受到市場各方高度關(guān)注的IPO重啟終于明朗化,。11月30日,，中國證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見》
（以下簡稱《意見》）,，明確了新股發(fā)行的政策取向是市場化,、法制化，將為實(shí)施新股發(fā)行注冊制打下了“伏筆”,，將對市場產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響,。
新股發(fā)行節(jié)奏更大程度由市場決定
關(guān)于市場最為關(guān)心的發(fā)行節(jié)奏,，中國證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人在回答記者提問時(shí)說，今后發(fā)行節(jié)奏將更加市場化：新股發(fā)行的多少,、快慢將更大程度由市場決定,，新股需求旺盛則多發(fā)，需求冷清則少發(fā)或者不發(fā),。此外,，在融資方式、發(fā)行價(jià)格,、發(fā)行方式等方面,，證監(jiān)會都將秉承市場化的理念。據(jù)介紹,，今后證監(jiān)會不再管制詢價(jià),、定價(jià)、配售的具體過程,，由發(fā)行人與主承銷商自主確定發(fā)行時(shí)機(jī)和發(fā)行方案,，并根據(jù)詢價(jià)情況自主協(xié)商確定新股發(fā)行價(jià)格。
恢復(fù)新股發(fā)行不影響股市中長期走勢
針對投資者關(guān)心的新股發(fā)行重啟是否會影響市場走勢的問題,，證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人說,，恢復(fù)新股發(fā)行并不決定股市中長期走勢，股市運(yùn)行主要由當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)基本面和宏觀政策所決定,。該負(fù)責(zé)人說,，發(fā)行節(jié)奏的市場化，并不意味著目前已通過發(fā)審會的80余家企業(yè)馬上就全部發(fā)行完畢,，已過會企業(yè)完成發(fā)行需要一個(gè)月左右時(shí)間,，預(yù)計(jì)到2014年1月，約有50家企業(yè)能完成程序并陸續(xù)上市,。
760多家排隊(duì)企業(yè)完成IPO審核需一年
新股發(fā)行改革意見公布后,，是否馬上就會有公司發(fā)行上市了？760多家排隊(duì)企業(yè)多長時(shí)間內(nèi)會消化完,？證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人就此表示,，所有企業(yè)必須符合改革意見的要求后才能發(fā)行新股。本次改革意見公布后,，要完成一系列準(zhǔn)備工作才會有公司發(fā)行新股并上市,。據(jù)介紹，證監(jiān)會將按申請企業(yè)的排隊(duì)順序依次安排審核工作,，預(yù)計(jì)完成760多家企業(yè)的審核工作，需要一年左右的時(shí)間,。
亮點(diǎn)一：抑制新股“三高”
“我曾經(jīng)多次主張的‘實(shí)施存量發(fā)行’終于要變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)了,�,！庇⒋笞C券研究所所長李大霄說，《意見》在抑制新股“三高”（即高發(fā)行價(jià),，高發(fā)行市盈率,，高比例超募）方面具有實(shí)質(zhì)性意義的新規(guī)：發(fā)行人首次公開發(fā)行新股時(shí)，鼓勵(lì)持股滿三年的原有股東將部分老股向投資者轉(zhuǎn)讓,，增加新上市公司可流通股票的比例,。
李大霄說，《意見》取消了新股發(fā)行市盈率“超過25%需要作出說明”的規(guī)定,，這意味著,，今后發(fā)行的新股，其發(fā)行市盈率不得超過同類上市公司市盈率25%,，這也利于抑制新股“三高”
對于《意見》規(guī)定的中介機(jī)構(gòu)與違法違規(guī)的上市公司“連坐”,，李大霄認(rèn)為，這將使投資者的求償權(quán)得到落實(shí),，維護(hù)中小投資者的合法權(quán)益將不再是一句空話,。
據(jù)悉，保薦機(jī)構(gòu),、會計(jì)師事務(wù)所等證券服務(wù)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在公開募集及上市文件中公開承諾：因其為發(fā)行人首次公開發(fā)行制作,、出具的文件有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏,，給投資者造成損失的,，將依法賠償投資者損失。
中原證券研究所所長袁緒亞說,，《意見》對存量發(fā)行方面有了一個(gè)明確的說法,，但老股轉(zhuǎn)讓后，公司實(shí)際控制人不得發(fā)生變更,。老股轉(zhuǎn)讓的具體方案應(yīng)在公司招股說明書和發(fā)行公告中公開披露,。同時(shí)，為了防止新的“高比例超募”現(xiàn)象的出現(xiàn),，《意見》規(guī)定,，“新股發(fā)行超募的資金，要相應(yīng)減持老股,�,！�
在袁緒亞看來，新股發(fā)行市盈率取消“25%規(guī)則”,，也是為抑制新股發(fā)行“三高”現(xiàn)象的出現(xiàn)和“圈錢”問題,，不給“三高”留空子。在談到中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任時(shí)，袁緒亞說,，實(shí)施中介機(jī)構(gòu)與違法違規(guī)的上市公司“連坐”新規(guī)后,，相信絕大多數(shù)中介機(jī)構(gòu)不會輕易冒失去中介資格的風(fēng)險(xiǎn)。
亮點(diǎn)二：證監(jiān)會職能大變化
“過去,，中小投資者是根據(jù)管理層對企業(yè)價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)的判斷來選擇投資對象,，而實(shí)施新股發(fā)行注冊制的一個(gè)根本原則是，監(jiān)管部門只對新股發(fā)行信息披露合規(guī)性進(jìn)行審查,，而企業(yè)價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)由投資者和市場自主判斷,。”袁緒亞說,，這就需要投資者擦亮眼睛,，認(rèn)真研讀發(fā)行人信息披露文件，做出理性投資決策,。
袁緒亞告訴記者,，《意見》對在新股發(fā)行網(wǎng)上網(wǎng)下配售比例方面也作出了新的規(guī)定，意在加大對機(jī)構(gòu)投資者的配售比例,，而基于中小投資者在這方面專業(yè)水平的限制,，不主張過多參與。
李大霄認(rèn)為,，證監(jiān)會的職能將發(fā)生重大變化,。今后，證監(jiān)會將在對上市公司信息披露方面加強(qiáng)監(jiān)管力度,，對其進(jìn)行合規(guī)性進(jìn)行審查,，同時(shí)，對其真實(shí)性也要進(jìn)行審查,，而對企業(yè)價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)由投資者和市場自主判斷,。
亮點(diǎn)三：借殼上市并不“便宜”
李大霄說，目前借殼上市問題很多,，一方面,，其條件低于IPO標(biāo)準(zhǔn)，內(nèi)幕交易時(shí)有發(fā)生,，績差公司通過賣殼成為股市“不死鳥”,，難以形成有效的退市制度，顯然有失公平,。另一方面,，投資者對績差公司被借殼預(yù)期強(qiáng)烈，市場對績差公司的炒作成風(fēng),，不利于價(jià)值投資,。
在借殼上市方面,，為遏制績差公司炒作，證監(jiān)會新聞發(fā)言表示,，借殼上市條件與IPO等同,，不允許在創(chuàng)業(yè)板借殼上市,�,！边@將使那些希望通過借殼上市的公司同樣要走IPO流程，體現(xiàn)在了“三公”原則,，有利于市場的健康發(fā)展,。
袁緒亞認(rèn)為，統(tǒng)一借殼上市與IPO的審核標(biāo)準(zhǔn),，可以防止審核標(biāo)準(zhǔn)不一致帶來的監(jiān)管套利,；同時(shí)有利于遏制市場對績差股的投機(jī)炒作，從根本上減少內(nèi)幕交易的動機(jī),，形成有效的退市制度,。
“出臺不允許在創(chuàng)業(yè)板借殼上市的政策有背景�,！痹w亞說,，從現(xiàn)有主板借殼案例來看，多數(shù)借殼企業(yè)與創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的特點(diǎn)不同,，如果允許在創(chuàng)業(yè)板借殼上市,，此類企業(yè)將登陸創(chuàng)業(yè)板市場，弱化創(chuàng)業(yè)板市場對創(chuàng)新,、創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的服務(wù)功能,，扭曲創(chuàng)業(yè)板市場的定位。
亮點(diǎn)四：優(yōu)先股正式登場
袁緒亞說,，在分紅制度方面也有新規(guī)出臺,，特別是鼓勵(lì)上市公司依法通過發(fā)行優(yōu)先股、回購股份等方式多渠道回報(bào)投資者,，支持上市公司在其股價(jià)低于每股凈資產(chǎn)的情況下回購股份頗有新意,，對市場的利好影響比較明顯。
此外,，證監(jiān)會正在積極推動國資管理部門完善國有控股上市公司業(yè)績考核體系,，推動國有控股上市公司提高分紅水平。對此,，袁緒亞認(rèn)為,，這一新規(guī)有利于推動社保基金等有持續(xù)穩(wěn)定分紅需求的長期投資者積極介入公司治理,，促使上市公司不斷增強(qiáng)回報(bào)意識,�,！安贿^，需要財(cái)稅部門進(jìn)一步優(yōu)化現(xiàn)金分紅稅收政策,，為上市公司持續(xù)穩(wěn)定分紅創(chuàng)造條件,，為資本市場建立基礎(chǔ)性制度�,！痹w亞認(rèn)為,。
證監(jiān)會同時(shí)發(fā)布的上市公司分紅新規(guī)，對不同類型的上市公司在分紅方面進(jìn)行了比較具體的規(guī)定：一是督促上市公司規(guī)范和完善利潤分配的內(nèi)部決策程序和機(jī)制,，增強(qiáng)現(xiàn)金分紅的透明度,。二是支持上市公司采取差異化、多元化方式回報(bào)投資者,。三是完善分紅監(jiān)管規(guī)定,，加強(qiáng)監(jiān)督檢查力度。加大對未按章程規(guī)定分紅和有能力但長期不分紅公司的監(jiān)管約束,，依法采取相應(yīng)監(jiān)管措施,。李大霄對上市公司現(xiàn)金分紅制度的看法是，這是兼顧資本市場金融與投資功能的具體表現(xiàn),，是重大利好,。