經(jīng)常用手機(jī)軟件打車的人，恐怕對(duì)“嘀嘀打車”并不陌生,。根據(jù)艾瑞咨詢集團(tuán)的統(tǒng)計(jì)結(jié)果,，這款去年9月上線的軟件，如今已占到國(guó)內(nèi)打車應(yīng)用軟件市場(chǎng)的6成,。但許多人可能并不知道,，這款風(fēng)靡大城市的打車軟件，最初的融資是通過互聯(lián)網(wǎng)完成的,。
幫助“嘀嘀打車”邁出創(chuàng)業(yè)第一步的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)叫做“天使匯”,，是一家天使投資眾籌網(wǎng)站,，創(chuàng)業(yè)者可以在網(wǎng)站上發(fā)布創(chuàng)業(yè)計(jì)劃，出售股權(quán)以獲得天使投資,。去年,，“嘀嘀打車”在這一平臺(tái)上完成了1500萬元融資。
所謂眾籌(Crowdfunding),，是互聯(lián)網(wǎng)金融的一種模式,，起源于美國(guó)，意為向眾人募集資金,，融資方需要向眾籌網(wǎng)站支付相應(yīng)服務(wù)費(fèi)用,，這一商業(yè)模式近年來風(fēng)靡全球。
“股權(quán)眾籌模式高度體現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)金融的特征：去中心化,、點(diǎn)對(duì)點(diǎn)直接交易,，如果運(yùn)行順利，將改善我國(guó)天使投資環(huán)境,，大大節(jié)省中小微企業(yè)的融資成本，也開拓了投資新渠道,�,！敝袊�(guó)社科院信息化研究中心秘書長(zhǎng)姜奇平表示。
在美國(guó),，網(wǎng)絡(luò)眾籌平臺(tái)正在重塑創(chuàng)投格局,。而在中國(guó)，天使投資環(huán)境不容樂觀,，眾籌網(wǎng)站剛剛起步,，股權(quán)眾籌類平臺(tái)更是寥寥無幾。在國(guó)外風(fēng)生水起的股權(quán)眾籌模式能在中國(guó)開花,、結(jié)果嗎,？
“團(tuán)購(gòu)”創(chuàng)業(yè)股權(quán) 投1萬也能當(dāng)“天使”
“讓靠譜的項(xiàng)目找到靠譜的錢”，天使匯創(chuàng)始人蘭寧羽告訴記者,，這是他創(chuàng)辦天使匯的初衷,。
蘭寧羽上大學(xué)起便開始創(chuàng)業(yè)，積累了一定經(jīng)驗(yàn)后,，萌生了一個(gè)想法：不如建立了一個(gè)創(chuàng)業(yè)的“紅娘”平臺(tái),，促成多位天使投資人合投項(xiàng)目，既降低了融資門檻,，也分散了投資風(fēng)險(xiǎn),。2011年11月11日，天使匯上線,，這是中國(guó)首家股權(quán)眾籌網(wǎng)絡(luò)平臺(tái),。
在天使匯網(wǎng)站，記者看到，這里好比一個(gè)創(chuàng)業(yè)超市,，陳列著諸多項(xiàng)目,，對(duì)感興趣的項(xiàng)目，投資人可以選擇約談,、關(guān)注或分享,。項(xiàng)目以互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)為主，包括在線購(gòu)物,、移動(dòng)交友,、移動(dòng)醫(yī)療、求職網(wǎng)站等各種類型,。最新上線的是寵物主人社交軟件“拍它”,，計(jì)劃融資150萬元，已獲20萬元天使投資,�,！班粥执蜍嚒薄ⅰ跋聫N房”等熱門應(yīng)用軟件也依托天使匯完成首輪融資,。
今年1月,，天使匯推出“快速合投”服務(wù)，即“快速團(tuán)購(gòu)優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)公司股權(quán)”,。音樂軟件LavaRadio在“快速投合”平臺(tái)上線后,，14天內(nèi)便從3個(gè)投資機(jī)構(gòu)募得335萬元資金，比預(yù)想的250萬元多了34%,。
“天使匯就像一個(gè)求職網(wǎng)站或婚戀網(wǎng)站,，每個(gè)人發(fā)布需求，再選中意的,�,！盠avaRadio創(chuàng)始人陳曦告訴記者。當(dāng)時(shí),，有幾十個(gè)投資人找她約談項(xiàng)目,，最終，她鎖定了三家機(jī)構(gòu),。
開在北京國(guó)貿(mào)商圈的煎餅攤“黃太吉”也是在天使匯完成的300萬元融資,。目前，這個(gè)十幾平方米的店鋪已被風(fēng)投估值4000萬元人民幣,。
懷著和蘭寧羽相似的想法,，2012年9月，李群林在深圳創(chuàng)立了眾邦天使網(wǎng),，今年7月,，網(wǎng)站更名為“大家投”,。
“可以將股權(quán)眾籌模式理解為股權(quán)的‘團(tuán)購(gòu)’，創(chuàng)業(yè)公司出讓股權(quán),，以獲得資金的支持,，普通人也可以做天使投資�,！崩钊毫指嬖V記者,。最近在大家投平臺(tái)完成的一個(gè)魚菜農(nóng)場(chǎng)項(xiàng)目，8人共出資30萬元,，其中出資最少的人只投了1萬元,。
不過，在線團(tuán)購(gòu)股權(quán)的機(jī)制比團(tuán)購(gòu)商品或網(wǎng)絡(luò)求職復(fù)雜得多,。創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目申請(qǐng)和投資申請(qǐng)均要經(jīng)過嚴(yán)格審核,，融資成功后，融資方需要繳納一定的費(fèi)用,，這也正是股權(quán)眾籌平臺(tái)的盈利之道,。
迄今為止，天使匯已有千余項(xiàng)目上線,，700個(gè)投資人入駐,，60余個(gè)項(xiàng)目完成了2億元人民幣的融資額度，超過8成項(xiàng)目的融資額在100萬至500萬元人民幣之間,。大家投新版股權(quán)眾籌平臺(tái)今年7月上線以來,，已有60余個(gè)項(xiàng)目發(fā)布,，2個(gè)項(xiàng)目融資成功,。
互聯(lián)網(wǎng)改變創(chuàng)投圈 激活沉睡的“天使”
在發(fā)達(dá)國(guó)家，天使投資是激勵(lì)創(chuàng)新的重要力量,。據(jù)統(tǒng)計(jì),，美國(guó)有30萬活躍的天使投資人。而在我國(guó),，創(chuàng)投圈認(rèn)同的活躍天使投資人只有一千多位,，與中國(guó)龐大的高凈值人群相比不成比例。胡潤(rùn)研究院去年發(fā)布的《2012中國(guó)高凈值人群消費(fèi)需求白皮書》顯示,，個(gè)人資產(chǎn)在600萬元以上的中國(guó)人至少有270萬,。
“國(guó)內(nèi)創(chuàng)投的需求很旺盛，但由于信息不對(duì)稱,，信用體系,、激勵(lì)機(jī)制不完善等問題，需求沒有被激活,�,！碧m寧羽表示,。在他看來，天使匯等在線創(chuàng)投平臺(tái)所做的,，就是以互聯(lián)網(wǎng)思維解決困境,，激活天使投資市場(chǎng)。
“首先,，線上模式使得投融資信息公開,、透明，提高了創(chuàng)業(yè)者和投資人的對(duì)接效率,�,！碧m寧羽說。
目前,，國(guó)內(nèi)已有大量線下創(chuàng)投組織,，但項(xiàng)目對(duì)接效率非常低，投資人需要通過熟人介紹輾轉(zhuǎn)聯(lián)系,，一遍遍宣講項(xiàng)目,，重復(fù)回答問題。而在網(wǎng)絡(luò)平臺(tái),，商業(yè)計(jì)劃書,、常見問題等內(nèi)容可一次性提交后反復(fù)使用，節(jié)省了線下溝通成本,。
其次,，線上投融資平臺(tái)還能提升資本的“智慧”程度，也就是讓專業(yè)的投資人找到專業(yè)的項(xiàng)目,，產(chǎn)生“1加1大于2”的效果,。
通常，當(dāng)投資人對(duì)所投項(xiàng)目的行業(yè)不了解時(shí),，對(duì)再好的項(xiàng)目也有顧慮,。對(duì)此，國(guó)內(nèi)股權(quán)眾籌平臺(tái)學(xué)習(xí)了國(guó)外的經(jīng)驗(yàn),，采取“領(lǐng)投+跟投”機(jī)制,，領(lǐng)投人專業(yè)背景相對(duì)深厚，可以為投資人打消專業(yè)經(jīng)驗(yàn)不足的顧慮,。相較跟投人,，其承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn)，也獲得更多的收益,。在美國(guó),，Angelist已嘗試了這一方式，實(shí)現(xiàn)專業(yè)項(xiàng)目的快速融資,，跟投人起步投資額僅1000美元,。
第三,，線上投融資平臺(tái)的服務(wù)功能和社交屬性能幫助創(chuàng)投雙方完善投融資能力。如初次創(chuàng)業(yè)者普遍缺乏融資經(jīng)驗(yàn),，很可能因此與投資失之交臂,，股權(quán)眾籌平臺(tái)則可以提供行業(yè)咨詢、公司治理,、企業(yè)估值等服務(wù),，創(chuàng)業(yè)者也可以求助平臺(tái)上的其他成員，提高融資成功率,。入駐天使匯的乾龍創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人查立便戲稱天使眾籌為創(chuàng)業(yè)“保姆”,。
第四，改善投資環(huán)境,，激活“天使”,。天使投資在中國(guó)的發(fā)展受到誠(chéng)信體系不完善、激勵(lì)機(jī)制不足等現(xiàn)實(shí)問題的制約,，對(duì)此,，股權(quán)眾籌平臺(tái)采取了一系列措施。如采用實(shí)名制,，采用小額,、快速、多輪的融資方式,，降低投資風(fēng)險(xiǎn),，并積累用戶信用情況。
為激勵(lì)投資人,，天使匯建立了企業(yè)的動(dòng)態(tài)估值模型,，設(shè)計(jì)了分層的投資回報(bào)機(jī)制，并為創(chuàng)業(yè)者積極張羅此后的A輪,、B輪融資,，以便投資人退出,、盈利,。
“摸著石頭過河” 股權(quán)眾籌模式待考
股權(quán)眾籌模式是不是解決小微企業(yè)融資難問題的良藥？這個(gè)平臺(tái)自身又是否能夠獲得可持續(xù)的發(fā)展,？在中國(guó),，實(shí)驗(yàn)仍在繼續(xù)。
姜奇平認(rèn)為,，線上股權(quán)眾籌的模式高度依賴線下投資環(huán)境以及信用體系的建設(shè)情況,，但在中國(guó)，兩方面的條件仍欠完善,，這將導(dǎo)致線上平臺(tái)發(fā)展成本巨大,。
同時(shí),，業(yè)內(nèi)專家表示，目前對(duì)股權(quán)眾籌模式的監(jiān)管尚屬空白,，投資者應(yīng)高度注意其中的風(fēng)險(xiǎn),。深圳市金融辦、銀監(jiān)局均向記者坦言,，互聯(lián)網(wǎng)金融目前還主要是通過合同雙方的自我約束,，監(jiān)管部門并未介入。
北京匯佳律師事務(wù)所律師邱寶昌提醒,，股權(quán)眾籌平臺(tái)須謹(jǐn)防觸碰非法吸收公眾存款的紅線,。在他看來，眾籌模式與非法集資之間的界限非常模糊,。此外,，還有法律界人士擔(dān)憂股權(quán)眾籌涉嫌“擅自發(fā)行債券”。
為規(guī)避上述風(fēng)險(xiǎn),，目前國(guó)內(nèi)大部分眾籌網(wǎng)站都規(guī)定融資方只能以服務(wù)或產(chǎn)品回報(bào)投資者,，涉及股權(quán)回報(bào)的網(wǎng)站非常少，目前記者了解到的只有天使匯和大家投,。
對(duì)于法律和信用風(fēng)險(xiǎn),，蘭寧羽表示，已采取措施規(guī)避,，比如,，平臺(tái)采取會(huì)員制，投資者均經(jīng)過審核,，不向公眾募集,，項(xiàng)目不得承諾固定回報(bào)，投資者人人數(shù)也被嚴(yán)格限制,。天使匯還與天津?yàn)I海柜臺(tái)交易市場(chǎng)(OTC)和北京的股權(quán)交易所達(dá)成協(xié)議,，通過與有牌照的合規(guī)機(jī)構(gòu)合作控制風(fēng)險(xiǎn)。
那么,，股權(quán)眾籌平臺(tái)本身的盈利模式能否支撐其可持續(xù)發(fā)展,？目前，天使匯和大家投還處于積累人氣,、擴(kuò)大影響的初創(chuàng)階段,，尚未實(shí)現(xiàn)盈利。
業(yè)內(nèi)人士建議,，在完善監(jiān)管,、加強(qiáng)自律的同時(shí)，政府也需要從“服務(wù)”角度,，構(gòu)建促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的綜合環(huán)境,。在美國(guó),，互聯(lián)網(wǎng)金融的順利發(fā)展離不開配套政策措施的完善，包括征信體系,、合格投資人的認(rèn)定制度,、投資人利益的保護(hù)體系等等，這些舉措值得中國(guó)借鑒,。
[延伸閱讀]
股權(quán)眾籌方興未艾,，“微創(chuàng)業(yè)”能否迎來春天
在中國(guó)，股權(quán)眾籌剛剛起步,，記者在采訪中發(fā)現(xiàn),，相當(dāng)多的業(yè)內(nèi)人士對(duì)此聞所未聞。而在美國(guó),，投資界已經(jīng)在熱議：股權(quán)眾籌會(huì)顛覆創(chuàng)投圈的格局嗎,？甚至有硅谷媒體稱其為超越納斯達(dá)克的下一代交易所。
自2010年以來,，全球出現(xiàn)了AngelList,、Secondmarket、FundersClub,、Crowdcube,、Seedups等一批股權(quán)眾籌平臺(tái)，業(yè)績(jī)不俗,。以Angellist為例,，2010年上線以來，已幫助一千多家企業(yè)完成了融資,；最近,，又以1.5億美元估值為自己融資2400萬美元，146個(gè)投資人中,，55%均是通過AngelList自己的平臺(tái)投資的,。
“我希望讓資金不那么充裕的創(chuàng)業(yè)者也能有機(jī)會(huì)試一試，讓更多的人去評(píng)判一個(gè)項(xiàng)目是否值得做,�,！盇ngellist創(chuàng)始人Naval Ravikant在接受美國(guó)一家科技媒體采訪時(shí)表示。
那么,，眾籌只是業(yè)余投資者的游樂場(chǎng)嗎,？并非如此,，這一平臺(tái)聚集了美國(guó)天使投資界的專業(yè)“大拿”,，就連基金公司也躍躍欲試。早期基金公司Foundry Group上個(gè)月表示,，將通過AngelList投入250萬美元支持早期創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目,。在美國(guó),，這是首家專業(yè)基金公司借助互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)以股權(quán)眾籌方式投資。
與AngelList相似,，F(xiàn)undersClub也成為投資初創(chuàng)企業(yè)的樂園,。在這家2010年創(chuàng)立的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，投資人的投資金額是一般VC(風(fēng)險(xiǎn)投資)的1/10至1/20,，平均每筆約為2500美元左右,，法律文件的簽署、資金交易均在網(wǎng)上完成,。
股權(quán)眾籌能否如某些人所預(yù)言的那樣顛覆創(chuàng)投行業(yè),？目前在美國(guó)的投資圈也存在爭(zhēng)議。有人認(rèn)為,，這只是一個(gè)創(chuàng)投界的細(xì)分市場(chǎng)而已,；而在Naval Ravikant看來，股權(quán)眾籌一旦興起,，意味著小公司創(chuàng)業(yè)的黃金時(shí)代到來,，這將顛覆創(chuàng)投圈的游戲規(guī)則。
且不論股權(quán)眾籌的明天如何,，不容忽視的是,，包括P2P、股權(quán)眾籌等一系列互聯(lián)網(wǎng)金融模式在美國(guó)發(fā)展得風(fēng)生水起,，離不開政策的完善,。比如，美國(guó)有相對(duì)完備的征信體系,、合格投資人的認(rèn)定制度,、投資人利益的保護(hù)體系等等，但是中國(guó)的相關(guān)機(jī)制建設(shè)很不完善,，阻礙了互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展,，也加劇了行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。
值得中國(guó)借鑒的是,，美國(guó)的法律體系積極跟進(jìn)了互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展,。今年9月23日，美國(guó)的JOBS法案(創(chuàng)業(yè)公司促進(jìn)法案)條款2開始實(shí)施,，允許創(chuàng)業(yè)公司網(wǎng)上售股,，將眾籌融資進(jìn)一步合法化、規(guī)范化,。比如,，法案規(guī)定一個(gè)項(xiàng)目的眾籌融資規(guī)模在一年內(nèi)不能超過100萬美元，如果投資人年收入或者凈值低于10萬美元的話，總?cè)谫Y額不能超過總收入的5%,；收入或凈財(cái)產(chǎn)等于或大于10萬美元,，投資額不得超過年收入或凈財(cái)產(chǎn)的10%。
法案生效后24小時(shí)內(nèi),，AngelList融資額便超過100萬美元,，大大高于其此前的融資速度。
由此可見,，在中國(guó)發(fā)展股權(quán)眾籌,，需要跟進(jìn)的不只是監(jiān)管措施，還有投資者保護(hù),、征信體系等政策的“基礎(chǔ)設(shè)施”,。否則，即便監(jiān)管政策放開,，眾籌行業(yè)也未必能迎來“春天”,。