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“重點(diǎn)是創(chuàng)造一個(gè)穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境,，促使市場(chǎng)主體形成合理和穩(wěn)定的預(yù)期,，推動(dòng)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí),�,！痹�5日晚間發(fā)布的《2013年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中，央行在陳述下一階段政策思路時(shí)做了上述表述,。這種表述第一次出現(xiàn)在央行報(bào)告中,，被市場(chǎng)人士理解為央行對(duì)6月末錢荒和前一階段貨幣市場(chǎng)利率上行的反思。
對(duì)于未來的政策操作,，央行表示：“綜合運(yùn)用數(shù)量,、價(jià)格等多種貨幣政策工具組合，健全宏觀審慎政策框架,，加強(qiáng)流動(dòng)性總閘門的調(diào)節(jié)作用,，引導(dǎo)貨幣信貸及社會(huì)融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長�,！边@一表述與《2013年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》有明顯不同,，增加了“加強(qiáng)流動(dòng)性總閘門的調(diào)節(jié)作用”這部分內(nèi)容。
專家認(rèn)為,，央行政策口徑的變化,，印證了前期市場(chǎng)關(guān)于政策趨緊的判斷，表明央行未來將繼續(xù)堅(jiān)持中性偏緊的政策取向,。同時(shí),，“促使市場(chǎng)主體形成合理和穩(wěn)定的預(yù)期”的表態(tài)，更多是在提醒金融機(jī)構(gòu)注意貨幣政策工具操作微調(diào)的可能,，需強(qiáng)化自身的流動(dòng)性管理,。這種隔空喊話也頗有警示意味，市場(chǎng)流動(dòng)性將再度充裕的預(yù)期破滅,。
央行同時(shí)表示,，“合理運(yùn)用公開市場(chǎng)操作,、存款準(zhǔn)備金率,、再貸款、再貼現(xiàn),、常備借貸便利,、短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)等工具組合,，管理和調(diào)節(jié)好銀行體系流動(dòng)性，加強(qiáng)與市場(chǎng)和公眾溝通,，穩(wěn)定預(yù)期,，促進(jìn)市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行”。這一表述也與前期的政策聲明有較大變化,，將常備借貸便利工具(SLF)提升到短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具(SLO)之前,，意味著其將更多傾向使用SLF工具。
常備借貸便利工具主要是滿足金融機(jī)構(gòu)期限較長的大額流動(dòng)性需求,，使用對(duì)象主要為政策性銀行和全國性商業(yè)銀行,。短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具以7天期以內(nèi)短期回購為主，操作對(duì)象為公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商中具有系統(tǒng)重要性,、資產(chǎn)狀況良好,、政策傳導(dǎo)能力強(qiáng)的部分金融機(jī)構(gòu)。
而且,，央行這次使用了“促進(jìn)市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行”的表述,，此前則是“引導(dǎo)”。這一變化凸顯了央行對(duì)貨幣市場(chǎng)利率大起大落的警惕,，也顯示出市場(chǎng)動(dòng)蕩對(duì)政策決策的反作用,。
在總結(jié)前期的政策操作時(shí)，央行表示,，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策,，不放松也不收緊銀根，著力增強(qiáng)政策的針對(duì)性,、協(xié)調(diào)性,，適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)。
不過,，雖然央行堅(jiān)持“不放松也不收緊”的說法,，但近期公開市場(chǎng)操作的變化頗多。由于外匯占款的高增長,，央行10月17日至24日期間連續(xù)三期暫停了逆回購的放水動(dòng)作,。隨后，由于貨幣市場(chǎng)資金緊張,，央行在10月28日重啟了逆回購,，但引導(dǎo)中標(biāo)利率上行了20個(gè)基點(diǎn)。
平安證券固定收益部副總經(jīng)理石磊認(rèn)為,，公開市場(chǎng)逆回購利率“漲價(jià)”,，體現(xiàn)央行引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率上升的意圖，流動(dòng)性預(yù)期管理的目的應(yīng)該是為了控制貨幣信貸規(guī)模,。
市場(chǎng)認(rèn)為,，逆回購價(jià)格上行意在提醒機(jī)構(gòu),，不要認(rèn)為11月和12月會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性寬松的情形，央行只愿意維持緊平衡,。央行此次重提加強(qiáng)流動(dòng)性總閘門,，將進(jìn)一步強(qiáng)化這一市場(chǎng)預(yù)期。
方正證券判斷,，基于外匯占款的大幅度流入將對(duì)貨幣信貸擴(kuò)張?jiān)斐蓧毫σ约八募径让媾R通脹高峰,，央行大概率在貨幣政策上有所收緊。手段上央行可能更多采用公開市場(chǎng)回籠操作以對(duì)沖外匯占款流入,，雙方對(duì)沖的結(jié)果是流動(dòng)性將不如此前預(yù)想的寬松,。
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