，各PE機構受到募資渠道持續(xù)收緊,、IPO暫停、大環(huán)境繼續(xù)疲軟等多種困難考驗,。在募資方面,，2013年前三季度PE行業(yè)募資總額為131.51億美元，同比下滑超過50%,。投資方面活躍度很低,，當前共完成投資844筆,，同比下降超過四成。退出方面,，受境內IPO持續(xù)暫停影響,，2013年前三季度中國股權投資市場的IPO退出明顯下滑，市場上只有8只股權投資機構支持的企業(yè)實現(xiàn)美國和香港上市并購退出,�,！�
“從退出方式上看，由于IPO退出收益較高,，國內PE行業(yè)的投資機構主要以IPO退出為主,。但是自2012年底以來IPO暫停，倒逼PE機構開始尋求多元化退出方式,。受目前企業(yè)兼并重組熱潮的影響,，并購逐漸成為股權投資機構的主流退出方式，原來只有10%至12%的投資是通過并購退出的,，而今年達到了42%,。”北京市股權投資基金協(xié)會第五屆輪值主席李愛慶表示,。
目前國內PE行業(yè)呈現(xiàn)快速發(fā)展態(tài)勢,，但近幾年在國民經濟收入的比重還不高，僅為0.54%,，最低也只有0.23%,，遠未達到發(fā)達經濟體的1%、2%的水平,。由此可見,，我國PE行業(yè)發(fā)展程度仍不高，未來仍有很大的發(fā)展空間,。雖然PE資本總量相對較低,，但作為國內資本市場不可或缺和最為活躍的組成部分，在產業(yè)升級,、助推企業(yè)成長等方面發(fā)揮了其他資本形態(tài)無法替代的作用,。
中國股權投資基金協(xié)會會長邵秉仁表示，“從原因上看,，一方面受整體市場態(tài)勢的影響,，機構基金募集困難，部分機構可用資本量緊張,，迫使機構投資者更加謹慎,。另一方面，由于IPO開閘時間不明確，投資節(jié)奏也隨之放緩,�,！�
經過了前兩年的PE高速增長以后，市場上IPO的投資機會很少,，在此背景下,，PE開始回歸投資本質，更多關注早期投資項目,，以及參與上市公司的定向增發(fā)投資,。在2010年，PE都愿意投IPO的企業(yè),，而今年初創(chuàng)期的投資案例已經達到44%,，投資上市公司定向增發(fā)比例也由2010年的5%增加到今年的18%。從投資行業(yè)分布來看,，國內PE主要專注于投資互聯(lián)網,、IT、電信等高科技領域,，多年未變,，但近幾年來，醫(yī)療健康和清潔技術等領域逐漸吸引了更多的資本關注,。
利好 兩大因素助推市場回暖
專家在接受《經濟參考報》采訪時表示,，目前有兩大因素對國內PE市場回暖形成利好。一方面,，三中全會后，未來國有企業(yè)改革將著重在破除壟斷和市場限制方面發(fā)力,，股權投資基金將有望更多地參與國企改革,。另一方面，監(jiān)管層對A股發(fā)審制度改革已形成共識,，IPO注冊制即將實施,，將為國內PE拓寬渠道。同時注冊制實施后,，雖然企業(yè)發(fā)行市盈率可能會下降,，收益回報也會降低，但是對于善于篩選和培養(yǎng)企業(yè)的PE來說,，主要通過依靠企業(yè)業(yè)績增長而非一二級市場利差來獲利,，這一政策能讓優(yōu)秀的PE脫穎而出。
在目前風生水起的并購潮之下,，PE的投資機會正在集結,。中國股權投資基金協(xié)會的研究報告稱，在PE整體回報下降的情況下，投資機構開始轉向房地產基金和并購基金,，一方面期望通過房地產基金模式在房地產行業(yè)挖掘利潤,，另一方面受國內并購熱潮影響，PE機構積極設立并購基金,，希望通過并購投資尋求市場機會,。
另外有數(shù)據顯示，與企業(yè)并購大環(huán)境一致,，上市公司并購重組活動十分活躍,，前三季度共完成并購交易480起，涉及金額392億美元,，創(chuàng)下歷史最高水平,。2013年，在IPO暫停的背景下,，新三板作為PE基金投資新渠道受到了廣泛關注,，截至今年三季度末，新三板企業(yè)掛牌總數(shù)達到309家,，其中北京中關村企業(yè)227家,。
“國有企業(yè)甚至大型壟斷性國有企業(yè)都必須進入到股權改革，引入新的戰(zhàn)略投資者,。如果直接的股權投融資體制迅速發(fā)展,，且國有股權在這樣一個動態(tài)的歷史變化當中不斷發(fā)生變化，中國企業(yè)股權的市場將會不僅在二級市場有機遇,，一級市場也會更活躍,、有更多的投資機會。私募股權投資基金在一級市場將有更大作為,�,！比珖绫；鹄硎聲崩硎麻L王忠民表示,。
王忠民說,，中國證監(jiān)會對IPO實施注冊制，意味著私募股權在一級市場投資某家企業(yè)時,，就可以預計這個產品,、這個市場、這個產業(yè)每年的盈利率,、成長性,。私募股權也可以根據企業(yè)自身運營特點做出退出上市的考慮，或者只用看一級市場的成長性和企業(yè)自身的好壞,，來做長期投資預算,。
有專家指出，三中全會提出要改革國有資本授權經營體制，組建若干國有資本運營公司,，支持有條件的國有企業(yè)改組為國有資本投資公司,，這對國有資本注入PE行業(yè)提供了政策支持。雖然國有資本投資PE面臨國有股轉持,、資產評估等復雜程序,，但對緩解PE募資難的情況無疑是一項利好。
此外,，近年來我國在推進多層次資本市場建設過程中,，新三板、新四板市場,、場外交易市場等環(huán)境不斷改善,，也為PE機構拓寬了新的退出渠道。
機遇 六大行業(yè)顯現(xiàn)投資機會
業(yè)內人士稱,，六大重點行業(yè)將被PE看好：一是城市化進程中有關建筑,、建材、機械工程及裝備類企業(yè),；二是醫(yī)藥,、衛(wèi)生、保健,、養(yǎng)老相關企業(yè),；三是消費類相關行業(yè)，包括零售,、皮具,、服裝和高端消費品；四是與新能源和再生能源相關的環(huán)保產業(yè),；五是文化產業(yè),；六是金融和金融服務業(yè)。
中國股權投資基金協(xié)會會長邵秉仁在接受《經濟參考報》記者采訪時表示,，十八屆三中全會提出了混合所有制經濟是基本經濟制度的重要形式，有利于國有資本放大功能,，在目前私募股權基金發(fā)展受阻的情況下,，國有資本要充分發(fā)揮示范引導和放大作用，與非公經濟組織合作,，促進各種所有制經濟資本取長補短,，相互推動發(fā)展，推動并購基金,、房地產基金,、基礎設施建設基金等其他PE資產類型在我國迅速發(fā)展，形成一波新的浪潮。另外,，國家鼓勵民營資本進入文化,、教育、醫(yī)療,、環(huán)保,、安全等領域，極大地拓展了民營PE機構投資空間,，為國家產業(yè)結構轉型升級以及PE產業(yè)的蓬勃發(fā)展創(chuàng)造了條件,。
國際金融公司高級投資官員雷偉表示，“我們把制造業(yè),、金融服務業(yè)和農業(yè)作為三大投資熱點,，在金融行業(yè)的投資機會包括商業(yè)銀行、保險公司等,；基礎設施方面的投資有污水處理,、太陽能發(fā)電；農業(yè)投資包括種業(yè),、生物化肥等,。”
全球新興市場股權投資協(xié)會總裁羅伯特表示,，“對于中國的私有企業(yè)和PE行業(yè)來說,，都有理由認為未來的形勢是很好的。十八屆三中全會關于金融和銀行業(yè)的放松管制,，還有土地改革和取消戶口方面的限制,，將會提高消費需求，增加中等收入階層規(guī)模,，這也能夠給我們帶來新的機會,。”
據清科集團董事長倪正東介紹,，隨著文化產業(yè)的發(fā)展,，私募股權投資也將對此進行布局。目前來看,，各種專項基金不斷出現(xiàn),，特別是最近幾年，各個地方都在成立文化產業(yè)基金,。2012年中國VC/PE的總投資額下降了50%至60%左右,，但是傳媒娛樂行業(yè)基本上沒有下降。倪正東表示,，雖然文創(chuàng)產業(yè)整體投資規(guī)模平穩(wěn)發(fā)展,，但是跟文化創(chuàng)意相關的細分領域投資波動還比較大,，比如教育行業(yè)。其實,，這些跟文化創(chuàng)意產業(yè)相關的產業(yè)也值得投資機構關注,。