14日公布的一系列數(shù)據(jù)顯示當前內(nèi)需出現(xiàn)回暖跡象。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計,，四季度經(jīng)濟增速可能趨緩,。利率和準備金率維持現(xiàn)狀的可能性較大。通脹壓力不大將為一些領(lǐng)域的改革打開空間,。
內(nèi)需回暖推動PPI環(huán)比回升
9月經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示當前內(nèi)需趨于回暖,。
9月全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比降幅為1.3%，比上月的同比降幅收窄0.3個百分點,，降幅連續(xù)第四個月收窄,。在PPI同比改善同時，9月PPI環(huán)比也延續(xù)上月反彈回升走勢,，環(huán)比上漲0.2%,，成為今年以來最大環(huán)比漲幅。
交通銀行金融研究中心報告認為,，9月“PPI同比降幅收窄,、環(huán)比實現(xiàn)年內(nèi)最大漲幅”主要原因有二：
一是國內(nèi)經(jīng)濟增長動能明顯企穩(wěn)回升，國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域生產(chǎn),、經(jīng)營趨于改善,。從PPI環(huán)比分解構(gòu)成看，9月生產(chǎn)資料出廠價格,、生活資料價格雙雙呈現(xiàn)出環(huán)比回升態(tài)勢,，其中生產(chǎn)資料出廠環(huán)比上漲0.3%，生活資料價格環(huán)比上漲0.1%,。生產(chǎn)資料出廠價格環(huán)比上升,，是9月PPI環(huán)比實現(xiàn)年內(nèi)最大漲幅的主要動力。
從生產(chǎn)資料分產(chǎn)品PPI環(huán)比細項看,，9月采掘工業(yè)價格上漲0.6%,、原材料工業(yè)價格上漲0.6%，加工工業(yè)價格上漲0.1%,。這和9月工業(yè)生產(chǎn)者購進價格中“燃料動力價格環(huán)比上漲0.3%,、黑色金屬材料類價格環(huán)比上漲0.1%”的走勢基本一致，從而反映出政府近期一系列“穩(wěn)增長,、調(diào)結(jié)構(gòu),、促改革、惠民生”的綜合政策效應(yīng)正在逐步顯現(xiàn),，國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域的生產(chǎn),、經(jīng)營正漸趨改善。
在采掘,、加工工業(yè)利潤環(huán)比改善的同時,，與居民終端消費產(chǎn)品生產(chǎn)相關(guān)的生活資料經(jīng)營領(lǐng)域也在趨于回暖。從生活資料分產(chǎn)品PPI環(huán)比細項看,，9月食品價格上漲0.3%,，衣著價格上漲0.2%，一般日用品和耐用消費品價格均持平,，這和雙節(jié)期間“CPI非食品細項中的衣著,、娛樂教育文化用品及服務(wù)、居住價格環(huán)比抬升”互為印證,。
二是近期國際大宗商品價格上升,，也在一定程度上推動了國內(nèi)PPI明顯改善,。受近期敘利亞地緣政治風險推動，近期國際油價整體明顯走高,，布倫特和WTI原油期貨結(jié)算價基本處于100美元以上的價位盤整,、震蕩。在能源品價格上升的帶動下國際CRB環(huán)比也在連續(xù)數(shù)月小幅走高,。從CRB環(huán)比與國內(nèi)PPI環(huán)比變動的經(jīng)驗數(shù)據(jù)看,，在我國CRB環(huán)比通常領(lǐng)先于國內(nèi)PPI環(huán)比約一個月左右，受近期CRB價格指數(shù)上升推動,，9月我國PPI增速改善明顯,。
國家行政學院決策部研究員王小廣認為，根據(jù)7至9月已公布數(shù)據(jù),，三季度GDP預(yù)計在7.6%-7.8%之間,，可能為今年的最高點。今年四季度經(jīng)濟增速可能稍低,，或為7.5%-7.6%,。
逆回購可能頻繁使用
9月末，M2同比增長14.2％,，較上月下降0.5個百分點,；M1同比增長8.9％，較上月降低1個百分點,。本月M2同比增速略有放緩主要是由于去年的高基數(shù)原因,，而環(huán)比新增較大主要由于經(jīng)濟景氣度上升，貨幣乘數(shù)上升,，及外匯占款可能多增,。M1增速回落主要是因為“十一”前企業(yè)將活期存款配置至定期或理財產(chǎn)品所致，故此本月M1,、M2剪刀差參考意義不大,。
2013年9月人民幣貸款增加約7897億元，較上月多增784億元,，較去年同期多增1671億元,。人民幣貸款余額同比增長14.3％，分別較上月末高0.2個百分點,、較上年同期低2.0個百分點,；就第三季度而言，總計新增貸款約22000億元,，按全年9萬億元的新增投放預(yù)期估算,，三季度新增投放占比24.2%，為近五年來最高,。形成9月份貸款多增明顯的原因可能有三點,，一是8月存款狀況明顯好轉(zhuǎn),，銀行存貸壓力有所緩解；二是經(jīng)濟企穩(wěn)較為明確,，補庫存和新增投資需求上升,；三是銀行出于鎖定年度業(yè)績的考慮加快了投放節(jié)奏。預(yù)計四季度單月投放會由于季節(jié)性安排有所降低,，全年人民幣信貸增量將達到約9萬億的水平。
從社會融資結(jié)構(gòu)來看,，銀行表內(nèi)融資增長明顯,，當月本外幣貸款占社會融資總額比重上升至62.58%。本月新增表外融資中,，銀行承兌匯票凈減少77.36億元,，環(huán)比少增3122億元，同比少增2232億元,，下滑十分明顯,。這表明企業(yè)中長期融資意愿明顯增強，在當前經(jīng)濟背景下應(yīng)主要是因為補庫存或增產(chǎn)需求改善,。資本市場融資活動保持平穩(wěn)回升態(tài)勢,，但股票市場因政策原因，受到持續(xù)抑制,。企業(yè)債券凈融資1447億元,，同比少增831億元，但環(huán)比多增220億元,；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資112億元,，同比少增45億元。
多位業(yè)內(nèi)人士預(yù)測,，年內(nèi)貨幣政策仍保持穩(wěn)健中性,，利率和準備金率保持穩(wěn)定的可能性較大。在外匯占款總體低迷的情況下,，逆回購仍會頻繁使用,，作為基礎(chǔ)貨幣投放、引導市場利率平穩(wěn)適度的主要工具,。
溫和通脹有利改革推進
國務(wù)院國資委研究中心研究員胡遲表示,，下半年物價上漲的壓力預(yù)計會大于上半年，但今年我國通脹壓力不大,，將繼續(xù)保持目前的溫和態(tài)勢,。全年CPI水平預(yù)計在3%左右，完成政府工作報告所設(shè)立的3.5%目標基本沒有懸念,。
申萬首席宏觀分析師李慧勇預(yù)計,，四季度至明年春節(jié)期間,，豬肉、蔬菜價格等將延續(xù)上漲的趨勢,，四季度CPI預(yù)計同比上漲3.1%,，2013年全年預(yù)計上漲2.6%-2.7%。9月CPI同比加速上漲,，使得市場有通脹壓力增大的心理預(yù)期,，加緊了對貨幣政策收緊的擔憂。事實上,，由于產(chǎn)能過剩,、需求不足，總體上非食品價格保持不變,，處于偏低水平,，不需要貨幣政策調(diào)整。PPI降幅趨緩加大了市場對通貨膨脹壓力增大的預(yù)期,，不過目前仍是產(chǎn)能過剩,、需求不足，物價處在低水平,，預(yù)計四季度到明年P(guān)PI還會延續(xù)現(xiàn)在的趨勢,，即跌幅收窄逐步轉(zhuǎn)正。
長城證券認為,，國內(nèi)本輪經(jīng)濟復蘇的幅度有限,，動力主要來自于出口及基建投資的拉動；出口回升基于美元走軟和海外經(jīng)濟復蘇,；基建投資則取決于政策及資金的支持,。除海外經(jīng)濟復蘇概率較高外，其余因素都存在不確定性,。
業(yè)內(nèi)人士表示,，通脹壓力不大將為多項改革打開空間，例如資源稅改革等可加速推進,。
另一方面,，改革仍需要考慮經(jīng)濟增速趨緩的現(xiàn)實。長城證券認為,，四季度末,，除通脹壓力尚可外，經(jīng)濟和流動性層面都存在不確定性,。其中,，制約經(jīng)濟回升的因素可能集中在匯率、地方政府債務(wù)、地產(chǎn)投資,、融資增速下降等方面,，而流動性在四季度末的情形將顯得比三季度復雜。政府將視政策目標取舍來進行權(quán)衡,，目前看這種平衡存在較大難度,，四季度末恐怕是經(jīng)濟增速趨緩的時間窗口。但這種下滑的幅度有限,，政府仍然需要通過一定的經(jīng)濟增速來推進改革,。