在信貸有所收緊和房地產(chǎn)調(diào)控的作用下,，普遍預(yù)期我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速會(huì)持續(xù)放緩,。但周末公布的11月PMI達(dá)到51.4%，同上月持平,，高于市場(chǎng)預(yù)期,，顯示當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍處于溫和擴(kuò)展期,。經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)定態(tài)勢(shì)，為深化改革贏得了更多空間,。近期證監(jiān)會(huì)發(fā)表新股發(fā)行制度改革,，央行表態(tài)建立存款保險(xiǎn)制度等都是積極推進(jìn)三中全會(huì)改革方案的信號(hào)。一旦財(cái)稅改革,、在小城市開(kāi)放戶籍,、開(kāi)放“單獨(dú)二胎”、試行農(nóng)村土地流轉(zhuǎn),、行政體制改革等有利于增加內(nèi)需的改革逐項(xiàng)推進(jìn),，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的結(jié)構(gòu)性矛盾有望大大緩解。
11月新訂單指數(shù)為52.3%,，雖比10月回落了0.2個(gè)百分點(diǎn),，且連續(xù)兩個(gè)月回落顯示需求有所下滑，但仍處于高位,。而生產(chǎn)方面的擴(kuò)張卻十分顯著,，11月生產(chǎn)指數(shù)為54.5%，比上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn),，顯示當(dāng)前生產(chǎn)擴(kuò)張仍在繼續(xù),，尤其是由通信汽車(chē)等高附加值領(lǐng)域帶動(dòng)，顯示調(diào)結(jié)構(gòu)的成果,。值得注意的是,，不同類(lèi)型企業(yè)境遇差別更加明顯。一方面,，大中型企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)形勢(shì)持續(xù)轉(zhuǎn)好,，11月大型企業(yè)PMI指數(shù)繼續(xù)上升，達(dá)到52.4%,，較10月上升0.1個(gè)百分點(diǎn),。中型企業(yè)PMI指數(shù)為50.2%，同上月持平,，連續(xù)兩個(gè)月保持在50%以上,。另一方面，11月小型企業(yè)PMI指數(shù)僅為48.3%，且較10月回落0.2個(gè)百分點(diǎn),。小微企業(yè)獲得的支持力度還太有限,，仍然面臨經(jīng)營(yíng)困境。
隨著海外經(jīng)濟(jì)改善,、圣誕節(jié)臨近等季節(jié)性推動(dòng)以及早期扶持出口政策效果的顯現(xiàn),，11月新出口訂單指數(shù)50.6%，比10月上升0.2個(gè)百分點(diǎn),，紡織,、汽車(chē)、家用電器,、機(jī)電等行業(yè)的新出口訂單顯著上升,。進(jìn)口指數(shù)為50.5%，也比10月上升0.5個(gè)百分點(diǎn),。預(yù)計(jì)11月出口或?yàn)?%,，進(jìn)口或?yàn)?%，貿(mào)易順差將收窄至174億美元左右,。
受冬季的季節(jié)性因素影響,，蔬菜、水果,、肉類(lèi)價(jià)格11月環(huán)比均有所回升,，但雞蛋和食用油價(jià)格有所回落。預(yù)計(jì)11月食品價(jià)格或與10月持平,，但非食品價(jià)格,，房?jī)r(jià)上漲導(dǎo)致居住價(jià)格回升，10月以來(lái)取消旅游景點(diǎn)購(gòu)物導(dǎo)致的旅游價(jià)格上漲也帶動(dòng)了11月服務(wù)價(jià)格走高,，據(jù)此推算,，11月CPI同比或?qū)⑦_(dá)3.3%，但仍低于3.5%的調(diào)控目標(biāo),。
另一方面,，11月PMI購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)為52.5%，比10月回落0.8個(gè)百分點(diǎn),，顯示上游產(chǎn)品價(jià)格上漲勢(shì)頭在減緩,。與此相對(duì)，商務(wù)部生產(chǎn)資料價(jià)格顯示,，11月有色金屬,，橡膠和輕工原料價(jià)格環(huán)比均有所回落，同時(shí),，國(guó)際大宗商品價(jià)格也同樣呈疲軟態(tài)勢(shì),。因此,，11月PPI或?qū)⑦_(dá)-1.6%，比10月下滑0.1個(gè)百分點(diǎn),，持續(xù)處于通縮區(qū)間,。
結(jié)合PMI數(shù)據(jù)與已公布的高頻宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，筆者預(yù)計(jì),，11月其他宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體上仍將保持較高水平，但考慮到四季度穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度減弱以及去年四季度基數(shù)較高,，部分工業(yè)品庫(kù)存積壓以及11月上中旬發(fā)電量,、粗鋼產(chǎn)量會(huì)比10月小幅回落，工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)或在10%左右,。11月房地產(chǎn)投資或有所回落,，而鐵路投資有望帶動(dòng)基建投資走高。房地產(chǎn)遇冷將會(huì)降低家具,、家電以及裝潢材料的消費(fèi),，新政府力行節(jié)儉與嚴(yán)厲打擊腐敗，對(duì)餐飲與奢侈品消費(fèi)還將持續(xù)產(chǎn)生波動(dòng),。
當(dāng)前宏觀政策從穩(wěn)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向調(diào)結(jié)構(gòu),、促改革的跡象也十分顯著。例如,，銀行間市場(chǎng)利率再次走高,，市場(chǎng)流動(dòng)性趨緊一定程度上便反映了央行貨幣政策從緊的意圖。在筆者看來(lái),，央行當(dāng)前的考慮主要有資本流入的格局將大量增加流動(dòng)性,，房?jī)r(jià)與通脹雙雙回升的態(tài)勢(shì)需要遏制，企業(yè)杠桿率風(fēng)險(xiǎn)需要防范三個(gè)方面,。周末證監(jiān)會(huì)召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì),，提出關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革意見(jiàn)，是落實(shí)三中全會(huì)提出的推進(jìn)股票發(fā)行從核準(zhǔn)制轉(zhuǎn)向注冊(cè)制的積極舉措,。另外,，據(jù)悉《存款保險(xiǎn)條例》正在加緊制定中，最早或?qū)⒃谀陜?nèi)出臺(tái),，這也是對(duì)利率市場(chǎng)化與金融改革的有力推進(jìn),。發(fā)改委已明確表示，價(jià)格改革會(huì)成為明年經(jīng)濟(jì)體制改革的重點(diǎn),。
照此趨勢(shì),，短期來(lái)看，伴隨著四季度國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度的減弱以及去年底基數(shù)效應(yīng)較高的影響,，四季度GDP同比增速有望達(dá)到7.6%,，如此,，則全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將達(dá)7.7%，高于政府7.5%的目標(biāo),。