千萬不要誤解注冊制就是登記生效制,，而是審核方式要改革,；目前推出國際板條件不成熟
在昨日舉行的“《財(cái)經(jīng)》年會2014：預(yù)測與戰(zhàn)略”上,，中國證監(jiān)會主席肖鋼履新以來首度公開亮相,。肖鋼指出，股票發(fā)行注冊制改革是一項(xiàng)重大改革,，是還權(quán)于市場,，還權(quán)于投資者的一個(gè)根本舉措。但是，需要一個(gè)循序漸進(jìn)的過程,，還需要其他方面的配套改革,。肖鋼說，今后要進(jìn)一步擴(kuò)大開放,，推進(jìn)資本市場的雙向開放,，推進(jìn)資本市場的國際化，不過他特別澄清,，并沒有打算現(xiàn)在就開國際板,，現(xiàn)在開國際板的條件還不成熟。
肖鋼說,，通過多層次的資本市場體系才能夠適應(yīng)不同的融資者需求,，才能夠滿足不同的，或者叫做多元化的投資者需求,，把更多的儲蓄轉(zhuǎn)化為資本,，減輕債務(wù)率，或者叫杠桿率,，增加資本,，這樣就會更好地服務(wù)于經(jīng)濟(jì)社會轉(zhuǎn)型和持續(xù)健康發(fā)展�,！拔冶救藢Y本市場未來的發(fā)展充滿信心,，要做的事情確實(shí)太多了�,！�
以市場化改革
解決資本市場問題
肖鋼指出,，資本市場改革要堅(jiān)持市場化、法治化,、國際化的取向,。20多年來，中國資本市場發(fā)展取得了很大的成就,，但是,，在市場化方面做得還不夠，資本市場還是行政主導(dǎo)型,，不僅市場運(yùn)行機(jī)制還沒有市場化,，更為重要的是,，資本市場的外部環(huán)境,，或生態(tài)環(huán)境也沒有市場化。所以推進(jìn)資本市場的市場化,，任務(wù)仍然非常繁重和艱巨,。
他說，現(xiàn)在各種形式的審批和備案的事項(xiàng)還是比較多，而且除了備案審批的事項(xiàng)以外,，還有其他一些不叫審批,、備案但卻類似審批的事項(xiàng)，比如說有些事情要登記,，有些事情還要驗(yàn)收,。這些都不利于激發(fā)市場的活力，也不能促進(jìn)市場主體公平,、有效率地競爭,。
“資本市場的價(jià)格形成機(jī)制還不完善，甚至可以說,，市場價(jià)格還是扭曲的,，還不是完全由市場來決定的。比如,，新股‘三高’的現(xiàn)象仍然比較突出,，就是高發(fā)行價(jià)、高市盈率,、高超募資金,，投資者在二級市場炒新、炒小,、炒差仍然比較普遍,。這些扭曲的現(xiàn)象，造成了資源的浪費(fèi)和錯(cuò)配,�,！毙や撜f。
肖鋼稱,，上市公司一股獨(dú)大的現(xiàn)象也比較突出,，一股獨(dú)大容易產(chǎn)生大股東利用優(yōu)勢地位，侵害中小投資者權(quán)益的情況,，也就是所謂的“隧道效應(yīng)”,。另外，上市公司自由現(xiàn)金流不充分,，從一個(gè)側(cè)面反映了上市公司粗放經(jīng)營的現(xiàn)象,。上市公司募集了資金以后，大部分都要擴(kuò)大規(guī)模,，把資本支出搞得很大,，負(fù)債率較高，造成自由現(xiàn)金流不足,，總體回報(bào)水平也不高,。在這種情況下,，加上我國無風(fēng)險(xiǎn)資金收益率過高，使得資本市場難以建立一個(gè)長期投資的價(jià)值理念,。上市公司也沒有建立常態(tài)化的退市機(jī)制,。
肖鋼認(rèn)為，這些問題都要進(jìn)一步通過市場化改革來逐步加以解決,。也就是說,，解決當(dāng)前資本市場存在的問題，唯一的辦法就是積極穩(wěn)妥地推進(jìn)市場化的改革,。
當(dāng)然,，由于資本市場的系統(tǒng)性、敏感性和復(fù)雜性的特點(diǎn),，在推進(jìn)市場化改革的過程中,，一定要看清楚問題究竟在哪里，對改革的方案,、步驟,、途徑和方法一定要做充分的、細(xì)致的論證,，廣泛聽取市場的意見,，這樣才能夠防止出現(xiàn)大的反復(fù)和折騰，也才能夠防止市場出現(xiàn)大幅波動,。
股票發(fā)行注冊制
需要配套改革
肖鋼表示,，現(xiàn)在各方面對于資本市場改革的意見很多，看法也不一致,，這是一個(gè)正常的現(xiàn)象,，因?yàn)橘Y本市場各種參與主體利益各不相同。這里確實(shí)不乏真知灼見,，但有些也存在概念上的誤讀,、誤用，有些過于偏激,，有些似是而非,，還有的自相矛盾。在推進(jìn)資本市場改革中,，一定要保持戰(zhàn)略定力,，要仔細(xì)分辨這些意見，吸取,、集中大家的智慧來積極穩(wěn)妥地推進(jìn)市場化改革,，這是對我們的考驗(yàn)。
肖鋼認(rèn)為,，股票發(fā)行注冊制改革是發(fā)行體制的一次重大改革,，是還權(quán)于市場,、還權(quán)于投資者的重大改革,，也是資本市場“牽一發(fā)而動全身”的改革,，這個(gè)改革會帶動和促進(jìn)很多方面的改革。這次改革的意義就是尊重市場的規(guī)律,。各個(gè)國家和地區(qū),，實(shí)行注冊制改革做法都不完全一樣。
肖鋼指出,，有一個(gè)基本的特點(diǎn),，就是股票發(fā)行審核一定要以信息披露為中心，證監(jiān)會要以投資者需求為導(dǎo)向,，對發(fā)行人信息披露的準(zhǔn)確性,、全面性進(jìn)行審核，但是,，不對這個(gè)公司的投資價(jià)值和持續(xù)盈利能力做出判斷,，而交由市場、由投資者自主判斷,，真正還權(quán)于市場,，還權(quán)于投資者。千萬不要誤解,，注冊制就是登記生效制,。股票發(fā)行不是不要審了，更不是垃圾股可以隨便發(fā)了,，而是審核方式要改革,。
他舉例說，美國是實(shí)行注冊制的一個(gè)很典型的國家,，其證監(jiān)會股票發(fā)行部門有近500人,，里面大多是會計(jì)師、律師,，還有一些行業(yè)的專家,。與美國證監(jiān)會相比，中國證監(jiān)會的力量就弱得多,，無論是人員的數(shù)量和人員的素質(zhì),，都不適應(yīng)�,？梢�,，不能將注冊制理解為不管了，就是登記備案,，自動生效,。實(shí)行注冊制也需要一系列的配套改革和條件,，要實(shí)行注冊制就必須修改現(xiàn)行《證券法》。
市場化改革要求
加強(qiáng)證監(jiān)會自身建設(shè)
肖鋼表示,，推進(jìn)市場化改革,，迫切要求加強(qiáng)證監(jiān)會自身的改革和自身的建設(shè)。談到證監(jiān)會在資本市場的作用,，他引用了一位有名人士講的“五指理論”,，即五個(gè)手指頭的理論�,！按竽粗甘峭顿Y者,，老大。緊靠著大拇指的食指是券商,，當(dāng)然也可以理解為券商加上會計(jì)師事務(wù)所,、律師事務(wù)所。中指是媒體,，因?yàn)槊襟w報(bào)道資本市場的事情一定要客觀,、中立。上市公司是無名指,，證監(jiān)會是小指頭,，最小�,！�
他說,，雖然證監(jiān)會最小，但離佛法最近,，要借用法律的力量行使職責(zé),。我們要進(jìn)一步簡政放權(quán)，轉(zhuǎn)變職能,，把證監(jiān)會職能切實(shí)轉(zhuǎn)到“兩維護(hù),、一促進(jìn)”上來，即維護(hù)市場的公開,、公平,、公正，維護(hù)投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益,。通過“兩維護(hù)”,，促進(jìn)資本市場長期、穩(wěn)定,、健康發(fā)展,。
肖鋼強(qiáng)調(diào)，證監(jiān)會要加強(qiáng)自身建設(shè),，努力做到公正,、透明,。要建設(shè)一個(gè)公正透明的證監(jiān)會，實(shí)現(xiàn)規(guī)則公開,、過程公開,、結(jié)果公開。然后是嚴(yán)謹(jǐn),、高效,。執(zhí)法者一定要嚴(yán)謹(jǐn),，同時(shí)要高效,，從審批者轉(zhuǎn)變?yōu)檎嬲谋O(jiān)管者。