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原本是一筆好買賣,，但這次阿里巴巴的IPO,，卻讓港交所和紐交所都有些不尷不尬。誠然，阿里巴巴是部利潤機器,，馬云是少有的能夠創(chuàng)新商業(yè)模式的商業(yè)領袖，但在港交所因為公司治理的問題而事實否定了阿里巴巴之后,，紐交所是否能夠有“胸懷”接納阿里巴巴呢,？阿里巴巴又是否真的愿意在美IPO呢？
在上市地的問題上,，馬云一方面要求估值友好,、監(jiān)管相對寬松；另一方面,，又要求能夠憑借極少數(shù)的股權獲得阿里巴巴100%的控制權,。香港能提供前者，但他將失去對公司的絕對控制權,；美國能夠為馬云提供控制權,，但卻需要以前者為代價。馬云沒法兩樣都占,。
就像港交所行政總裁李小加在《投資者保障雜談》一文中提到的,，“那些在美國上市的科技公司，最大的幾家公司比如Google和Facebook,，都是以特別投票權來維護創(chuàng)辦人的地位”,。但是，“美國的多層股權制之所以運行良好,，是因為他們以披露為主的市場機制,，與身經(jīng)百戰(zhàn)經(jīng)驗老到的機構投資者和一究到底的集體訴訟文化組合在一起，這些全都發(fā)揮著重要的制約作用,，可抗衡同股不同權帶來的負面影響,。如果香港要學習的話，必須有足夠的配套組合,，既賦予創(chuàng)辦人足夠的動力,，又確保他們誠實可信�,！痹诿绹袌�,，神一般的喬布斯也曾經(jīng)被蘋果的董事會開除。
成熟的監(jiān)管理念認為,，公司治理的制度設計在很大程度上決定了股東,，特別是非控股股東或少數(shù)股股東的權利，所以監(jiān)管法律法規(guī)一般涉及加強對投資者利益的保護,、強調(diào)少數(shù)股東的權利,。這些方面的保護措施都是由完善的信息披露，以機構投資者為主的投資者結構，嚴格的監(jiān)管和法律法規(guī),，以及集體訴訟文化等要素共同構筑起來的,。
此前英國《金融時報》援引未披露姓名的銀行家的話稱，阿里巴巴并不愿向美國監(jiān)管機構提交大量信息供其審查,。如果拒絕承擔充分披露的義務,，紐交所是否有“胸懷”接納阿里巴巴呢？另一方面,，阿里巴巴是否真的認為美股是個好的發(fā)行地呢,？
如果仔細回顧一下馬云與華爾街的交集，我們覺得阿里巴巴美國上市的道路可能也不平坦,。美國的投資者一定還記得雅虎被奪走的支付寶,，還記得2009年馬云面對華爾街光明正大地堅持股東第三。畢竟,，馬云信奉的是“客戶第一,、員工第二、股東第三”,。
許多對美股望而卻步的中國公司,，不適應的其實是美股市場對中小投資者的保護和集體訴訟傳統(tǒng)。在2011年,，馬云以VIE的由頭強行剝離支付寶,，雖說是得到大股東雅虎的默認，但雅虎的小股東全都不知情,。以美國人熱衷打官司的性格,，誰知道雅虎的小股東和基金經(jīng)理會不會在阿里巴巴美國上市后再湊個熱鬧呢？“明知山有虎,，偏向虎山行,。”馬云真的會做出如此選擇嗎,？
再回顧阿里巴巴的融資史,，也相當霸氣。2005年,，傍了洋土豪——雅虎拿了10億美金,。可到了2011年,，馬云直接把支付寶從上市公司剝離,，整得中概股集體暴跌。2007年至2012年,，阿里巴巴外貿(mào)業(yè)務板塊香港上市再退市,。2007年上市的發(fā)行價高達每股13.5港幣,，可2012年宣布退市時，回購價還是13.5港幣,。期間也基本沒分紅,。相當于港股股民給了阿里巴巴5年期的190億港幣無息貸款。
面對這種信用記錄,，美國股民還會有多大興趣給馬云開高價呢,？
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