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“重點是創(chuàng)造一個穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境,，促使市場主體形成合理和穩(wěn)定的預(yù)期,，推動結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級�,！痹�5日晚間發(fā)布的《2013年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中,，央行在陳述下一階段政策思路時做了上述表述,。這種表述第一次出現(xiàn)在央行報告中，被市場人士理解為央行對6月末錢荒和前一階段貨幣市場利率上行的反思,。
對于未來的政策操作，央行表示：“綜合運用數(shù)量,、價格等多種貨幣政策工具組合,，健全宏觀審慎政策框架，加強流動性總閘門的調(diào)節(jié)作用,，引導(dǎo)貨幣信貸及社會融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長,。”這一表述與《2013年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》有明顯不同,，增加了“加強流動性總閘門的調(diào)節(jié)作用”這部分內(nèi)容,。
專家認為，央行政策口徑的變化,，印證了前期市場關(guān)于政策趨緊的判斷,，表明央行未來將繼續(xù)堅持中性偏緊的政策取向。同時,，“促使市場主體形成合理和穩(wěn)定的預(yù)期”的表態(tài),，更多是在提醒金融機構(gòu)注意貨幣政策工具操作微調(diào)的可能，需強化自身的流動性管理,。這種隔空喊話也頗有警示意味,，市場流動性將再度充裕的預(yù)期破滅。
央行同時表示,，“合理運用公開市場操作,、存款準(zhǔn)備金率、再貸款,、再貼現(xiàn),、常備借貸便利、短期流動性調(diào)節(jié)等工具組合,，管理和調(diào)節(jié)好銀行體系流動性,，加強與市場和公眾溝通,，穩(wěn)定預(yù)期，促進市場利率平穩(wěn)運行”,。這一表述也與前期的政策聲明有較大變化,，將常備借貸便利工具(SLF)提升到短期流動性調(diào)節(jié)工具(SLO)之前，意味著其將更多傾向使用SLF工具,。
常備借貸便利工具主要是滿足金融機構(gòu)期限較長的大額流動性需求,，使用對象主要為政策性銀行和全國性商業(yè)銀行。短期流動性調(diào)節(jié)工具以7天期以內(nèi)短期回購為主,，操作對象為公開市場業(yè)務(wù)一級交易商中具有系統(tǒng)重要性,、資產(chǎn)狀況良好、政策傳導(dǎo)能力強的部分金融機構(gòu),。
而且,，央行這次使用了“促進市場利率平穩(wěn)運行”的表述，此前則是“引導(dǎo)”,。這一變化凸顯了央行對貨幣市場利率大起大落的警惕,，也顯示出市場動蕩對政策決策的反作用。
在總結(jié)前期的政策操作時,，央行表示,，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，不放松也不收緊銀根,，著力增強政策的針對性,、協(xié)調(diào)性，適時適度進行預(yù)調(diào)微調(diào),。
不過,，雖然央行堅持“不放松也不收緊”的說法，但近期公開市場操作的變化頗多,。由于外匯占款的高增長,，央行10月17日至24日期間連續(xù)三期暫停了逆回購的放水動作。隨后,，由于貨幣市場資金緊張,，央行在10月28日重啟了逆回購，但引導(dǎo)中標(biāo)利率上行了20個基點,。
平安證券固定收益部副總經(jīng)理石磊認為,，公開市場逆回購利率“漲價”，體現(xiàn)央行引導(dǎo)貨幣市場利率上升的意圖,，流動性預(yù)期管理的目的應(yīng)該是為了控制貨幣信貸規(guī)模,。
市場認為，逆回購價格上行意在提醒機構(gòu)，不要認為11月和12月會出現(xiàn)流動性寬松的情形,，央行只愿意維持緊平衡,。央行此次重提加強流動性總閘門，將進一步強化這一市場預(yù)期,。
方正證券判斷,，基于外匯占款的大幅度流入將對貨幣信貸擴張造成壓力以及四季度面臨通脹高峰，央行大概率在貨幣政策上有所收緊,。手段上央行可能更多采用公開市場回籠操作以對沖外匯占款流入,，雙方對沖的結(jié)果是流動性將不如此前預(yù)想的寬松。
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