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鑒于審計署可能在未來的幾周內(nèi)公布對地方債務全面審計結果,，近日中國杠桿率上升的問題再次成為市場熱點。9日美銀美林預計,，截至2013年年中,，中國總體非金融行業(yè)債務余額為100萬億元，占GDP比重為185%,，中央政府,、地方政府、公司和家庭的債務占GDP比率分別為21%,、32%,、111%和22%。無論這一計算是否準確,，中國政府的債務負擔比國際金融危機爆發(fā)之初明顯加重是不爭的事實,。為此，中國國際經(jīng)濟交流中心副秘書長,、國家發(fā)展和改革委員會國際合作中心主任曹文煉近日建議,，充分利用中國現(xiàn)有的巨額外匯儲備這一有利條件，通過發(fā)行外匯票據(jù)或特別國債,，抓住時機進行國民經(jīng)濟第三次債務重組,，為進一步深化改革開放創(chuàng)造寬松環(huán)境。
“自從中國2008年末推出4萬億元刺激計劃后,，外界對中國債務負擔和杠桿上升的憂慮愈來愈強烈,。國家審計署在未來的幾周內(nèi)可能會公布對地方債務全面審計結果，預計中國杠桿的上升會再度成為市場熱點,�,！泵楞y美林大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家陸挺對《經(jīng)濟參考報》記者說，與其他經(jīng)濟體相比,，中國185%的債務占GDP比率不太高也不太低,，但有很多問題正浮出水面,。首先是在過去的2年內(nèi)，債務增長要顯著超過經(jīng)濟增長,；第二,，中國公共債務主要由地方政府債務所主導，久期錯配明顯,。第三,，中國111%的公司債務占GDP比例要高于其他很多發(fā)達國家，主要是由于中國股票資本市場不發(fā)達,，不能籌集足夠的資本來支持經(jīng)濟增長,。
陸挺還說，為了維持經(jīng)濟增長和金融穩(wěn)定,，中國應該避免過于簡單的去杠桿和債務削減,�,？紤]到獨特的債務結構,，中國應該讓地方政府去杠桿，同時增加中央政府的杠桿,，并且應該試圖用長久期債券來替代短期銀行和信托貸款,。關于公司去杠桿，解決方法不是簡單地限制對公司的信貸供給,。政府應該通過一系列的改革來振興股市,，從而鼓勵股權融資，幫助更多的企業(yè)通過證券交易所進行股權融資也將刺激私募股權市場的融資,。
對于如何減輕中國地方政府和企業(yè)的債務負擔,，曹文煉建議，“發(fā)行外匯票據(jù)或特別國債,，實行國民經(jīng)濟第三次債務重組,，優(yōu)化企業(yè)債務結構，化解銀行不良資產(chǎn),�,！彼谌涨坝蓢野l(fā)展改革委國際合作中心和財政部財科所共同舉辦的2013中青年改革開放論壇(莫干山會議)上對《經(jīng)濟參考報》記者表示，通過發(fā)行特別國債推動國民經(jīng)濟債務重組,，我國有過兩次成功經(jīng)驗,。當前通脹趨勢緩解，外匯儲備充足,，人民幣匯率未來升勢趨弱,。我們應該抓住外匯儲備充足和匯率穩(wěn)定的有利時機，發(fā)行特別國債進行國民經(jīng)濟債務重組,。曹文煉建議具體操作如下：
一是由國務院提交全國人大常委會批準,，明年由中央財政統(tǒng)一對央行發(fā)行大約2萬億元人民幣特種債券,，其中6300億元人民幣為中央財政特種債券，另外1.37萬億元人民幣是代理地方政府發(fā)行的特種債券,，分別從央行購買1000億美元和2000億美元的外匯票據(jù),，央行外匯儲備賬戶相應減少3000億美元。按照以往對國企債轉股和設立中投發(fā)債的慣例,，上述發(fā)債也因為有外匯資產(chǎn)對應.而不計入當年財政預算赤字,，但可計入財政債務負擔率。
二是中央財政和地方財政購得3000億美元的外匯票據(jù),，擁有這部分外匯資產(chǎn)的所有權,，但是由財政部委托國家外匯管理局繼續(xù)管理這部分外匯資產(chǎn)，外匯投資收益就是財政支付特種債券的利息,。這樣既可以避免國內(nèi)“二次結匯”,，也使得財政相當于零成本發(fā)債，沒有利息和匯兌損失,。
三是中央財政和地方財政將外匯票據(jù)納入各自預算安排,，分別將這些外匯資產(chǎn)所有權按預算確定的用途分配給使用單位，重點用于全國的保障房建設,、水利工程建設,、鐵路和城市交通等重點工程。使用單位如住建部,、水利部,、中國鐵路總公司和地方政府的投融資平臺獲得外匯票據(jù)后，可以通過市場發(fā)行外匯支撐的人民幣債券,，用于替換或償還銀行貸款,，但是不能進行結匯。
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