據(jù)歐盟統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示：今年二季度歐元區(qū)國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)環(huán)比增長0.3%,，終于走出了自2008年金融危機以來持續(xù)時間最長的衰退。然而隨后的一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)卻相互矛盾,，特別是對經(jīng)濟走勢影響重大的失業(yè)率,，依舊維持在高位�,？梢姎W元區(qū)經(jīng)濟并不理想,，復蘇道路依然漫長。
晦暗的復蘇
雖然二季度歐元區(qū)經(jīng)濟出現(xiàn)了環(huán)比0.3%的增長,，但同比增長率仍然維持在-0.5%,，且失業(yè)率、工業(yè)生產(chǎn)等指標仍不理想,。而與此同時，代表歐元區(qū)經(jīng)濟前景的采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI),、貿(mào)易數(shù)據(jù)等指標卻出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn),。不難看出，歐元區(qū)經(jīng)濟正處于一個微妙的轉(zhuǎn)折期,，從漫長的衰退轉(zhuǎn)向微弱的復蘇,。
此次歐元區(qū)的經(jīng)濟衰退是典型的主權(quán)債務(wù)危機的“后遺癥”。一方面是歐盟的緊縮措施使得經(jīng)濟增速下滑,，另一方面是債務(wù)危機傳導到銀行業(yè),，引發(fā)銀行業(yè)危機并形成惡性循環(huán)�,！ �
麻煩的是,，在債務(wù)危機的背景之下，成員國很難通過積極的財政政策來刺激經(jīng)濟增長，走出衰退陰影,。正如我們今年看到的,，歐盟幾位主席輪番喊話，呼吁歐盟及成員國將更多的注意力放在經(jīng)濟增長與增進就業(yè)上,，但我們卻未能看到多少促進增長的實質(zhì)性動作,。
歐盟著名智庫歐洲政策研究中心(CEPS)專家,，比利時魯汶大學與倫敦經(jīng)濟學院教授保羅·德格羅韋表示：雖然我們已經(jīng)看到歐洲經(jīng)濟的“底部”,，但還沒有看到“拐點”�,！�
他指出,，從重債國的改革可以看出，他們的緊縮使自己陷入衰退之中,，反而使負債率不斷升高,。除非他們開始刺激經(jīng)濟，否則這些改革尚無法使其擺脫債務(wù)危機,。
貌合神離的內(nèi)部
歐元區(qū)是一個復雜的經(jīng)濟體,，在各成員國半獨立的財政政策基礎(chǔ)上遵循一個共同的貨幣政策，內(nèi)部勞動生產(chǎn)率的嚴重差異使得各成員國的政策很難協(xié)調(diào),。當那些重債國經(jīng)濟依然陰云密布時,，以德國為首的核心國家卻是陽光明媚。龐大的經(jīng)常項目順差使得德國不得不防范通貨膨脹,，而重債國由于經(jīng)常項目的逆差,，加上資金的外流，卻要提心吊膽地應(yīng)付通縮,。
歐元區(qū)內(nèi)部的差異還體現(xiàn)在匯率政策上,。眾所周知，匯率的貶值有利于促進出口與經(jīng)濟復蘇,，但這一條在歐元區(qū)卻很難行得通,。原因就出在內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性差異上。由于德國的勞動生產(chǎn)率遠高于南部重債國,，歐元的貶值首先受益的往往是德國,。另外，歐元的貶值也會引發(fā)重債國國債收益率的上升,，使得這些國家再度陷入債務(wù)危機的風險增加,。同時歐元的貶值也會讓歐元區(qū)通脹率上升，對于經(jīng)歷了魏瑪共和國通脹的德國來說是難以接受的,�,！�
艱難的結(jié)構(gòu)性改革
歐盟一直呼吁推進結(jié)構(gòu)性改革,，然而談何容易？
歐盟給各成員國開出的結(jié)構(gòu)性改革藥方,，除繼續(xù)推進緊縮措施以及建立銀行業(yè)聯(lián)盟外,，主要圍繞減輕企業(yè)稅負以降低勞動力成本，取消服務(wù)業(yè)門檻,，推進歐盟內(nèi)部能源,、交通運輸與電信統(tǒng)一市場，加快勞動力流動等,。但自從2010年歐元區(qū)爆發(fā)債務(wù)危機以來,，那些重債國的改革基本沒有停止過。一些改革措施,，如降低勞動力成本的改革已經(jīng)接近極限,，再難向前推進。而建立歐盟統(tǒng)一的能源與運輸市場,，以及加快勞動力流動,，絕非一朝一夕能實現(xiàn)。你很難想象一個西班牙或希臘的失業(yè)工人能在德國或荷蘭找到穩(wěn)定的工作,。
眾望所歸的歐洲央行
看來能動用的只有貨幣政策了,。我們看到歐洲央行在5月份將利率下調(diào)了25個基點，并于近期暗示可能會啟動第三輪長期再融資操作,，即LTRO,，這也從側(cè)面證實了歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇力度很弱�,！�
自2011年以來,，每當歐元區(qū)債務(wù)危機遇到“病情惡化”之際，歐洲央行總是果斷出手,，祭出LTRO與OMT(直接購債計劃)等“法寶”,，穩(wěn)定市場情緒。
不過盡管歐洲央行采取了幾輪大力度的市場行為,，歐元區(qū)金融市場依舊十分脆弱,。據(jù)歐洲著名智庫歐洲政策研究中心的一份報告顯示：2012年歐盟27個成員國家庭借貸與上年相比下降1.7%，連續(xù)第二年出現(xiàn)下降,。其中希臘、西班牙的下降幅度均超過6%,，同時德國也出現(xiàn)負增長,。這顯示緊縮問題正在從歐元區(qū)邊緣國家向核心國家蔓延�,！�
對此德格羅韋表示,，你知道與美國不同,，歐洲大陸上的企業(yè)對銀行信貸的依賴程度要大得多。而信貸的萎縮則說明,，現(xiàn)在出于對不確定性的恐懼,，銀行普遍“惜貸”，或者企業(yè)或家庭借款意愿下降,，這意味著經(jīng)濟不會有什么大的起色,。