中國什么問題最令機構(gòu)投資者擔(dān)心？美銀美林上周對投資者進行的一項新調(diào)查顯示,，機構(gòu)投資者最擔(dān)心的不是中國經(jīng)濟放緩,，也不是出口競爭力下降，而是中資銀行資產(chǎn)負(fù)債表惡化,。
中國“影子銀行”的崛起導(dǎo)致基準(zhǔn)MSCI明晟中國指數(shù)被重新估值,；銀行股占該指數(shù)三分之一權(quán)重。截至目前,，該指數(shù)市帳率已有兩年時間在1至2倍之間徘徊,。這使得中國成為亞太地區(qū)最便宜的投資目的地，但也可能是一個價值陷阱,。這樣一來,，投資者更青睞中國私營消費品和信息技術(shù)公司,，對大型金融公司則敬而遠(yuǎn)之,。
十八屆三中全會批準(zhǔn)的新一輪財政改革正當(dāng)其時。作為此次財政改革的一部分,，中央政府將承擔(dān)一部分地方事權(quán)支出責(zé)任,。地方政府預(yù)算怎么會與銀行資產(chǎn)負(fù)債表扯上關(guān)系？
瑞銀給出了這樣的解釋：目前地方政府長期出現(xiàn)預(yù)算赤字,。該行稱,，目前中國約一半的財政收入歸地方政府，而85%的財政支出要由地方政府負(fù)擔(dān),。這使得地方政府嚴(yán)重依賴土地出讓所得,、中央政府轉(zhuǎn)移支付以及地方政府融資平臺舉借的資金。
該行還稱,，地方政府融資平臺舉債以及“影子銀行”活動導(dǎo)致金融危機風(fēng)險加大,，這從信貸占GDP比例的大幅上升可以看出,。
所以說，減輕地方政府融資負(fù)擔(dān)直接有助于改善銀行資產(chǎn)負(fù)債表,。在三中全會的財政改革細(xì)節(jié)出臺后,，市場做出了積極反應(yīng)。實施一輪財政改革將有助于中資銀行以及MSCI明晟中國指數(shù)被重新估值,，但實施過程中依舊存在風(fēng)險,。