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鑒于審計署可能在未來的幾周內(nèi)公布對地方債務(wù)全面審計結(jié)果，近日中國杠桿率上升的問題再次成為市場熱點,。9日美銀美林預(yù)計,，截至2013年年中,，中國總體非金融行業(yè)債務(wù)余額為100萬億元，占GDP比重為185%，中央政府,、地方政府,、公司和家庭的債務(wù)占GDP比率分別為21%、32%,、111%和22%,。無論這一計算是否準(zhǔn)確，中國政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)比國際金融危機(jī)爆發(fā)之初明顯加重是不爭的事實,。為此,，中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心副秘書長、國家發(fā)展和改革委員會國際合作中心主任曹文煉近日建議,，充分利用中國現(xiàn)有的巨額外匯儲備這一有利條件,，通過發(fā)行外匯票據(jù)或特別國債，抓住時機(jī)進(jìn)行國民經(jīng)濟(jì)第三次債務(wù)重組,，為進(jìn)一步深化改革開放創(chuàng)造寬松環(huán)境,。
“自從中國2008年末推出4萬億元刺激計劃后，外界對中國債務(wù)負(fù)擔(dān)和杠桿上升的憂慮愈來愈強(qiáng)烈,。國家審計署在未來的幾周內(nèi)可能會公布對地方債務(wù)全面審計結(jié)果,，預(yù)計中國杠桿的上升會再度成為市場熱點�,！泵楞y美林大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者說,，與其他經(jīng)濟(jì)體相比，中國185%的債務(wù)占GDP比率不太高也不太低,，但有很多問題正浮出水面,。首先是在過去的2年內(nèi)，債務(wù)增長要顯著超過經(jīng)濟(jì)增長,；第二,，中國公共債務(wù)主要由地方政府債務(wù)所主導(dǎo)，久期錯配明顯,。第三,，中國111%的公司債務(wù)占GDP比例要高于其他很多發(fā)達(dá)國家，主要是由于中國股票資本市場不發(fā)達(dá),，不能籌集足夠的資本來支持經(jīng)濟(jì)增長,。
陸挺還說，為了維持經(jīng)濟(jì)增長和金融穩(wěn)定,，中國應(yīng)該避免過于簡單的去杠桿和債務(wù)削減,。考慮到獨特的債務(wù)結(jié)構(gòu),，中國應(yīng)該讓地方政府去杠桿,，同時增加中央政府的杠桿,，并且應(yīng)該試圖用長久期債券來替代短期銀行和信托貸款。關(guān)于公司去杠桿,，解決方法不是簡單地限制對公司的信貸供給,。政府應(yīng)該通過一系列的改革來振興股市，從而鼓勵股權(quán)融資,，幫助更多的企業(yè)通過證券交易所進(jìn)行股權(quán)融資也將刺激私募股權(quán)市場的融資,。
對于如何減輕中國地方政府和企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)，曹文煉建議,，“發(fā)行外匯票據(jù)或特別國債,，實行國民經(jīng)濟(jì)第三次債務(wù)重組，優(yōu)化企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu),，化解銀行不良資產(chǎn),。”他在日前由國家發(fā)展改革委國際合作中心和財政部財科所共同舉辦的2013中青年改革開放論壇(莫干山會議)上對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示,，通過發(fā)行特別國債推動國民經(jīng)濟(jì)債務(wù)重組,，我國有過兩次成功經(jīng)驗。當(dāng)前通脹趨勢緩解,，外匯儲備充足,，人民幣匯率未來升勢趨弱。我們應(yīng)該抓住外匯儲備充足和匯率穩(wěn)定的有利時機(jī),，發(fā)行特別國債進(jìn)行國民經(jīng)濟(jì)債務(wù)重組,。曹文煉建議具體操作如下：
一是由國務(wù)院提交全國人大常委會批準(zhǔn)，明年由中央財政統(tǒng)一對央行發(fā)行大約2萬億元人民幣特種債券,，其中6300億元人民幣為中央財政特種債券，另外1.37萬億元人民幣是代理地方政府發(fā)行的特種債券,，分別從央行購買1000億美元和2000億美元的外匯票據(jù),，央行外匯儲備賬戶相應(yīng)減少3000億美元。按照以往對國企債轉(zhuǎn)股和設(shè)立中投發(fā)債的慣例,，上述發(fā)債也因為有外匯資產(chǎn)對應(yīng).而不計入當(dāng)年財政預(yù)算赤字,，但可計入財政債務(wù)負(fù)擔(dān)率。
二是中央財政和地方財政購得3000億美元的外匯票據(jù),，擁有這部分外匯資產(chǎn)的所有權(quán),，但是由財政部委托國家外匯管理局繼續(xù)管理這部分外匯資產(chǎn)，外匯投資收益就是財政支付特種債券的利息,。這樣既可以避免國內(nèi)“二次結(jié)匯”,，也使得財政相當(dāng)于零成本發(fā)債，沒有利息和匯兌損失,。
三是中央財政和地方財政將外匯票據(jù)納入各自預(yù)算安排,，分別將這些外匯資產(chǎn)所有權(quán)按預(yù)算確定的用途分配給使用單位，重點用于全國的保障房建設(shè)、水利工程建設(shè),、鐵路和城市交通等重點工程,。使用單位如住建部、水利部,、中國鐵路總公司和地方政府的投融資平臺獲得外匯票據(jù)后,，可以通過市場發(fā)行外匯支撐的人民幣債券，用于替換或償還銀行貸款,，但是不能進(jìn)行結(jié)匯,。
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